成長(cháng)反彈的兩個(gè)條件階段性觸發(fā),關(guān)注小盤(pán)成長(cháng)股的4 條投資線(xiàn)索。我們在5.15《不卑不亢,價(jià)值先行》中提出“市場(chǎng)將從過(guò)去五個(gè)月的泥沙俱下轉向具備較豐富結構性機會(huì ),價(jià)值先行,其次關(guān)注受益于民企信用環(huán)境改善、交易不擁擠、前期超跌的小盤(pán)成長(cháng)股(500 億市值以下)”。 我們在此前報告中指出成長(cháng)反彈需看到二條件觸發(fā):(1)美債利率能否有階段喘息?(5 月美聯(lián)儲議息會(huì )議鷹派未如預期);(2)成長(cháng)賽道的景氣預期能否扭轉修繕?(復工復產(chǎn)疫后修復/新能源消費鏈“穩增長(cháng)”加碼/新興產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格回落改善成長(cháng)賽道的景氣預期)。我們梳理4條小盤(pán)成長(cháng)的投資線(xiàn)索——
線(xiàn)索一:美債利率階段性下行受益(醫藥/新基建/新材料)。(1)若美債實(shí)際利率延續邊際回落趨勢,醫藥生物/新基建/新材料領(lǐng)域或最為受益,從歷史上看其對于利率回落最為敏感;(2)美債利率若重回3 月中旬以來(lái)上行趨勢,新基建/高端制造/養老領(lǐng)域或受損最小。從歷史上其對于美債利率上行的敏感性最低。
線(xiàn)索二:復工復產(chǎn)疫后供需結構修復(半導體/醫藥/新能源汽車(chē))。復工復產(chǎn)呈現三條修復方向:1. 政策驅動(dòng)先行:復工復產(chǎn)“白名單”保障部分重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)先行復工:半導體/醫藥/新能源汽車(chē);2. 供需梗阻緩解:復產(chǎn)復工之下,上海經(jīng)營(yíng)占比高的產(chǎn)業(yè)受益更為直接:半導體(制造/設計/設備)、醫藥(CXO/To-C 醫療服務(wù))、新能源汽車(chē)(整車(chē)/零部件)、新能源(風(fēng)電/光伏電池組件);3. 出口梗阻緩解:出口占比高的產(chǎn)業(yè)有望受益:半導體(集成電路)、新能源汽車(chē)(整車(chē))、消費電子及零部件等。
線(xiàn)索三:新能源消費鏈“穩增長(cháng)”加碼/關(guān)稅到期潛在受益(光伏組件/互聯(lián)網(wǎng)傳媒)。(1)平臺經(jīng)濟迎來(lái)“困境反轉”(4 月份游戲版號重啟發(fā)放),互聯(lián)網(wǎng)傳媒釋放正面預期;(2)紓困政策有望精準發(fā)力,金屬新材料、航空航天等高庫存凸顯供需矛盾;(3)“十四五”產(chǎn)業(yè)規劃陸續出爐(現代能源體系確立+首發(fā)生物經(jīng)濟五年規劃),能源安全、生物經(jīng)濟路徑愈加清晰;(4)301 關(guān)稅即將到期(兩項行動(dòng)將分別于今年7 月6 日和8 月23 日到期),若關(guān)稅取消,將加速光伏組件出海滲透。
線(xiàn)索四:新興產(chǎn)業(yè)鏈上游材料價(jià)格階段性回落受益(風(fēng)電/新能源汽車(chē))。(1)鋼鐵價(jià)格回落下的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)成本緩解,鋼鐵價(jià)格走勢與風(fēng)電行業(yè)收益呈現顯著(zhù)相關(guān)性;(2)有色金屬價(jià)格近期邊際回落,新能源汽車(chē)有望迎來(lái)成本端改善。
風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力超預期,盈利環(huán)境超預期波動(dòng),海外政經(jīng)環(huán)境變化,測算基于現有產(chǎn)業(yè)趨勢前瞻而來(lái)不代表實(shí)際結果等。
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