隨著(zhù)越來(lái)越多的期權品種上市，大家學(xué)習期權的興趣越發(fā)濃厚。小師妹為大家整理了大量的期權學(xué)習資料，需要的小伙伴可以?huà)呙栉暮蟮男熋枚S碼發(fā)送【期權視頻】領(lǐng)取。
今天給大家分享的是臺灣期權專(zhuān)家陶宏德先生授課過(guò)程中的一些精華內容整理01 四種基本的期權策略
了解期權最簡(jiǎn)單的方法是通過(guò)圖表分析，從而一步步分解期權策略。首先我們需要掌握四種基本的期權策略，由此出發(fā)，循序漸進(jìn)，才能逐步深入了解期權。（1）買(mǎi)入看漲期權（Long Call）（2）賣(mài)空看漲期權（Short Call）（4）賣(mài)空看跌期權（Short Put）
陶宏德先生把期權的買(mǎi)方形象地比作付訂金，即付權利金。期權的買(mǎi)方付出權利金后可以獲得兩種權利：（1）取得未來(lái)以行權價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標的資產(chǎn)的權利；若標的走勢不如預期，可以放棄行權（但需要注意的是，你所付出的權利金付出后就無(wú)法收回，不管你是否行權，權利金已經(jīng)成為既定的成本）。一般權利金的價(jià)值約為價(jià)格的0.5%~3%。具體價(jià)值由交易所根據具體情況設定。下面我們用具體的圖形來(lái)展示一下這四種基本的期權策略。期權的賣(mài)方一方面可以收取權利金（由期權買(mǎi)方所付）；另一方面有義務(wù)在到期日或到期日之前，以行權價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標的資產(chǎn)。
02 期權買(mǎi)方與賣(mài)方的優(yōu)劣勢作為期權的買(mǎi)方，其優(yōu)勢在于投入本金少，獲利能力強，杠桿倍數大。缺點(diǎn)：因為有到期日限制，所以時(shí)間（起漲點(diǎn)）必須判斷非常精準。購買(mǎi)期權后將面對時(shí)間價(jià)值的損耗。期權的時(shí)間價(jià)值并不是線(xiàn)性的，而是一條向下彎曲的曲線(xiàn)。越臨近到期日，時(shí)間價(jià)值就會(huì )加速遞減。
期權買(mǎi)方到期行權的為極少數。一般情況下，選擇提前行權鎖定利潤是慣常的情形。如果選擇到期行權，這意味著(zhù)時(shí)間價(jià)值為零，如果選擇到期行權，那么會(huì )損失時(shí)間價(jià)值的收益。那么，為什么經(jīng)常交易期權的老手會(huì )喜歡做期權的賣(mài)方呢？簡(jiǎn)單地說(shuō)，期權賣(mài)方的風(fēng)險包括保證金風(fēng)險和超額損失風(fēng)險。 保證金風(fēng)險——期權買(mǎi)方無(wú)需繳納保證金，但期權賣(mài)方需要繳納保證金，當價(jià)格波動(dòng)大時(shí)，賣(mài)方的保證金不足可能導致強制平倉。 超額損失風(fēng)險——當價(jià)格波動(dòng)劇烈，可能導致市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏，賣(mài)方無(wú)法止損平倉，導致超額損失。這里需要再次強調一下，作為期權的賣(mài)方未必風(fēng)險就是無(wú)限的。因為期權賣(mài)方有保證金的約束，當保證金不足時(shí)會(huì )被要求追加保證金，甚至被強行平倉。如果在不斷追加保證金的情況下，一直補交保證金不停止，那么才有可能發(fā)生“風(fēng)險無(wú)限”的虧損。換言之，保證金成為期權賣(mài)方的一個(gè)“熔斷保險絲”，能夠幫助交易者防范風(fēng)險。期權時(shí)代注：《限購、熔斷、強平...這些期權風(fēng)控規則你真的都知道嗎？》
作為期權的賣(mài)方有兩重保險：一個(gè)是到期日，一個(gè)是最低保證金要求。由于市場(chǎng)盤(pán)整期間較長(cháng)，且臨近到期日時(shí)間價(jià)值遞減速遞加快，因而更利于期權賣(mài)方操作獲利。舉例：賣(mài)方可以考慮壓力和支撐來(lái)選擇行權價(jià)格 壓力——判斷價(jià)格不會(huì )漲過(guò)前高7400，可以賣(mài)出7400看漲期權； 支撐——判斷價(jià)格不會(huì )跌破前低6600，可以賣(mài)出6600看跌期權。期權時(shí)代注：相關(guān)閱讀《期權奇葩說(shuō)：你適合做期權買(mǎi)方or做賣(mài)方》
行權價(jià)格、到期日、市場(chǎng)波動(dòng)是期權的三個(gè)關(guān)鍵組成部分。三個(gè)中最關(guān)鍵的因子應該是市場(chǎng)的波動(dòng)率。行權價(jià)格——買(mǎi)方執行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出權利的價(jià)格，由交易所制定。波動(dòng)率——期權價(jià)格的依據，一般來(lái)說(shuō)波動(dòng)越大，期權價(jià)格越高。對于期權賣(mài)方而言，波動(dòng)大—行權機率高—期權賣(mài)方坤孫風(fēng)險高—期權價(jià)格高；對于期權買(mǎi)方而言，波動(dòng)大—行權機率高—期權買(mǎi)方獲利機會(huì )高—期權價(jià)格高。
如果說(shuō)期貨只交易漲跌，因而是黑白的，那么期權可以交易波動(dòng)率，讓交易變得更具色彩。如果說(shuō)在期貨市場(chǎng)你可以實(shí)現“十步必殺”，讓利潤奔跑，那么期權交易便具有“百步穿楊”讓利潤翻滾的魔力。在期權的交易世界是比你想象中精彩，無(wú)論是大漲，緩漲，大跌，緩跌，盤(pán)整，變盤(pán)，都可以get到不同的套利模式。
相較于股票、期貨，期權最最最吸引人的地方是其更高的杠桿和報酬率。同樣一筆資金如果在期貨市場(chǎng)上獲利一倍，可能在期權市場(chǎng)上實(shí)現15倍的獲利。使用5000元資金，買(mǎi)進(jìn)白糖期貨一手6800，在7300賣(mài)出，獲利500點(diǎn)*10=5000元，報酬率=100%。相同情況下，使用5000元資金，買(mǎi)進(jìn)白糖看漲期權7100，每手權利金13點(diǎn)，可買(mǎi)進(jìn)38手，白糖期貨上漲至7300時(shí)，看漲期權7100，每手權利金由13點(diǎn)上漲至222點(diǎn)，可以獲利（222-13）*10*38手=79420元，報酬率79420/5000=1588%。期權買(mǎi)方的核心優(yōu)勢是投入本金少，獲利能力強，杠桿倍數大。期權買(mǎi)方策略的爆發(fā)力強，投入較少的本金在高杠桿的作用下，可以獲得的報酬更高。期權買(mǎi)方的缺點(diǎn)在于其有到期日的限制，其時(shí)間價(jià)值是遞減的，接近到期日時(shí)，時(shí)間價(jià)值減少的速度會(huì )不斷加快，因此買(mǎi)方對時(shí)間（起漲點(diǎn)）必須判斷準確。如果行情盤(pán)整過(guò)久，期權到期就會(huì )損失權利金。在突破時(shí)買(mǎi)進(jìn)白糖看漲期權7100，需要權利金13點(diǎn)，但到期日之前白糖期貨沒(méi)有上漲至7200。期權到期時(shí)，損失權利金13點(diǎn)=650元。熟悉期權的投資者都知道，期權最基礎的功能就是保險。持有現貨的同時(shí)花費少量權利金買(mǎi)入認沽期權，沒(méi)有保證金的壓力，在市場(chǎng)下跌時(shí)能獲取收益彌補現貨端的虧損，在市場(chǎng)上漲時(shí)還能保留現貨端的上行收益。
如此神奇的非對稱(chēng)性風(fēng)險管理功能只有期權才能做到。
如今，波動(dòng)率高企，認沽期權已經(jīng)非常昂貴，此時(shí)也許已不是買(mǎi)入認沽的最佳時(shí)機。但等市場(chǎng)恢復平穩，甚至趨勢行情再度開(kāi)啟時(shí)，不管現貨市場(chǎng)多瘋狂，都建議對市場(chǎng)留一份敬畏，為資產(chǎn)買(mǎi)一份保險。? 高波動(dòng)，來(lái)買(mǎi)跨
做高波動(dòng)市場(chǎng)的獵手“花小錢(qián)，防踏空”，“買(mǎi)認沽，上保險”，左手認購，右手認沽，擺一塊兒，我們驚奇地發(fā)現，無(wú)意間就剛好湊成了一個(gè)類(lèi)買(mǎi)入跨式的組合策略。（在不考慮現貨端的前提下）買(mǎi)入跨式組合，即投資者同時(shí)買(mǎi)入開(kāi)倉相同標的、相同到期日、相同行權價(jià)的認購和認沽期權。不論后市繼續大幅下跌或是強勢反彈，都可獲得較為豐厚的收益，并且損失有限。回測數據顯示，如果選擇510300期權平值附近合約，按開(kāi)盤(pán)價(jià)構建買(mǎi)入跨式/寬跨式組合，以15%為止盈止損位，盤(pán)中未觸發(fā)即以收盤(pán)價(jià)平倉的話(huà)，比如3月初來(lái)買(mǎi)跨收益情況如下：在此基礎上，如果能考慮delta中性來(lái)調整兩邊倉位，排除方向上的干擾，集中火力賺取價(jià)格漲跌加速度，即Gamma的錢(qián)，交易效果將更加精準。不懂期權之前，交易的世界是黑白的，只能做漲和跌，懂了期權以后，交易的世界是彩色的，可以做大漲，緩漲，大跌，緩跌，盤(pán)整，變盤(pán)，價(jià)差等策略。① 買(mǎi)在更低點(diǎn)，賣(mài)在更高點(diǎn)看上面有壓力（賣(mài)出看漲期權）、看下面有支撐（賣(mài)出看跌期權）② 度假也賺錢(qián)，盤(pán)整也賺錢(qián)看區間整理（賣(mài)出看漲期權+賣(mài)出看跌期權）看即將變盤(pán)（買(mǎi)入看漲期權+買(mǎi)入看跌期權）我們知道，造市商、現貨商、投機者是構筑市場(chǎng)的三大交易主體。每一方主體參與交易的目標并不相同，造市商目的是為了提供市場(chǎng)流動(dòng)性，現貨商為了規避風(fēng)險，而投機者為了賺取價(jià)差牟利。如何行權是投資者在期權交易中非常關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題。當期權進(jìn)入實(shí)值時(shí)，買(mǎi)方客戶(hù)可以行權進(jìn)行交割，有以下兩種方式：（1）現金交割——交割時(shí)，用結算價(jià)格來(lái)計算未平倉合約的盈虧，以現金支付。這種交割方式主要用于金融期貨等標的物無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割的合約。如股票指數合約：滬深300指數期權。（2）實(shí)物交割——交割時(shí)，進(jìn)行標的物所有權轉移。商品期權合約，交割目標物為商品期貨本身，非交割實(shí)物商品。例如，白糖期權、豆粕期權。實(shí)值時(shí)，期權買(mǎi)方行權可得到獲利，所以通常會(huì )在實(shí)值行權。虛值時(shí)，期權買(mǎi)方行權會(huì )產(chǎn)生虧損，所以通常不會(huì )再虛值行權。期權與期貨相輔相成，能夠提高現貨企業(yè)風(fēng)險管理效率，進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。準備參與商品期權交易的投資者在做足理論功課的基礎上，到具備條件的期貨公司參與一下實(shí)際的仿真交易，既可以增強交易現實(shí)感，又能找到自己的不足對癥下藥。
來(lái)源：期權時(shí)代綜合整理自期貨日報
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