來(lái)，全球經(jīng)濟局勢可謂濃云密布。不過(guò)，中國最大的煉油廠(chǎng)商──中國石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp.)卻有可能因此迎來(lái)一線(xiàn)曙光。

美國、歐洲和日本這幾個(gè)高耗能經(jīng)濟體看上去越來(lái)越有可能在未來(lái)幾個(gè)月中呈現疲勢，基準油價(jià)可能會(huì )因此進(jìn)一步下挫，目前油價(jià)已跌回至每桶90美元左右，而1月3日油價(jià)曾一度突破了每桶100美元大關(guān)。

這對世界上大部分石油公司來(lái)說(shuō)都是個(gè)壞消息，因為近年來(lái)這些公司的利潤一直在不斷增長(cháng)。不過(guò)，具有諷刺意味的是，這可能也意味著(zhù)中國石化終于能在煉油業(yè)務(wù)上實(shí)現收支平衡了。

中國石化的這種“與眾不同”源于中國石油產(chǎn)業(yè)因政府主導而具有的特殊結構。中國其他兩大國有控股石油公司──中國石油天然氣股份有限公司(Petrochina Co. Ltd.)和中國海洋石油總公司(China National Offshore Oil Corp.)基本上都從油價(jià)上漲中獲得了好處。中海油主要從事石油和天然氣的生產(chǎn)，中國石油雖是中國第二大煉油商，但同時(shí)其原油產(chǎn)量也居中國首位。

與之相比，業(yè)務(wù)幾乎只限于煉油的中國石化必須以國際價(jià)格從其他公司購買(mǎi)煉油所用的大部分石油，再以政府限定的價(jià)格向消費者出售所生產(chǎn)的汽油和其他燃油。

政府的價(jià)格控制意味著(zhù)中國石化不能將高油價(jià)轉嫁給消費者。因此，該公司的煉油業(yè)務(wù)多年來(lái)一直都處于虧損狀態(tài)。2005年和2006年，中國石化分別獲得人民幣94億元（合13億美元）和人民幣50億元的政府補貼，這在一定程度上彌補了煉油業(yè)務(wù)的損失。該公司目前還沒(méi)有發(fā)布2007年政府補貼的公告。中國石化在香港和上海上市，其美國存托憑證在紐約上市交易。

近年來(lái)，油價(jià)不斷上漲使中國石化煉油業(yè)務(wù)的利潤率日益縮減。里昂證券亞太區市場(chǎng)(CLSA Asia-Pacific Markets)的能源分析師關(guān)榮樂(lè )(Gordon Kwan)表示，中國石化2007年上半年每桶4.58美元的煉油利潤已蕩然無(wú)存，到去年下半年時(shí)每桶虧損1.50美元。

投資者們正期待著(zhù)政府今年再次給予補貼。（政府的價(jià)格控制把零售價(jià)定得只稍高于批發(fā)價(jià)，因此利潤率很低。）

連日來(lái)的極端冰雪天氣影響了中國石化和其他公司的產(chǎn)品運輸，進(jìn)而使股票下挫。中國石化H股周三跌至8.32港元，跌幅5.8%，較去年10月18日13.40港元的52周高點(diǎn)下挫了38%。

中國石化股票最近一次大幅上漲是在去年11月政府將燃油價(jià)格上調了約10%之后，而此前政府曾許諾要將國內能源價(jià)格保持在低水平，以緩解通貨膨脹壓力。這次燃油價(jià)格的上調旨在扭轉柴油日益短缺的局面，因為很多中小型煉油廠(chǎng)已經(jīng)因石油 格過(guò)高、而成品油價(jià)格過(guò)低而停產(chǎn)。

分析人士表示，自中國上調燃油價(jià)格之后，全球原油價(jià)格出現了下跌，這意味著(zhù)中國石化煉油業(yè)務(wù)的虧損額正在收窄，這對該公司股價(jià)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)利好消息。中國石化的一位發(fā)言人稱(chēng)，以目前的匯率水平，如果油價(jià)降至每桶80美元，那么該公司的煉油業(yè)務(wù)將能實(shí)現收支平衡。紐約商品交易所周三前市中段時(shí)原油期貨價(jià)格報每桶91.70美元。德意志銀行(Deutsche Bank AG)上周五在一份研究報告中指出，因經(jīng)濟放緩造成需求減少，該行預期第二季度油價(jià)將跌至每桶80美元。

花旗集團投資研究部(Citigroup Investment Research)駐香港的亞洲油氣研究主管格雷厄姆•坎 安(Graham Cunningham)表示，近年來(lái)，中國的燃油價(jià)格確實(shí)沒(méi)有跟上石油價(jià)格的上漲步伐，不過(guò)與每桶90美元的油價(jià)還是大體適應的；而且油價(jià)可能會(huì )隨著(zhù)經(jīng)濟放緩而進(jìn)一步下跌。他對中國石化的評級為“買(mǎi)進(jìn)”，給出的12個(gè)月目標價(jià)格為14.32港元，較周三收盤(pán)價(jià)高出72%。

總部位于澳大利亞的投行Macquarie Group在本月初的一份報告中，將中國石化的股票評級從“中性”上調至“強于大盤(pán)”，并將12個(gè)月目標價(jià)格從11.62港元提高至12.84港元，原因是預計油價(jià)將下跌，而且中國政府將可能再次上調燃油價(jià)格。

盡管對通貨膨脹的擔憂(yōu)情緒一直揮之不去，不過(guò)仍有人猜測政府將再次上調燃油價(jià)格。一些經(jīng)濟學(xué)家稱(chēng)，能源價(jià)格上漲對整體通貨膨脹只會(huì )造成短暫而有限的影響，推高通貨膨脹率的主要因素是食品成本的上升。他們還認為，上調燃油價(jià)格將鼓勵消費者提高能源使用效率，這有助于中國總體經(jīng)濟的健康發(fā)展。

此外，中國的能源政策似乎有些適得其反。政府對電價(jià)實(shí)施的類(lèi)似控制被指在全國一半地區造成了電力短缺；而政府去年對燃油價(jià)格的控制也引發(fā)了類(lèi)似的柴油供應短缺。

一些分析人士表示，政府可能會(huì )在三、四月份再次上調燃油價(jià)格，屆時(shí)全國人大會(huì )議已經(jīng)閉幕，農民們需要大量柴油的春耕季節也已結束。要幫助相對貧困的農民抑制農業(yè)生產(chǎn)成本，這也是政府不愿上調燃油價(jià)格的一個(gè)原因。

里昂證券亞太區市場(chǎng)的關(guān)榮樂(lè )對中國石化前景的預測沒(méi)有其他分析師樂(lè )觀(guān)，他在最近的一份報告中將中國石化稱(chēng)作“中國的犧牲品”。

他預測，因對通貨膨脹的擔憂(yōu)不斷加劇，政府不會(huì )再次上調燃油價(jià)格。他還認為，隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩，消費需求下降，中國石化旗下的大型化工業(yè)務(wù)將會(huì )受到拖累。關(guān)榮樂(lè )說(shuō)，這些因素可能會(huì )使本已較低的凈利潤率（目前為5%）進(jìn)一步收窄。

關(guān)榮樂(lè )說(shuō)，無(wú)論政府今年為中國石化2007年的煉油業(yè)務(wù)虧損提供多少補貼，都不足以使之達到收支平衡。