2007-06-05 07:28 上海證券報
一、權證投資的風(fēng)險類(lèi)型
由于權證在我國證券市場(chǎng)中屬于相對新生的交易產(chǎn)品，不少投資者對權證的潛在風(fēng)險了解并不透徹，甚至部分投資者簡(jiǎn)單地認為，權證投資只需看資金 動(dòng)向，只要有大資金買(mǎi)入，就可放心參與。實(shí)際上，正因為這些投資者的誤解和部分資金的不良動(dòng)機，導致權證投資的風(fēng)險進(jìn)一步加大。那么，權證投資究竟存在哪 些風(fēng)險呢？投資者有必要在投資權證前對此作充分的了解。
一般來(lái)說(shuō)，權證投資主要存在以下幾種風(fēng)險：
1．價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險
權證是一種帶有杠桿效應的證券產(chǎn)品，何以言此？《權證管理暫行辦法》中規定，權證跌幅價(jià)格＝權證前一日收盤(pán)價(jià)格－(標的證券前一日收盤(pán)價(jià)－標的證券當日 跌幅價(jià)格)×125%×行權比例，依此式可推出，權證跌幅＝10％×125%×行權比例×（標的證券前一日收盤(pán)價(jià)／權證前一日收盤(pán)價(jià)）。一般來(lái)說(shuō)，行權比 例為1，標的證券的價(jià)格遠高于權證價(jià)格，所以，權證跌幅一般都會(huì )大于10%。例如， T-1日權證的收盤(pán)價(jià)是2元，標的股票的收盤(pán)價(jià)是10元。T日，標的 股票跌停至9元，如果權證也跌停，則權證的跌幅將達到10%×125%×1×（10／2）=62.5%，該權證投資者的最大損失將達到股票投資損失的 6.25倍。
2．價(jià)外風(fēng)險
按權證的內在價(jià)值，權證分為價(jià)內權證和價(jià)外權證，內在價(jià)值大于零的為價(jià)內權證，內在價(jià) 值為零即無(wú)行權可能的為價(jià)外權證。對于認購權證而言，價(jià)內權證指行權價(jià)格與行權費用之和低于標的證券結算價(jià)格；對于認沽權證而言，則指行權費用與標的證券 結算價(jià)格之和低于權證行權價(jià)格。例如，鉀肥認沽權證將于2007年6月25日進(jìn)入行權期，行權價(jià)為15.1元，截至2007年5月31日收盤(pán)，鹽湖鉀肥收 報41.18元，權證當日最高達6.5元, 鹽湖鉀肥至少跌至8.6元（=15.1-6.5），權證才可能行權，顯然這種可能性極小，因而鉀肥認沽權證行 權的可能性極小。
在權證內在價(jià)值為0的情況下，尤其是臨近行權期時(shí)，投資價(jià)外權證的風(fēng)險非常大。例如，萬(wàn)科認沽權證的最后一個(gè)交易日，權證全日單邊下跌，最終跌幅達95%，倒數第二個(gè)交易日的跌幅達44.44%，部分投資者的損失超過(guò)100萬(wàn)元。
3．T+0風(fēng)險
權證交易實(shí)行T+0交易，因為可以當天買(mǎi)賣(mài)，蘊含的投機氣氛更濃，權證單個(gè)交易日可以被來(lái)回買(mǎi)賣(mài)N次，導致投資者對于資金動(dòng)向及買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)實(shí)況更加難以判斷，市場(chǎng)風(fēng)險因而進(jìn)一步加大。例如，某些炒作權證的短線(xiàn)資金大量交易、頻繁回轉，而導致散戶(hù)盲目跟風(fēng)以至于虧損。
4．行權風(fēng)險
目前，一部分投資者由于對權證的行權原理不太熟悉，未及時(shí)對價(jià)內權證行權或者對價(jià)外權證誤行權，導致了巨大的損失。例如，有1661萬(wàn)份包鋼價(jià)內認購權 證未及時(shí)行權，投資者為此損失了5735萬(wàn)元；38060份大冶特鋼價(jià)外認沽權利誤行權，投資者為此損失了20.63萬(wàn)元。
5．市價(jià)委托風(fēng)險
除以上風(fēng)險外，權證交易中還存在因市價(jià)委托方式導致的風(fēng)險，雖然出現這種風(fēng)險的概率很低，但投資者也應加以注意。例如，2007年2月28日，投資者A 以市價(jià)委托賣(mài)出收盤(pán)價(jià)0.699元的海爾認沽權證82萬(wàn)份（實(shí)際成交價(jià)為每份0.001元），56萬(wàn)變成820元，損失慘重。
由于權證的漲跌幅區間巨大，因此，投資者在買(mǎi)賣(mài)權證時(shí)，務(wù)請注意謹慎使用市價(jià)委托方式，以避免造成不必要的損失。
二、如何充分閱知權證風(fēng)險的相關(guān)信息
投資者意識到權證投資的上述風(fēng)險類(lèi)型僅僅是一方面，更重要的是要學(xué)會(huì )判斷某只權證投資中的風(fēng)險有多大。如何判斷呢？關(guān)鍵應該關(guān)注權證的所有公告信息和風(fēng)險提示，其中包括上市公司的公告和交易所的風(fēng)險提示，并在此基礎上掌握基本的分析方法。
1．仔細閱讀上市公司關(guān)于權證的相關(guān)公告
上市公司關(guān)于權證的公告包括權證上市公告書(shū)、權證上市首日開(kāi)盤(pán)參考價(jià)、調整行權價(jià)格公告、到期風(fēng)險提示性公告等。為了充分了解某權證的風(fēng)險，投資者首先 應熟悉掌握權證上市公告書(shū)中行權價(jià)、行權比例、有效期等信息。上市公司會(huì )在權證到期前三個(gè)月開(kāi)始刊登到期風(fēng)險提示性公告，且越臨近行權期，到期風(fēng)險提示性 公告的披露頻率越高。因此，投資者進(jìn)行權證投資時(shí)，首先應了解該權證是否臨近行權期，如果是，則應仔細閱讀到期風(fēng)險提示性公告。
到期 風(fēng)險提示公告中揭示了內在價(jià)值，溢價(jià)率等指標，投資者基本可以依據這些數據作出投資決策。例如，萬(wàn)科于2006 年8 月15日的公告中明確指出當時(shí)權證 的理論價(jià)值已經(jīng)為0.000 元，投資者可以依此分析離行權日8月29日不足幾日，不應再盲目買(mǎi)入。9月2日的公告中明確又指出：投資者如果行權，則相當 于以每股3.638 元的價(jià)格賣(mài)出萬(wàn)科A 股股票，其股票每股將直接損失3.132元。如果所有投資者均閱讀該公告，則不會(huì )出現仍有15953份權證行 權，白白遭受損失的結果。
2．關(guān)注交易所關(guān)于權證交易的風(fēng)險提示
除上市公司公告外，交易所為加強風(fēng)險提示，還會(huì )在權證臨近行權時(shí)向全市場(chǎng)發(fā)布風(fēng)險提示，及時(shí)向市場(chǎng)警示風(fēng)險，同時(shí)還設置了基于權證價(jià)格漲幅或上漲金額的風(fēng)險提示和臨時(shí)停牌機制，及時(shí)向市場(chǎng)傳遞監管信息，加大投資者爆炒的市場(chǎng)風(fēng)險和監管風(fēng)險。
例如，2006年8月16日和8月28日深交所兩次向全市場(chǎng)發(fā)布《關(guān)于“萬(wàn)科HRP1”權證的風(fēng)險提示》，2007年5月29日鉀肥認沽權證全天上漲最 大幅度達到了326.54%，被深圳證券交易所實(shí)施臨時(shí)停牌，投資者無(wú)疑可以從交易所的信息中讀取到權證投資的風(fēng)險信號。
除了仔細閱 讀權證投資的相關(guān)信息，投資者還應掌握風(fēng)險分析的基本工具，如權證內在價(jià)值的計算工具等。投資者可參閱某些資訊網(wǎng)推出的權證理論價(jià)格計算器，通過(guò)輸入相關(guān) 的參數, 輕松方便地自動(dòng)計算各類(lèi)認購權證和認沽權證即定市場(chǎng)條件下的理論價(jià)格。當然，投資者還應盡可能熟悉掌握權證的相關(guān)知識，以便正確更好地防范相關(guān) 投資風(fēng)險。
