從全球來(lái)看，商業(yè)銀行的零售占比，與業(yè)績(jì)和股價(jià)表現沒(méi)有必然聯(lián)系。Capital One與TD銀行的零售占比均超過(guò)90%，市凈率卻天上地下；而摩根大通的零售業(yè)務(wù)占比不到50%，市值全球第一。當下，比起富國與Capital One，摩根大通與TD銀行更值得中國銀行業(yè)借鑒。
零售為王，得零售者得天下……多年來(lái)，零售轉型是銀行業(yè)的主旋律，乃至成為了一種政治正確。
那些零售業(yè)務(wù)突出的銀行，諸如招行、平安，在資本市場(chǎng)上享受到了明顯的溢價(jià)，目前兩家銀行的市盈率分別達到8.67倍、8.66倍，市凈率分別為1.4倍、0.9倍，均遠好于行業(yè)平均水平。
今年新冠疫情爆發(fā)之后，零售業(yè)務(wù)受到了嚴重沖擊，加之這兩年信用風(fēng)險抬頭，也讓商業(yè)銀行開(kāi)始重新思考零售業(yè)務(wù)的定位。
最直接的疑問(wèn)是，零售占比是不是越高越好？商業(yè)銀行是不是必須零售優(yōu)先？
要想回答這個(gè)問(wèn)題，何不將視野放大到全球？不妨看看國外的銀行是怎樣的，尤其是歷史悠久的大行。
在本文中，新金融瑯琊榜梳理了9家國外銀行的最新業(yè)務(wù)數據：摩根大通、富國銀行、匯豐控股、花旗集團、Capital One、TD銀行（道明銀行）、ING（荷蘭國際集團）、星展銀行和印度HDFC銀行。
我們發(fā)現：商業(yè)銀行的零售占比，與業(yè)績(jì)和股價(jià)表現沒(méi)有必然聯(lián)系。
摩根大通的零售業(yè)務(wù)占比不到50%，市值與市凈率都是全球大銀行最高水平；目前其市值超過(guò)3000億美元，去年末一度超過(guò)4000億美元，大幅領(lǐng)先于工商銀行。
Capital One與TD銀行的零售占比均超過(guò)90%，但是股價(jià)表現相差甚遠，從市凈率來(lái)看，前者僅為0.47倍，后者高達1.23倍。
印度HDFC可以代表發(fā)展中國家的情形，這家銀行成長(cháng)速度極快，市凈率超過(guò)3倍，目前市值超過(guò)700億美元，但是其零售營(yíng)收與凈利潤占比都不到50%。
富國銀行與Capital One已然跌落神壇，但是國內仍充斥著(zhù)對這兩家銀行的各種鼓吹，也是一個(gè)神奇的現象。
放眼全球，摩根大通是全能大行的典范，TD銀行是零售之王，它們一直保持著(zhù)良好的成長(cháng)性，并且有著(zhù)強大的數字化能力。
在當下，比起富國銀行與Capital One，摩根大通與TD銀行或許更值得借鑒。
總而言之，對于努力尋求轉型的中國商業(yè)銀行而言，零售銀行是一個(gè)重要選擇，但并非唯一的選擇，也不一定是適合自身的選擇。
零售銀行不是什么大救星。比起零售占比，更重要的是風(fēng)險管理能力與數字化能力。
1
摩根大通：
零售占比不到一半，市值全球第一
摩根大通的大零售業(yè)務(wù)隸屬于零售與社區銀行部門(mén)（CCB）。
目前，摩根大通的大零售業(yè)務(wù)覆蓋6300萬(wàn)美國家庭，其中包括400多萬(wàn)家小企業(yè)。該行是美國最大的信用卡銀行，在按揭貸款和汽車(chē)貸款市場(chǎng)的排名分別為第二、第三名。
財報顯示，2019年，摩根大通零售與社區銀行實(shí)現營(yíng)業(yè)收入558.83億美元，占比為47.08%；該項業(yè)務(wù)凈利潤166.41億美元，占比為45.68%。
去年摩根大通的零售存款平均余額6940億美元，零售貸款平均余額4640億美元；活躍移動(dòng)用戶(hù)達到3700萬(wàn)，同比增長(cháng)12%，規模與增速均為美國銀行業(yè)之首。
此外，零售與社區銀行是摩根大通盈利能力最強的業(yè)務(wù)，去年ROE高達31%，遠超過(guò)全行15%的整體水平。
摩根大通是目前全球市值最高的銀行，最新市值在3000億美元左右，力壓工行；市凈率達到1.2倍，是工行的2倍有余。去年末，這家銀行的市值一度超過(guò)4000億美元。
2
富國銀行：
銀行界“網(wǎng)紅”，被摩根大通吊打
在2019年財報里，富國銀行將業(yè)務(wù)分為三個(gè)部門(mén)：社區銀行業(yè)務(wù)、批發(fā)銀行業(yè)務(wù)和財富與投資管理業(yè)務(wù)，其社區銀行業(yè)務(wù)對應的正是國內的大零售概念。
去年富國銀行社區銀行業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入453.16億美元，凈利潤73.98億美元，同比分別下滑29%、3%，占全行的比重分別為53.06%、37.84%。
或許是業(yè)績(jì)不振推動(dòng)了變革步伐，今年2月11日，富國銀行宣布進(jìn)行組織架構調整，原有的三大板塊調整為五大板塊：個(gè)人和小企業(yè)業(yè)務(wù)、消費金融、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、公司和投資銀行業(yè)務(wù)、財富和投資管理。
此次調整突出了消費金融業(yè)務(wù)，也顯示出做大對公業(yè)務(wù)的意圖。富國還挖來(lái)了摩根大通的按揭貸款業(yè)務(wù)負責人Mike Weinbach，由其擔任消費金融部門(mén)的首席執行官。
在社區銀行業(yè)務(wù)方面，去年末，富國銀行共有超過(guò)3000萬(wàn)的活躍數字客戶(hù)，其中活躍移動(dòng)客戶(hù)為2440萬(wàn)。
在資本市場(chǎng)上，截至上周五收盤(pán)，富國銀行市值為1357.68億美元，市凈率為0.73倍，被摩根大通甩開(kāi)了差距。
過(guò)去四五年來(lái)，富國銀行的市值基本原地踏步，2018年以來(lái)更是一路下滑，目前市值相比2018年初的歷史高點(diǎn)縮水了接近一半。
3
花旗集團：
零售占比一般，市凈率很低
花旗的大零售業(yè)務(wù)，屬于全球零售銀行部門(mén)（GCB），包括零售銀行與財富管理，還有按揭貸款、小企業(yè)金融，以及銀行卡業(yè)務(wù)。
財報顯示，去年花旗全球零售銀行業(yè)務(wù)總收入329.71億美元，占全部收入的比重為44.38%；凈利潤為57.02億美元，占全部?jì)衾麧櫟谋戎貫?9.39%。
花旗GCB以美國、墨西哥和亞洲為戰略重點(diǎn)，在19個(gè)市場(chǎng)為1.1億多客戶(hù)提供服務(wù)。
相比匯豐，花旗的業(yè)績(jì)表現要平穩的多。盡管如此，過(guò)去幾年里，花旗的股價(jià)一直起色不大，上周收盤(pán)價(jià)47.41美元，總市值994.76億美元，與匯豐相差無(wú)幾，同樣較2018年初最高點(diǎn)跌去了一半。
目前花旗股票市凈率0.51倍，略低于匯豐，為歐美大行較差水平。
4
匯豐控股：
零售占比不低，整體暮氣沉沉
匯豐控股的業(yè)務(wù)分類(lèi)相對特殊，其零售業(yè)務(wù)主要對應的是零售銀行與財富管理部門(mén)，但是私人銀行是一個(gè)單獨的部門(mén)，小企業(yè)業(yè)務(wù)則在企業(yè)銀行部門(mén)。
財報顯示，去年匯豐的零售金融與財富管理業(yè)務(wù)總收入231.92億美元，占比為41.34%；稅前利潤64.28億美元，占比為48.16%。
在匯豐零售業(yè)務(wù)的稅前利潤當中，來(lái)自香港地區的達到65.50億美元，也就是說(shuō)其他地區加起來(lái)的稅前利潤整體為負，其他業(yè)務(wù)同樣如此——以香港為主的亞洲地區貢獻了匯豐的絕大多數盈利。
這可以解釋?zhuān)瑸槭裁辞瓣囎訁R豐控股取消派息，會(huì )在香港市場(chǎng)引起震動(dòng)。
如果加上匯豐控股的全球私人銀行業(yè)務(wù)，以及被歸入到企業(yè)銀行業(yè)務(wù)的小企業(yè)業(yè)務(wù)，匯豐的零售占比會(huì )更高，應該與摩根大通不相上下，甚至略高一些。
本世紀以來(lái)，這家老牌銀行整體在走下坡路，市值基本沒(méi)有什么增長(cháng)，與摩根大通的差距越拉越大：目前匯豐市值剛剛超過(guò)1000億美元，僅為摩根大通的1/3，市凈率0.59倍，為摩根大通的一半。
5
ING：
零售占比挺高，過(guò)去兩年市值暴跌
同樣在衰落在老牌巨頭，還有ING。
ING是歐洲主要商業(yè)銀行之一，總資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元，入選巴塞爾委員會(huì )全球系統重要性銀行。
財報顯示，去年ING的零售銀行業(yè)務(wù)（荷蘭、比利時(shí)、德國及其他地區零售業(yè)務(wù)加起來(lái)）總收入為136.04億美元，占比為67.96%；凈利潤為36.60億美元，占比為85.75%。
在資本市場(chǎng)上，截至上周五收盤(pán)，ING的總市值為231.08億美元，市凈率0.86倍。2018年以來(lái)，ING股價(jià)一路下跌，市值從最高時(shí)800多億美元，縮水到目前200多億美元。
值得一提的是，ING是全球直銷(xiāo)銀行鼻祖，于1997年在加拿大首創(chuàng )直銷(xiāo)銀行ING Direct 。
6
Capital One：
零售神話(huà)跌落，市凈率墊底
前面說(shuō)的都是綜合性的大行，接下來(lái)我們看看最純正的零售銀行，也是國內無(wú)數人膜拜的Capital One。
Capital One的大零售業(yè)務(wù)由兩塊構成：信用卡業(yè)務(wù)、零售銀行業(yè)務(wù)。
財報顯示，去年Capital One信用卡業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入183.49億美元，占比64%；凈利潤31.27億美元，占比57%。同期零售銀行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入73.75億美元，占比26%；凈利潤17.99億美元，占比32%。
加總之后，得出其去年大零售營(yíng)業(yè)收入合計257.24億美元，占比90%；凈利潤49.26億美元，占比89%。
Capital One成立于1994年，從美國弗吉尼亞州Signet銀行信用卡部門(mén)起步，逐漸發(fā)展成美國信用卡巨頭，目前是全美第五大零售銀行和第八大銀行。
不過(guò)，近年來(lái)，Capital One的零售神話(huà)顯得黯然失色，其業(yè)績(jì)大幅波動(dòng)，多次出現負增長(cháng)。隨著(zhù)神話(huà)跌落，它曾享受的估值溢價(jià)亦不復存在。
截至上周五，Capital One收盤(pán)價(jià)60.11美元，總市值274.96億美元，市凈率0.47倍，在全球大中型銀行里處于墊底水平。
7
TD銀行：
零售占比極高，市值遠超Capital One
同樣是主打零售的銀行，TD銀行（道明銀行）的估值卻遠高于Capital One。
TD銀行是北美十大銀行之一，擁有2500多萬(wàn)客戶(hù)。作為一家總部在加拿大的銀行，它還是美國最成功的外資銀行。
財報顯示，去年TD銀行的零售業(yè)務(wù)收入258.04億美元，凈利潤88.87億美元，占比分別為87.71%、99.19%。
若論零售占比，TD銀行與Capital One不相上下，可是兩家銀行的股價(jià)表現大相徑庭。
截至上周五收盤(pán)，TD銀行的股價(jià)為43.07美元，總市值779.21億美元，市凈率高達1.23倍，對Capital One形成碾壓之勢；其市凈率與摩根大通旗鼓相當，代表了歐美大型銀行最高水平。
這背后，TD銀行的發(fā)展戰略相對穩健，客群資質(zhì)較Capital One更好，并且零售銀行產(chǎn)品更加多元化。
TD銀行還是知名的在線(xiàn)金融服務(wù)平臺，擁有超過(guò)1200萬(wàn)活躍數字客戶(hù)。
8
星展銀行：
零售占比一般，市凈率不低
再來(lái)看看亞洲地區的銀行。星展銀行，新加坡乃至東南亞最大的商業(yè)銀行，擁有AA-和Aa1的信貸評級，為亞太地區最佳水平。
財報顯示，去年星展銀行的零售金融與財富管理業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入62.99億新幣（44.57億美元），占比為43.13%；稅前利潤27.77億新幣（19.65億美元），占比為36.28%。
可以看到，星展的零售業(yè)務(wù)不算太突出，占比與國內大型銀行相當。
截至上周五，星展銀行的總市值為347.25億美元，市凈率為0.92倍，在全球大中型銀行里屬于良好水平。
9
印度HDFC銀行：
零售占比一般，股價(jià)很強勢
最后要說(shuō)的是印度的大型商業(yè)銀行HDFC。這家銀行最新的市值超過(guò)700億美元，市凈率高達3.45倍。去年下半年，其市值曾盤(pán)踞在1000億美元之上。
財報顯示，去年HDFC銀行的零售銀行營(yíng)業(yè)收入8922億盧比（117.60億美元），占比為48.85%；稅前利潤1180億盧比（15.54億美元），占比為34.57%。
從占比來(lái)看，HDFC與星展以及中國的大型商業(yè)銀行差不多。
HDFC銀行是1994年首批獲得印度儲備銀行（RBI）批準成立的民營(yíng)銀行之一。它還是印度最早與VISA和萬(wàn)事達建立合作的銀行。
這家銀行成長(cháng)速度極快，過(guò)去10年里，其凈利潤增加了6倍多。
可以說(shuō)，印度市場(chǎng)的巨大潛力，以及HDFC銀行所表現出的高成長(cháng)性，才是其高估值的核心，而不是什么零售占比。
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