⊙記者 苗燕 李丹丹 唐真龍
這是一個(gè)顛覆與勃興共存的時(shí)代。
一場(chǎng)席卷全球的金融危機，顛覆了世界金融舊秩序：華爾街五大投行大廈傾覆，長(cháng)期被全球銀行引為典范的歐美銀行業(yè)瘡痍遍布；而在世界東方，中國銀行(3.900,0.06,1.56%)業(yè)以其穩健姿態(tài)，傲視全球。
我們在此記錄工行的上市歷程，希望能以此反映中國金融改革的不易，以及銀行與資本市場(chǎng)“水乳交融”的歷史。
“只許成功，不能失敗”
26年前的元旦，工行與農行、中行、建行同日誕生。1994年，三家政策性銀行成立，四大行開(kāi)始了商業(yè)化進(jìn)程。1995年，《商業(yè)銀行法》頒布實(shí)施，中國銀行業(yè)才真正走上了商業(yè)銀行運營(yíng)軌道，才有了規范的框架和行進(jìn)的指南。
但是此時(shí)，本應蓬勃發(fā)展的中國銀行業(yè)，卻因為承擔過(guò)多的政策性負擔已負重不堪行。中國的商業(yè)銀行被外界認為“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。
于是從1998年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)前后四次的注資和壞賬剝離，國家幫工行、建行和中行打掃干凈了資產(chǎn)負債表。
“不破不立”，為了避免陷入惡性循環(huán)，就要改變銀行的決策機制，而這自然首先要從改變股權結構來(lái)切入。一位監管機構的人士表示：“現在對于全球企業(yè)的監督管理，最有約束力的，就是把它變成公眾公司。到目前為止，這是企業(yè)治理和企業(yè)管理文化過(guò)程中，能夠運用的最有效的機制?！痹撊耸空J為，核心的問(wèn)題是要制止銀行繼續制造新的不良貸款的機制，這個(gè)問(wèn)題遠比解決歷史包袱(存量不良貸款)更重要。
銀行業(yè)改革再次拉開(kāi)帷幕，在2004年兩會(huì )上，國務(wù)院總理家寶溫給銀行改革下了死命令，“背水一戰，只許成功，不能失敗?！?/p>
繼建行、中行之后，工行開(kāi)啟了股改之路。從2005年4月工行股改方案獲批，到2005年10月成立股份制有限公司，工行只用了短短6個(gè)月的時(shí)間，走過(guò)了建行和中行一年多才走完的路程。
對接資本市場(chǎng)
九月，正是北京城最美好閑適的時(shí)候。
但是在安永會(huì )計師事務(wù)所員工卻覺(jué)得，2006年的9月份更像行軍打仗似的緊張。作為工商銀行(4.730,0.04,0.85%)上市的外部審計方，他們必須每天早晨按時(shí)去坐落在西長(cháng)安街北側的工行總行，“夜里十二點(diǎn)之前能下班算早的，那些日子基本上就沒(méi)見(jiàn)過(guò)北京的藍天?！?/p>
當年全程參與工行上市工作，現任職于工行戰略管理與投資者關(guān)系部的呂宇向記者介紹，在工行發(fā)行上市前，A股市場(chǎng)最高融資額是200億元，而工行IPO的融資額超過(guò)400億元，不僅是對A股主承銷(xiāo)商的考驗，更是對A股市場(chǎng)承接能力的一次檢閱。
為保證發(fā)行成功，必須在發(fā)行結構上有所突破，即提高戰略配售的比例。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的工作，工行最終選定23家戰略投資者，承諾認購總金額為人民幣180億元，占超額配售后總配售規模的38.59%。同時(shí)，為在股票上市初期穩定股價(jià)，工行成為境內A股第一家實(shí)施“綠鞋”的IPO。
難點(diǎn)則在于A(yíng)股、H股同步同價(jià)發(fā)行，因為兩地市場(chǎng)、發(fā)行程序、投資者群體等方面均存在較大差異，且沒(méi)有先例，工行需要自己在混沌中摸索一條路。
幸運的是，為了加速內陸資本市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)接軌的步伐，工行A＋H同步同價(jià)發(fā)行作為一個(gè)先行案例，得到了有關(guān)監管層的大力推動(dòng)，兩地的主管機構也做了多方協(xié)調。
業(yè)內人士統計，工行上市曾刷新了資本市場(chǎng)的15項紀錄，并開(kāi)創(chuàng )了9項發(fā)行過(guò)程與發(fā)行方式的創(chuàng )新，在一定程度上推動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)行制度的改革。它的上市模式也成為后來(lái)多家公司上市的藍本，被后來(lái)的中信銀行(5.380,0.05,0.94%)及農行進(jìn)行了復制。
層層難題在抽絲剝繭一一解開(kāi)之后，2006年10月27日，工行這艘巨輪平穩駛入A股和H股。以當日收盤(pán)價(jià)計算，工行A股總市值達8218.89億元，占滬市公司總市值的17.45%，占滬深兩市總市值的13.67%，為第一大權重股。
截至2009年12月31日，工行市值已達到2689.82億美元，位列全球銀行業(yè)之首。這也是工行已連續兩年位居全球銀行市值排行榜首位。同年工行實(shí)現利潤245億美元，也具全球銀行之首。市值前十名中，除工行外，建行以市值2014.55億美元排名第二，中國銀行(601988)以1539.72億美元排名第五。
水乳交融
2010年7月，農業(yè)銀行(3.590,0.03,0.84%)登錄A股市場(chǎng)，隨著(zhù)農行董事長(cháng)項俊波和上海市委書(shū)記俞正聲共同敲響的開(kāi)市鑼聲，中國大銀行“上市兵團”集結完畢。
談及中國銀行業(yè)上市，中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇評價(jià)說(shuō)：“銀行改革大大激活了資本市場(chǎng)，是資本市場(chǎng)改革的一個(gè)巨大的推動(dòng)力。同樣，銀行上市之后，通過(guò)資本市場(chǎng)，也接受了市場(chǎng)的檢驗，對銀行的改革起到了一個(gè)巨大的推動(dòng)作用。兩者確實(shí)有一種水乳交融的關(guān)系?！?/p>
2006年5月，在股權分置改革取得階段性成功，“新老劃斷”正式啟動(dòng)后，恢復的融資活動(dòng)首先向大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)傾斜。
全流通背景下的IPO為市場(chǎng)帶來(lái)了新的氣息。以中行為首的大盤(pán)藍籌股IPO，不僅創(chuàng )下了A股有史以來(lái)融資規模的新紀錄，更重要的是，大盤(pán)藍籌股的行業(yè)龍頭特征初步確立。大盤(pán)藍籌股的擴容，不但成為構筑多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展基石，同時(shí)還成為市場(chǎng)化制度進(jìn)一步完善的助推器。藍籌股的不斷發(fā)行上市，在推動(dòng)中國證券市場(chǎng)快速、健康地發(fā)展，推進(jìn)股市優(yōu)化資源配置功能得到充分發(fā)揮的同時(shí)，也使得股市“晴雨表”的功能漸趨顯現。
大型銀行上市前，市場(chǎng)總認為資本市場(chǎng)是個(gè)小池子，投資者本能地對大盤(pán)股非?？謶?。但是當這些大盤(pán)股真正進(jìn)入市場(chǎng)之后，市場(chǎng)才發(fā)現，原來(lái)資本市場(chǎng)的彈性是非常大的?！安患せ畹臅r(shí)候，這個(gè)池子就那么大點(diǎn)兒，現在進(jìn)來(lái)了一條大魚(yú)，池子的水也變深了”。
中行、工行相繼上市后，中國股市在2006年至2007年的上漲行情，就是市場(chǎng)資金被激活的最好證明。多位證監會(huì )前主席作為市場(chǎng)曾經(jīng)的親歷者，對此表示了認可?！氨M管這輪行情與當時(shí)的流動(dòng)性狀況有很大的關(guān)系，但應該說(shuō)，中行與工行在其中的作用也是功不可沒(méi)的?！?/p>
“通過(guò)銀行股的上市，才帶來(lái)了資本市場(chǎng)真正的雙向擴容，機構投資者的隊伍也在不斷龐大，”郭田勇說(shuō)。
大型銀行股的“下水”，不僅激活了市場(chǎng)，更重要的是，其對于市場(chǎng)“穩定器”的作用也正在逐漸發(fā)揮。建行高級研究員趙慶明一言蔽之：實(shí)為“定海神針”。一位曾經(jīng)在海外工作多年的銀行業(yè)人士指出，大銀行的股票通常是持續穩定增長(cháng)的，而且大銀行通常是資本市場(chǎng)一個(gè)長(cháng)期穩定持續發(fā)展的重要支撐。從今年銀行公布的中報數據看，資本市場(chǎng)中上市公司50%的盈利來(lái)自于銀行，銀行股上市給資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響舉足輕重。
在2006年中行、工行上市前，A股市場(chǎng)的總市值僅為4.66萬(wàn)億元，流通市值僅為1.58萬(wàn)億元。而截至目前，銀行板塊的16家上市公司的總市值已達到4.16萬(wàn)億元，銀行板塊占滬深A股的總市值比重達到了13.65%；這16家上市銀行的流通市值也達到了3.2萬(wàn)億元，占滬深A股的流通市值比重達到了16.72%。銀行板塊已成為名副其實(shí)的A股市場(chǎng)第一大板塊。
一位監管機構的人士表示：“大型銀行的上市，對于中國資本市場(chǎng)整體實(shí)力的增強、可投資企業(yè)總體的穩定性，貢獻很大?！?/p>
2008年金融危機爆發(fā)，西方銀行業(yè)“哀鴻一片”，而工行2009年實(shí)現凈利潤1293.5億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為20.14%，已成為全球當之無(wú)愧的市值、盈利、客戶(hù)存款第一的上市銀行。
證監會(huì )主席尚福林曾撰文指出，我國金融業(yè)在這次歷史罕見(jiàn)的國際金融危機中沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性沖擊和損害的一個(gè)重要原因，就是因為商業(yè)銀行通過(guò)在資本市場(chǎng)改制上市，顯著(zhù)增強了金融系統的整體抗風(fēng)險能力。主要金融機構的資本充足率、治理水平和抗風(fēng)險能力大幅提升，金融業(yè)的整體運行質(zhì)量大為改善。
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- 證券市場(chǎng)二十周年：向上生長(cháng) ⊙記者 苗燕 李丹丹 唐真龍
這是一個(gè)顛覆與勃興共存的時(shí)代。
一場(chǎng)席卷全球的金融危機，顛覆了世界金融舊秩序：華爾街五大投行大廈傾覆，長(cháng)期被全球銀行引為典范的歐美銀行業(yè)瘡痍遍布；而在世界東方，中國銀行(3.900,0.06,1.56%)業(yè)以其穩健姿態(tài)，傲視全球。
我們在此記錄工行的上市歷程，希望能以此反映中國金融改革的不易，以及銀行與資本市場(chǎng)“水乳交融”的歷史。
“只許成功，不能失敗”
26年前的元旦，工行與農行、中行、建行同日誕生。1994年，三家政策性銀行成立，四大行開(kāi)始了商業(yè)化進(jìn)程。1995年，《商業(yè)銀行法》頒布實(shí)施，中國銀行業(yè)才真正走上了商業(yè)銀行運營(yíng)軌道，才有了規范的框架和行進(jìn)的指南。
但是此時(shí)，本應蓬勃發(fā)展的中國銀行業(yè)，卻因為承擔過(guò)多的政策性負擔已負重不堪行。中國的商業(yè)銀行被外界認為“技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)”。
于是從1998年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)前后四次的注資和壞賬剝離，國家幫工行、建行和中行打掃干凈了資產(chǎn)負債表。
“不破不立”，為了避免陷入惡性循環(huán)，就要改變銀行的決策機制，而這自然首先要從改變股權結構來(lái)切入。一位監管機構的人士表示：“現在對于全球企業(yè)的監督管理，最有約束力的，就是把它變成公眾公司。到目前為止，這是企業(yè)治理和企業(yè)管理文化過(guò)程中，能夠運用的最有效的機制?！痹撊耸空J為，核心的問(wèn)題是要制止銀行繼續制造新的不良貸款的機制，這個(gè)問(wèn)題遠比解決歷史包袱(存量不良貸款)更重要。
銀行業(yè)改革再次拉開(kāi)帷幕，在2004年兩會(huì )上，國務(wù)院總理家寶溫給銀行改革下了死命令，“背水一戰，只許成功，不能失敗?！?/p>
繼建行、中行之后，工行開(kāi)啟了股改之路。從2005年4月工行股改方案獲批，到2005年10月成立股份制有限公司，工行只用了短短6個(gè)月的時(shí)間，走過(guò)了建行和中行一年多才走完的路程。
對接資本市場(chǎng)
九月，正是北京城最美好閑適的時(shí)候。
但是在安永會(huì )計師事務(wù)所員工卻覺(jué)得，2006年的9月份更像行軍打仗似的緊張。作為工商銀行(4.730,0.04,0.85%)上市的外部審計方，他們必須每天早晨按時(shí)去坐落在西長(cháng)安街北側的工行總行，“夜里十二點(diǎn)之前能下班算早的，那些日子基本上就沒(méi)見(jiàn)過(guò)北京的藍天?！?/p>
當年全程參與工行上市工作，現任職于工行戰略管理與投資者關(guān)系部的呂宇向記者介紹，在工行發(fā)行上市前，A股市場(chǎng)最高融資額是200億元，而工行IPO的融資額超過(guò)400億元，不僅是對A股主承銷(xiāo)商的考驗，更是對A股市場(chǎng)承接能力的一次檢閱。
為保證發(fā)行成功，必須在發(fā)行結構上有所突破，即提高戰略配售的比例。經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的工作，工行最終選定23家戰略投資者，承諾認購總金額為人民幣180億元，占超額配售后總配售規模的38.59%。同時(shí)，為在股票上市初期穩定股價(jià)，工行成為境內A股第一家實(shí)施“綠鞋”的IPO。
難點(diǎn)則在于A(yíng)股、H股同步同價(jià)發(fā)行，因為兩地市場(chǎng)、發(fā)行程序、投資者群體等方面均存在較大差異，且沒(méi)有先例，工行需要自己在混沌中摸索一條路。
幸運的是，為了加速內陸資本市場(chǎng)與國際資本市場(chǎng)接軌的步伐，工行A＋H同步同價(jià)發(fā)行作為一個(gè)先行案例，得到了有關(guān)監管層的大力推動(dòng)，兩地的主管機構也做了多方協(xié)調。
業(yè)內人士統計，工行上市曾刷新了資本市場(chǎng)的15項紀錄，并開(kāi)創(chuàng )了9項發(fā)行過(guò)程與發(fā)行方式的創(chuàng )新，在一定程度上推動(dòng)了整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)行制度的改革。它的上市模式也成為后來(lái)多家公司上市的藍本，被后來(lái)的中信銀行(5.380,0.05,0.94%)及農行進(jìn)行了復制。
層層難題在抽絲剝繭一一解開(kāi)之后，2006年10月27日，工行這艘巨輪平穩駛入A股和H股。以當日收盤(pán)價(jià)計算，工行A股總市值達8218.89億元，占滬市公司總市值的17.45%，占滬深兩市總市值的13.67%，為第一大權重股。
截至2009年12月31日，工行市值已達到2689.82億美元，位列全球銀行業(yè)之首。這也是工行已連續兩年位居全球銀行市值排行榜首位。同年工行實(shí)現利潤245億美元，也具全球銀行之首。市值前十名中，除工行外，建行以市值2014.55億美元排名第二，中國銀行(601988)以1539.72億美元排名第五。
水乳交融
2010年7月，農業(yè)銀行(3.590,0.03,0.84%)登錄A股市場(chǎng)，隨著(zhù)農行董事長(cháng)項俊波和上海市委書(shū)記俞正聲共同敲響的開(kāi)市鑼聲，中國大銀行“上市兵團”集結完畢。
談及中國銀行業(yè)上市，中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇評價(jià)說(shuō)：“銀行改革大大激活了資本市場(chǎng)，是資本市場(chǎng)改革的一個(gè)巨大的推動(dòng)力。同樣，銀行上市之后，通過(guò)資本市場(chǎng)，也接受了市場(chǎng)的檢驗，對銀行的改革起到了一個(gè)巨大的推動(dòng)作用。兩者確實(shí)有一種水乳交融的關(guān)系?！?/p>
2006年5月，在股權分置改革取得階段性成功，“新老劃斷”正式啟動(dòng)后，恢復的融資活動(dòng)首先向大型優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)傾斜。
全流通背景下的IPO為市場(chǎng)帶來(lái)了新的氣息。以中行為首的大盤(pán)藍籌股IPO，不僅創(chuàng )下了A股有史以來(lái)融資規模的新紀錄，更重要的是，大盤(pán)藍籌股的行業(yè)龍頭特征初步確立。大盤(pán)藍籌股的擴容，不但成為構筑多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展基石，同時(shí)還成為市場(chǎng)化制度進(jìn)一步完善的助推器。藍籌股的不斷發(fā)行上市，在推動(dòng)中國證券市場(chǎng)快速、健康地發(fā)展，推進(jìn)股市優(yōu)化資源配置功能得到充分發(fā)揮的同時(shí)，也使得股市“晴雨表”的功能漸趨顯現。
大型銀行上市前，市場(chǎng)總認為資本市場(chǎng)是個(gè)小池子，投資者本能地對大盤(pán)股非?？謶?。但是當這些大盤(pán)股真正進(jìn)入市場(chǎng)之后，市場(chǎng)才發(fā)現，原來(lái)資本市場(chǎng)的彈性是非常大的?！安患せ畹臅r(shí)候，這個(gè)池子就那么大點(diǎn)兒，現在進(jìn)來(lái)了一條大魚(yú)，池子的水也變深了”。
中行、工行相繼上市后，中國股市在2006年至2007年的上漲行情，就是市場(chǎng)資金被激活的最好證明。多位證監會(huì )前主席作為市場(chǎng)曾經(jīng)的親歷者，對此表示了認可?！氨M管這輪行情與當時(shí)的流動(dòng)性狀況有很大的關(guān)系，但應該說(shuō)，中行與工行在其中的作用也是功不可沒(méi)的?！?/p>
“通過(guò)銀行股的上市，才帶來(lái)了資本市場(chǎng)真正的雙向擴容，機構投資者的隊伍也在不斷龐大，”郭田勇說(shuō)。
大型銀行股的“下水”，不僅激活了市場(chǎng)，更重要的是，其對于市場(chǎng)“穩定器”的作用也正在逐漸發(fā)揮。建行高級研究員趙慶明一言蔽之：實(shí)為“定海神針”。一位曾經(jīng)在海外工作多年的銀行業(yè)人士指出，大銀行的股票通常是持續穩定增長(cháng)的，而且大銀行通常是資本市場(chǎng)一個(gè)長(cháng)期穩定持續發(fā)展的重要支撐。從今年銀行公布的中報數據看，資本市場(chǎng)中上市公司50%的盈利來(lái)自于銀行，銀行股上市給資本市場(chǎng)帶來(lái)的影響舉足輕重。
在2006年中行、工行上市前，A股市場(chǎng)的總市值僅為4.66萬(wàn)億元，流通市值僅為1.58萬(wàn)億元。而截至目前，銀行板塊的16家上市公司的總市值已達到4.16萬(wàn)億元，銀行板塊占滬深A股的總市值比重達到了13.65%；這16家上市銀行的流通市值也達到了3.2萬(wàn)億元，占滬深A股的流通市值比重達到了16.72%。銀行板塊已成為名副其實(shí)的A股市場(chǎng)第一大板塊。
一位監管機構的人士表示：“大型銀行的上市，對于中國資本市場(chǎng)整體實(shí)力的增強、可投資企業(yè)總體的穩定性，貢獻很大?！?/p>
2008年金融危機爆發(fā)，西方銀行業(yè)“哀鴻一片”，而工行2009年實(shí)現凈利潤1293.5億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率為20.14%，已成為全球當之無(wú)愧的市值、盈利、客戶(hù)存款第一的上市銀行。
證監會(huì )主席尚福林曾撰文指出，我國金融業(yè)在這次歷史罕見(jiàn)的國際金融危機中沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性沖擊和損害的一個(gè)重要原因，就是因為商業(yè)銀行通過(guò)在資本市場(chǎng)改制上市，顯著(zhù)增強了金融系統的整體抗風(fēng)險能力。主要金融機構的資本充足率、治理水平和抗風(fēng)險能力大幅提升，金融業(yè)的整體運行質(zhì)量大為改善。
