如果你看對了生意模式，你就會(huì )賺很多錢(qián)。
切入點(diǎn)的時(shí)機是很難把握的。所以，如果我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì )為某一個(gè)事件的發(fā)生，或者它對未來(lái)一年的影響等等而擔憂(yōu)。
一個(gè)杰出的企業(yè)可以預計到將來(lái)可能會(huì )發(fā)生什么，但不一定會(huì )準確到何時(shí)會(huì )發(fā)生。重心需要放在“什么”上面，而不是“何時(shí)”上。如果對“什么”的判斷是正確的，那么對“何時(shí)”大可不必過(guò)慮。
問(wèn)題：談?wù)勀阃顿Y上的失誤吧。
巴菲特：你有多少時(shí)間？（譯者注：巴菲特的幽默在這里表現得淋漓盡致）
關(guān)于失誤的有趣的一點(diǎn)是，在投資上，至少對我和我的合伙人而言，最大的失誤不是做了什么，而是沒(méi)有做什么。對于我們所知甚多的生意，當機會(huì )來(lái)到時(shí)，我們卻猶豫了，而不是去做些什么。我們錯過(guò)了賺取數以十億元計的大錢(qián)的好機會(huì )。不談那些我們不懂的生意，只專(zhuān)注于那些我們懂的。我們確實(shí)錯過(guò)了從微軟身上賺大錢(qián)的機會(huì )，但那并沒(méi)有什么特殊意義，因為我們從一開(kāi)始就不懂微軟的生意。
但是對于在醫療保健股票上理應賺得的幾十億，我們卻錯過(guò)了。當克林頓政府推出醫療保健計劃時(shí)，醫療保健公司獲益非淺。我們應當在那上面賺得盤(pán)滿(mǎn)缽滿(mǎn)的，因為我懂那里面的因果。80年代中期，我們應當在Fannie
你們所看到的錯誤，比如我買(mǎi)下了幾年前我買(mǎi)的US
總之，我買(mǎi)了US
于是我買(mǎi)了US
你可以說(shuō)那是一種犯錯的模式。你中意具體交易的條件，但不感冒交易公司所處的行業(yè)。我以前犯過(guò)這樣的錯誤，很可能將來(lái)我還會(huì )犯這樣的錯誤。但更大的錯誤還是我一開(kāi)始所講的因猶豫和遲疑所致。當我只有1萬(wàn)塊錢(qián)的時(shí)候，我投資了兩千在汽修廠(chǎng)，而且肉包子打狗，那筆機會(huì )成本高達60個(gè)億（笑），是個(gè)大錯。當Berkshire的股價(jià)下降時(shí)，我還能感受好些，因為那也降低了汽修廠(chǎng)的購買(mǎi)成本（笑），以及20％的機會(huì )成本。
當你聊到從失敗中汲取經(jīng)驗時(shí)，我篤信你最好還是從他人的失敗中來(lái)學(xué)習吧，越多越好（笑）。在Berkshire公司里，我們絕不花一點(diǎn)時(shí)間來(lái)緬懷過(guò)去。我和我的合伙人是40年的哥們了，從沒(méi)有任何的爭吵。我們有很多事情上會(huì )有不同的見(jiàn)解，但從沒(méi)有過(guò)爭吵，我們也從不回顧過(guò)去。我們總是對未來(lái)充滿(mǎn)希冀，都認為牽絆于‘如果我們那樣做了。。?！募僭O是不可理喻的，那樣做不可能改變既成的事實(shí)。
你只能活在現在時(shí)。你也許可以從你過(guò)去的錯誤中汲取教訓，但最關(guān)鍵的還是堅持做你懂的生意。如果是一個(gè)本質(zhì)上的錯誤，比如涉足自己能力范圍之外的東西，因為其他人建議的影響等等，所以在一無(wú)所知的領(lǐng)域做了一些交易，那倒是你應該好好學(xué)習的。你應該堅守在憑自身能力看得透的領(lǐng)域。
當你做出決策時(shí)，你應該看著(zhù)鏡子里的自己，捫心自問(wèn)，“我以一股55元的價(jià)格買(mǎi)入100股通用汽車(chē)的股票是因為。。?！?。你對自己所有的購買(mǎi)行為負責，必須時(shí)刻充滿(mǎn)理性。如果理由不充分，你的決定只能是不買(mǎi)。如果僅僅是有人在雞尾酒會(huì )上提起過(guò)，那么這個(gè)理由遠未充分。也不可能是因為一些成交量或技術(shù)指標看上去不錯，或盈利等等。必須確實(shí)是你想擁有那一部分生意的原因，這一直是我們盡量堅持做到的，也是格拉姆教給我的。
問(wèn)題：談?wù)勀壳暗慕?jīng)濟形式和利率，和將來(lái)的走向？
巴菲特：我不關(guān)心宏觀(guān)的經(jīng)濟形式。在投資領(lǐng)域，你最希望做到的應該是搞清楚那些重要的，并且是可以搞懂的東西。對那些既不重要，又難以搞懂的東西，你忘了它們就對了。你所講的，可能是重要的，但是難以拎清。了解可口可樂(lè )，Wrigley（譯者注：美國一家營(yíng)銷(xiāo)口香糖的公司），或柯達，他們的生意是可以拎得清的。當然你的研究最后是否重要還取決于公司的評估，當前的股價(jià)等因素。但是我們從未因對宏觀(guān)經(jīng)濟的感覺(jué)來(lái)買(mǎi)或者不買(mǎi)任何一家公司。我們根本就不讀那些預估利率，企業(yè)利潤的文章，因為那些預估真的是無(wú)關(guān)痛癢。1972年，我們買(mǎi)了See’s
我們不愿因為自身本就不精通的一些預估而錯過(guò)買(mǎi)到好生意的機會(huì )。我們根本就不聽(tīng)或不讀那些涉及宏觀(guān)經(jīng)濟因素的預估。在通常的投資咨詢(xún)會(huì )上，經(jīng)濟學(xué)家們會(huì )做出對宏觀(guān)經(jīng)濟的描述，然后以那為基礎展開(kāi)咨詢(xún)活動(dòng)。在我們看來(lái)，那樣做是毫無(wú)道理的。
假想Alan
巴菲特：我在華爾街上工作了兩年多。我在東西海岸都有最好的朋友。能見(jiàn)到他們讓我很開(kāi)心，當我去找他們的時(shí)候，總是會(huì )得到一些想法。但是最好的能對投資進(jìn)行深思熟慮的方法就是去一間沒(méi)有任何人的屋子，只是靜靜地想。如果那都不能讓你想的話(huà)，沒(méi)有什么可以。
（身處華爾街的）缺點(diǎn)就是，在任何一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，華爾街的情況都太極端了，你會(huì )被過(guò)度刺激，好像被逼著(zhù)每天都要去做點(diǎn)什么。
錢(qián)德勒家族花兩千塊錢(qián)買(mǎi)了可口可樂(lè )公司，除此之外，就不要再做其他的事情了。事情的關(guān)鍵是無(wú)為而治，即使在1919年也不要賣(mài)（錢(qián)德勒家族在這一年賣(mài)掉了可樂(lè )公司）。
所以，你所找尋的出路就是，想出一個(gè)好方法，然后持之以恒，盡最大可能，直到把夢(mèng)想變成現實(shí)。在每五分鐘就互相叫價(jià)一個(gè)來(lái)回，人們甚至在你的鼻子底下報價(jià)的環(huán)境里，想做到不為所動(dòng)是很難的。華爾街靠的是不斷的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出來(lái)賺錢(qián)，你靠的是不去做買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出而賺錢(qián)。這間屋子里的每個(gè)人之間每天互相交易你們所擁有的股票，到最后所有人都會(huì )破產(chǎn)，而所有錢(qián)財都進(jìn)了經(jīng)紀公司的腰包。相反地，如果你們象一般企業(yè)那樣，50年巋然不動(dòng)，到最后你賺得不亦樂(lè )乎，而你的經(jīng)紀只好破產(chǎn)。
就像一個(gè)醫生，依賴(lài)于你變更所用藥品的頻率而賺錢(qián)。如果一種用藥就能包治百病，那么他只能開(kāi)一次處方，做一次交易，他的賺頭也就到此為止了。但是，如果他能說(shuō)服你每天更新處方是一條接往健康的通途，他會(huì )很樂(lè )于開(kāi)出處方，你也會(huì )燒光你的錢(qián)，不但不會(huì )更健康，反而處境會(huì )更差。
你應該做的是遠離那些促使你做出倉促決定的環(huán)境。華爾街自有它的功效，在我回Omaha之前，每六個(gè)月都有一個(gè)長(cháng)長(cháng)的單子的事情去做，一大批公司去考察，我會(huì )讓自己做的事情對得起旅行花的錢(qián)。然后，我會(huì )（離開(kāi)華爾街）回Omaha，仔細考量。
問(wèn)題：投資人如何來(lái)給Berkshire或微軟這樣從來(lái)不分紅的公司估值？
巴菲特：這是個(gè)關(guān)于Berkshire從來(lái)不分紅的問(wèn)題。Berkshire將來(lái)也不會(huì )分紅，這是一個(gè)我可以擔保的承諾（笑）。你能從Berkshire得到的是將（紅利）放進(jìn)安全的存款箱，每年你可以拿出來(lái)好好地把玩一翻，然后再把它放回原位。這樣，你會(huì )得到巨大的自我滿(mǎn)足感?？蓜e小瞧了這樣的自我滿(mǎn)足感?。ㄗg者：像不像葛朗臺數錢(qián)？）
當然，這里的核心問(wèn)題是我們能否讓截留下來(lái)的錢(qián)財以可觀(guān)的幅度升值。這是我們一直孜孜以求的。查理和我的立身之本也在此處。當然，這項任務(wù)正變得越來(lái)越難。我們管的錢(qián)越多，就越難做到（以可觀(guān)的幅度升值）。如果Berkshire的大小只有現在的百分之一，我們升值的幅度要比現在好得多。如果我們能做到不斷地升值，那么派發(fā)紅利自然是不明智的。到目前為止，我們做到了讓截留下來(lái)的紅利再投資勝過(guò)直接派發(fā)紅利。但是，沒(méi)有人可以保證在將來(lái)還能這樣。在某一個(gè)階段，總會(huì )有物極必反的時(shí)候。
保持持續增長(cháng)是我們努力的目標。那也是唯一衡量我們公司價(jià)值的標尺。公司總部的大小等等都不能用來(lái)衡量公司的價(jià)值。Berkshire有4萬(wàn)5千名雇員，但在總部只有12人和3千5百平方英尺（譯者注：300多平米）的辦公室。這一點(diǎn)我們不打算改變。
我們用公司的表現來(lái)評估自己，我們也以此來(lái)謀生。相信我，比起從前來(lái)，（保持持續增長(cháng)）難得多了。
問(wèn)題：什么時(shí)候你會(huì )認為你的投資已經(jīng)實(shí)現了它的增長(cháng)極限？
巴菲特：理想的情況是當你購買(mǎi)生意的時(shí)候，你不希望你買(mǎi)的企業(yè)有一個(gè)增長(cháng)極限。我買(mǎi)可口可樂(lè )公司的時(shí)候，我不希望10年，15年后看到可樂(lè )彈盡糧絕。不排除有這個(gè)可能，但可能性接近于零。
我們想看到的是，當你買(mǎi)一個(gè)公司，你會(huì )樂(lè )于永久地持有那個(gè)公司。同樣的道理，當人們買(mǎi)Berkshire的股票的時(shí)候，我希望他們打算一輩子持有它。因為這樣或那樣的原因，這可能行不通。我不想說(shuō)，這是唯一的購買(mǎi)股票的方式，但是我希望依據那樣的方式來(lái)購買(mǎi)股票的一群人加入Berkshire，因為我不希望總是看到
舉個(gè)例子，如果有一個(gè)教堂，我是行禱告之人，看到做禮拜的人每個(gè)星期都換掉一半，我不會(huì )說(shuō)，這真是太好了，看看我的成員流動(dòng)性有多強呀（笑）。我寧愿在每個(gè)星期天看到教堂里坐滿(mǎn)了同樣那么一批人。
當我們考量生意的時(shí)候，這就是我們的原則?；旧衔覀儗ふ夷切┐蛩阌谰贸钟械纳?。那樣的企業(yè)并不多。在一開(kāi)始，我的主意比資金多得多，所以我不斷地賣(mài)出那些我認為吸引力差些的股票以便來(lái)購買(mǎi)那些新近發(fā)現的好生意。但這已經(jīng)不是我們現在的問(wèn)題了。（譯者注：我們現在不缺錢(qián)，而是缺好生意)
購買(mǎi)企業(yè)的五年后，我們希望彼時(shí)如同此時(shí)一般的滿(mǎn)意。如果有一些極其龐大的兼并機會(huì )，也可能我們需要賣(mài)出一些股票（來(lái)籌措資金）。當然，我很樂(lè )于擁有那樣的問(wèn)題。
我們在購買(mǎi)企業(yè)時(shí)從來(lái)不預先定下一個(gè)目標價(jià)。比如，如果我們的買(mǎi)入價(jià)是30，當股價(jià)到達40，50，60，或100時(shí)，我們就賣(mài)，諸如此類(lèi)。我們不再如此的行事。當我們花2500萬(wàn)買(mǎi)私有公司See’s
問(wèn)題：你是如何看待對所羅門(mén)的投資的？類(lèi)似的，長(cháng)期管理資金的買(mǎi)賣(mài)？
巴菲特：我們投資所羅門(mén)的原因是，在1987年9月，所羅門(mén)公司是一家9％資產(chǎn)被證券化的企業(yè)，道指在這一年漲了35％，之前我們賣(mài)了很多股票，一下子手里有了很多現金，并且看上去我們暫時(shí)不會(huì )用得到它們。所以，在這個(gè)我通常不會(huì )購買(mǎi)股票的行業(yè)里，我們采用了這種有吸引力的證券形式，購買(mǎi)了所羅門(mén)。這是一個(gè)錯誤。最后結果還不錯，但那不是我應該做的。我應該再等等，這樣一年后我會(huì )多買(mǎi)一些可口可樂(lè )公司的股票，或者我在當時(shí)就該買(mǎi)，即便可樂(lè )那時(shí)的賣(mài)價(jià)真的不便宜。
對于長(cháng)期管理資金，我們，隨著(zhù)時(shí)間的推移，積累了對和證券有關(guān)的其他生意的了解。其中一個(gè)就是套利。套利，我做了45年，格拉姆做了30年。套利是必須靠近電話(huà)，我自己也必須東奔西跑地做，因為它要求我跟緊跟大市的脈動(dòng)?，F在我已經(jīng)不做了，除非出現我自己看得懂，又是極大的套利機會(huì )。
我這一輩子可能做了300樁，可能更多，套利的交易。套利本身是很好的生意。長(cháng)期管理資金有很多套利的頭寸，它前10名的頭寸可能占據了90％的資金。我對那前10名的頭寸有一些了解。我雖然不了解其中所有的細節，但是我已經(jīng)掌握足夠多的信息。同時(shí)，交易中我們將得到可觀(guān)的折扣，我們也有足夠的本錢(qián)打持久戰，所以我們覺(jué)得交易可以進(jìn)行。我們是可能在那樣的交易中賠錢(qián)的。但是，我們占據了一些有利因素，我們是在我們懂得的領(lǐng)域作戰。
我們還有一些其他的頭寸，不像長(cháng)期管理資金那么大，因為像那么大規模的確實(shí)不多。那些頭寸或涉及到收益曲線(xiàn)的關(guān)系（譯者注：Yield
問(wèn)題：談一談投資多元化吧。
巴菲特：如果你不是一個(gè)職業(yè)投資者，如果你的目標不是遠超大多數人表現的話(huà)，那么你就需要做到最大可能的投資多元化。98％，99％，甚至更高比例的人需要盡可能地去多元化，而不是不斷地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。你們面臨的選擇就是管理成本很低的指數類(lèi)的共同基金了。（譯者注：指數類(lèi)的基金指用計算機模型來(lái)模擬股票指數，如道瓊斯指數，納斯達克指數，所包含的股票，權重，和走勢。投資者可以將指數基金當成普通股票來(lái)投資）
如果你認為擁有部分美國是值得的話(huà)，就去買(mǎi)指數基金。你擁有了一部分美國。對此我沒(méi)有任何異議，那就是你應該的做法，除非你想給投資游戲帶些懸念，并著(zhù)手對企業(yè)做評估。一旦你進(jìn)入對企業(yè)做評估的領(lǐng)域，下定決心要花時(shí)間，花精力把事情做好，我會(huì )認為投資多元化，從任何角度來(lái)說(shuō)，都是犯了大錯。
那天我在SunTrust的時(shí)候，有人問(wèn)了一個(gè)問(wèn)題。如果要做到真正懂生意的話(huà)，那么你懂的生意可能不會(huì )超過(guò)6個(gè)。如果你真的懂6個(gè)生意的話(huà)，那就是你所需要的所有多元化，我保證你會(huì )因此而賺很多錢(qián)。
把錢(qián)放在第七個(gè)主意上，而不是選擇投更多的錢(qián)于最好的主意，絕對是個(gè)錯誤。很少有人會(huì )因他們第七好的主意而賺錢(qián)，很多人卻因為他們最棒的主意而發(fā)財。我認為，對任何一個(gè)擁有常規資金量的人而言，如果他們真的懂得所投的生意，6個(gè)已經(jīng)綽綽有余了。
在我最看好的生意中，我只擁有一半左右。我自己就沒(méi)有去做所謂的投資多元化。許多我所知曉的做的不錯的人都沒(méi)有多元化他們的投資。唯一的例外是Walter
問(wèn)題：你如何區分P&G和可口可樂(lè )公司？
巴菲特：P&G是一個(gè)很好的公司，有著(zhù)很強的行銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，旗下有很多名牌，等等。如果你告訴我，我要離開(kāi)20年，這期間我們家族的資產(chǎn)都放在了P&G上面，我不會(huì )感到不高興的。P&G是我5％的選擇之一。20年的時(shí)間，它不會(huì )消亡的。
但是，未來(lái)20年，30年的時(shí)間里，相對于P&G，我對可口可樂(lè )公司的單位增長(cháng)率，定價(jià)能力更看好些。目前可樂(lè )的定價(jià)能力可能差些。設想以下，數以十億計的日均消費量，多一分錢(qián)，那就是一千萬(wàn)。Berkshire擁有8％的股份，那就是每天80萬(wàn)?？瓷先ゲ皇遣豢赡?，不是嗎？現在就想漲價(jià)，在很多市場(chǎng)是行不通的。但假以時(shí)日，二十年后，可樂(lè )在單位消費量里一定賺得更多，并且總量上也會(huì )賣(mài)得更多。我不確信這個(gè)漲幅會(huì )有多大，但是我確信一定會(huì )增長(cháng)。
我不認為P&G的主要產(chǎn)品有可樂(lè )這樣的統治力，有這樣的消費量增長(cháng)率，但是P&G依舊是好公司。即使我可能會(huì )更中意其他一些公司，但是那樣的公司鳳毛麟角。
問(wèn)題：麥當勞的20年前景如何？
巴菲特：麥當勞的情況里，許多因素都起作用，特別是海外的因素。麥當勞在海外的處境比在美國國內要強勢一些。這個(gè)生意隨著(zhù)時(shí)間的推移，會(huì )越來(lái)越難。人們，那些等著(zhù)派發(fā)禮物的孩子除外，不愿每天都吃麥當勞。
喝可樂(lè )的人，今天喝五罐，明天可能還會(huì )喝五罐?？觳蜆I(yè)比這要艱難得多。但是，如果你一定要在快餐業(yè)里，世界范圍里這個(gè)行業(yè)規模是巨大的，選擇一家的話(huà)，你會(huì )選麥當勞。它有著(zhù)最好的定位。雖然對小孩子雖是美味，對成人而言它卻不是最好吃的。近來(lái)，它進(jìn)入了用降價(jià)來(lái)促銷(xiāo)的領(lǐng)域，而不是靠產(chǎn)品本身來(lái)銷(xiāo)售。
我個(gè)人更中意那些靠產(chǎn)品本身就賣(mài)錢(qián)的公司。在這一點(diǎn)上，我更喜歡吉列。人們不是因為還有一些附送的小禮品而買(mǎi)Mark
如果你想的是下個(gè)月我要用什么降價(jià)策略來(lái)壓制漢堡王（譯者注：Berger
如果你一定要在那個(gè)領(lǐng)域買(mǎi)一家企業(yè)，就買(mǎi)奶酪皇后吧！我是開(kāi)玩笑的，還是買(mǎi)麥當勞吧。一段時(shí)間以前，Berkshire買(mǎi)了奶酪皇后，所以我在這兒給奶酪皇后不知羞恥地做廣告（笑）。
問(wèn)題：你對能源基礎行業(yè)的公司怎么看？
巴菲特：我考慮了很久了，因為這方面的投資要花很多錢(qián)的。我甚至考慮過(guò)要徹底買(mǎi)下一個(gè)公司。我們Omaha公司總部的一個(gè)人員通過(guò)CalEnergy（譯者注：一家位于Omaha的地熱能源公司）做了一些投資。
但是，對于能源行業(yè)在政府的調控下究竟會(huì )如何發(fā)展，我還不是太懂。我看到了一些因素對高成本的企業(yè)在曾經(jīng)的壟斷地域是如何的具有破壞性。我不確信哪家會(huì )因而得益，程度又是如何等等。
當然，不同的能源企業(yè)的成本會(huì )有高有低。水利發(fā)電的成本是每千瓦2分錢(qián)，它們的優(yōu)勢就非同小可了。但是在它們所產(chǎn)出的電力里，它們自己能保留多少，它們又可以把多少電力發(fā)送到區外，我還沒(méi)想通。所以，對于這個(gè)行業(yè)未來(lái)十年的情況，我還看不清。（譯者注：在美國，發(fā)電公司的電力交易和定價(jià)并不完全是市場(chǎng)行為，而是有政府做管理調控的）
但這的確是一個(gè)我一直以來(lái)不斷考量的行業(yè)。一旦我理出些頭緒，我會(huì )付諸行動(dòng)的。我曉得產(chǎn)品的吸引力，各個(gè)方面用戶(hù)需要的確定性，還有現在這些公司的價(jià)錢(qián)可能很便宜，等等。我只是不確定在未來(lái)的十年里，誰(shuí)會(huì )從中賺大錢(qián)，所以我還處于觀(guān)望的態(tài)度。
問(wèn)題：為什么資本市場(chǎng)更青睞大型企業(yè)，而不是小型企業(yè)？
巴菲特：我們不在乎企業(yè)的大小，是巨型，大型，小型，還是微型。企業(yè)的大小無(wú)所謂。真正重要的因素是，我們對企業(yè)，對生意懂多少；是否是我們看好的人在管理它們；產(chǎn)品的賣(mài)價(jià)是否具有競爭力。
從我自己管理Berkshire的經(jīng)驗來(lái)看，我需要將從General
在我看來(lái)，總體而言，大企業(yè)過(guò)去十年來(lái)表現非常杰出，甚至遠遠超過(guò)人們的預期。沒(méi)人能預計到美國公司的資產(chǎn)收益率能接近于20％。這主要歸功于特大型公司。由于較低的利息率，和高得多的資產(chǎn)回報率，對這些公司的評估也必然會(huì )顯著(zhù)的上調。如果把美國公司假想成收益率20％的債券，比起收益率13％的債券自然是好得多。這是近些年來(lái)確實(shí)發(fā)生的情況，是否會(huì )一直如此，那是另外一個(gè)問(wèn)題。我個(gè)人對此表示懷疑。
除了我所管理資金多少的因素，我不會(huì )在乎企業(yè)的大小。See’s
問(wèn)題：在過(guò)去的五年里，不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的主流都是私有的。你對不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的證券化有何高見(jiàn)？
巴菲特：巨大的不動(dòng)產(chǎn)業(yè)債務(wù)的證券化的確是近來(lái)資本市場(chǎng)里的一個(gè)疑難癥結。以房屋貸款為基礎的證券了無(wú)生氣。我指的是商業(yè)房貸，而不是居民房貸。我想你的問(wèn)題是關(guān)于資產(chǎn)（證券化）方面的。
擁有公司是一種很不好的擁有資產(chǎn)的方式。如果你把公司收入稅攤派給個(gè)人，因而個(gè)人就可以只交納一種稅。如果是常規的公司形式，人們被迫兩次繳稅（譯者注：一次公司，一次個(gè)人）。在不動(dòng)產(chǎn)業(yè)，你不需要那樣做的，（真那樣的話(huà)）回報上會(huì )因繳稅而受很大的影響。
REIT（譯者注：專(zhuān)門(mén)投資不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的共同基金，公司稅率很低，但主要盈利都要派發(fā)給股東),
在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，我們鮮有令人激動(dòng)的發(fā)現?？吹揭恍┨卮笮偷牡禺a(chǎn)公司，有些人可能會(huì )有些迷惑，我在這里試著(zhù)不冒犯在座的各位，這里舉一個(gè)例子，得克薩斯太平洋土地基金，這個(gè)有著(zhù)百年歷史的公司，在得克薩斯州有著(zhù)幾百萬(wàn)公頃的土地，每年賣(mài)掉1％的土地，并以那為基準，得出一個(gè)比市場(chǎng)行情高得多的估價(jià)。我認為，如果你是土地的擁有者，那樣的估價(jià)是毫無(wú)道理的。你不可能交易50％，甚至是20％的土地，這比流動(dòng)性很差的股票還要差得多。
我認為對許多不動(dòng)產(chǎn)公司的估價(jià)都是愚蠢的，都是那些不曾擁有土地的人或是想賣(mài)出大量土地套現的人的伎倆。
REIT基金今年的市場(chǎng)表現很不好，這個(gè)你們可能都知道。不難想象它們將會(huì )變成沒(méi)人要的一類(lèi)，同你的不動(dòng)產(chǎn)賣(mài)價(jià)相比，它們會(huì )以很大的折扣賤賣(mài)。事情會(huì )變得很有趣。因為接下來(lái)的問(wèn)題是REIT基金的管理層是否會(huì )同你斗爭到底，因為（賣(mài)出不動(dòng)產(chǎn)的過(guò)程中）他們不得不放棄管理物業(yè)的收入。他們的實(shí)際利益同股東的正好相反。我總是在想，REIT基金一直在鼓吹他們優(yōu)秀的不動(dòng)產(chǎn)和廉價(jià)的股票，而管理層卻在市場(chǎng)上賣(mài)股票，比如他們說(shuō)28塊錢(qián)的股票很便宜了，他們卻在28元以下賣(mài)股票，這顯然是自相矛盾的。
但是，我們還是在關(guān)注著(zhù)這一塊。我們懂得這個(gè)行業(yè)，在不同的時(shí)段，我們會(huì )考慮進(jìn)行一些特大筆的交易。如果有長(cháng)期資金管理公司的事件在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域里發(fā)生了，我們會(huì )敞開(kāi)胸懷的。問(wèn)題是其他許多人也會(huì )紛至沓來(lái)的，所以出現讓我們興奮的價(jià)格的可能性并不大。
問(wèn)題：據我的理解，在你的理論里，熊市對抄底買(mǎi)家是很有利的。你是如何預計，在一個(gè)走下坡路的市場(chǎng)里，你的長(cháng)期性盈利狀況呢？
巴菲特：對于大市的走勢，我一無(wú)所知。雖然我的偏好無(wú)足輕重，但是我希望它向下調整。市場(chǎng)對我的感情是無(wú)暇顧及的（笑）。這是在你學(xué)習股票時(shí)，首要了解的一點(diǎn)。
如果你買(mǎi)了100股通用汽車(chē)之后，對通用一下子充滿(mǎn)了感情。當它降價(jià)時(shí)，你變得暴躁，怨天尤人；當它攀升時(shí)，你沾沾自喜，自以為聰明，對通用也是喜愛(ài)有加。你變得如此情緒化。但是，股票卻不曉得誰(shuí)買(mǎi)了它。股票只是一個(gè)物質(zhì)存在而已，它并不在乎誰(shuí)擁有了它，又花了多少錢(qián)，等等。我對市場(chǎng)的感情是不會(huì )有一絲回報的。我們這里靠的是一個(gè)異常冰冷的肩膀（笑）。
未來(lái)10年里，在座的每個(gè)人可能都是股票的凈買(mǎi)家，而不是凈賣(mài)家，所以每人都應該盼著(zhù)更低的股價(jià)。未來(lái)10年里，你們肯定是漢堡包的大吃家，所以你盼著(zhù)更便宜的漢堡包，除非你是養?！皩?zhuān)業(yè)戶(hù)”。如果你現在還不擁有可口可樂(lè )的股票，你又希望買(mǎi)一些，你一定盼著(zhù)可樂(lè )的股價(jià)走低。你盼著(zhù)超市在周末大甩賣(mài)，而不是漲價(jià)。
紐約證交所就如同公司的超市。你知道自己要買(mǎi)股票，那么你盼著(zhù)什么好事呢，你恨不得股價(jià)都跳水，越深越好，這樣你就可以?huà)叫┍阋素浟恕?0年以后，30年以后，當你退休開(kāi)始要支取養命錢(qián)了，或者你的后代支取你的養命錢(qián)時(shí)（笑），你也許會(huì )希望股價(jià)能高點(diǎn)。在格拉姆的“智慧的投資者”一書(shū)中的第8章，描述了對待股票市場(chǎng)上下波動(dòng)的態(tài)度，以及第20章中講到了安全邊際效應的問(wèn)題，我認為是所有描寫(xiě)投資的著(zhù)述中最好的兩篇。因為當我在19歲讀到第8章時(shí)，我恍然大悟。我領(lǐng)悟到了上面涉及的心得?？瓷先ニ鼈冿@而易見(jiàn)，但我從前沒(méi)有體會(huì )過(guò)。如果不是那文章里的解釋?zhuān)峙逻^(guò)了100年，我還在盼著(zhù)股價(jià)節節高呢。
我們希望股票降價(jià)，但是我并不曉得股票市場(chǎng)會(huì )有如何的走勢?？峙挛矣肋h也不會(huì )。我甚至想都不去想這些事情。當股市真的走低時(shí)，我會(huì )很用心的研究我要買(mǎi)些什么，因為我相信到那時(shí)我可以更高效地使用手上的資金。
這時(shí)主持人插嘴過(guò)來(lái)，說(shuō)下面的問(wèn)題將是最后一個(gè)問(wèn)題了。巴菲特馬上笑著(zhù)說(shuō)，好，你就幫我選那個(gè)最后的幸運兒吧。你也可以選自己。（笑）
最后一個(gè)問(wèn)題：如果你有幸再重新活一次的話(huà)，你會(huì )去做些什么，讓你的生活更快樂(lè )？
巴菲特：這聽(tīng)上去有點(diǎn)讓人反胃。我也許會(huì )從活到120歲的那群人的基因池中做個(gè)選擇吧（笑）。
我認為我自己是罕見(jiàn)的幸運。讓我在這里花上一到二分鐘講個(gè)例子，也許值得我們好好想想。讓我們做這樣一個(gè)假設，在你出生的24小時(shí)以前，一個(gè)先知來(lái)到你的身邊。他說(shuō)，“小家伙，你看上去很不錯，我這里有個(gè)難題，我要設計一個(gè)你將要生活的世界。如果是我設計的話(huà)，太難了，不如你自己來(lái)設計吧。所以，在24小時(shí)以?xún)?，你要設計出所有那些社交規范，經(jīng)濟規范，還有管理規范等等。你會(huì )生活在那樣一個(gè)世界里，你的孩子們會(huì )生活在那樣一個(gè)世界里，孩子們的孩子們會(huì )生活在那樣一個(gè)世界里?！蹦銌?wèn)先知，“是由我來(lái)設計一切嗎”？先知回答說(shuō)是。你反問(wèn)，“那這里肯定有什么陷阱”。先知說(shuō)，“是的，是有一個(gè)陷阱。你不知道自己是黑是白，是富是窮，是男是女，體弱多病還是身體強健，聰明還是愚笨。。。你能做的就是從裝著(zhù)65億球的大籃子里選一個(gè)代表你的小球”。
我管這游戲叫子宮里的彩票。這也許是決定你命運的事件，因為這將決定你出生在美國還是阿富汗，有著(zhù)130的IQ還是70，總之這將決定太多太多的東西。如何設計這個(gè)你即將降生到的世界呢？
我認為這是一個(gè)思考社會(huì )問(wèn)題的好方法。當你對即將得到的那個(gè)球毫不知情時(shí)，你會(huì )把系統設計得能夠提供大量的物品和服務(wù)，你會(huì )希望人們心態(tài)平衡，生活富足，同時(shí)系統能源源不絕地產(chǎn)出（物品和服務(wù)），這樣你的子子孫孫能活得更好。而且對那些不幸選錯了球，沒(méi)有接對線(xiàn)路的人們，這個(gè)系統也不會(huì )虧待他們。
在這個(gè)系統里，我絕對是接對了路，找到了自己的位置。我降生后，人們讓我來(lái)分配資金。這活本身也并不出彩。假設我們都被仍在了一個(gè)荒島上，誰(shuí)都走不出來(lái)，那么在那個(gè)島上，最有價(jià)值的人一定是稻谷收獲最多的人。如果我說(shuō)，我能分配資金，估計不會(huì )招什么人待敬。
我是在合適的時(shí)間來(lái)到了合適的地方。蓋茨說(shuō)如果我出生在幾百萬(wàn)年前，權當了那些野獸的魚(yú)肉耳。我跑不快，又不會(huì )爬樹(shù)，我什么事也干不了。他說(shuō)，出生在當代是你的幸運。我確實(shí)是幸運的。
時(shí)不時(shí)地，你可以自問(wèn)一下，這里有個(gè)裝著(zhù)65億小球的籃子，世界上的每個(gè)人都在這里；有人隨機取出另外100個(gè)小球來(lái)，你可以再選一個(gè)球，但是你必須把你現有的球放回去，你會(huì )放回去嗎？100個(gè)取出的小球里，大約5個(gè)是美國人吧，95個(gè)不是。如果你想留在這個(gè)國家，你能選的就只有5個(gè)球。一半是男生，一半是女生，一半是高智商，一半是低智商。你愿意把你現在的小球放回去嗎？
你們中的大多數不會(huì )為了那一百個(gè)球而把你自己的球放回去。所以，你們是世界上最幸運的1％，至少現在是這樣。這正是我的感受。一路走來(lái)，我是如此幸運。在我出生的時(shí)候，出生在美國的比率只有50比1。我幸運有好的父母，在很多事情上我都得到幸運女神的眷顧。。。幸運地出生在一個(gè)對我報酬如此豐厚的市場(chǎng)經(jīng)濟里，對那些和我一樣是好公民的人們，那些領(lǐng)著(zhù)童子軍的人們，周日教書(shū)的人們，養育幸福的家庭。它們可能在報酬上未必如我，但也并不需要像我一樣呀。
我真的非常幸運，所以，我盼著(zhù)我還能繼續幸運下去。如果我幸運的話(huà)，那個(gè)小球游戲給我帶來(lái)的只有珍惜，做一些我一生都喜歡做的事情，并和那些我欣賞的人交朋友。我只同那些我欣賞的人做生意。如果同一個(gè)令我反胃的人合作能讓我賺一個(gè)億，那么我寧愿不做。這就如同為了金錢(qián)而結成的婚姻一般，無(wú)論在何種條件下，都很荒唐，更何況我已經(jīng)富有了。我是不會(huì )為了金錢(qián)而成婚的。
所以，（如果我有機會(huì )重新來(lái)過(guò)的話(huà)）我可能還會(huì )去做我做過(guò)的每一件事情，當然，購買(mǎi)USAir除外。謝謝！
聯(lián)系客服
