http://www.sina.com.cn 2006年06月24日 21:04 IT時(shí)代周刊
《IT時(shí)代周刊》特約記者∕顧列銘(發(fā)自北京)
風(fēng)險投資商在“金磚”中國嗅得商機，躊躇滿(mǎn)志地打造第二個(gè)“盛大”神話(huà)
3.34億美元！這是2006年第一季度，風(fēng)險投資(以下簡(jiǎn)稱(chēng)VC)在中國的投入額，也是去年金額的兩倍多。
數字只能反映事實(shí)真相的一面，而同期發(fā)生的其他種種跡象表明，2006年投入中國的風(fēng)險投資額還將一路攀升，并掀起新一輪高潮。
政策為VC解套
呼吁中國政府松綁更多的政策，是海外風(fēng)險投資商的共同心愿。
2005年1月21日和4月21日，國家外匯管理局分別出臺兩個(gè)文件，旨在打擊資本外逃。這使在華風(fēng)險投資陷入了低谷，“后經(jīng)風(fēng)險投資企業(yè)與外管局反復溝通，中國出臺新政策，算是為風(fēng)險投資解了套?！北本┙鹑诮缛耸扛嬖V《IT時(shí)代周刊》。
根據研究資料，今年第一季度，中國內陸企業(yè)有18只股票在美國NASDAQ、香港主板、香港創(chuàng )業(yè)板以及新加坡主板上市，籌集資金達13.09億美元。相比去年同期，數量增加了7家，融資金額增長(cháng)了226.6%。這反映了今年國內的風(fēng)險投資氛圍非常好。
“見(jiàn)面就可以開(kāi)支票了?！睂τ跁r(shí)下VC火熱的形勢，IDG天使投資人周鴻祎不無(wú)調侃道。據他透露，時(shí)下有近30家有限合伙人打著(zhù)中國概念在美國市場(chǎng)尋找資金，“如果一切順利，那么2006年下半年，進(jìn)入中國市場(chǎng)的風(fēng)險基金至少有30億美元，幾乎每一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都可以融到錢(qián)了?！敝苋绱祟A計。
從2003年開(kāi)始，國內風(fēng)險投資呈現出穩步發(fā)展之勢。在此之前，受到網(wǎng)絡(luò )泡沫和國內政策限制的影響，VC一度出現大幅滑落的現象。2005年是VC增長(cháng)顯著(zhù)的一年。根據數據統計，去年全年VC專(zhuān)項針對中國市場(chǎng)的資金募集金額達到40億美元之多。按照VC在世界各國所投下的金額，中國市場(chǎng)在2005年的表現僅次于美國和以色列，排名世界第三。
曾幾何時(shí)，中國的相關(guān)政策卡死了風(fēng)險投資的退出通道。但去年年底外管局“75號文”等政策性文件出臺后，VC在中國的數量出現了大幅增加，預計沒(méi)有對海外上市的限制后，中國吸收風(fēng)險投資的金額完全可以排到世界第二。
值得關(guān)注的是，人民幣升值無(wú)疑會(huì )增加以美元入場(chǎng)的風(fēng)險投資商的投資成本，從而在短期內可能延緩風(fēng)險投資涌入中國的速度，但并不會(huì )打消外國風(fēng)險投資者對中國許多產(chǎn)業(yè)投資的熱情。
由于風(fēng)險投資具有周期相對較長(cháng)、產(chǎn)業(yè)附加值較高、投資回報率高的特點(diǎn)，人民幣升值在短期內并不會(huì )對中國的風(fēng)險投資造成顯著(zhù)影響。事實(shí)上，很多中國企業(yè)早已使用美元來(lái)進(jìn)行交易，因此，人民幣匯率變動(dòng)對他們的影響很小。
尋找第二個(gè)“盛大”
在國際風(fēng)險投資界，許多人都把2003年軟銀賽富投資盛大4000萬(wàn)美元一案視為VC的經(jīng)典案例。在此次交易中，后因盛大在2004年一舉成功上市納斯達克，軟銀賽富由此獲得了超過(guò)5.6億美元的回報。
盛大機會(huì )是可遇不可求。通常而言，即便有20%~30%回報率的中國項目，風(fēng)險投資商也往往選擇放棄，他們追求的是20到30倍的高回報。典型如蒙牛，屬傳統產(chǎn)業(yè)企業(yè)，早在2002年，摩根士丹利、英聯(lián)和鼎輝三家為其注資2597億美元，蒙牛上市以后，三家企業(yè)都從中獲得了高額的回報。
自1993年進(jìn)入中國后，IDG創(chuàng )業(yè)投資基金已在中國投資了150多個(gè)項目，僅內部收益率就超過(guò)42%。不過(guò)，風(fēng)險投資者在中國面臨的項目壓力和成本壓力卻在急劇增加?！巴顿Y利潤率最高的時(shí)候投入5元就有1元的收益，而現在這個(gè)比例到了15：1，甚至20：1?！蹦Ω固估蚋笨偛眉拘l東給出了如上統計。
軟銀賽富一期基金共計4億美元。在它成立的4年間共投資28家公司，投資年回報率達到97%，成為亞洲歷史上最成功的創(chuàng )業(yè)投資基金?，F在，軟銀賽富二期、三期基金成立都不足1年，如何將6.6億美元在二三年內花光，并獲得最大的回報，是一個(gè)并不輕松的話(huà)題(軟銀亞洲一期4億美元，二期6.4億美元，三期2000萬(wàn)美元)。對于風(fēng)險投資而言，考慮如何把錢(qián)花出去的同時(shí)，又能很好地控制風(fēng)險已變得越來(lái)越難。
比如，2005年中國婚戀交友市場(chǎng)有著(zhù)2億元人民幣以上的規模。VC們蜂擁而來(lái)，碰碰網(wǎng)和嫁我網(wǎng)獲得軟銀亞洲1250萬(wàn)美元的融資，中國交友中心拿到500萬(wàn)美元……但目前諸如百合網(wǎng)這般國內數一數二的婚戀交友網(wǎng)站，推出1年來(lái)的銷(xiāo)售收入也不過(guò)近百萬(wàn)元人民幣，或許中國的網(wǎng)絡(luò )婚戀交友市場(chǎng)能夠成就一兩個(gè)贏(yíng)家，而多數風(fēng)投將會(huì )輸掉這個(gè)項目。
較高的風(fēng)險無(wú)法阻礙VC進(jìn)入中國?！敖衲晟习肽晡覀儗⒖偣餐顿Y10個(gè)項目，金額達數千萬(wàn)美元?！?006年4月14日，在披露將對大眾點(diǎn)評網(wǎng)進(jìn)行投資的同時(shí)，風(fēng)險投資機構紅杉中國的副總裁計越如是說(shuō)。
去年9月，紅杉中國創(chuàng )立，在募集了2億美元資金后，紅杉中國于今年2月公布了其第一筆投資——投資社區論壇搜索引擎和搜索技術(shù)提供商奇虎。
中國遍地“金磚”
據行業(yè)人士分析，2006年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)仍將成為VC在中國投資熱點(diǎn)之一，總投資額將達2.03億美元，個(gè)案投資均額為432萬(wàn)美元。但是，眼下打著(zhù)中國互聯(lián)網(wǎng)概念的風(fēng)投太多，存在投資泡沫，而投資于與人們日常生活密切相關(guān)的傳統業(yè)務(wù)，也是VC在中國這個(gè)“亂局”中的選擇。
在國際上，VC一般不青睞傳統產(chǎn)業(yè)，但在中國，一段時(shí)間內，追求高風(fēng)險、高回報的風(fēng)險投資企業(yè)卻喜歡投資傳統企業(yè)，這是世界上任何一個(gè)資本市場(chǎng)都難以看到的現象。因為，中國有許多傳統產(chǎn)業(yè)剛放開(kāi)不久，真正的競爭局面還未形成，其間巨大的市場(chǎng)機會(huì )吸引著(zhù)VC。
2006年2月，華平基金對國美電器進(jìn)行注資1.5億美金，如此大手筆對這一領(lǐng)域進(jìn)行投資使得業(yè)內均為之側目。其實(shí)中國的電器銷(xiāo)售額只有30%份額屬連鎖店，歐美則為60%，而業(yè)內前三名集團所占的銷(xiāo)售額，僅為總量的10%，歐美的這一數字是30%。所以華平基金的內部調研看好家電連鎖業(yè)未來(lái)的空間。
依據中國2005年創(chuàng )投年度報告顯示，2005年非泛IT類(lèi)高科技行業(yè)(包括傳統產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料)平均投資案例額遠遠超過(guò)其它行業(yè)，平均個(gè)案投資為1424萬(wàn)美元。
其中，特別如IDG這樣的機構投資的悄然轉變更具有風(fēng)向標的意義。在早期的投資中，他們主要投向IT領(lǐng)域，包括搜狐、百度、攜程等標桿企業(yè)。但自2002年起，從投資物美到如家連鎖酒店，IDG開(kāi)始對傳統產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生興趣，物美于香港聯(lián)交所上市后，良好的回報使他們于2005年10月投資了“一茶一坐”這樣的現代中式休閑連鎖餐飲企業(yè)。中國傳統產(chǎn)業(yè)缺少品牌，所以還有很多機會(huì )，看上去很傳統的也可能是成長(cháng)很快的商業(yè)模式，像個(gè)人消費與服務(wù)市場(chǎng)就是巨大的，非常值得投資。
一向專(zhuān)注IT與高科技的軟銀亞洲投資經(jīng)理也表示，近兩年他們開(kāi)始關(guān)注傳統領(lǐng)域的項目，可能投這方面的公司。
同時(shí)，對于中國來(lái)說(shuō)，風(fēng)險投資也有新出現的亮點(diǎn)。如新能源和生技醫療產(chǎn)業(yè)是今年VC新看好的兩個(gè)投資領(lǐng)域，對此，有著(zhù)“風(fēng)險投資教父”頭銜的約翰·杜爾指出，能源是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，能源市場(chǎng)很久沒(méi)有被投資了，投資的方向是能源儲備，發(fā)現新能源的方法，或者是能源更加清潔，這是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。
在由中國、俄羅斯、印度和巴西組成的“金磚四國”中，中國是風(fēng)險投資最活躍的國家。而且對國際VC而言，中國國企改制不啻是一個(gè)巨大的投資機會(huì )，可以放手一搏，國企需要投資的金額較大，這正中VC們的胃口。
配套體系仍需完善
中國風(fēng)險投資的法律環(huán)境并不完善，尤其是知識產(chǎn)權、公司制度、合伙方式等。應該說(shuō)，中國的法律體系還需要進(jìn)一步修改以適應風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。風(fēng)險投資的合伙制、基金制、流動(dòng)性等至今沒(méi)有得到很好的解決。目前根據中國全國人大對于《公司法》的修改草案中，關(guān)于取消公司投資限制，新增一人有限責任公司，可用知識產(chǎn)權、股權等無(wú)形資產(chǎn)出資和股票上市門(mén)檻降低等新的條例，都將對中國的風(fēng)險投資事業(yè)產(chǎn)生積極深遠的影響。
從風(fēng)險投資的成功模式來(lái)看，最好的模式為：“高成長(cháng)性行業(yè)(高科技等)＋風(fēng)險投資＋二板市場(chǎng)?！睆闹袊默F實(shí)情況看，盡管深圳
證券交易所推出了
中小企業(yè)板，但是距離形成真正的類(lèi)似納斯達克市場(chǎng)和倫敦證券交易所的多層次資本市場(chǎng)或香港聯(lián)交所的GEM二板市場(chǎng)，樂(lè )觀(guān)地看，至少還要3到5年的時(shí)間。
中國應當建立以風(fēng)險資本退出市場(chǎng)為核心的多層次風(fēng)險資本市場(chǎng)，建立包括主板、創(chuàng )業(yè)板、場(chǎng)外交易體系和原始的股權市場(chǎng)四個(gè)層面在內的資本市場(chǎng)體系，才能更好地發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)和引入拓展非公開(kāi)權益資本的新興概念，為中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和初創(chuàng )企業(yè)，尤其是科技性高成長(cháng)性企業(yè)提供便利的融資渠道。
