執筆：國家信息中心經(jīng)濟預測部 徐平生
內容提要:2007年，我國股票市場(chǎng)整體將繼續保持良好的發(fā)展態(tài)勢。隨著(zhù)上市公司結構的不斷優(yōu)化、整體上市、重組等帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、上市 公司經(jīng)營(yíng)管理效率的提高，我國上市公司業(yè)績(jì)將大幅增長(cháng)；居民通過(guò)股票基金間接投資股市意愿的進(jìn)一步提高,將使股票基金發(fā)行規模繼續增長(cháng)，保險資金直接入市 比例將大幅提高，QFII額度將進(jìn)一步上升，券商資金供給將大幅增長(cháng)，我國股市資金流入將繼續加速。隨著(zhù)我國股市融資能力的大幅提高，2007年A股市場(chǎng) 將迎來(lái)融資高峰。2007年，結構性牛市將是市場(chǎng)行情發(fā)展主旋律，主要股指將迭創(chuàng )新高，仍將有相當的上行空間，但上市公司股價(jià)結構性調整將更趨慘烈。
一、市場(chǎng)資金加速流入
（一）股票基金規模繼續攀升
隨著(zhù)我國A股市場(chǎng)新一輪牛市行情持續發(fā)展帶來(lái)的巨大賺錢(qián)效應的不斷擴散，我國社會(huì )資金進(jìn)入股市的熱情越來(lái)越高，居民儲蓄資金通過(guò)投資基金流入A股市場(chǎng)的速度將進(jìn)一步加快。
2006年，我國股票基金發(fā)行進(jìn)入新的爆發(fā)期，股票基金募集份額創(chuàng )歷史新高。數據顯示，3月份以來(lái)，偏股型基金發(fā)行成立的家數快速攀升。 3～6月份，成立的偏股型基金分別為3只、4只、5只和8只；7、8月份，市場(chǎng)行情有所調整，偏股型基金發(fā)行設立分別為4只;但8月份下旬行情好轉后，偏 股型基金發(fā)行設立突然爆發(fā)，9月份發(fā)行成立的基金數量達到10只，10月份成立和進(jìn)入發(fā)行的基金達空前紀錄的13只，10月份正式設立的有4只，11月份 正式設立的達12只。偏股型基金發(fā)行規模方面，2006年前9個(gè)月，共有49只基金完成首發(fā)募集設立，總募集規模達1696億份，已經(jīng)超過(guò)2005年末偏 股型基金1626億份的總存量規模，也超越偏股型基金首發(fā)規模1297.8億份的基金發(fā)行年度歷史記錄，創(chuàng )出歷年基金發(fā)行募集新高；10月份以來(lái)，偏股型 基金發(fā)行更是高潮迭起，10月份首發(fā)募集份額為170.9億份，11月份高達607.5億份，12月上旬兩只基金首發(fā)募集份額即高達541億份，其中嘉實(shí) 策略增長(cháng)一天的募集份額即達創(chuàng )紀錄的419億份。(見(jiàn)圖1）
另外，2006年10月份開(kāi)始基金大規模持續營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)也帶來(lái)了大量的凈申購，申購份額估計高達400億份左右。
值得注意的是，2006年基金發(fā)行認購具有兩大特點(diǎn)：一是普通投資者認購的積極性大幅提高，持有基金份額比例大幅上升，從根本上改變了以前年 度機構認購占主導的狀況。二是“限量發(fā)售”逐漸成為基金發(fā)行的一大趨勢，易方達策略成長(cháng)2號基金、上投摩根成長(cháng)先鋒、銀華富裕主題和交銀施羅德成長(cháng)股票基 金“限量發(fā)售”規模分別為40億份、50億份、50億份和30億份，取得了很好效果。此外，基金的持續營(yíng)銷(xiāo)逐漸成為一大亮點(diǎn)，將會(huì )在基金規模持續成長(cháng)上發(fā) 揮更大作用。
2007年，隨著(zhù)股市牛市周期賺錢(qián)效應進(jìn)一步擴散、我國證券投資基金的專(zhuān)業(yè)能力將進(jìn)一步被廣大普通投資者認可、我國廣大居民投資意識的進(jìn)一步蘇醒，我國偏股型基金將繼續保持較高的發(fā)行規模，有可能為股市提供3000億元以上的增量資金。
（二）保險資金直接入市比例將大幅提高
在當前牛市周期中，加大保險資金直接投資股票比例，提升我國保險企業(yè)投資能力，提高保險資金投資收益，對我國保險企業(yè)應對保險業(yè)全面開(kāi)放帶來(lái)的激烈競爭、彌補歷史遺留的利差損等問(wèn)題,都具有極其重要的意義。
2005年初，隨著(zhù)《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》及其配套文件相繼頒布，華泰財險于2005年2月17日正式下單買(mǎi)入股票,標志著(zhù) 我國保險資金直接入市正式成行。但是，2005年保險資金直接入市購買(mǎi)股票還很審慎。數據顯示，截至2005年底，保險資金投資股票僅為158.88億 元，僅占2005年末我國保險資金運用余額14100.11億元的1.12%，距離5%的直接股票投資比例還有很大差距。
2006年，基于對未來(lái)A股市場(chǎng)行情發(fā)展的樂(lè )觀(guān)看法，保險資金直接入市步伐大大加快。數據顯示，截至6月底，保險資金直接投資A股市場(chǎng)股票 有402億元，投資證券投資基金為782.68億元，合計投資A股1185億元，相當于6月30日A股流通市值的7.53%。其中，平安保險中報顯示，截 至6月底，公司股票投資為152.11億元，占上年末總資產(chǎn)的比例達4.8%，已接近5%的上限。A股市場(chǎng)新老劃斷以后，保險資金積極參與IPO戰略配 售、網(wǎng)下申購、定向增發(fā)，直接投資股票規模加速擴張。其中，6月27日中國人壽及其母公司中國人壽集團通過(guò)定向增發(fā)戰略入股中信證券規模達5億股、金額總 計達46.45億元;8月初，中國國航回歸A股IPO，中國人壽連同母公司中國人壽集團公司共獲得1.784億股國航A股；在工商銀行發(fā)行中，我國保險機 構共動(dòng)用資金約114.66億元，通過(guò)戰略配售和網(wǎng)下配售共獲得36.75億股工行A股，約占戰略配售和網(wǎng)下配售總額81.192億股的45.26%。
經(jīng)過(guò)保險資金直接入市兩年的實(shí)際投資運作，我國保險資產(chǎn)管理公司已經(jīng)積累了豐富的投資經(jīng)驗，建立起一支高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)化投資隊伍，進(jìn)一步擴大 保險資金直接入市比例的條件已經(jīng)成熟。同時(shí)，保險公司資金直接入市的實(shí)際比例也已經(jīng)接近5%的直接入市比例上限，擴大保險資金直接入市比例也已具迫切性。
為了更好地利用當前股市良好機遇，2007年我國保險資金直接入市比例上限將很可能由5%提高到15%左右。截至2006年10月底，我國 保險業(yè)資產(chǎn)總額達18，455億元，到2006年底將達1.95萬(wàn)億元，直接入市比例提高10%將直接為市場(chǎng)帶來(lái)近2000億元的資金流入規模。
（三）QFII股票投資繼續大幅上升
2006年，QFII資金投資A股規模大幅上升。數據顯示，2005年底，QFII累計獲批投資額度56.45億美元，持有Ａ股市值為180 億元，直接投資股票的比例不到40%；而截至2006年8月底，QFII匯入本金約合人民幣554億元，投資我國的QFII總資產(chǎn)已達755億元人民幣， 其中證券資產(chǎn)為666億元，占總資產(chǎn)份額的88%，股票、基金、可轉債、國債分別占總資產(chǎn)的72%、10%、3%和3%，其中相當部分QFII已經(jīng)滿(mǎn)倉持 有A股。
2006年，為了更好地發(fā)揮QFII的市場(chǎng)作用，管理層加快了QFII審批進(jìn)度。數據顯示，截至11月底，QFII總家數已達53家，其中 有44家獲得投資額度，獲得投資總額度為86.45億美元，較2005年底的56.45億元增加30億美元；2006年新增的QFII家數已經(jīng)達到19 家，創(chuàng )歷史新高。其中，1季度、2季度、3季度分別有1家、5家和10家海外機構獲批。
同時(shí)，管理層對QFII制度進(jìn)行了有效改革，為未來(lái)QFII的進(jìn)一步發(fā)展拓寬了空間。2006年8月24日，證監會(huì )、央行和外匯局共同發(fā)布 了《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》，在QFII額度管理、資金匯出入、投資管理、收益核算、資金清算等方面進(jìn)行了改進(jìn)，在資金鎖定期、 QFII管理人門(mén)檻等方面放松了管制，對QFII背后實(shí)際持有人等則進(jìn)一步強化了監管要求。
隨著(zhù)管理層對QFII加速審批，QFII投資額度將快速提高，2006年底QFII獲批投資額度接近100億美元，2007年將新增約50億美元，為市場(chǎng)提高500億元人民幣左右的新增資金。
（四）券商資金供給將極大增加
2006年，券商的生存環(huán)境出現極大改善。一方面，市場(chǎng)行情的持續向好、市場(chǎng)融資功能的全面恢復使得券商收入大幅飆升；另一方面，經(jīng)過(guò)兩年多 努力，我國證券公司綜合治理工作取得了顯著(zhù)成效，不但基本化解了歷史遺留風(fēng)險，還初步形成了防范新風(fēng)險、促進(jìn)證券公司規范發(fā)展的新機制。但是，券商并沒(méi)有 能夠對市場(chǎng)的資金供給發(fā)揮很大作用，全年通過(guò)新增券商集合理財項目等途徑提供的新增資金僅在一兩百億元。
