徐振春
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在過(guò)去的三個(gè)季度中，國家有關(guān)部門(mén)頒布了多項針對經(jīng)濟問(wèn)題的政策，比如控制房地產(chǎn)土地供給、抑制投資過(guò)熱、調整出口退稅等。但是投資偏快、貿易順差偏大、信貸增長(cháng)偏高仍然是經(jīng)濟面臨的主要問(wèn)題。
有專(zhuān)家分析，出現這些問(wèn)題的深層次原因是要素價(jià)格的問(wèn)題。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是國內生產(chǎn)力要素價(jià)格不協(xié)調帶來(lái)的經(jīng)濟問(wèn)題。
目前在國內，貨幣要素、土地要素、勞動(dòng)力要素價(jià)格低估成為出口順差加大，投資過(guò)熱等問(wèn)題的根本原因，未來(lái)，國家為了解決這些問(wèn)題，將有可能推出更加具有針對性的政策，也就是說(shuō)調整要素價(jià)格將會(huì )成為未來(lái)國家制定調控政策的大趨勢，這必將引起要素價(jià)格的變動(dòng)。另外，隨著(zhù)市場(chǎng)化程度的提高，某些要素價(jià)格也會(huì )伴隨市場(chǎng)供需變化等因素的影響而變動(dòng)。
要素價(jià)格變動(dòng)過(guò)程中，將會(huì )出現多個(gè)投資機會(huì )。證券資訊服務(wù)商――“證券通”資訊分析系統的跟蹤調查顯示，多家證券研究機構已經(jīng)對可能受益于要素價(jià)格變動(dòng)的行業(yè)表示出了相當的關(guān)注。
原油產(chǎn)業(yè)
重點(diǎn)關(guān)注：中國石化
8 月份初開(kāi)始，國際原油價(jià)格就出現了持續的下跌，NYMEX原油價(jià)格從前期76美元/桶一路下跌到57.6美元/桶附近，跌幅超過(guò)24％。
對于投資者來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格調整的原因并不是關(guān)注的重點(diǎn)，真正吸引眼球的是股票市場(chǎng)中受益的相關(guān)產(chǎn)業(yè)個(gè)股表現情況。這其中包括了石化、化纖、航空運輸等板塊。
當然，最直接受益于油價(jià)下跌的莫過(guò)于煉油行業(yè)。原油價(jià)格下跌，國內煉油業(yè)務(wù)的盈利能力會(huì )大幅提升，改善目前的虧損狀態(tài)。而說(shuō)到煉油行業(yè)，中石化不得不提。
中國石化是目前國內最大的煉油企業(yè)，成品油加工量占國內加工量的近45%，控制了國內40%的成品油零售渠道，市場(chǎng)份額高達50%以上。2006 年中期中國石化成品油煉制和銷(xiāo)售板塊占營(yíng)業(yè)額的65%，經(jīng)過(guò)測算，原油價(jià)格每下降1 美元/桶，可增加中國石化稅后利潤45億，折每股收益0.05 元，中國石化（600028）將是油價(jià)回落的最大受益者。（參見(jiàn)表一）
此外，中國石化不僅僅是外延價(jià)值得到提升，而且其內涵價(jià)值也極具發(fā)展動(dòng)力。中信證券分析師殷孝東認為，在公司的四個(gè)業(yè)務(wù)板塊中，中國石化的戰略目標是根據資源和市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)煉化業(yè)務(wù)，依靠現代化的物流體系，公司的業(yè)務(wù)將實(shí)現業(yè)績(jì)全面提升，銷(xiāo)售成為公司的牽引動(dòng)力，帶動(dòng)煉油和化工業(yè)務(wù)的發(fā)展。最值得關(guān)注的是，到2008 年，公司90%的原油和40%的成品油實(shí)現管道運輸，運營(yíng)效率將大大提升，資源緊張和需求旺盛的地區將在最短的時(shí)間內滿(mǎn)足供應的要求，同樣的，資源豐富的地區可以通過(guò)管網(wǎng)將資源有效的輸送出去，未來(lái)因為供給上的“油荒”情況將明顯緩解。
另外，也可以從光大證券分析師李晨的分析報告中發(fā)現，中石化擁有國際能源巨頭沒(méi)有的資源、能力與機遇，中石化是全球稀缺的，其股價(jià)應該在10元以上。
房地產(chǎn)業(yè)
重點(diǎn)關(guān)注：萬(wàn)科
9 月國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于加強土地調控有關(guān)問(wèn)題的通知》明顯表明土地閥門(mén)在進(jìn)一步收緊。土地出讓價(jià)格預計將會(huì )提高，從而增加房地產(chǎn)上市公司的土地成本。
也許，投資者看到這里，就不想再看下去，這明顯是對地產(chǎn)股的利空嘛！其實(shí)并不完全如此，事實(shí)上，政府調控的本質(zhì)并不是在打壓行業(yè)的發(fā)展，而且用指導的手段來(lái)保證行業(yè)的長(cháng)期健康發(fā)展，并不能動(dòng)搖房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)的地位。從這一角度來(lái)看，倒能給予地產(chǎn)股的投資以信心，更何況人民幣升值對地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展也有著(zhù)保駕護航的意味。
在近階段，最能在行業(yè)中脫穎而出的地產(chǎn)股，將多數體現在“資產(chǎn)富余”的品種當中。理由就是，在行業(yè)整合期，“手中有糧，心中不慌”，一家地產(chǎn)企業(yè)，如果具備了豐富的土地儲備，那么即使國家調控手段多重大，它受到的打擊也將大大小于其它企業(yè)，那么它在整合起見(jiàn)的優(yōu)勢地位將非常突出。
市場(chǎng)對于萬(wàn)科的評價(jià)往往就是“中國房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)跑者”，這不僅僅是從萬(wàn)科的研發(fā)能力、行業(yè)地位來(lái)說(shuō)，更重要的是褒揚了萬(wàn)科具有的先瞻性眼光。
關(guān)注萬(wàn)科公告的都能夠理出一定的頭緒來(lái)，那就是，隨著(zhù)國家對行業(yè)調控的不斷升級，大多數公司選擇了觀(guān)望，而G 萬(wàn)科卻加快了擴張的步伐。從證券通資訊分析系統的數據中可以獲悉，公司新增項目36個(gè)，權益建筑面積567 萬(wàn)平米，獲取方式包括公開(kāi)招標、項目收購和股權收購。
隨著(zhù)行業(yè)的整合進(jìn)程加速，不能適應新環(huán)境的公司只能變現手中資源，這樣將使市場(chǎng)中存量資源變成有效供給，給萬(wàn)科這類(lèi)的優(yōu)勢企業(yè)快速外延擴張帶來(lái)了機會(huì )。同樣是在上半年，萬(wàn)科儲備項目的權益建筑面積總計1565 萬(wàn)平方米，分布于全國20 個(gè)城市，分散系統性風(fēng)險能力較強。
前期，萬(wàn)科再發(fā)公告，收購南都房產(chǎn)60％股權。本次并購成就了萬(wàn)科在“長(cháng)三角”的均衡布局,凸現出萬(wàn)科卓越的管理才能,表現出萬(wàn)科日益成熟的管理能力，并將開(kāi)創(chuàng )一條行之有效的擴展之路。鑒于行業(yè)地位及對外擴張能力，招商證券的分析師余志勇認為公司未來(lái)6 個(gè)月的估值中樞為7.82 元，未來(lái)12 個(gè)月的估值中樞在10.54 元。
電力行業(yè)
重點(diǎn)關(guān)注：長(cháng)江電力
電力股差點(diǎn)成為逝去年華的老者，在近一年的行情中，除了在5月的牛市行情跟隨大盤(pán)一起啟動(dòng)，其他時(shí)刻始終未有像樣的表現。
電力業(yè)面臨的困難時(shí)期以及股票市場(chǎng)中電力板塊的逐級下跌讓市場(chǎng)對它遺忘，但是卻讓崇尚價(jià)值的投資的投資者看到了希望―――電力板塊相關(guān)公司估值偏低。隨著(zhù)煤電二次聯(lián)動(dòng)全國上網(wǎng)電價(jià)平均上調 1.174分/千瓦時(shí)，使得電力企業(yè)的業(yè)績(jì)提升更加直接，更顯電力股的投資價(jià)值。
中信證券的分析師楊治山認為，全球前十大發(fā)電類(lèi)上市公司 2006~2007 年的平均 P/E 水平基本在 14~15 倍左右，高于 A 股及 H 股平均估值約 2~4 倍，而其成長(cháng)性反而大大遜色。結合電力板塊在融資融券和股指期貨中的戰略性籌碼地位以及人民幣升值受益明顯，電力板塊整體已經(jīng)被明顯低估。
果然，香港市場(chǎng)的電力股率先走出低迷，9月中旬開(kāi)始至今，5家主要H股和紅籌發(fā)電企業(yè)漲幅達到15－21％之間。而在國內A股市場(chǎng)，以長(cháng)江電力600900為代表的電力股也在9月15日出現大幅上漲，當天長(cháng)江電力以7.08％報收。而且，長(cháng)江電力自觸及6.06元的歷史低位之后，目前已經(jīng)反彈10.7％。
長(cháng)江電力600900是電力行業(yè)的領(lǐng)軍人物，而且也是目前A股市場(chǎng)中權重股之一，市場(chǎng)號召力巨大，當然這是指它的二級市場(chǎng)的地位。
而從該股的基本面情況來(lái)看，亮點(diǎn)也是存在于多處。近期，公司預計前三季度發(fā)電量同比減少7.22％。不過(guò)在這個(gè)數據背后，仍可以看到希望所在。因為，根據公司公告觀(guān)點(diǎn)認為，造成發(fā)電量下降主要原因是前三季度長(cháng)江平均來(lái)水遭遇偏枯年份。而經(jīng)過(guò)國泰君安分析師姚偉的預測，四季度來(lái)水將逐漸恢復正常，三峽庫區自 9 月下旬進(jìn)入蓄水期以來(lái)，庫區水位已由 135.5 米升至 150.8 米，而預計達到設計水 156 米可在 10 月中旬實(shí)現，屆時(shí)機組出力提升對電量的促進(jìn)效應將顯；仍預計2006全年電量將于預期的計劃電量相符，在這種預期的前提下，公司將實(shí)現2006、2007年每股收益0.40元、0.47元。另外，如果考慮公司出售部分持有建行的股權，每股收益將提升至0.46元、0.53元。
其實(shí)，對于長(cháng)江電力來(lái)說(shuō)，更有吸引眼球之處來(lái)自于對廣州控股的股權收購，這對于公司來(lái)說(shuō)益處頗多，此次收購將進(jìn)一步優(yōu)化公司的電源結構，形成水火互濟，大大增強今后自身業(yè)績(jì)的穩定性。
本次收購行為拉開(kāi)了未來(lái)公司對外收購行為的序幕，未來(lái)公司的收購目標應該是長(cháng)江中上游干支流水電站和三峽售電區域內的優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)。預期未來(lái)將會(huì )公布公司的后繼收購計劃，增長(cháng)預期將進(jìn)一步明晰。
表一：各家機構對中國石化的評級
中國石化 評級機構 最新評級 評級調整 盈利預測最新估值 預期漲幅
2006 2007 2008
東方證券 增持 維持 0.502 0.5495.8
長(cháng)江證券 增持 維持 0.52 0.61
中信證券 買(mǎi)入 維持 0.558 0.681 0.832 10
申銀萬(wàn)國 增持 維持 0.512 0.602 0.657 6
光大證券 增持 維持 0.53 0.73 0.81 10
平安證券 增持 維持 0.55 0.605.4-6
均值 0.529 0.629 0.766 7.44-7.52
表二：各家機構對萬(wàn)科A的評級
萬(wàn)科A 評級機構 最新評級 評級調整 盈利預測最新估值 預期漲幅
2006 2007 2008
招商證券 買(mǎi)入 維持 0.46 0.6210.54
光大證券 增持 維持
中金公司 增持 維持
廣發(fā)證券 買(mǎi)入 維持 0.488 0.627 0.776 7.18
渤海證券 增持 維持 0.512 0.6816.66-7.17
均值 0.487 0.6428.13-8.30
表三：各家機構對長(cháng)江電力的評級
長(cháng)江電力 評級機構 最新評級 評級調整 盈利預測最新估值 預期漲幅
2006 2007 2008
中銀國際 增持 維持7.8
國泰君安 增持 維持 0.46 0.537.5
長(cháng)江證券 增持 維持 0.43 0.642
中信證券 增持 維持 0.43 0.49
天相投顧 增持 首次
東方證券 增持 維持 0.48 0.55 0.64 7.2
光大證券 增持 維持
均值 0.45 0.553 0.64 7.5
本文表格中的數據均由證券通www.KL178.com提供
表四：本月最受機構關(guān)注的個(gè)股
關(guān)注排名 公司簡(jiǎn)稱(chēng) 股票代碼 調研次數 調研要點(diǎn)
1 中國石化 600028 12 1. 受益油價(jià)下跌
2. 管道運輸提高效率
3. 集團資產(chǎn)注入
2 招商銀行 600036 11 1. 業(yè)務(wù)結構優(yōu)化
2. 中間業(yè)務(wù)毛利高
3. 費用控制現成效
3 深圳機場(chǎng) 000089 8 1. 資產(chǎn)收購提升盈利能力
2. 起降率復合增長(cháng)穩步提高
3. 航空市場(chǎng)加速的最佳受益者
4 青島海爾 600690 8 1. 母公司資產(chǎn)注入
2. 增強產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)規模和盈利能力
3. 透明度改善
5 大秦鐵路 601006 7 1. 煤炭運輸市場(chǎng)需求增長(cháng)
2. 運能提升
3. 資產(chǎn)收購預期
