中國決策者們展開(kāi)的改革攻勢引起了股市翻滾，這似乎是要表明，中國的增長(cháng)奇跡直到每個(gè)懷疑者改變了看法才會(huì )是完整的。摩根士丹利國際投資公司的數據庫顯示，2006年，中國經(jīng)濟在世界上增長(cháng)最快、同時(shí)股市也增長(cháng)最快，這種情況尚屬首次。MSCI中國指數上升了78%，而新興市場(chǎng)的平均收益率為32%，滬市A股指數上升了138%。鑒于中國人購買(mǎi)股票的熱情，今后若干年股市可能繼續保持強勁勢頭。
毫無(wú)疑問(wèn)，中國股市要趕上中國經(jīng)濟尚有很大余地。在過(guò)去10年中的多數時(shí)間里，中國經(jīng)濟和股市一直朝著(zhù)不同的方向運行。中國正在成為制造業(yè)大國，其速度之快超過(guò)了住何人的預料。盡管如此，滬市一直停滯不前，而從莫斯科到孟買(mǎi)等其他各地的股市卻蓬勃發(fā)展。今天，中國經(jīng)濟占世界經(jīng)濟的5%，但是這個(gè)國家的股票市場(chǎng)投資卻僅占全球的1%。對懷疑者來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)發(fā)展遲緩的狀況反映了中國發(fā)展模式的問(wèn)題所在：由于那些效率低下的大銀行慷慨解囊，中國的國有公司不怎么關(guān)心盈利問(wèn)題。結果，公司生產(chǎn)率增長(cháng)緩慢，利潤率低，賬目不透明。多年來(lái)，許多投資者已經(jīng)心甘情愿地接受這樣一種看法：在中國，你看到的經(jīng)濟增長(cháng)未能反映到股市上。
這仍是全球金融評論界普遍的看法，所以許多評論人士宣稱(chēng)，中國目前的牛市是泡沫。自2000年IT產(chǎn)業(yè)泡沫破裂以來(lái)，人們對“泡沫”一詞的使用已經(jīng)相當自由了。然而，這產(chǎn)生了一種結果：人們如果對于新的根本性轉變不以為然，一個(gè)偷懶的做法往往就是使用“泡沫”一詞。對于今天的中國可能就是如此。
許多投資者仍在以2000年的眼光看待當前的中國股市，那時(shí)中國股市確實(shí)存在泡沫。當時(shí)，上海證券交易所的明星公司的股價(jià)不斷上漲與不斷增長(cháng)的經(jīng)濟沒(méi)有明顯的關(guān)系。其實(shí)，甚至來(lái)股市融資的僅有的幾家公司都是被在其他方面實(shí)行自由主義的銀行系統拒絕提供資金的公司。上市公司共有1300家，外國投資者把其中的大多數稱(chēng)為“僵尸公司”，因為這些公司的增長(cháng)呈現病態(tài)。
但是，那種觀(guān)點(diǎn)現在過(guò)時(shí)了。經(jīng)過(guò)一系列改革上海證券交易所今天對真實(shí)經(jīng)濟狀況的反映程度已經(jīng)大了許多。最重要的情況是，中國最大的幾家銀行已經(jīng)上市，而這些銀行一直是這個(gè)國家發(fā)展模式的致命弱點(diǎn)。決策者們開(kāi)始引入外國戰略合作伙伴，他們整理資產(chǎn)負債表，然后使銀行上市，希望市場(chǎng)準則能夠迫使它們不重走以前草率貸款的老路。很難說(shuō)由國家控制的銀行系統將完全擺脫政治干預，但是，至少以往的過(guò)錯已經(jīng)一筆勾銷(xiāo)，這些銀行可以重新開(kāi)始了。
這并不是惟一至關(guān)重要的變化。當局2005年5月開(kāi)始實(shí)行一項國內股市改革計劃，即股權分置，試圖使少數股東和多數股東的利益趨于一致。改革詳細情況錯綜復雜，但是結果卻很簡(jiǎn)單：大公司的經(jīng)理們集中精力提高利潤、而不是占用資產(chǎn)的干勁高了許多。這對股市是利好消息。
決策者們也鼓勵包括保險公司在內的機構投資者在更大程度上參與國內股票市場(chǎng)。手癢難耐的交易者經(jīng)常在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，而這一做法有可能給市場(chǎng)帶來(lái)些許穩定。中國最賺錢(qián)的公司長(cháng)期以來(lái)一直認為香港股票市場(chǎng)聲望較高，現在卻急于在上海市場(chǎng)上市了。
這些戲劇性變化所帶來(lái)的結果是，國內對股票的信心迅速增強，貨幣大量涌入。這不是什么出人意料的事情，因為中國的銀行存款的收益之低甚至無(wú)法彌補通貨膨脹帶來(lái)的損失。隨著(zhù)信心的不斷增強，新興的共同基金行業(yè)吸引的資金流入規模之大也許只有在中國才能看到。
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