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文 銀行螺絲釘
今天第一次去老丈人家里^_^吃完晚飯發(fā)文章~大家多點(diǎn)贊給我打打氣哦~
行業(yè)指數分析已經(jīng)寫(xiě)了8篇了：
行業(yè)指數分析1——哪些行業(yè)最優(yōu)秀
行業(yè)指數分析2——好行業(yè)VS差行業(yè)
行業(yè)指數分析3——好行業(yè)之必需消費
行業(yè)指數分析4——最強的醫藥指數基金
行業(yè)指數分析5——百業(yè)之母，銀行業(yè)
行業(yè)指數分析6——周期之王，券商業(yè)
行業(yè)指數分析7——好行業(yè)之養老產(chǎn)業(yè)
行業(yè)指數分析8——含苞待放的可選消費
一級行業(yè)里，實(shí)際上值得長(cháng)期投資的好行業(yè)并不多，主要就是集中在消費和醫療方面。養老是消費和醫藥的一個(gè)集合體，所以也是好行業(yè)。除此之外，金融和可選消費列于第二梯隊，雖然不如必需消費和醫藥，但長(cháng)期看可以跑贏(yíng)市場(chǎng)平均，估值誘人時(shí)也可以投資。
但剩下的行業(yè)就懸了。
電信、工業(yè)、材料、能源，這四個(gè)行業(yè)并不適合長(cháng)期投資。需求周期性更強，同質(zhì)化嚴重，護城河不穩定，再投入需求高，自由現金流少，股東權益得不到保障。在周期底部，行業(yè)的惡化程度會(huì )遠遠超過(guò)投資者的想象。
并不是說(shuō)投資這四個(gè)行業(yè)一定賺不到錢(qián)，之前也說(shuō)過(guò)任何一個(gè)行業(yè)了解透徹了都可以賺到錢(qián)。這些行業(yè)也有風(fēng)光的時(shí)候。但對普通投資者來(lái)說(shuō)，在這四個(gè)行業(yè)上賺錢(qián)的難度遠遠比好行業(yè)大，不建議普通投資者投資。好行業(yè)就足夠我們投的了。
還剩兩個(gè)行業(yè)是信息和公用。這兩個(gè)行業(yè)比較特殊，都是不適合用行業(yè)指數來(lái)投資。信息行業(yè)是不錯的行業(yè)，但龍頭效應非常明顯，老大會(huì )占據絕大多數市場(chǎng)份額，老二老三老四的利潤空間都會(huì )被擠占。例如Google之于搜索引擎，淘寶之于C2C。對信息行業(yè)適合精選個(gè)股，指數反而會(huì )增加風(fēng)險攤低收益。
公用事業(yè)也是如此。公共事業(yè)大多受政策限制，定價(jià)權較小，雖然需求和市場(chǎng)比較穩定，但對股東來(lái)說(shuō)長(cháng)期盈利并不好。只有一小部分優(yōu)秀的公用事業(yè)股，具備盈利穩定、高分紅等特點(diǎn)，值得投資，例如部分水電股和高速股。所以公用事業(yè)行業(yè)同樣也不適合用指數的方式來(lái)投資。
所以總體來(lái)說(shuō)，目前在A(yíng)股：
好行業(yè)：必需消費、醫藥生物、養老
還可以的行業(yè)：可選消費、金融
不適合用指數投資：信息、公用事業(yè)
不建議普通投資者投資：電信、工業(yè)、材料、能源
我們拿鋼鐵和煤炭行業(yè)舉個(gè)例子，說(shuō)明一下不好的行業(yè)為何不適合普通投資者來(lái)投資。
鋼鐵行業(yè)
鋼鐵是非常重要的一種材料，也被稱(chēng)為黑金。鋼鐵行業(yè)是一個(gè)二級行業(yè)，隸屬于材料行業(yè)。
中證有中證鋼鐵指數，從1999點(diǎn)12月31日1000點(diǎn)開(kāi)始，到18日收盤(pán)，為2000點(diǎn)左右。整整16年增長(cháng)了1倍，年復合收益率4.4%。和2004年底成立的必需消費、醫藥等相比，差距非常大。
期間趕上了一輪經(jīng)濟周期，鋼鐵行業(yè)獲得了比較大的發(fā)展，2006年20007年牛市甚至暴漲了7倍，周期性確實(shí)非常強。2015年牛市也延續了暴漲暴跌，從低點(diǎn)上漲了兩倍多。
但最近幾年行業(yè)盈利并沒(méi)有什么增長(cháng)，暴漲暴跌主要是資金推動(dòng)的估值變動(dòng)。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)整體虧損，從2011年以來(lái)，凈資產(chǎn)收益率多年為負，表明鋼鐵股這類(lèi)資產(chǎn)整體是虧損的。無(wú)論是通過(guò)一級市場(chǎng)還是二級市場(chǎng)持有鋼鐵行業(yè)，股東權益大多數時(shí)間都在縮水，還不如存銀行。
行業(yè)虧損，市盈率失效；凈資產(chǎn)收益率不穩定且經(jīng)常為負，市凈率也失效。目前對鋼鐵行業(yè)沒(méi)有什么特別可靠的估值方式。
煤炭行業(yè)
再來(lái)看看煤炭行業(yè)。煤炭也是非常重要的一種能源，煤炭行業(yè)也是一個(gè)二級行業(yè)，隸屬于能源行業(yè)。
中證和申萬(wàn)一起推出了一個(gè)中證申萬(wàn)煤炭指數。2004年12月31日1000點(diǎn)開(kāi)始，到現在2170點(diǎn)。年復合收益率6%。滬深300也是同一時(shí)間同一點(diǎn)數推出的，到現在3055點(diǎn)，年復合收益率9.75%。煤炭行業(yè)也給大盤(pán)拖了后腿。
煤炭行業(yè)也表現出非常強的周期性。同樣的在2006年2007年牛市時(shí)，趕上了經(jīng)濟上行周期，所以出現了比較好的戴維斯雙擊效應。盈利加估值上漲，催動(dòng)股價(jià)也上漲了七八倍。但是隨后進(jìn)入經(jīng)濟下行周期，煤炭行業(yè)盈利也逐漸下滑。2012年行業(yè)整體凈利潤在886億，2015年只有150億不到，下滑非?？植?。
對比一下養老產(chǎn)業(yè)，2012年養老產(chǎn)業(yè)的凈利潤比煤炭稍低，在812億左右，到2015年已經(jīng)是2005億，是煤炭行業(yè)的10倍。而經(jīng)濟復蘇目前還看不到明顯拐點(diǎn)，煤炭企業(yè)仍然處于周期底部。未來(lái)差距還會(huì )進(jìn)一步擴大。
不過(guò)同樣是強周期性行業(yè)，煤炭比鋼鐵稍好，目前全行業(yè)盈利大幅下滑，但整體看仍能盈利。一方面煤炭作為能源會(huì )不斷被消耗，去庫存會(huì )更快；另一方面鋼鐵停產(chǎn)后再開(kāi)工成本較高，所以很多鋼企寧愿虧本也不想停產(chǎn)，煤炭企業(yè)這方面壓力小一點(diǎn)，去新增產(chǎn)能也更快。
對煤炭行業(yè)，市盈率也是失效的；當前市凈率還可以參考，但不知道行業(yè)最終會(huì )惡化到什么程度。
為何煤炭和鋼鐵會(huì )比較差：行業(yè)天生就有優(yōu)劣之分
我們可以拿這兩個(gè)行業(yè)和必需消費、醫藥對比一下。
1. 需求不穩定，周期性強
一旦經(jīng)濟進(jìn)入下行周期，對鋼鐵、煤炭等需求就會(huì )下降，很快就會(huì )出現供過(guò)于求的情況，企業(yè)利潤就會(huì )受到影響。
而日常消費品、常用醫藥等需求會(huì )比較穩定，周期性很長(cháng)，一般不會(huì )快速變化。
2. 產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重
我們買(mǎi)酒買(mǎi)車(chē)會(huì )挑牌子，但很少買(mǎi)煤炭非得要哪個(gè)牌子的。大家生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品并沒(méi)有太大區別，同質(zhì)化嚴重，難以從紅海中突圍而出。
3. 很難建立護城河
只有一小部分煤企鋼企能建立護城河，例如擁有開(kāi)采成本很低的露天礦，例如能生產(chǎn)高端鋼材的寶鋼。但大多數煤企鋼企很難建立護城河，無(wú)法保證自己長(cháng)期盈利。
而日常消費品可以通過(guò)品牌、渠道、定位等多種方式建立護城河，一旦成功建立護城河，可以長(cháng)時(shí)間保持高利潤率。
4. 自由現金流少，股東權益難得保障
需求不穩定導致收入也不穩定，而且大多是重資產(chǎn)企業(yè)，賺到的錢(qián)也需要再投入以維持生產(chǎn)。在經(jīng)濟過(guò)熱的時(shí)候這些企業(yè)也傾向于擴大產(chǎn)能，為下一個(gè)產(chǎn)能過(guò)剩做鋪墊。
日常消費品公司一般自由現金流比較充沛，再投資需求小，只需要少量資金就可以維持生產(chǎn)規模。只要公司專(zhuān)注于提升凈資產(chǎn)收益率，不盲目多元化，往往可以長(cháng)期走牛。
市場(chǎng)需求比較穩定，企業(yè)有護城河能保證一定的利潤率，并且再投資需求小，能獲得大量的自由現金流，容易形成這些條件的行業(yè)，才能比較容易的賺錢(qián)。
總結
行業(yè)天生就有優(yōu)劣之分。選好行業(yè)事半功倍，選差行業(yè)事倍功半。在行業(yè)投資上，聰明的投資者自會(huì )做出正確的選擇。
按照行業(yè)的分類(lèi)，一級行業(yè)有10個(gè)，二級行業(yè)有23個(gè)，我們把這總共33個(gè)行業(yè)分析完，差不多有四分之一是值得投資的。
差行業(yè)是不是就一點(diǎn)價(jià)值都沒(méi)有了呢？當然也不是。我們可以換個(gè)角度思考。像滬深300，長(cháng)期盈利平均在10-13%左右，差行業(yè)大多在3%-8%左右。像鋼鐵行業(yè)的分級基金，指數盈利是跟不上分級A的成本的，鋼鐵的高折價(jià)分級A大概率會(huì )比其他行業(yè)的分級A能收獲更多的下折收益，長(cháng)期收益差也是能獲利的~這也是一種盈利思路，我們以后會(huì )分析~
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