2006年10月11日，胡潤第八次推出了他的“富豪榜”。這一次，娛樂(lè )精神十足的英國小伙把一位49歲的大姐——張茵，推至榜首，而且來(lái)自不為人重視的造紙行業(yè)，又是一位女士！
世人的驚詫恐怕正是胡潤所期待的。
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一個(gè)多月以來(lái)，本刊記者多方奔波調查，采集信息，終于采寫(xiě)出迄今為止大陸傳媒關(guān)于新首富張茵最全面、最深入的財富解密版本。本文不僅將對這位新首富的發(fā)家史做出全景解讀，還希望對身處傳統行業(yè)的企業(yè)家，以及即將進(jìn)入傳統行業(yè)的創(chuàng )業(yè)者，提高足夠新鮮的樣本價(jià)值和借鑒意義。
文/本刊記者 李彤
這是新首富張茵名下一家造紙廠(chǎng)的某個(gè)車(chē)間——
車(chē)間廠(chǎng)房空闊而整潔，機器轟鳴，前來(lái)參觀(guān)的業(yè)內人士深感吃驚：幾組數百?lài)嵉匿撹F滾筒飛快旋轉，紙品幅寬6.65米、每分鐘走紙1150米——而國內的絕大部分造紙廠(chǎng)每分鐘走紙也就幾十米，最多數百米。也就是說(shuō)，如果一個(gè)人面對紙機，一分鐘內比一個(gè)足球場(chǎng)加三個(gè)籃球場(chǎng)總面積還大的牛皮紙就會(huì )高速“沖”到他眼前——這個(gè)場(chǎng)景活生生地演繹了張茵在這個(gè)秋天于世人眼前升起的速度！
中國造紙是個(gè)非常傳統的產(chǎn)業(yè)，似乎沒(méi)有什么先進(jìn)技術(shù)可言。但這恰恰是一個(gè)誤解：張茵旗下的造紙廠(chǎng)，造紙設備和造紙水平在國內幾乎無(wú)出其右，在國際上也堪稱(chēng)一流。
在這個(gè)行業(yè)，成品紙是經(jīng)一系列滾筒擠壓、張緊、拉伸出來(lái)的。張茵的造紙廠(chǎng)里，每個(gè)滾筒都是百?lài)嵰陨系凝嬋淮笪?，為了提高產(chǎn)能，就必須要提高紙機滾筒的寬度和轉速。比如玖龍廠(chǎng)的第八號紙機，能生產(chǎn)高強度瓦楞芯紙和?？?，要讓一組幾百?lài)嵉匿撹F滾筒轉得像汽車(chē)輪那樣快，還要相互配合拉出平整、均勻的紙，并且還不能把紙扯斷……這看似粗笨的造紙生產(chǎn)線(xiàn)卻有著(zhù)極高的技術(shù)含量，并且只有極個(gè)別歐美發(fā)達國家才能制造。
這種情況為造紙行業(yè)壘起極高的資金和技術(shù)門(mén)檻。
所以張茵的財富遠比“富豪榜”上不少名列前茅的人士實(shí)在：6000畝土地、100萬(wàn)平方米廠(chǎng)房、10條造紙生產(chǎn)線(xiàn)、330萬(wàn)噸產(chǎn)能、561兆瓦電廠(chǎng)、5萬(wàn)噸級碼頭、車(chē)隊、倉庫……固定資產(chǎn)達86.25億元！而同為香港主板上市公司的國美電器，固定資產(chǎn)僅為13億元。
今天的人們已漸漸了解，張茵龐大的產(chǎn)業(yè)帝國始于遙遠的美國，止于半成品的包裝紙。而人們所不了解的是，這位“迄今白手起家全球最成功的女人”，是如何走上創(chuàng )富之路的？她的財富從何而來(lái)？
只身闖香港
張茵祖籍山東，生于廣東韶關(guān)，長(cháng)于黑龍江省雞西市，父母是轉業(yè)軍人。1957年出生的她，后來(lái)又有了七個(gè)弟弟妹妹，家境可想而知。幫助母親操持家務(wù)，照顧弟妹，每天跋涉十多里去上學(xué)……聰慧、堅毅、好強的品性在她幼年時(shí)期已經(jīng)顯露。軍事家說(shuō)“班長(cháng)是軍隊之母”，中國民間說(shuō)“老姐如母”。張茵作為“一個(gè)班弟弟妹妹”的老姐，其經(jīng)歷或許正是她日后駕馭龐大企業(yè)的能力之源。
1982年，父親平反，張茵舉家遷居廣東，成為那片改革熱土的第一批“移民”。當年從東北這個(gè)“文革”重災區走出來(lái)的人，都應該能理解張家人的心態(tài)：雖然被“摘帽”、“平反”了，但“殘酷斗爭”、“無(wú)情打擊”對人際關(guān)系的破壞再難愈合，永遠地離去、開(kāi)始新生活成了不少人“春天”里的選擇。
在深圳，張茵獲得了學(xué)習財會(huì )的機會(huì )。之后她在工廠(chǎng)做過(guò)工業(yè)會(huì )計，又在深圳信托的一個(gè)合資企業(yè)里做財務(wù)工作。那家公司的業(yè)務(wù)包括面向香港的涉紙貿易，這給了她認識“外邊世界”的機會(huì )。
1985年春天，27歲的張茵碰到一個(gè)“貴人”。內陸某造紙廠(chǎng)廠(chǎng)長(cháng)(張茵終身都尊稱(chēng)他為師傅)在和公司談生意之余，偶然和張茵攀談起來(lái)?！皫煾蹈嬖V我，他很看好回收廢紙這個(gè)行業(yè)，因為廢紙就是森林，將來(lái)造紙業(yè)肯定要從資源造紙向再生紙發(fā)展。師傅還說(shuō)，從香港進(jìn)口的紙漿大多摻雜使假，品質(zhì)不高，因此如果我想做生意，這算是一個(gè)機會(huì )?！?div style="height:15px;">
1985年的張茵已算大齡女青年了，但她決心搏一搏，于是身揣3萬(wàn)人民幣移居香港，進(jìn)入一家香港貿易公司做包裝紙的業(yè)務(wù)。
這家香港公司成為她踏上輝煌“紙上富貴”之路的第一站。她打電話(huà)給“師傅”問(wèn)，如果自己能組織不摻假的廢紙，能不能直接賣(mài)給他？
中國的森林資源相當貧乏，特別是造紙用速生林建設嚴重滯后，大部分高檔紙的制造原料要靠進(jìn)口木漿或廢紙解決。同時(shí)國內廢紙收集體系不健全，且級別不夠。因為國外造紙用原木，中國造紙大量摻草甚至全部用草。所以用國內外廢紙還原成的紙漿中木纖維含量天差地遠。因此，從發(fā)達國家(地區)購買(mǎi)廢紙一直是解決我國造紙原料瓶頸的重要途徑。當年，這個(gè)門(mén)檻不高、被稱(chēng)為“收破爛”的行當吸引了不少處于社會(huì )底層的港人。實(shí)事求是地說(shuō)，從業(yè)者素質(zhì)不可能太高。于是，在廢紙堆里摻雜使假成了“行規”。
張茵以“東北人”的實(shí)在，取得了包括“師傅”在內的大陸客商的信賴(lài)，迅速打開(kāi)了業(yè)務(wù)局面，一年后便有了自己的紙行和打包廠(chǎng)。但她觸犯了“行規”，得罪了一些同行，不久就受到了黑社會(huì )的威脅。風(fēng)雨飄搖中，她遇到了生命中的伴侶——劉名中。走南闖北、曾就讀于名校的香港本地人劉名中，從此給了張茵心理的支撐和事業(yè)的輔助。
張茵后來(lái)告訴別人，沒(méi)有這段姻緣，自己走不到今天。
轉戰美國
香港的廢紙資源有限，賺到第一桶金的張茵夫婦開(kāi)始了轉戰美國的征途。
1990年，張茵與先生舉家移居美國洛杉磯，創(chuàng )建了美國中南有限公司(ACN)，其業(yè)務(wù)就是將當地的廢紙采購輸送到東亞，特別是中國。這是一個(gè)各方受益的商業(yè)行為：美國貧民、美國政府和中國造紙公司；美國政府甚至對這類(lèi)公司實(shí)行減稅補貼。張茵的第一個(gè)夢(mèng)想——成為“廢紙大王”，從此逐漸清晰了起來(lái)。數年間，“美國中南”的業(yè)務(wù)發(fā)展十分順利，旗下已經(jīng)有了七家打包廠(chǎng)和相當規模的運輸車(chē)隊，成為美國首屈一指的廢紙輸出商。以集裝箱使用量計，1996年“中南”居全美各行業(yè)第四；1997年位居第三；1998年、1999年、2000年連續三年位居第二；2001年更以21萬(wàn)標準箱躍居第一。從那時(shí)起，“中南”每年使用的集裝箱總量超過(guò)了通用電氣公司、菲利浦莫里斯和杜邦的總和！
按照張茵自己的總結：在香港的成功靠若干其它因素，在美國的成功則靠智慧。
張茵談起成功時(shí)還說(shuō)：“我運氣好，占了天時(shí)地利人和?！碧鞎r(shí)：上世紀90年代，中國經(jīng)濟強勁起飛，廢紙進(jìn)口量年增幅達20%。據中國海關(guān)統計，2005年廢紙進(jìn)口量與2004年相比提高33.6%,高達1704萬(wàn)噸。而與此同時(shí)中美貿易的特點(diǎn)是：運去十箱廉價(jià)貨物，運回的只有一箱高科技產(chǎn)品。對船運公司來(lái)講，中南的廢紙貿易簡(jiǎn)直成了大救星，雖然運費低廉，也總比裝著(zhù)空氣啟程回國好。因此張茵的廢紙貿易運輸成本極；地利：美國是紙張生產(chǎn)和消費大國，且廢紙回收系統極為高效、科學(xué)。據美國森林和紙業(yè)協(xié)會(huì )的報告，美國每年消耗4700萬(wàn)噸紙張，其中將近75%的廢紙將被循環(huán)利用，而“中南”的年出貨量超過(guò)500萬(wàn)噸；人和：中南公司“信譽(yù)第一、客戶(hù)至上”的經(jīng)營(yíng)方式，贏(yíng)得中美客商的一致認同，業(yè)務(wù)蒸蒸日上。
根據公開(kāi)數據推算，美國可再利用廢紙中的七分之一被張茵的“美國中南”輸出，而中國再生造紙原料的四分之一以上由“美國中南”輸入?！皬U紙就是森林”——張茵以獨到的商業(yè)模式開(kāi)創(chuàng )了日進(jìn)斗金的生意，實(shí)現了“廢紙大王”之夢(mèng)，也為中國種下了一片廣袤的森林。
張茵是一個(gè)沒(méi)有雄厚家世背景的女子，她不僅是中國第一位女首富，也是世界上最富有的女性白手起家者。另一位名氣很大的女性巨富是英國女作家羅琳(《哈里?波特》的作者)，其財富折合80多億人民幣。
中國前任首富黃光裕十七八歲就“下?！绷?，張茵更屬于被“文革”耽誤的一代，沒(méi)受過(guò)正規教育。華人首富李嘉誠、世界首富蓋茨都沒(méi)有大學(xué)文憑。這說(shuō)明低學(xué)歷與高財位的內在關(guān)系不僅僅是“中國特色”。
這些成功者都有極高的天賦和堅定的意志力，由于沒(méi)有高學(xué)歷，在社會(huì )上找不到收入豐厚的體面工作，才將他們逼上了白手起家的創(chuàng )業(yè)之路。普通人本質(zhì)上都是容易滿(mǎn)足的，中了500萬(wàn)大獎或者生意上每年有上百萬(wàn)的利潤，他們的斗志就會(huì )衰減，就要享受生活了。但有超人天賦，卻命運多舛的創(chuàng )業(yè)者，當勝利接踵而至，漸成習慣時(shí)，他們往往就走上了連自己都無(wú)法抑制的輝煌之路。
執著(zhù)的“縱向一體化”
既然原料在握，為什么不自己動(dòng)手造紙呢？把自己的事業(yè)向下游延伸，從經(jīng)營(yíng)廢紙到以廢紙為原料造紙，這種沿產(chǎn)業(yè)鏈占據若干環(huán)節的業(yè)務(wù)布局，在經(jīng)濟學(xué)里叫“縱向一體化”。張茵那時(shí)不見(jiàn)得聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)詞兒，但具有極佳商業(yè)悟性的她卻很早就開(kāi)始了向造紙領(lǐng)域的進(jìn)軍。
1987年，在香港做了不到兩年，張茵就開(kāi)始以大陸造紙廠(chǎng)為合作伙伴，在遼寧營(yíng)口、湖北武漢、河北唐山等地設立了多家合資造紙廠(chǎng)。到了美國，張茵的廢紙貿易得到進(jìn)一步拓展，在天津、青島、上海成立了直屬公司，在北京、深圳、煙臺等地設立了辦事處。隨著(zhù)資金實(shí)力的增長(cháng)和在大陸相關(guān)領(lǐng)域人脈的積累，張茵開(kāi)始放膽“單干”了！1988年，張茵在東莞創(chuàng )建了第一個(gè)獨資企業(yè)——東莞中南紙業(yè)，出產(chǎn)日用紙制品，其中“BB寶”兒童紙尿褲曾榮獲全國評比第一名。
1996年，國內高檔包裝用紙——?？?、高強度瓦楞芯紙和涂布灰底白板紙需求及進(jìn)口量大增。?？埵且阅緷{或木漿含量高的廢紙制造的本色卡紙，用途極廣；瓦楞芯紙是紙板箱的關(guān)鍵材料，提高強度可減輕包裝箱的重量、節約材料及運費；涂布灰底白板紙一面有光滑的涂布面層，具有優(yōu)越的印刷適應性，常用作電子消費品、化妝品的包裝盒。
張茵抓住機遇，投入1.1億美元在東莞市麻涌鎮建立了“玖龍紙業(yè)”。一期年產(chǎn)20萬(wàn)噸牛皮卡紙的生產(chǎn)線(xiàn)于1997年初動(dòng)工興建，1998年7月投產(chǎn)。從那時(shí)起，大投入、高起點(diǎn)成為張茵進(jìn)軍造紙業(yè)的特點(diǎn)。以第一條生產(chǎn)線(xiàn)為例：全程自動(dòng)化控制、效率高、質(zhì)量穩定，迅速替代了外國進(jìn)口產(chǎn)品?？煽诳蓸?lè )、耐克、索尼、三洋、長(cháng)虹、康佳、海爾、TCL、科龍、寶潔、美的等知名品牌先后采用了東莞玖龍紙業(yè)的產(chǎn)品。
1999年7月，張茵為二期工程再投1億美元，新增一條年產(chǎn)40萬(wàn)噸的生產(chǎn)線(xiàn)。設備從芬蘭成套引進(jìn)，是當時(shí)世界一流的造紙生產(chǎn)線(xiàn)。隨著(zhù)2000年6月二期工程成功投料出紙，東莞玖龍以60萬(wàn)噸產(chǎn)能躋身國內包裝紙生產(chǎn)巨頭之列。一年之后，第三期年產(chǎn)40萬(wàn)噸的生產(chǎn)線(xiàn)又動(dòng)工了，這次僅用9個(gè)月時(shí)間就建成投產(chǎn)，創(chuàng )造了造紙行業(yè)內的又一個(gè)奇跡。東莞玖龍成為世界上屈指可數的百萬(wàn)噸級巨型包裝紙生產(chǎn)廠(chǎng)商之一。
至此，張茵在東莞玖龍已累計投入3.7億美元，其雄才大略在中國女企業(yè)家中無(wú)出其右。
之后，張茵的腳步絲毫沒(méi)有慢下來(lái)：東莞基地新生產(chǎn)線(xiàn)還是一條接一條地上；同時(shí)又揮師北上江蘇太倉，迅速形成95萬(wàn)噸產(chǎn)能，幾乎是再造了一個(gè)玖龍。2005年初，她旗下企業(yè)的總產(chǎn)能已達235萬(wàn)噸；年底，產(chǎn)能又上升近百萬(wàn)噸，達到了330萬(wàn)噸，在中國市場(chǎng)的占有率為17%。玖龍紙業(yè)已超越
晨鳴紙業(yè)(
4.9,-0.16,-3.16%)(年產(chǎn)144萬(wàn)噸)成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，特別是作為“世界工廠(chǎng)”，生產(chǎn)的產(chǎn)品都需要高質(zhì)量的包裝物，玖龍紙業(yè)產(chǎn)品因此供不應求。張茵的“造紙大王”之夢(mèng)又飛快得以實(shí)現了！
張茵最令人佩服的地方，就是長(cháng)遠的戰略眼光和堅定的執行決心。
面對需求巨大且高速增長(cháng)的市場(chǎng)，以龐大的產(chǎn)能輸出產(chǎn)品，這是所有企業(yè)家夢(mèng)寐以求的。但沒(méi)有長(cháng)遠的眼光是絕對做不到這點(diǎn)的，特別是造紙行業(yè)，投入大、占地廣、建設周期長(cháng)，必須及早布局才能抓住市場(chǎng)機遇。土地問(wèn)題的解決就是最好的例子。玖龍紙業(yè)在東莞市麻涌鎮的1353畝土地上建筑了35萬(wàn)平方米廠(chǎng)房，土地成本僅為每畝2萬(wàn)元！江蘇太倉所獲3839畝土地的買(mǎi)入單價(jià)則在8到8.6萬(wàn)元；內蒙扎蘭屯739畝土地單價(jià)為6.7萬(wàn)元……如果當初沒(méi)有以堅定的信心和雄厚的財力果斷出手，今天花多少錢(qián)也難找這么大片的土地了。2005年底，僅玖龍紙業(yè)在大陸持有的物業(yè)(廠(chǎng)房、土地、樓宇等)估值即達24.61億。
以低廉的價(jià)格在美國收購廢紙；以低廉的運費運到中國；利用大陸土地、能源、人力方面的優(yōu)勢，以低廉的成本生產(chǎn)出緊俏的高檔產(chǎn)品——張茵夫婦構建的產(chǎn)業(yè)鏈，從前端起每一個(gè)環(huán)節都在自己的掌控之下，都具備成本優(yōu)勢，都有利可圖，產(chǎn)業(yè)鏈末端輸出的則是供不應求的高檔產(chǎn)品……成功的“縱向一體化”及對產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化把握，這就是中國新首富誕生的秘密。
歸核戰略
所謂“歸核”就是把經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生核心能力的環(huán)節嚴格控制在企業(yè)內部，而將一些非核心戰略性的活動(dòng)外包出去，充分利用國內、國際市場(chǎng)降低成本，提高競爭力和盈利水平。
1985年，邁克爾?波特提出了“價(jià)值鏈”概念，顛覆了傳統的“木桶理論”?！澳就袄碚摗闭f(shuō)企業(yè)應該去補短，以求“滴水不漏”，從而獲得最大價(jià)值；而價(jià)值鏈理論則指導企業(yè)拋棄“短板”，打破木桶，加長(cháng)“長(cháng)板”形成競爭利器。按照波特的理論，企業(yè)應該強化業(yè)務(wù)流程中真正創(chuàng )造價(jià)值、具有比較優(yōu)勢的環(huán)節，從而實(shí)現“歸核”。
近年玖龍紙業(yè)的發(fā)展路線(xiàn)，就為我們演示了鮮活的歸核戰略。
玖龍紙業(yè)的歸核戰略首先是不遺余力地擴大產(chǎn)能，提升產(chǎn)品的數量和質(zhì)量。上文已談到，造紙行業(yè)規模與品質(zhì)的意義簡(jiǎn)單自明，在此不再贅述。按規劃，2007年?yáng)|莞年產(chǎn)50萬(wàn)噸涂布白卡紙的十一號線(xiàn)、年產(chǎn)40萬(wàn)噸?？埖氖柧€(xiàn)和太倉年產(chǎn)40萬(wàn)噸高強度瓦楞芯紙的生產(chǎn)線(xiàn)將陸續投產(chǎn)。為豐富原料供應渠道，玖龍紙業(yè)還北上內蒙，于2004年合資設立了年產(chǎn)優(yōu)質(zhì)木漿10萬(wàn)噸的“玖龍興安”。
其次是自建基礎設施。造紙廠(chǎng)是用電、用水和運輸的大戶(hù)，不僅對當地公用基礎設施構成巨大壓力，也直接制約了產(chǎn)能的擴張。我國經(jīng)濟越發(fā)達的地區電力越緊張，拉閘限電的情況每年都會(huì )大面積發(fā)生。
2005年5月，隨著(zhù)210兆瓦熱電機組并網(wǎng)發(fā)電，玖龍紙業(yè)東莞基地總裝機容量達到了351兆瓦，相當于一個(gè)中型發(fā)電廠(chǎng)。玖龍在江蘇太倉基地的熱電廠(chǎng)的裝機容量也達到240兆瓦。591兆瓦的發(fā)電能力不僅保證了本企業(yè)充足的電力供應，還緩解了當地電力緊張局面。造紙廠(chǎng)還是用水大戶(hù)，東莞基地日耗水6.5萬(wàn)噸，太倉基地約2萬(wàn)噸。玖龍紙業(yè)現有兩個(gè)25萬(wàn)噸級蓄水池，一個(gè)日處理量10萬(wàn)噸的海水淡化廠(chǎng)及完善的污水循環(huán)利用設施，完全可以滿(mǎn)足生產(chǎn)需要。公司還有50萬(wàn)噸容量的原料庫、8萬(wàn)噸容量的成品庫和1萬(wàn)噸容量的半成品庫；另外，集團還擁有350輛重型卡車(chē)組成的車(chē)隊，和太倉港可接駁5萬(wàn)噸級貨船的貨運碼頭……
事業(yè)蒸蒸日上的同時(shí)，張茵一直重視人性化管理，善待員工。她建在東莞基地總面積1.5萬(wàn)平方米、耗資1800萬(wàn)元的宿舍提供給專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員居住，連其子女入托、入學(xué)等也會(huì )得到安排——有點(diǎn)“比國營(yíng)企業(yè)還國營(yíng)企業(yè)的”意味。
根據造紙業(yè)協(xié)會(huì )2005年做出的預測，我國高強度瓦楞芯紙、?？埡屯坎及卓埖娜笨诜謩e為160萬(wàn)噸、120萬(wàn)噸和60萬(wàn)噸。而玖龍紙業(yè)四分之三的產(chǎn)品為?？?，高強度瓦楞芯紙和涂布白板紙各占八分之一，全部屬于“緊俏商品”。數千畝地產(chǎn)、百億級投資、世界上最先進(jìn)的生產(chǎn)線(xiàn)、填補市場(chǎng)缺口的產(chǎn)品布局……張茵執著(zhù)地把資金投向大陸，招招占住先機。目前，玖龍紙業(yè)在資金、土地、原料、基礎設施等方面具備了再將產(chǎn)能擴張300%，達到年產(chǎn)900萬(wàn)噸的條件。玖龍的“超長(cháng)”板讓競爭對手望塵莫及。
玖龍紙業(yè)生產(chǎn)的是紙箱的原料用紙，如果再向下延伸一步就可出產(chǎn)紙箱。原料用紙品種相對單一，便于以超大規模生產(chǎn)來(lái)降低成本，并且面向的是相對固定、數量不多的紙箱制造廠(chǎng)，每年的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費用僅占銷(xiāo)售額的2.2%。生產(chǎn)紙箱則要根據最終用戶(hù)的要求做出千差萬(wàn)別的產(chǎn)品，不僅失去了規模效應，還要付出高昂的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)成本。所以，張茵斷然否決了集團內外有關(guān)玖龍紙業(yè)進(jìn)一步向下游延伸的建議。
從某種意義上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)規模達到百億級的玖龍紙業(yè)是多元化的。但它投入的所有資源及這些投入所形成的產(chǎn)能完全圍繞“造紙”這個(gè)核心業(yè)務(wù)。這便是歸核。
登陸資本市場(chǎng) 浮出水面
2006年3月3日，玖龍紙業(yè)在香港主板上市。首次公募計劃發(fā)售10億股，發(fā)行價(jià)為3.4港元，募集資金34億港元，這在民營(yíng)企業(yè)IPO案例中是絕無(wú)僅有的“大盤(pán)股”。掛牌當日收盤(pán)價(jià)為4.75港元，較發(fā)售價(jià)上漲39.7%，成交24.25億港元，為當日港股最活躍的前20只股票之一。
值得一提的還有，香港大富豪恒基老板李兆基、
新世界(
9.1,-0.06,-0.66%)掌門(mén)鄭裕彤以及嘉里建設主席郭鶴年三人以私人名義，合共投入4.68億港元巨資認購了張茵的1.37億新股。老牌富商看好玖龍股票潛力，更令市場(chǎng)信心大增。幾個(gè)月來(lái)，玖龍紙業(yè)股價(jià)穩步上升，特別是2006財年利潤勁升350%，達13.75億的業(yè)績(jì)披露后，股價(jià)更是沖破9港元，公司市值達374億港元。照此計算，張茵家族持有的75%股份價(jià)值在280億以上。
連年的高速發(fā)展，也對玖龍紙業(yè)的資金鏈構成極大壓力。玖龍紙業(yè)2004、2005財年的總資產(chǎn)負債率均高達79.5%。一般企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)(現金、存貨、應收賬款的總和)要比流動(dòng)負債高出一倍，因為存貨和應收賬款不見(jiàn)得能及時(shí)、足額地變現。而2005財年末玖龍的流動(dòng)資產(chǎn)竟比流動(dòng)負債少20億。也就是說(shuō)，一年內必需償還的債務(wù)比可以動(dòng)用的資產(chǎn)多20億！
如果2006年6月30日前沒(méi)有得到股權融資，公司將不得不變賣(mài)固定資產(chǎn)——賣(mài)掉土地、廠(chǎng)房、樓宇、設備或出讓整座工廠(chǎng)……玖龍紙業(yè)將受重創(chuàng )。不這樣的話(huà)，公司將面臨訴訟、清盤(pán)，張茵的宏圖和聲譽(yù)也不可避免地被毀！IPO成功募集39億使玖龍紙業(yè)的總資產(chǎn)負債率一舉降為48.7%，流動(dòng)資產(chǎn)一夜之間大大超過(guò)流動(dòng)負債。
在資金鏈繃斷前三個(gè)月成功登陸資本市場(chǎng)，讓張茵完成了生平最驚險的一跳。
從《招股章程》披露的股權結構來(lái)看，玖龍紙業(yè)75%的股權控制在張氏家族手中。參股的家族成員除張、劉夫婦之外，還有張茵的弟弟張成飛和妹妹張秀紅。
按照玖龍紙業(yè)高速增長(cháng)的勢頭，其股價(jià)還將步步高升。后續資金需求仍可通過(guò)高價(jià)增發(fā)來(lái)向公眾募集。實(shí)際上，公募39億之后玖龍的資產(chǎn)負債表“好看”了，海外上市公司“身份”還將大大提升企業(yè)的資信等級，向銀行貸款這一低成本融資方法恐怕會(huì )成為玖龍紙業(yè)的首選。
成功登陸海外資本市場(chǎng)，打開(kāi)大規模股權融資通道，盤(pán)活了整個(gè)玖龍紙業(yè)的資產(chǎn)結構，為它的價(jià)值鏈增添了重要的一環(huán)。資本市場(chǎng)持續融資渠道通暢，銀行債權融資能力恢復，源源而來(lái)的資金將強力推進(jìn)玖龍早日實(shí)現年產(chǎn)900萬(wàn)噸目標，成為世界造紙大王。
受年報業(yè)績(jì)和“胡潤榜”的雙重刺激，玖龍紙業(yè)股價(jià)一路攀升。2006年10月23日股價(jià)上漲到9.5港元，如此算來(lái)，半年前認購玖龍紙業(yè)新股的李兆基、鄭裕彤、郭鶴年諸翁，賬面收益已近8.4億元。
為何沒(méi)有去美國上市
無(wú)錫尚德在美國紐約證券交易所上市，市盈率(股價(jià)/每股凈利潤)高達120倍；而玖龍紙業(yè)在香港聯(lián)交所的市盈率則在30倍左右。也就是說(shuō)，玖龍紙業(yè)如果在美國上市，張茵的身價(jià)有可能是現在的四倍——接近1200億！玖龍紙業(yè)的實(shí)力足可與之相提并論，但為何沒(méi)有去美國上市？也許向來(lái)不重視“紙上富貴”和數字虛名的張茵，對此心中有數。
業(yè)內人士認為，玖龍紙業(yè)的關(guān)聯(lián)交易是讓她不得不放棄美國上市而選擇香港資本市場(chǎng)的核心因素。作為美國中南老板、知名女企業(yè)家(全美500強女企業(yè)家第54位)的張茵，選擇在美國上市本是順理成章的。但關(guān)聯(lián)交易讓張茵付出了代價(jià)，因為在資本市場(chǎng)上，美式的監管更加嚴格。
玖龍紙業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題十分突出。造紙原料約占生產(chǎn)成本的80%，各種化學(xué)品約占8%，兩項合計約占成本的九成。玖龍紙業(yè)這兩類(lèi)物料采購金額的五分之四發(fā)生在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間。供應廢紙的是張茵夫婦擁有的“美國中南”，而造紙用化學(xué)品供應商中的“東莞龍騰”則屬于張成明(張茵的另一胞弟)夫婦；股東之一張成飛則透過(guò)其控制的“太倉包裝”與玖龍紙業(yè)保持著(zhù)每年數千萬(wàn)的業(yè)務(wù)往來(lái)。
從已披露的資料看，2003到2006財年通過(guò)張氏夫婦全資擁有的“美國中南”購入廢紙的交易金額分別為10億、12.1億、18.9億和25.9億元(不含稅)。按計劃，2007、2008年與美國中南的采購額還將分別達到40億和51億。
由于來(lái)自中國的強勁需求，美國廢紙價(jià)格已有相當幅度的上漲。中國造紙協(xié)會(huì )數據顯示，中國廢紙均價(jià)由2003年的每噸131美元上升至2004年140美元，年升幅為7%。而玖龍紙業(yè)從美國中南購入廢紙的成本僅為100美元！按常理，原料漲價(jià)必將壓縮制造企業(yè)的毛利潤率。而玖龍紙業(yè)毛利潤率的走勢卻完全不是這樣。以玖龍每年消耗400萬(wàn)噸廢紙計算，從美國中南進(jìn)貨與國內同行相比可節約1.64億美元(折合12.8億港元)。通過(guò)“中南”獲得廉價(jià)的造紙原料是玖龍成功的基石，但成熟的投資機構卻不一定充分認可這種關(guān)聯(lián)交易安排。
如果玖龍紙業(yè)將關(guān)聯(lián)方“美國中南”和“東莞龍騰”收購，則可以大幅減少關(guān)聯(lián)交易。但張茵無(wú)意將“美國中南”納入上市公司框架。經(jīng)過(guò)艱難的“據理力爭”，香港聯(lián)交所才放她過(guò)關(guān)(到監管遠為嚴苛的美國，連“據理力爭”的機會(huì )都不會(huì )有)。公開(kāi)的理由是：美國中南經(jīng)營(yíng)著(zhù)上百種貨物，有著(zhù)眾多客戶(hù)，與玖龍的交易僅占其營(yíng)業(yè)額的一半。如果將中南納入玖龍將影響中南與其它造紙廠(chǎng)的正常業(yè)務(wù)。不便公開(kāi)的理由是：張茵不愿把自己的家當全部納入上市公司接受?chē)栏竦谋O管，想保留美國中南這塊“自留地”。
尾聲
目前中國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，生產(chǎn)量5000萬(wàn)噸，僅次于美國，但較國內5500萬(wàn)噸的消費量尚有不小缺口。隨著(zhù)經(jīng)濟的持續增長(cháng)和民眾生活水平的提高，紙張消費還將不斷增長(cháng)。根據初步預測，2010年我國紙品市場(chǎng)需求量將達到7000-8000萬(wàn)噸，預計到2020年中國的紙產(chǎn)量將達到1億噸。我國紙和紙板的生產(chǎn)在較長(cháng)時(shí)期內尚不能滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，中國造紙業(yè)的發(fā)展空間極為廣闊。根據玖龍紙業(yè)公告，2007年6月其總產(chǎn)能將達到535萬(wàn)噸。
但玖龍所依賴(lài)的美國廢紙供應卻不是取之不盡的，不知廉價(jià)原料這“免費午餐”還能吃多久？不過(guò)人們已經(jīng)高興地看到，玖龍紙業(yè)核心競爭力的重心已經(jīng)從單一的廉價(jià)原料供應轉化為綜合優(yōu)勢：規?！獓鴥阮I(lǐng)先，技術(shù)和設備——世界一流，自有基礎設施——電廠(chǎng)、碼頭等。
雖然創(chuàng )造了驚人的企業(yè)效益，但張茵同樣十分看重社會(huì )效益。談起環(huán)保時(shí)，她不假思索地說(shuō)道：“沒(méi)有環(huán)保，就沒(méi)有造紙?！痹诠媸聵I(yè)方面，張茵也有其獨到的看法：“企業(yè)必須要在公司與社會(huì )之間取得平衡。我們每年會(huì )從貧困地區招募數百個(gè)孩子供他們念大學(xué)，并在學(xué)成后留在玖龍工作。這樣既幫了社會(huì )，也幫了企業(yè)。此外，我不僅是自己做善事，也鼓勵員工多做公益事業(yè)，只有這樣一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)才是和諧的，才能更好地帶動(dòng)整個(gè)社會(huì )的善心?！?div style="height:15px;">
與所有其他的母親一樣，子女的成長(cháng)對張茵來(lái)說(shuō)似乎顯得比事業(yè)的成功更有意義。她的兒子目前正在攻讀美國哥倫比亞大學(xué)碩士學(xué)位，這是最令她感到自豪的事情。
事業(yè)豐收、愛(ài)情美滿(mǎn)、子女健康優(yōu)秀——張茵認為，這一切都來(lái)源于自己幸運地理解了生命的平衡之道。她說(shuō)，每一個(gè)人，都是因平衡而幸福、自信和美麗。
