來(lái)源： 中國證券報 發(fā)布時(shí)間： 2006年10月20日 11:08
作者： 趙彤剛;俞靚 關(guān)鍵詞： QFII;牛市
自去年開(kāi)始的這輪牛市，讓從2003年進(jìn)入中國的QFII賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。從長(cháng)期持有藍籌股，到緊跟市場(chǎng)階段性熱點(diǎn)，憑借其國際化視野和較先進(jìn)的投資理念，QFII成為投資中國的大贏(yíng)家。
投資風(fēng)格相對穩健
國家外匯管理局日前批準英國保誠資產(chǎn)管理公司2億美元投資額度，至此50家獲QFII資格機構已有41家獲得投資額度，累計總額達82.45億美元。
截至今年半年報，QFII在上市公司十大股東榜中持有的A股市值已經(jīng)超過(guò)201億元，成為A股市場(chǎng)重要的機構投資者之一。交易所統計表明，2005年QFII的股票換手率為193%，低于基金、社保資金、券商集合理財(相關(guān):證券 財經(jīng))和券商自營(yíng)的換手率325%、218%、520%和360%。QFII投資風(fēng)格相對穩健，其往往對績(jì)優(yōu)藍籌股長(cháng)期持有。
據國內一家知名大券商QFII部門(mén)負責人介紹，自從QFII進(jìn)入中國以來(lái)，憑借其國際化的視野，對A股市場(chǎng)總體判斷比較準確。如股指前期在沖擊1300點(diǎn)、1500點(diǎn)整數關(guān)口時(shí)，國內機構相對比較謹慎，而QFII則一直比較樂(lè )觀(guān)。即使目前面對1800點(diǎn)整數大關(guān)，QFII也沒(méi)有大量減倉，只是調整持倉結構，交易行為沒(méi)有出現拐點(diǎn)。
“由于在中國的投資占其全球投資組合比例比較低，QFII自進(jìn)入中國以來(lái)持倉基本穩步增長(cháng)。目前QFII總體持倉維持在70%以上的較高水平，并未因國內股市波動(dòng)而出現大規模減倉，”國泰君安一位研究人員表示。他補充說(shuō)，其中僅是一些有經(jīng)紀類(lèi)業(yè)務(wù)的QFII為了給客戶(hù)騰出部分額度而更換投資組合，以便將自營(yíng)用的部分額度轉給客戶(hù)。目前QFII獲批的100億美元額度已經(jīng)用了82億多美元，總體處于供不應求狀態(tài)。
分析人士認為，QFII的到來(lái)大大提高了A股市場(chǎng)的國際化程度，如A股與H股的聯(lián)動(dòng)性增強；A股市場(chǎng)投資者關(guān)注方面增加，如需要考慮香港恒生國企指數甚至美國道指等國際主要金融市場(chǎng)變動(dòng)，以及人民幣升值等因素，促進(jìn)了我國股市估值體系的完善。
賺錢(qián)效應顯現
QFII在中國的投資收益，可以由其設立的A股基金凈值增長(cháng)得到體現。自日興公司設立首只A股基金后，QFII便掀起了一輪發(fā)起設立A股基金的熱潮。荷蘭銀行、JF資產(chǎn)管理公司等境外機構紛紛拿出一部分投資額度，專(zhuān)項用于發(fā)起設立A股基金。據估算，截至今年9月底，QFII的A股基金最近一年平均回報率高達50%，賺錢(qián)效應初步顯現。由于QFIIA股基金已經(jīng)在整個(gè)QFII投資中占據了舉足輕重的地位，它的投資行為和業(yè)績(jì)表現，基本可以反映QFII的總體情況。
根據理柏基金中國研究機構的統計，QFII基金9月份的平均收益達到5.77%，這樣的收益率不僅超過(guò)中國內陸股票基金5.08%的月收益，也超過(guò)了進(jìn)取混合型基金4.97%的回報水平。當月風(fēng)頭最健的是香港上市的iShare新華富時(shí)A50中國基金，由于投資組合中銀行股和地產(chǎn)股占據相當比例，該基金當月凈值上升了8.05%，這個(gè)水平在中國內陸基金中也可名列前茅。不過(guò)，QFII基金的投資收益，有相當部分來(lái)自于人民幣升值帶來(lái)的匯兌收益。
與國內基金風(fēng)格不同
由于QFII的投資理念及風(fēng)格與國內基金迥然不同，曾導致其上半年表現略遜于國內基金。理柏統計顯示，今年上半年以人民幣計算的QFIIA股基金單位凈值增長(cháng)率達到49.37%，而國內的股票型基金平均單位凈值增長(cháng)率達到60.75%，兩者差了11個(gè)百分點(diǎn)。QFII和國內基金有意無(wú)意地回避對方核心重倉股，這成為今年以來(lái)兩類(lèi)機構業(yè)績(jì)差距的重要原因。
據分析，QFII基金由于客戶(hù)持有時(shí)間長(cháng)，規模相對穩定，短期業(yè)績(jì)壓力較??；國內基金面臨的短期業(yè)績(jì)壓力較大，因而兩者形成了不同的投資風(fēng)格。今年半年報和一季報顯示，QFII重倉股和基金核心重倉股交叉程度越來(lái)越小，兩類(lèi)機構投資者之間的分界越來(lái)越明顯。寶鋼股份、鞍鋼股份和上港集箱是QFII的三大重倉股，但很少有國內基金大舉參與其中，國內基金的三大重倉股則是招商銀行、貴州茅臺和S大商。2005年上港集箱一度是國內基金的重倉股，去年年底5只QFII大舉進(jìn)入，并且第一次超過(guò)A股基金的持股量；今年一季度末國內基金基本退出了該股，QFII已經(jīng)占據了該股前六大流通股，并且持股量已經(jīng)占到無(wú)限售流通股的近20%(至半年報則降至12%)。
分析人士認為，QFII與基金回避交叉持股，主要是避免給對方“抬轎”或者幫助對方出貨。在越來(lái)越多的股票上，QFII和國內基金日趨涇渭分明，各自操作各自股票。
QFII也進(jìn)行中短線(xiàn)操作
“QFII前期比較注重長(cháng)期投資，一般是買(mǎi)入藍籌股后長(cháng)期持有。但隨著(zhù)他們對中國股市熟悉程度提高，現在也開(kāi)始關(guān)注一些中短期投資機會(huì )。比如買(mǎi)入部分成長(cháng)型公司股票，階段持有，注意把握投資節奏。”國泰君安的上述這位研究員介紹說(shuō)。
這從QFII換手率大幅提高上也可以看出。根據部分公開(kāi)持股數據推算，QFII投資的重倉股二季度內換手率達到30%以上。這和此前市場(chǎng)對QFII長(cháng)期堅決持有優(yōu)質(zhì)股票的印象，顯然有所偏差。
不過(guò)，分析人士稱(chēng)，QFII比較注重風(fēng)險防范，不會(huì )參與純粹炒作概念股票。即使買(mǎi)入成長(cháng)型公司股票，也是有實(shí)質(zhì)業(yè)績(jì)增長(cháng)支撐。當然其中也不排除有少數QFII基金比較激進(jìn)，如馬丁可利中國基金7.2億元人民幣只投資了10只A股股票，這樣的配置就像一個(gè)私募基金的投資組合。
