初涉期權交易的投資者經(jīng)常會(huì )問(wèn)起這樣一個(gè)問(wèn)題，說(shuō)一手股指期貨的保證金比例約為20%，一手白糖期貨的保證金比例約為8%，那么一手期權合約的保證金比例是多少呢？在這里，我們就首先糾正一個(gè)概念，期權不同于期貨！對于同一個(gè)標的，只要您不問(wèn)我具體哪個(gè)期權合約，我就無(wú)法告訴您保證金比例是多少？
期權交易里有句笑話(huà)叫做：“別問(wèn)我保證金比例是多少，因為它時(shí)刻會(huì )變大或變小”。如果期權T型報價(jià)行情里有100個(gè)期權合約，那么我可以很負責地說(shuō)，這100個(gè)期權的保證金比例都不會(huì )一樣。對于不同行權價(jià)、不同到期月份、不同類(lèi)型的期權合約，保證金比例就好像是每一張人臉，每一個(gè)DNA一樣，兩兩各不相同！
既然這樣，那我交易時(shí)怎么判斷我需要留出多少閑置資金呢？別著(zhù)急，慢慢來(lái)！今天，我們就在這篇短文里分兩步走，先通過(guò)例子幫助大家直觀(guān)地抓住期權之間保證金比例的關(guān)系，再給出一個(gè)簡(jiǎn)易的公式來(lái)深化理解。
首先，我們先陳述一個(gè)事實(shí)：
事實(shí)一：同月份、不同行權價(jià)的期權，越實(shí)值的保證金越高，越虛值的保證金越低；
事實(shí)二：不同月份、同一行權價(jià)的期權，越遠月的保證金越高，越近月的保證金越低。
我們以50ETF期權和白糖期權為例，截取2017年5月某日的收盤(pán)行情，來(lái)看看事實(shí)是不是如此！
上證50ETF期權保證金示例
行權價(jià)
認購權利金
認購保證金
認購保證金比例
2.2
0.1899
4782.6
19.90%
2.25
0.1412
4295.6
17.88%
2.3
0.0939
3822.6
15.91%
2.35
0.0495
3378.6
14.06%
2.4
0.0205
3088.6
12.85%
2.45
0.007
2483.6
10.34%
2.5
0.0026
1939.6
8.07%
2.55
0.0016
1698.1
7.07%
行權價(jià)
認沽權利金
認沽保證金
認沽保證金比例
2.2
0.0007
1547
6.44%
2.25
0.0014
1589
6.61%
2.3
0.0028
1881.6
7.83%
2.35
0.0106
2459.6
10.24%
2.4
0.0302
3155.6
13.13%
2.45
0.067
3553.6
14.79%
2.5
0.113
4013.6
16.70%
2.55
0.1616
4499.6
18.72%
白糖期權保證金示例
行權價(jià)
認購權利金
認購保證金
認購保證金比例
6200
504.5
10407.4
15.53%
6300
418.5
9547.4
14.24%
6400
323.5
8597.4
12.83%
6500
245
7812.4
11.66%
6600
168
7042.4
10.51%
6700
111.5
6477.4
9.66%
6800
67
5547.4
8.28%
6900
36
4737.4
7.07%
行權價(jià)
認沽權利金
認沽保證金
認沽保證金比例
6200
6.5
2912.4
4.34%
6300
11
3457.4
5.16%
6400
20.5
4052.4
6.05%
6500
36.5
4712.4
7.03%
6600
63.5
5482.4
8.18%
6700
103.5
6382.4
9.52%
6800
160.5
6967.4
10.39%
6900
238.5
7747.4
11.56%
縱觀(guān)這四張圖表，您可以清清楚楚地發(fā)現，不論是認購期權還是認沽期權，同月份的期權中，越虛值的保證金比例就越低，越實(shí)值的保證金比例越高。比如行權價(jià)為6200的白糖認購期權比行權價(jià)為6900的白糖認購期權更實(shí)值，所以保證金比例為15.53%，大于7.07%。
事實(shí)上，這一規律絕不是簡(jiǎn)單的記憶，而是基于一個(gè)非常淺顯易懂的道理。試想一下：賣(mài)出實(shí)值的期權vs賣(mài)出虛值的期權，哪一個(gè)承擔的義務(wù)更大？當然是賣(mài)出實(shí)值期權，這就像賣(mài)一份伊拉克的安全險承擔的義務(wù)肯定比賣(mài)一份東京的安全險大，那么肩上義務(wù)大的那個(gè)期權保證金比例就會(huì )比較高！同樣的道理，賣(mài)出遠月期權vs賣(mài)出近月期權，哪一個(gè)承擔的義務(wù)更大？當然是遠月，因為近月的期權我只需要承擔1個(gè)月的義務(wù)，遠月的期權我可能需要承擔3-6個(gè)月的義務(wù)，所以肩上義務(wù)大的遠月期權保證金比例就會(huì )高！
這里，我建議結合期權合約在T型報價(jià)里的方位來(lái)強化保證金比例大小關(guān)系的理解和記憶！那就是“新疆-臺灣”的方向的保證金比例較高的，“云南-黑龍江”方向的保證金比例是較低的。
有了這樣的認識，我們就來(lái)給出一個(gè)期權保證金的簡(jiǎn)化公式，方便大家永久的記憶！我們以認購期權（看漲期權）為例，不論是股票期權還是期貨期權，我們都可以用下面這個(gè)通式去大致地心算每一個(gè)期權合約的保證金！
運用時(shí)需注意，公式里的O表示期權價(jià)格，S表示標的價(jià)格，X是一個(gè)不確定的數，到底取什么值取決于以下的事實(shí)：
對于上交所的50ETF期權
期權處于實(shí)值時(shí)，X=12%；
期權處于平值時(shí)，X=12%；
期權處于深度虛值時(shí)，X=7%；
期權處于輕度虛值時(shí)，X介于7%與12%之間。
（注：此處的數值是交易所的保證金比例，經(jīng)紀商會(huì )上浮一個(gè)百分比）
對于鄭商所白糖期貨期權
期權處于實(shí)值時(shí)，X=白糖期貨保證金比例，比如7%；
期權處于平值時(shí)，X=白糖期貨保證金比例，比如7%；
期權處于深度虛值時(shí)，X=白糖期貨保證金比例的一半，比如3.5%；
期權處于輕度虛值時(shí)，X介于3.5%與7%之間。
（注：此處的數值是交易所的保證金比例，經(jīng)紀商會(huì )上浮一個(gè)百分比）
對于大商所豆粕期貨期權
期權處于實(shí)值時(shí)，X=豆粕期貨保證金比例，比如7%；
期權處于平值時(shí)，X=豆粕期貨保證金比例，比如7%；
期權處于深度虛值時(shí)，X=豆粕期貨保證金比例的一半，比如3.5%；
期權處于輕度虛值時(shí)，X介于3.5%與7%之間。
（注：此處的數值是交易所的保證金比例，經(jīng)紀商會(huì )上浮一個(gè)百分比）
我們可以看到，對于實(shí)值、平值以及深度虛值期權而言，X這一項的數值都是確定的，不過(guò)對于輕度虛值期權而言，這個(gè)X的比例依然是不確定的，只是一個(gè)范圍。在實(shí)際操作中，到底什么才算輕度虛值期權，什么才算深度虛值期權呢？
我們以實(shí)戰中的經(jīng)驗和上交所50ETF期權為例，以目前50ETF所處的箱體點(diǎn)位看，虛3檔以上的期權就可以認為是深度虛值期權了，這些期權保證金比例就等于（期權價(jià)格/標的價(jià)格）+7%，從平值到虛1檔，從虛2檔到虛2檔，X這個(gè)數值大約會(huì )下滑2%左右。所以，我們就能得到以下這張表格，這張表格可以說(shuō)是淋漓盡致地告訴了您每個(gè)期權合約的保證金比例大約等于多少?。?！
50ETF認購期權
保證金比例
實(shí)2檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+12%
實(shí)1檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+12%
平值
期權價(jià)格/標的價(jià)格+12%
虛1檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+10%
虛2檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+8%
虛3檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+7%
虛4檔
期權價(jià)格/標的價(jià)格+7%
把這張表格打印下來(lái)貼在交易軟件旁邊，我們就能在賣(mài)出開(kāi)倉前，快速地做到對每個(gè)期權合約的保證金占用成本心中有數！比如，當前期權價(jià)格0.0800，標的價(jià)格2.400，平值期權，您馬上就可以心算出0.08/2.400+12%=15%；又比如當前期權價(jià)格0.0100，標的價(jià)格2.300，虛3檔期權，您又可以馬上心算出0.01/2.300+7%，約等于11%。
縱觀(guān)全局，從這個(gè)簡(jiǎn)化版保證金比例公式右側的第二項看，完全符合我們前文所述的事實(shí)一，越是虛值的期權，保證金比例越低。不僅如此，保證金比例公式右側的第一項“期權價(jià)格/標的價(jià)格”更是完全符合我們前任所述的事實(shí)一和二。
首先，在每一時(shí)刻，標的價(jià)格總是確定的，虛值期權的價(jià)格比實(shí)值期權的價(jià)格要低，所以“期權價(jià)格/標的價(jià)格”這一項的數值就會(huì )比較低，對于深度虛值期權而言，“期權價(jià)格/標的價(jià)格”這一項甚至約等于0，可以忽略不計，可以說(shuō)深度虛值期權的保證金比例基本上就是X；此外，相同行權價(jià)的近月期權的價(jià)格比遠月期權的價(jià)格要便宜，所以“期權價(jià)格/標的價(jià)格”這一項的數值也會(huì )比較低，特別地，當期權臨近到期的最后一天，“期權價(jià)格/標的價(jià)格”這一項就直接可以通過(guò)期權行權價(jià)格與標的價(jià)格的價(jià)差來(lái)計算！可以說(shuō)，用這個(gè)通式（O/S+X，O是期權價(jià)格，S是標的價(jià)格，X是浮動(dòng)系數）既可以一網(wǎng)打盡三個(gè)交易所那三個(gè)復雜的保證金公式，同時(shí)又清晰地告訴了初學(xué)者期權保證金比例永遠無(wú)法給出一個(gè)定數。
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