來(lái)源：
安信證券研究所 發(fā)布時(shí)間： 2007年09月19日 14:08 作者：
報告關(guān)鍵點(diǎn)：
預期2008年總需求擴張將超過(guò)總供應能力。
周期行業(yè)景氣底點(diǎn)來(lái)臨，看好利潤將加速增長(cháng)的上中游行業(yè)。
建議超配鋼鐵、有色、煤炭、建材、化工、電力、交通運輸等行業(yè)。
報告摘要：
預期2008年總需求擴張將超過(guò)總供應能力，并拉動(dòng)PPI上行，結束持續三年的下降周期。我們判斷周期性行業(yè)的景氣底點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨，受益的先后順序將是上游、中游和下游，預期上中游利潤將加速增長(cháng)。
盡管近期估值的上升使部分投資者持謹慎態(tài)度，但我們認為周期性行業(yè)仍有巨大的投資空間：一是周期性行業(yè)未來(lái)的盈利增長(cháng)將超過(guò)市場(chǎng)整體水平；二是資產(chǎn)重估的進(jìn)程將進(jìn)一步提高市場(chǎng)的整體估值水平；三是資產(chǎn)注入與重組將在主要周期性行業(yè)頻繁發(fā)生。
煤炭、有色業(yè)績(jì)超出預期可能性較大：隨著(zhù)行業(yè)供給結構由凈出口轉為凈進(jìn)口，煤炭?jì)r(jià)格將穩步上升，尤其焦炭行業(yè)需求拉動(dòng)作用更為明顯；有色金屬行業(yè)未來(lái)兩年供應仍將難以滿(mǎn)足需求的增加，電解鋁企業(yè)的盈利表現將尤為突出。
鋼鐵行業(yè)盈利能力的底部就在眼前，傾向于買(mǎi)入以冷軋板和熱軋板為主要產(chǎn)品的上市公司，建議繼續配置大鋼鐵。預期需求上升將拉動(dòng)水泥價(jià)格于四季度回升，配合余熱發(fā)電緩解成本壓力，我們看好行業(yè)龍頭品種。
化工行業(yè)供給減速最顯著(zhù)、需求擴張最快的子行業(yè)是純堿行業(yè)。
海運市場(chǎng)我們依然看好干散貨運輸，預期BDI指數繼續高位運行。航空運輸業(yè)仍處在盈利周期的前端：國民經(jīng)濟增長(cháng)、居民消費升級、全球經(jīng)濟復蘇以及航空自由化等推動(dòng)航空業(yè)需求上升的因素仍然存在，且不排除繼續強化的可能；而民航總局調控政策將使供給受到抑制。人民幣加速升值的趨勢仍然是該行業(yè)業(yè)績(jì)超常規增長(cháng)的最大動(dòng)力。
我們認為2007年是電力盈利能力觸底的階段，2008年在利用小時(shí)反彈、煤電聯(lián)動(dòng)的再次實(shí)施以及資產(chǎn)注入的推動(dòng)下，整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jì)將開(kāi)始顯著(zhù)回升。此外，電力行業(yè)是資產(chǎn)注入與重組的典型代表。除內生性增長(cháng)外，我們認為有色、煤炭、建材、交通運輸等行業(yè)仍然可以抱以較高的注入/重組預期。
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