股票價(jià)格往往與企業(yè)周期息息相關(guān)，研究個(gè)股難免需要對企業(yè)周期，甚至企業(yè)所在的行業(yè)周期進(jìn)行分析。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不是在真空，是在真實(shí)復雜的社會(huì )環(huán)境中展開(kāi)的，社會(huì )經(jīng)濟的一個(gè)特征就是在周期中前進(jìn)，那么作為個(gè)體的企業(yè)一定會(huì )受到這種宏觀(guān)的影響，企業(yè)的營(yíng)收受制于行業(yè)天花板，此時(shí)下游的波動(dòng)疊加宏觀(guān)環(huán)境的變化使得企業(yè)呈現更加明顯的周期變化?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)的周期性主要有三個(gè)原因：宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)波動(dòng)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期。

周期性行業(yè)分為消費類(lèi)周期性行業(yè)和工業(yè)類(lèi)周期性行業(yè)。

消費類(lèi)

消費類(lèi)周期性行業(yè)包括房地產(chǎn)、銀行、證券、保險、汽車(chē)、航空等，消費類(lèi)周期性行業(yè)兼具了周期性行業(yè)和消費行業(yè)的特性。它們的終端客戶(hù)大部分是個(gè)人消費者(銀行還包括企業(yè))，雖然品牌忠誠度較低，但仍具有一定的品牌效應。需求雖然出現波動(dòng)但總體向上，而且在中國基本上是剛剛啟動(dòng)的行業(yè)或者行業(yè)整體仍有較大的發(fā)展空間，市場(chǎng)前景巨大。除汽車(chē)、航空外，屬于較輕資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)景氣度低谷時(shí)規模的彈性較大。

1、銀行

銀行產(chǎn)品價(jià)格相對較穩定，需求波動(dòng)也較小，其中零售占比大的銀行周期性更加弱化。銀行業(yè)的盈利能力在幾個(gè)行業(yè)中比較穩定，但中國銀行業(yè)未來(lái)將面對利差逐步縮小和可能到來(lái)的利率市場(chǎng)化，還有房地產(chǎn)及金融風(fēng)暴導致大量企業(yè)倒閉帶來(lái)的呆壞賬爆發(fā)的可能性。

2、房地產(chǎn)

房地產(chǎn)價(jià)格和需求雖然波動(dòng)較大，但波動(dòng)速度和幅度小于工業(yè)品行業(yè)，而且產(chǎn)品具有多樣性、差異化的特性，某些地區的產(chǎn)品更具有資源壟斷的特征。龍頭企業(yè)具有較好的抗風(fēng)險能力，行業(yè)低谷可以帶來(lái)低成本并購的機會(huì )，行業(yè)需求剛性和確定性較高。

3、證券

證券業(yè)的價(jià)格具有相對的穩定性，需求波動(dòng)性很高。證券業(yè)比較特殊的是投資者身處行業(yè)，周期轉換比較明顯，通過(guò)估值和成交量等指標比較容易地判斷出行業(yè)的拐點(diǎn)。

4、保險

保險實(shí)際不屬于周期性行業(yè)，但投資收益的存在，會(huì )呈現階段的強周期性，中國保險主業(yè)的高速增長(cháng)使波動(dòng)性弱化。如果不是遇上大牛市或大熊市，保險業(yè)的周期性并不明顯。應該注意的是，在充分競爭的市場(chǎng)環(huán)境中保險業(yè)是容易發(fā)生價(jià)格戰的行業(yè)，為了獲得暫時(shí)的市場(chǎng)份額和領(lǐng)先地位，可能出現非理性的保單設計，保單大部分都延續數年、數十年，壞的結果可能很長(cháng)時(shí)間后才顯現，投資者難以評估其中的風(fēng)險?，F階段人壽和平安仍然處于寡頭壟斷競爭的地位，隨著(zhù)政策管制的放寬，眾多的外資保險不斷進(jìn)入中國，外資保險市場(chǎng)份額逐步擴大，市場(chǎng)競爭將越來(lái)越激烈。

5、汽車(chē)

汽車(chē)業(yè)車(chē)型換代迅速，技術(shù)更新較快，屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，行業(yè)競爭激烈，對油價(jià)敏感，影響利潤的因素較多，盈利的判斷比較困難。而且即使景氣度高峰期不同企業(yè)的盈利能力各異，且提升幅度未必很高。屬于糟時(shí)可能很糟，好時(shí)未必好的行業(yè)。

6、航空

航空業(yè)競爭激烈，惡性?xún)r(jià)格競爭經(jīng)常出現(兩到三折的價(jià)格隨處可見(jiàn))，固定成本高昂，資本性開(kāi)支龐大，運營(yíng)成本隨油價(jià)和匯率巨幅波動(dòng)，航空業(yè)的行業(yè)特性使其盈利能力低下。

房地產(chǎn)、銀行、證券、保險這四個(gè)行業(yè)與日常生活密切相關(guān)，投資者可以比較容易直觀(guān)地感受行業(yè)的冷暖，而且影響盈利的因素比較簡(jiǎn)單，相對而言更具可預測性(銀行與宏觀(guān)經(jīng)濟的密切性增加了判斷的難度)，是投資周期性行業(yè)較好的選擇。汽車(chē)和航空的行業(yè)特性決定了它們不是好的投資標的。

工業(yè)類(lèi)

工業(yè)類(lèi)周期性行業(yè)包括有色金屬、鋼鐵、化工、水泥、電力、煤炭、石化、工程機械、航運、裝備制造等。這些行業(yè)與宏觀(guān)經(jīng)濟相關(guān)度很高，宏觀(guān)經(jīng)濟復雜多變，基本不可預測(眾多著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家的預測往往也是錯誤的)。而且產(chǎn)品價(jià)格波幅巨大、下跌迅猛，需求變化迅速而且周期長(cháng)，有時(shí)投資者根本沒(méi)有反應的時(shí)間。產(chǎn)品成本受原材料影響明顯，基本上屬于重資產(chǎn)型企業(yè)，投入產(chǎn)出周期長(cháng)，行業(yè)景氣度高峰期大量的資本支出帶來(lái)龐大的折舊和攤銷(xiāo)，利潤對產(chǎn)量的變化極為敏感，行業(yè)低谷時(shí)規模調整彈性小，影響盈利的不可測因素眾多，所以盈利呈現高度的波動(dòng)性，判斷周期拐點(diǎn)的難度也較高。另外石化、電力、石油等受政府價(jià)格管制的行業(yè)存在盈利意外下滑的可能性。

工業(yè)品行業(yè)巨大的波動(dòng)也帶來(lái)高收益的機會(huì )，只是這種機會(huì )不是普通投資者容易能把握的。特別是一些長(cháng)周期行業(yè)如有色金屬，踏錯節奏也許不是幾年而是十幾年才能解套。然而正是有色、石油、煤炭、黃金、鋼鐵這類(lèi)資源性的上游行業(yè)，產(chǎn)品單一，同質(zhì)性強，大宗商品期貨市場(chǎng)或商品價(jià)格指數對產(chǎn)品價(jià)格趨勢和行業(yè)景氣度有直觀(guān)明確的指導性(航運也有類(lèi)似的指數)，根據產(chǎn)品價(jià)格區間判斷行業(yè)拐點(diǎn)更容易。價(jià)格指數通常有一定的運行區間，雖然隨著(zhù)時(shí)間的推移區間會(huì )有所改變，但只要采集足夠長(cháng)周期的數據，就可以得出大概的規律。上游行業(yè)的利潤波動(dòng)性更大，風(fēng)險也更高。

中、下游行業(yè)產(chǎn)品種類(lèi)紛繁復雜，不同歷史時(shí)期各細分子行業(yè)的情況迥異，使行業(yè)周期的判斷更加困難。由于產(chǎn)品的差異性，沒(méi)有簡(jiǎn)單直觀(guān)的價(jià)格指數作為判斷依據，更依賴(lài)宏觀(guān)經(jīng)濟和各子行業(yè)的具體情況。

對于工業(yè)類(lèi)的周期股，這些行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化、規模效應明顯、競爭充分、資產(chǎn)包袱重、固定成本高，供求關(guān)系傳導漫長(cháng)，供求失衡后調節緩慢，景氣的時(shí)候大家使勁上產(chǎn)能，蕭條的時(shí)候又不得不含著(zhù)眼淚生產(chǎn)，個(gè)體理性導致集體非理性，這種囚徒困境是周期性行業(yè)的本性使然。

判斷一個(gè)企業(yè)是不是周期股的根本就是看企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能不能擺脫周期的束縛，是不是隨著(zhù)周期周而復始，還是擺脫周期持續前行。了解周期股之后，投資者就可以選擇適當的時(shí)間買(mǎi)入，在周期衰退的時(shí)候逐步賣(mài)出，獲得更大的盈利。