最近兩三周，市場(chǎng)中討論“超跌反彈”的聲音多了起來(lái)。
事實(shí)上，當我們在談?wù)摗俺磸棥钡臅r(shí)候，至少會(huì )涉及兩個(gè)問(wèn)題。其一，當下是否真的處于超跌狀態(tài)；其二，反彈來(lái)了買(mǎi)什么。
從多家券商的策略來(lái)看，當下處于“超跌”狀態(tài)的判斷，幾乎是共識。
一方面，已經(jīng)出現了光靠估值體系已經(jīng)無(wú)法解釋的情況。
比如，近期公布的1-2月經(jīng)濟數據之好大超市場(chǎng)預期，但市場(chǎng)卻并沒(méi)有因此亢奮。
又如，東吳證券的策略報告中提到了常態(tài)估值體系的接連潰敗導致的“機構無(wú)力感”與躺平。常態(tài)估值體系按照公司基本面、行業(yè)景氣、宏觀(guān)趨勢、政治環(huán)境、歷史進(jìn)程依次遞進(jìn)展開(kāi)。近期市場(chǎng)遭遇的是公司基本面-行業(yè)景氣-經(jīng)濟趨勢的相繼利好定價(jià)失敗。常態(tài)估值體系的潰敗直接體現為各類(lèi)策略失效，前100大公募大跌日凈值波動(dòng)始終圍繞在滬深300、上證50、消費指數附近，大跌日不調結構，實(shí)屬罕見(jiàn)。
另一方面，一些非常態(tài)的資金動(dòng)向同樣為下跌推波助瀾。比如，北上資金中不僅單周流出創(chuàng )出近兩年新高，且其中的配置盤(pán)（北上資金分為交易盤(pán)和配置盤(pán)）也出現了流出的情況。國盛證券的報告中提到，配置盤(pán)作為北上資金的主體構成，長(cháng)期基本呈現出穩步流入態(tài)勢，2020年以來(lái)的配置盤(pán)僅歷經(jīng)三輪外流。
除此之外，中泰證券的報告中提到，外資賣(mài)出，機構重倉股出現大幅回撤，銀行理財、保險、固收+等絕對收益資金賬戶(hù)凈值亦大幅回撤，由于相關(guān)產(chǎn)品在合約中止損線(xiàn)要求嚴格（往往是5%左右），上述資金面臨持續被動(dòng)贖回的壓力。
一旦對于超跌沒(méi)了異議，自然接下來(lái)更值得關(guān)注的，是怎么布局的問(wèn)題。
目前來(lái)看，建議穩字當頭的機構更多一些。比如，國泰君安的策略報告中提到，股票投資的機會(huì )在低風(fēng)險特征的股票。春天最終會(huì )到來(lái)，但是在需求側政策以及信用寬松趨勢明確之前，地緣政治、海外流動(dòng)性收緊以及實(shí)物資產(chǎn)通脹仍然會(huì )制約投資者的選擇范圍與風(fēng)險偏好的改善。股票的選擇應側重于低風(fēng)險特征的股票，盈利確定性、紅利策略、高股息策略與低估值策略是當下投資者獲取收益的優(yōu)勢策略。
中泰證券的策略報告中也提到，低估值藍籌的投資機會(huì )仍為市場(chǎng)最穩健的主線(xiàn)。雖然美聯(lián)儲加息25基點(diǎn)至0.25-0.5%符合市場(chǎng)預期，但縮表時(shí)間大概率會(huì )提前，不排除在二季度開(kāi)啟“縮表”的可能性，或將制約成長(cháng)賽道股估值。疊加在地緣沖突引發(fā)全球資本市場(chǎng)震蕩，國內疫情多地散發(fā)勢頭尚未遏制住的背景下，低估值藍籌的投資機會(huì )仍為市場(chǎng)最穩健的主線(xiàn)。
超跌謀布局，這個(gè)邏輯順理成章，可為何落實(shí)到實(shí)際操作中，卻有如此多的糾結與困惑？
事實(shí)上，如果我們再往前多讀一些賣(mài)方的策略報告，會(huì )發(fā)現關(guān)于“超跌”看反彈的聲音從今年2月中下旬已經(jīng)開(kāi)始露頭。
其實(shí)，判斷貴與不貴并不太難，難的是放棄對買(mǎi)入即步入上漲通道的追求，難的是在明知不貴、遲遲不漲的狀態(tài)下，如何堅持動(dòng)作不變形。
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