評價(jià)方式改變推高eBay和亞馬遜股價(jià)
華爾街正在重新考慮應如何評估eBay Inc.和亞馬遜公司(Amazon.com Inc.)，這種變化也推動(dòng)兩家公司的股票出現上漲。
多年以來(lái)，分析師和投資者都是通過(guò)總拍賣(mài)產(chǎn)品數量和新用戶(hù)數來(lái)判斷eBay和亞馬遜公司是否屬于成長(cháng)型企業(yè)。分析師表示，此類(lèi)數據能夠顯示出這些電子商務(wù)公司是否增加了新客戶(hù)，以及自身是否建立了足夠強大的品牌。
但華爾街的一些人士現在已開(kāi)始重視其它指標，如每互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)產(chǎn)生的收入、運營(yíng)利潤率和總收入增長(cháng)率，等等。這其中的許多指標通常都是用來(lái)評價(jià)星巴克(Starbucks Corp.)和Gap Inc.等零售商的。這意味著(zhù)一些分析師現在已將eBay和亞馬遜同實(shí)實(shí)在在的零售商，而不是高科技企業(yè)進(jìn)行比較。
盡管這種轉變并無(wú)新意，但華爾街卻在越來(lái)越普遍地采用這種做法，原因是隨著(zhù)eBay和亞馬遜的成熟，用現有的網(wǎng)絡(luò )公司標準來(lái)衡量，兩家公司的增速越來(lái)越低。eBay和亞馬遜都成立了10年以上，客戶(hù)的數量已難以象當初那樣高速增長(cháng)。而且，它們如今的業(yè)務(wù)范圍都比當初擴大了許多，亞馬遜就進(jìn)入了數字音樂(lè )等領(lǐng)域，eBay則增加了IP電話(huà)業(yè)務(wù)。
Wilmington Trust Investment Management LLC的投資組合經(jīng)理拉菲爾•塔馬戈(Rafael Tamargo)說(shuō)，隨著(zhù)eBay和亞馬遜增長(cháng)率的放緩，將有越來(lái)越多的零售類(lèi)指標應用于這些公司，因為它們的財富將同消費者緊密聯(lián)系到一起。FactSet Research Systems Inc.的數據顯示，Wilmington Trust管理著(zhù)332億美元資產(chǎn)，共持有880萬(wàn)股eBay股票和19,780股亞馬遜股票。
比如，如果用傳統的網(wǎng)絡(luò )公司指標判斷eBay的最新收益，那么投資者可能會(huì )感到失望。第二季度eBay的總拍賣(mài)產(chǎn)品數量減少了6%，為首次出現下跌。商品銷(xiāo)售總額增長(cháng)了12%，也是過(guò)去一年里增速最低的季度。
但是從某些新指標看來(lái)，eBay和亞馬遜的前景則好了不少。一些數據顯示，EBay第二季度的收入增長(cháng)了30%，是2006年第三季度以來(lái)表現最好的一個(gè)季度，每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入增長(cháng)了32%。與此同時(shí)，亞馬遜第二季度的自由現金流比上年同期增長(cháng)了87%。
華爾街的變化在某種程度上解釋了eBay和亞馬遜股價(jià)今年上漲的原因，盡管這些公司也面臨著(zhù)谷歌(Google Inc.)等新的競爭對手和支出過(guò)大無(wú)法維系業(yè)績(jì)增長(cháng)等問(wèn)題。的確，這些新指標彰顯出此類(lèi)公司高速增長(cháng)的一面，因為其對比對象是增幅更低的實(shí)體零售企業(yè)。
所有這些都令部分分析師和投資者認同了eBay和亞馬遜高估值的合理性。目前亞馬遜基于過(guò)去12個(gè)月收益的往績(jì)市盈率為120倍，eBay為38倍，都大大高于星巴克的33倍。今年以來(lái)，eBay股價(jià)上漲了31%，而亞馬遜股價(jià)則上漲了一倍多。上周五，eBay下跌25美分，收于39.02美元，亞馬遜上漲23美分，收于93.15美元。
摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的埃姆蘭•卡漢(Imran Khan)是作出這種轉變的分析師之一。他過(guò)去一直密切關(guān)注eBay的拍賣(mài)商品總數，但現在則更重視每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入。他說(shuō)，這是因為eBay的新業(yè)務(wù)，如購物對比網(wǎng)站Shopping.com創(chuàng )造的廣告收入并不會(huì )反映在拍賣(mài)商品總數上，而是反映在每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入上。
卡漢說(shuō)，從2003年第一季度以來(lái)，eBay拍賣(mài)商品總數的增長(cháng)率就從當時(shí)的59%不斷放緩，今年第二季度更是出現了下降；而另一方面，每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入在第二季度升至2.21美元，比上年同期增長(cháng)了32%。摩根大通與eBay有投資銀行業(yè)務(wù)往來(lái)。
由于每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入加速增長(cháng)等原因，卡漢最近將他對eBay 2007年的收入預期從74.3億美元上調到75.4億美元，將今年的每股收益預期從1.34美元上調至1.39美元。
卡漢說(shuō)，人們過(guò)去都通過(guò)拍賣(mài)商品總數這個(gè)指標判斷eBay的業(yè)務(wù)，但因為該公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)趨于多元化，因此也需要關(guān)注每件拍賣(mài)商品帶來(lái)的收入和總收入指標。他對eBay的評級相當于買(mǎi)進(jìn)。
EBay本身也在進(jìn)行這方面的轉變。公司首席財務(wù)長(cháng)鮑勃•斯旺(Bob Swan)在最近的收益電話(huà)會(huì )議上表示，將越來(lái)越多地使用收入增長(cháng)率，而不是商品銷(xiāo)售總額增長(cháng)率這一傳統的電子商務(wù)指標來(lái)衡量公司的表現。
eBay發(fā)言人哈尼•杜爾茲(Hani Durzy)表示，這一新的變化將更加準確地反映eBay業(yè)務(wù)的發(fā)展。他說(shuō)，商品銷(xiāo)售總額和拍賣(mài)商品總數都不能全面反映公司的情況。
亞馬遜的發(fā)言人表示，公司的重點(diǎn)是盡力提高自由現金流，但他沒(méi)有詳細說(shuō)明。
一些投資者稱(chēng)，評價(jià)方式的改變是合理的。資產(chǎn)管理公司Firsthand Capital Management Inc.的首席投資長(cháng)凱文•蘭迪斯(Kevin Landis)說(shuō)，關(guān)注這些新指標有助于更全面地了解這類(lèi)公司的發(fā)展勢頭，尤其是對那些需要轉以長(cháng)期眼光看問(wèn)題的華爾街分析師而言。Factset的數據顯示，Firsthand的資產(chǎn)約為7億美元，共持有466,246股eBay股票，但不持有亞馬遜股票。
蘭迪斯表示，他不會(huì )過(guò)多地關(guān)注這些新指標，因為他一直在將這些指標同更傳統的網(wǎng)絡(luò )公司指標結合起來(lái)使用。他說(shuō)，這只是新瓶裝舊酒而已。
