12月13日，中央經(jīng)濟工作會(huì )議閉幕。
次日，新三板全國擴容與制度完善方案正式出臺。
這不會(huì )是一個(gè)巧合。新三板擴容一事早有醞釀，且重要性非比尋?！o隨中央經(jīng)濟工作會(huì )議顯然是一個(gè)絕佳時(shí)機。
對中國資本市場(chǎng)發(fā)展而言，新三板擴容將是“點(diǎn)睛之筆”。因為新三板的價(jià)值不止于為一大批創(chuàng )新型小企業(yè)解決融資難題。一個(gè)強大的新三板，還能夠有效增加中國資本市場(chǎng)運行的彈性，并打通多層次資本市場(chǎng)發(fā)展中的多個(gè)“關(guān)節”。
理想的資本市場(chǎng)中，不同層次的市場(chǎng)服務(wù)不同的公司，整體上形成一個(gè)體系健全、相互聯(lián)系的“梯級市場(chǎng)”——上市公司能夠依照自身的規模和需求，獲得相應的資金支持，并在各層次的市場(chǎng)中順暢上下、進(jìn)退。證券市場(chǎng)的“優(yōu)勝劣汰”機制也能夠得以發(fā)揮。
然而反觀(guān)眼前的中國市場(chǎng)，想上市的上不去，該退市的不肯退；中小板公司“非中小”，創(chuàng )業(yè)板公司“不創(chuàng )業(yè)”；IPO造假事件頻出，ST公司輪番爆炒；……本應順暢的市場(chǎng)機制幾乎是一團亂麻。
多年來(lái)，市場(chǎng)一直寄望監管層通過(guò)新股發(fā)行制度和退市制度的不斷改革來(lái)革除痼疾。
然而，上述種種問(wèn)題根源于場(chǎng)內市場(chǎng)對上市資源承接力不足，以及退市制度執行不力導致的價(jià)值體系扭曲等系統性缺陷，并非頭疼醫頭、腳疼醫腳的簡(jiǎn)單改革能夠解決。
在中國經(jīng)濟高速發(fā)展背景下，國內上市資源極其充沛，但場(chǎng)內市場(chǎng)上市名額又極為有限。巨大的發(fā)行壓力下，監管層只能夠通過(guò)抬高板塊門(mén)檻的方式來(lái)取舍上市資源。結果“創(chuàng )業(yè)板搞成了創(chuàng )業(yè)成功板”，“超募的小公司撐個(gè)半死，拼不上市的則嗷嗷待哺”，就是這一現狀的真實(shí)寫(xiě)照。
提供一個(gè)更為廣闊的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，讓更多的中小企業(yè)能夠得到適合自身發(fā)展的資金支持，是解決這一問(wèn)題的核心所在。
新三板代表的場(chǎng)外市場(chǎng)就將成為這樣一片能夠接納百川的汪洋大海。
從美國經(jīng)驗看，其全國的證券交易只有29%在交易所進(jìn)行，70%在規模更大的場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)現。
有業(yè)內人士預計，只要國家政策持續支持，不出三五年，新三板的掛牌企業(yè)數量將超過(guò)主板各個(gè)板塊掛牌公司之和。中國資本市場(chǎng)對上市資源的承接能力也將翻倍增長(cháng)。
相比入市問(wèn)題，退市政策形同虛設更可謂中國資本市場(chǎng)的“頭號痼疾”。
近十年來(lái)，A股市場(chǎng)沒(méi)有一家公司正常退市。大量連續虧損、披星戴帽的“ST”僵尸公司活躍在市場(chǎng)中。在海外市場(chǎng)，這是不可想象的。
市場(chǎng)各方不斷呼吁退市制度真正發(fā)揮作用，監管層被指在退市中顧慮太多。然而，監管者更是心如明鏡：確實(shí)，這些年連續虧損的公司不退市是很大的問(wèn)題，但不能不說(shuō)，擁護退市的人抱持的都是“隔岸觀(guān)火”的心態(tài)——都覺(jué)退市這種“倒霉事”輪不到自己。未來(lái)真要哪家公司退市了，其投資者要血本無(wú)歸、承受真金白銀損失時(shí)，他甚至會(huì )豁出命去找政府、找監管層，說(shuō)上市公司虧損是公司的問(wèn)題，有問(wèn)題就該只懲罰上市公司而不是用退市來(lái)懲治股民。
這是一個(gè)社會(huì )現實(shí)，是在中國社會(huì )當前的發(fā)展和認識階段必然面對的問(wèn)題。監管一蹴而就，必然會(huì )招來(lái)很多社會(huì )問(wèn)題。
好在，新三板來(lái)了。
按照證監會(huì )統一安排，新三板將為“兩網(wǎng)”公司及退市公司設置單獨交易板塊，以維護市場(chǎng)秩序，實(shí)現平穩過(guò)渡。如此，未來(lái)退市公司能轉至新三板繼續交易。
雖然只剩下渺茫的希望，但投資者不至于瞬間血本無(wú)歸。這一舉措將大大增加中國股市運行彈性。在維穩的同時(shí)，能夠推動(dòng)中國股市向“能上能下”的雙車(chē)道運行邁開(kāi)一大步。曲瑞雪
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