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　　需求將逐漸轉好，重申買(mǎi)入評級。申銀萬(wàn)國維持09 年、2010 年EPS 分別為0.89 元、1.06 元的預測，若不扣除金融股權價(jià)值（每股含1.01 元的金融股權），則相當于09 年、2010 年P(guān)E 分別為15 倍、13 倍，若扣除則相當于09 年、2010 年P(guān)E 分別為14 倍和12 倍，估值遠低于市場(chǎng)平均估值水平，也遠低于汽車(chē)板塊估值水平。申銀萬(wàn)國認為下半年將見(jiàn)公司客車(chē)需求的漸進(jìn)復蘇，且申銀萬(wàn)國最新判斷，從8 月開(kāi)始將見(jiàn)銷(xiāo)量月度同比增長(cháng)的持續，2010 年將見(jiàn)出口的好轉，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)確定，且市場(chǎng)份額進(jìn)一步提高，維持"買(mǎi)入"評級。

　　8 月需求改善明顯，預計從8 月開(kāi)始將見(jiàn)銷(xiāo)量月度同比增長(cháng)，且具持續性，預計4Q09 年將迎來(lái)一年中的銷(xiāo)售旺季。公司公告8 月銷(xiāo)量為2450 輛，同比增長(cháng)64.3%，環(huán)比增長(cháng)48.2%，需求回暖明顯，今年以來(lái)實(shí)現銷(xiāo)量月度首次正增長(cháng)，主要原因仍然是申銀萬(wàn)國前期報告中所提及的國內客車(chē)需求的復蘇及出口的漸進(jìn)好轉，且申銀萬(wàn)國最新判斷：預計從8 月開(kāi)始公司將實(shí)現持續的月度正增長(cháng)，4Q09 年將迎來(lái)一年中的銷(xiāo)售旺季。原帖地址:http://pk2009.5d6d.com

　　由于下半年規模的提升及鋼價(jià)等成本仍維持在低位，預計全年毛利率將提升至17%左右，同比增長(cháng)1 個(gè)百分點(diǎn)左右。上半年客車(chē)主業(yè)毛利率達到16.85%，同比增長(cháng)2 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是單車(chē)均價(jià)的提高及鋼鐵等原材料及零部件采購成本的下降；下半年由于銷(xiāo)量的增長(cháng)及成本仍維持在低位，預計毛利率仍有提升空間，預計全年客車(chē)主業(yè)毛利率在17%左右，同比增長(cháng)1 個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　預計09 年客車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量仍將同比下降7%左右，但預計2010 年行業(yè)將實(shí)現15%左右的正增長(cháng)，公司將超越行業(yè)平均增速。由于內需復蘇的緩慢及出口的大幅下降（上半年客車(chē)出口銷(xiāo)量同比下降67%），預計全年客車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量仍將同比下降7%左右，但申銀萬(wàn)國認為1H09 年是客車(chē)行業(yè)最差的階段，最差階段已過(guò)，2H09 年逐漸復蘇，預計2010 年隨著(zhù)國內需求的向好及出口的好轉，客車(chē)行業(yè)需求將實(shí)現15%左右的增長(cháng)，而公司在上半年最差的階段仍實(shí)現市場(chǎng)份額2 個(gè)百分點(diǎn)的提升，隨著(zhù)行業(yè)的逐漸向好，公司客車(chē)銷(xiāo)量增速仍將超越行業(yè)平均水平。