■ 背景
次級抵押貸款是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。
近來(lái)美聯(lián)儲連續17次提息，聯(lián)邦基金利率從1％提升到5．25％。利率大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，美國住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。
受此影響，很多次級抵押貸款市場(chǎng)的借款人都無(wú)法按期償還借款，購房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。于是普通居民的信用降低，債券的評估價(jià)格下跌，一些次級貸款公司開(kāi)始向投資銀行出售資產(chǎn)來(lái)抵押債券，但其向投資銀行提供的債券擔保憑證存在風(fēng)險高、流動(dòng)性弱的特點(diǎn)。為分散風(fēng)險，投資銀行向一些保險公司等金融機構和對沖基金提供流動(dòng)性強風(fēng)險較低的擔保債券憑證換取流動(dòng)資金。然而一旦抵押資產(chǎn)價(jià)值縮水，危機就會(huì )產(chǎn)生，而且會(huì )波及整個(gè)鏈條。
在美國次級貸款市場(chǎng)占七成份額的房利美和房迪美公司，由政府主宰，將貸款打包成 證券，承諾投資者能夠獲得本金和利率。隨著(zhù)這兩家公司的丑聞爆出，整個(gè)次貸市場(chǎng)開(kāi)始爭搶這兩家公司所購貸款，整個(gè)過(guò)程中，新的市場(chǎng)參與者出于逐利目的過(guò)分追求高風(fēng)險貸款。
當房利美和房迪美還占次貸市場(chǎng)主導地位時(shí)，他們通常會(huì )制定明確的放貸標準，嚴格規定哪些類(lèi)型的貸款可以發(fā)放。時(shí)至今日，由于全球成千上萬(wàn)高風(fēng)險偏好的對沖基金、 養老金基金以及其他基金的介入，原有的放貸標準在高額利率面前成為一紙空文，新的市場(chǎng)參與者不斷鼓勵放貸機構嘗試不同貸款類(lèi)型。
許多放貸機構甚至不要求次級貸款借款人提供包括稅收表格在內的財務(wù)資質(zhì)證明，做房屋價(jià)值評估時(shí)，放貸機構也更多依賴(lài)機械的計算機程序而不是評估師的結論，潛在的風(fēng)險就深埋于次級貸款市場(chǎng)中了。
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