中美兩國最近在外匯和資本市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢，突出反映了全球經(jīng)濟的一個(gè)最大變化。與傳統的貿易和投資流向相反，中國和其它新興市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)把目光投向發(fā)達市場(chǎng)，以期利用它們的競爭優(yōu)勢收購歐美的成熟企業(yè)。低廉的勞動(dòng)力成本、高速的經(jīng)濟增長(cháng)，再加上空前的低資金成本，使這些企業(yè)可以通過(guò)跨國收購來(lái)擴大業(yè)務(wù)。
墨西哥水泥集團(Cemex)、中國聯(lián)想(Lenovo)、中國五礦(Minmetals)、印度信心工業(yè) (Reliance Industries)和俄羅斯塞瓦斯托公司(Severstal)，是宣布或完成在歐美重大并購的其中幾家新興市場(chǎng)王牌企業(yè)。僅僅10年前，這些交易都還被認為是不可能的事情。1981至1989年，14個(gè)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟體每年共進(jìn)行約2.72億美元的跨國并購；而從2000至2004年，該平均值上升到196億美元。
此外，跨國并購的規模也增大了：墨西哥水泥集團出資58億美元收購英國RMC集團(RMC Group)，是迄今為止拉美公司最大的單筆跨國收購交易；以埃及Orascom為首的財團110億歐元(合136億美元)收購意大利風(fēng)電信(Wind Telecom)，是中東企業(yè)在歐洲進(jìn)行的最大收購。這些收購為新興市場(chǎng)企業(yè)創(chuàng )造了很大財富，在宣布這些交易的第二年，它們平均創(chuàng )造了8.7%的額外回報。
雖然中海油最近撤回了對優(yōu)尼科(Unocal)的競購，海爾也撤銷(xiāo)了對美泰(Maytag)的競購，但我們不要認為，中國企業(yè)在美收購只是曇花一現，很快就會(huì )消逝。這些不成熟的早期收購者在世界舞臺上高調而有些被扭曲的收購嘗試，將給那些繼續尋求增長(cháng)的企業(yè)和股東提供寶貴經(jīng)驗。
新興市場(chǎng)借貸成本減低，加上股權價(jià)值的倍增和政府融資補貼，大大降低了新興市場(chǎng)收購方企業(yè)的總體資金成本。一流的新興市場(chǎng)企業(yè)，已經(jīng)學(xué)會(huì )在發(fā)揮勞動(dòng)力和營(yíng)運成本優(yōu)勢的同時(shí)，管理好高速增長(cháng)。新興市場(chǎng)領(lǐng)軍企業(yè)在日益老練的經(jīng)理人的幫助下(這些經(jīng)理人通常接受過(guò)西方商學(xué)院教育，或為西方企業(yè)工作過(guò))，將越來(lái)越多地瞄準發(fā)達市場(chǎng)和發(fā)展中市場(chǎng)的資產(chǎn)。獲得經(jīng)驗豐富的管理團隊、品牌、原材料來(lái)源，強化分銷(xiāo)渠道，獲得地理位置更優(yōu)越、更高效率的生產(chǎn)設施，這些都將為收購方帶來(lái)價(jià)值。
隨著(zhù)跨國并購活動(dòng)的快速增長(cháng)，歐美是否準備讓中國、印度或巴西企業(yè)收購它們的王牌企業(yè)？中海油競購優(yōu)尼科和80年代的一場(chǎng)爭論有些類(lèi)似，當時(shí)日本投資者買(mǎi)下美國的一些有形資產(chǎn)，如洛克菲勒中心(Rockefeller Center)。短期內，公眾的擔心可能導致外國收購方放棄收購“戰略”資產(chǎn)，或迫使它們付出更高溢價(jià)。長(cháng)期而言，來(lái)自亞洲的收購潮看來(lái)是無(wú)法回避的。據估計，亞洲國家，主要是中國、韓國、日本和印度，持有超過(guò)1.2萬(wàn)億美元的美國國債。隨著(zhù)儲備持續增加，這些國家將尋求更有利可圖的投資機會(huì )，包括美國和其它地方的有形資產(chǎn)。
把這些資本轉化為有形資產(chǎn)，如果隨著(zhù)時(shí)間推移能改善資本市場(chǎng)的穩定性，就將帶來(lái)有利影響。新的所有權可能導致更高效率的采購，并為消費者帶來(lái)更低的價(jià)格。然而，外國跨國公司的所有權發(fā)生任何改變，都可能給將來(lái)的勞動(dòng)力和投資帶來(lái)影響，這對發(fā)達市場(chǎng)而言可能是負面的。此外，從金融市場(chǎng)角度看，對發(fā)達市場(chǎng)的競爭者而言，收購會(huì )變得更昂貴。最后，投資者還需要適應發(fā)展中經(jīng)濟體的管理和治理標準。
這種不斷增強的收購趨勢，也許是全球化的一個(gè)新階段。更多國家在接受靈活的經(jīng)濟制度和資本市場(chǎng)，還在培育本土王牌企業(yè)參與國際競爭。人們可以預期，它們的成長(cháng)速度日后將更快、更協(xié)調。
本文作者是花旗集團企業(yè)和投資銀行(Citigroup Corporate and Investment)全球銀行業(yè)務(wù)首席執行官
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