一片慘淡的市場(chǎng)要是能成為沃倫•巴菲特(Warren Buffett)式的人物豈不妙哉？幸運的是，已經(jīng)出現了教投資者如何追隨這位大師的行當。但不幸的是，追隨他實(shí)在是太難了。

在他事業(yè)的前二十年里, 巴菲特通過(guò)自己的投資能力積累了大部分財富，打造了有史以來(lái)最棒的投資經(jīng)理的長(cháng)期紀錄。不過(guò)，巴菲特最近的成功并非僅憑投資能力，而是憑借因這一點(diǎn)而落到他手上的交易。

巴菲特超越市場(chǎng)的業(yè)績(jì)只有一部分來(lái)自選股的成果。他的成就更大一部分源于Berkshire Hathaway Inc.所營(yíng)運的子公司，如Benjamin Moore涂料公司和Geico保險公司。巴菲特上周對我說(shuō)，這是毫無(wú)疑問(wèn)的，至少在過(guò)去的十年中，Berkshire經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)增長(cháng)比有價(jià)證券每股股價(jià)的漲幅要快得多。

這比以前衡量巴菲特有多精于選股要難得多。當我問(wèn)他知不知道Berkshire的股票投資組合近年的業(yè)績(jì)如何時(shí)，他回答說(shuō)，我不知道回報率是多少，但我自己深知要計算出回報率有多難，因此我對任何人提供的數字都表示懷疑。

這么說(shuō)來(lái)，外行的估計肯定準不了。自1988年底以來(lái)，Berkshire的股票投資組合已經(jīng)從35.6億美元增長(cháng)到695.1億美元，年均增長(cháng)率達到可觀(guān)的16.5%，遠遠超出標準普爾500指數10.5%的年均收益率。當然，這個(gè)數字只是粗略的估計，因為它忽略了巴菲特在此期間所增減的資金。

同一時(shí)期，反映巴菲特所有投資活動(dòng)而不光是選股的Berkshire每股帳面價(jià)值增長(cháng)了19.9%。

這也就是說(shuō)，比起巴菲特通過(guò)其他方式為公司增添的價(jià)值，他的選股能力黯然失色。

就是在1995年，Berkshire的總資產(chǎn)還有73.5%由股票投資組合構成，至少在理論上，任何投資者都同樣可以實(shí)現這樣的結構。但截至今年6月30日，Berkshire的持股占總資產(chǎn)比例僅為25%。

巴菲特所挑選的股票曾經(jīng)是推動(dòng)公司增長(cháng)的“火車(chē)頭”；而最近它們卻更像是可有可無(wú)的部分。他一直在直接收購私營(yíng)公司，并與上市公司進(jìn)行獲利豐厚的交易。

自2006年初以來(lái)，Berkshire已經(jīng)斥資近170億美元收購大量私營(yíng)公司，其中包括一家以色列切割工具生產(chǎn)商和一家電子元件銷(xiāo)售商。

與此同時(shí)，在獲利豐厚的交易方面，僅2008年，巴菲特就向高盛集團(Goldman Sachs Group)投入了50億美元、向通用電氣(General Electric Co.)投入了30億美元、陶氏化學(xué)公司(Dow Chemical Co.)30億美元，還在瑪氏公司(Mars Inc.)與箭牌糖類(lèi)有限公司(WM. Wrigley Jr. Co.)的并購交易中投入了65億美元，這些投資都獲得了十分優(yōu)惠的條件。

二十年前，巴菲特也進(jìn)行過(guò)許多類(lèi)似交易，交易對象從血統純正的吉列(Gillette)到Champion International、所羅門(mén)兄弟(Salomon Brothers)和USAir Group等雜牌軍應有盡有。這些投資的成果有好有壞。我們從中學(xué)到的教訓是即便是巴菲特也有失手的時(shí)候。在最新一輪交易中，他基本上都是穩賺不賠，實(shí)現了其他投資者夢(mèng)寐以求的贏(yíng)得徹頭徹尾的模式。

無(wú)論是在他所稱(chēng)的“拍賣(mài)市場(chǎng)”買(mǎi)進(jìn)股票還是在“議價(jià)市場(chǎng)”收購私營(yíng)企業(yè)，巴菲特都試圖保持一個(gè)安全邊際。巴菲特的導師本杰明•格雷漢姆(Benjamin Graham)對“安全邊際”的定義是，收購價(jià)遠遠低于一個(gè)企業(yè)的基本價(jià)值，因此不可能出現嚴重虧損。

巴菲特對我說(shuō)，我們確實(shí)試圖像買(mǎi)進(jìn)股票一樣收購企業(yè)，也像收購企業(yè)一樣買(mǎi)股票。他這話(huà)的一個(gè)含義是，他想了解這家企業(yè)如何實(shí)現收入、管理水平怎么樣及其在提高產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格的情況下客戶(hù)是否依然保持忠誠。請注意：現行股價(jià)并不反映這些因素。

巴菲特解釋說(shuō)，做企業(yè)家的經(jīng)歷令我成為更好的投資者，而當投資者又讓我成為更好的企業(yè)家。大多數企業(yè)家都局限在自己的領(lǐng)域里，而大多數投資者都沒(méi)有真正去考慮商業(yè)方面的東西。許多企業(yè)家都不太明白自己的領(lǐng)域之外的準繩。我總是將所有的東西進(jìn)行比較。我想弄清楚的問(wèn)題是：我們怎么將資金投向自己所理解的方面，從而實(shí)現最大回報？

巴菲特還說(shuō)，Berkshire副董事長(cháng)查理•芒格(Charlie Munger)和他自己都喜歡永久性地擁有私營(yíng)企業(yè)。20多年來(lái)，這一點(diǎn)一直是他最關(guān)注的。只不過(guò)有時(shí)候，有價(jià)證券的收益更引人注目。巴菲特沒(méi)有說(shuō)明他是不是認為現在也是那種時(shí)候之一，但他本月早些時(shí)候的確曾公開(kāi)表示自己在買(mǎi)進(jìn)美股。

任何投資者在選股時(shí)都可以試著(zhù)像巴菲特一樣思考，而且正如他所指出的那樣：散戶(hù)投資者實(shí)際上更有優(yōu)勢，因為他們買(mǎi)賣(mài)股票的成本遠遠低于我們。但只有當你真正能像巴菲特一樣思考時(shí)，這種優(yōu)勢才有意義。最重要的是，他的成功絕不僅僅限于選股。在巴菲特漫長(cháng)的職業(yè)生涯中，他曾反復改變策略。眼下，他的成功之路是大多數投資者所無(wú)法追隨的。