來(lái)關(guān)于外國投資者大規模投資美國金融機構的報導頻頻見(jiàn)諸報端，但相對于從美國企業(yè)流向海外的資金，這些外國投資不過(guò)是九牛一毛。在美元不斷貶值的大環(huán)境下，美國企業(yè)紛紛求助于投資其他貨幣來(lái)增加資產(chǎn)和收益。

為了緩和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩并防止經(jīng)濟降溫，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(Fed)先后采取向市場(chǎng)注入額外流動(dòng)性、降低貼現率和累計下調聯(lián)邦基金利率整整1個(gè)百分點(diǎn)等措施。而在準備進(jìn)一步降息的同時(shí)，Fed也應該動(dòng)用其最有力的工具來(lái)帶動(dòng)流動(dòng)性回歸信貸市場(chǎng)、平抑油價(jià)并推動(dòng)經(jīng)濟恢復增長(cháng)。這個(gè)工具就是強勢美元。

現行聯(lián)邦基金利率只有4.25%，這不但低于4.3%的消費者物價(jià)指數漲幅，也低于美國經(jīng)濟在2007年第三季度4.9%的實(shí)際增長(cháng)率。在歷次衰退前經(jīng)濟環(huán)境下進(jìn)行的利率調整中，這一次更為積極主動(dòng)。Fed這樣做是想在糟糕的貨幣形勢下盡力而為。實(shí)際上這種貨幣形勢的破壞作用大部分形成于Fed在2003年被迫將基準利率降至1%，并不顧美元貶值和住房市場(chǎng)泡沫泛濫，直到2005年一直故意將利率壓制在低水平的這段時(shí)期。

Fed在去年12月下旬宣布了一項創(chuàng )舉──通過(guò)貼現窗口拍賣(mài)資金，其掌管的9,000億美元國債資產(chǎn)最多將有7%會(huì )逐漸轉移到有抵押的銀行貸款上?？梢哉f(shuō)這是一套具有建設性的機制，在幫助接受存款的銀行填補抵押貸款資金缺口的同時(shí)，又向市場(chǎng)投放了走俏的國債。

雖然有人擔心各國央行在規模龐大而復雜的國際市場(chǎng)中正喪失其影響力，但更可能的問(wèn)題卻可能是央行的權力過(guò)大。是央行造就了利率和本國貨幣價(jià)值的大幅波動(dòng)，而這種波動(dòng)傳遞到價(jià)格層面上則表現為通貨膨脹和通貨緊縮。嚴格意義上說(shuō)，央行是唯一在資產(chǎn)負債上不受限制的機構。這點(diǎn)若體現在Fed身上，那就是Fed可以根據自己的判斷在市場(chǎng)瞬間創(chuàng )造或是注入多達幾十億美元的資金（通過(guò)購買(mǎi)國債或是取得抵押貸款相關(guān)證券的暫時(shí)控制權）。

還有一個(gè)話(huà)題是華盛頓當局一直視而不見(jiàn)、避而不談的，即美元本身就是一種強有力的貨幣政策工具。Fed在12月11日宣布降息的公告中和11月經(jīng)濟預測中對美元匯率只字未提。Fed前主席格林斯潘(Alan Greenspan)在最近出版的論文集和他12月12日的表態(tài)中也幾乎未提及美元匯率的大幅波動(dòng)，及其與先前出現通縮而如今再出現通脹之間的聯(lián)系。而這卻可能是過(guò)去10年來(lái)在經(jīng)濟領(lǐng)域和投資領(lǐng)域最重要的一個(gè)變數。

布什總統在11月份接受?？怂股虡I(yè)新聞頻道(Fox Business News)采訪(fǎng)時(shí)對美元貶值一事似乎并不感到尷尬。當他被問(wèn)道：“即使在經(jīng)濟疲軟時(shí)，美元也不該走強嗎？”總統沒(méi)有簡(jiǎn)單的回答“是的”，而是這樣說(shuō)道：“我能說(shuō)的就是本屆政府執行的是強勢美元政策，政府相信市場(chǎng)是決定匯率的最佳場(chǎng)所”。在談到他是否對目前的匯率水平滿(mǎn)意時(shí)，布什回答稱(chēng)：“我所滿(mǎn)意的是政府在執行強勢美元政策，并知道該由市場(chǎng)來(lái)決定美元與其他貨幣之間的匯率”。

美國當前的貨幣政策把美元的走軟完全歸咎于市場(chǎng)因素。匯市的反應一向直接，它傾向于賣(mài)出那些由市場(chǎng)決定幣值的貨幣。2000年歐元就曾有過(guò)類(lèi)似的慘痛教訓，當時(shí)歐洲央行行長(cháng)德伊森貝赫(Wim Duisenberg)決定由市場(chǎng)根據歐洲經(jīng)濟的基本面來(lái)決定歐元的價(jià)值。請注意以下事實(shí)。直到接任歐洲央行行長(cháng)的特里謝(Jean-Claude Trichet)實(shí)施了歐元保值政策，歐元的“自由落體運動(dòng)”才告停止。特里謝的這一政策完全不考慮市場(chǎng)對歐元區經(jīng)濟基本面的看法。

無(wú)論如何都沒(méi)有理由認為市場(chǎng)會(huì )根據經(jīng)濟基本面確定貨幣價(jià)值。上個(gè)世紀90年代初到1995年，日圓一直都極其強勁，雖然日本因此陷入了長(cháng)達10年之久的通貨緊縮旋渦之中。匯市以走極端、歪曲經(jīng)濟表現和人們的生活水平著(zhù)稱(chēng)，它這樣做沒(méi)有絲毫的良心不安。

Fed認為即使美元走軟，通貨膨脹形勢也會(huì )逐漸緩和。主要理由是Fed的研究顯示，美元的貿易加權價(jià)值與美國的通貨膨脹之間沒(méi)有太大關(guān)系。上個(gè)世紀90年代末，Fed也曾試圖用同樣的理由說(shuō)明美元走強不會(huì )引發(fā)通貨緊縮。這種看法有根有據顯而易見(jiàn)的漏洞，那就是美元的貿易加權價(jià)值既反映了美元價(jià)值的波動(dòng)，也反映了其他貨幣價(jià)值的波動(dòng)。

美元的貿易加權價(jià)值有可能因外幣升值而降低，反之亦然，無(wú)論是其中的哪種情況都不會(huì )對美國的通貨膨脹產(chǎn)生顯著(zhù)影響。與此相反，以金價(jià)衡量的美元價(jià)值波動(dòng)與美國通貨膨脹率之間有著(zhù)不容忽視、顯而易見(jiàn)的聯(lián)系。

其他國家中，貨幣價(jià)值與通貨膨脹（或通貨緊縮）之間的關(guān)系也同樣密切。目前中國以金價(jià)衡量的人民幣價(jià)值較低，所以通貨膨脹率很高，但人民幣的貿易加權價(jià)值卻因美元和日圓疲軟而走強。上個(gè)世紀80年代末、90年代初，日圓走強使日本陷入了通貨緊縮的旋渦；上個(gè)世紀90年代末美國也因為同樣的問(wèn)題而遭受重挫。Fed、美國總統或是美國財政部只要想讓美元走強，那么美元就能走強。政府對美元的供需前景幾乎擁有絕對的控制權。其對美元需求的控制力度幾乎可以與對美元供應的控制力度相媲美，在給美元定價(jià)方面能起到與利率相當的作用，甚至還要大。

但世界市場(chǎng)預期目前乃至未來(lái)Fed將采取較為寬松的貨幣政策。這就使美元喪失了對資金的吸引力。通過(guò)將美元的走強與目前急需的通貨膨脹調降努力相掛鉤，華盛頓方面能輕輕而易舉地改變這種預期。各方協(xié)同干預匯市雖然可以向外界傳達出調整貨幣政策的明確信號，但卻不是必要之舉。必要的政策調整是美國出臺一項組織嚴密的決策，這項決策傾向于將更強勁、更穩定的美元作為美國經(jīng)濟增長(cháng)政策的核心。

作為解決金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的下一步，Fed和美國政府應該說(shuō)他們希望美元走強，以便吸引資金，刺激美國經(jīng)濟的增長(cháng)，同時(shí)降低通貨膨脹率?，F在還為時(shí)不晚。失業(yè)率還沒(méi)有達到經(jīng)濟衰退的水平，股票價(jià)格保持在高位，出口也在快速增長(cháng)。美元走軟似乎還沒(méi)有達到不可收拾的程度，它對美國經(jīng)濟的拖累作用目前只與美國人的好訟習氣以及美國不利于經(jīng)濟增長(cháng)的稅法相當。

但美國經(jīng)濟越是想努力補救2004年“無(wú)底洞”似的流動(dòng)性問(wèn)題造成的美元走軟，就越是迫切需要進(jìn)行更多的減息。這可能會(huì )造成美元進(jìn)一步走軟，加劇通貨膨脹。顯而易見(jiàn)的另一項選擇是首先讓美元走強。