2006年在北京國家級高新科技園中關(guān)村誕生的“新三板”，如今搖身一變，將承擔起“上市預備板”的功能，隨著(zhù)種種壁壘的打破，中國的資本市場(chǎng)，將迎來(lái)最后的制度性機會(huì )。
“新三板”是全國中小企業(yè)股份轉讓系統的俗稱(chēng)。相對于滬深股票市場(chǎng)，“新三板”被定位為全國性的場(chǎng)外市場(chǎng)，為規模更小的非上市股份公司提供股份流轉和定向融資服務(wù)。
2013年1月8日，中國證監會(huì )正式發(fā)布了《非上市公眾公司監管辦法》的三個(gè)配套指引，這意味著(zhù)股東人數超過(guò)200人的非上市公眾公司可以開(kāi)始向證監會(huì )報備。同時(shí)，總部設在北京金融街的“新三板”交易所也將全面修訂各項制度規則，以做好準備接納非上市公司掛牌。而其覆蓋范圍也將在目前的4個(gè)國家級高新園區的基礎上進(jìn)行一步擴大。
從證監會(huì )到交易所，整套制度規則的改變表明以往的框架被打破了：掛牌公司的股東人數突破200人，這意味著(zhù)進(jìn)場(chǎng)的人多了，錢(qián)也自然多了，市場(chǎng)規模和流動(dòng)性將陡然上升。在敏銳的投資人眼中，資本市場(chǎng)上最后的盛宴已經(jīng)開(kāi)席。
未來(lái)5年，“新三板”掛牌企業(yè)將突破5000家，總市值突破10000萬(wàn)億元，年交易量約4000億元。投行圈早已聞風(fēng)而動(dòng)，各種跡象表明，證監會(huì )有意讓“新三板”承擔“上市預備板”的功能，擬上市企業(yè)先選擇在“新三板”掛牌，通過(guò)一段時(shí)間的信息披露即可提高規范運作水平，也可通過(guò)市場(chǎng)檢驗自己的經(jīng)營(yíng)能力，提高信息披露質(zhì)量。如果這一設想落實(shí)，“新三板”將具備“上市準備板”的功能。
事實(shí)上，眼下證監會(huì )正在嚴厲排查882家IPO申報企業(yè)的財務(wù)質(zhì)量，一批出現業(yè)績(jì)下滑的企業(yè)也可能不得不退而求其次轉到“新三板”，如此一來(lái)，“新三板”在多層次資本市場(chǎng)中的意義將大大超過(guò)從前，監管層寄希望于新三板既能紓解主板上市排隊的壓力，又能解決中小企業(yè)融資難的老問(wèn)題，看起來(lái)投資者和監管層一拍即合。
問(wèn)題又恰恰在此：“新三板”的推出，如何能避免重蹈創(chuàng )業(yè)板的覆轍？想當初，創(chuàng )業(yè)板的誕生，就是為了增加中國資本市場(chǎng)的豐富性和多層次，尤其是希望其能為那些創(chuàng )業(yè)不久的新興中小企業(yè)解決融資的困難，幫助它們加速成長(cháng)。然而幾年下來(lái)，實(shí)踐的結果卻差強人意，創(chuàng )業(yè)板因其高發(fā)行價(jià)，高市盈率和高募資額的“三高”，幾乎淪為企業(yè)和PE的造假圈錢(qián)工具。
分析家們認為，創(chuàng )業(yè)板早已逐漸失去了最初的光環(huán)，它與中小板之間的界限越來(lái)越模糊。一些上市公司炒作自己的股票，一些PE和公司高管頻繁套現，甚至有的公司業(yè)績(jì)徹底虛構，而許多保薦人和會(huì )計師事務(wù)所形同虛設。
可以說(shuō)，創(chuàng )業(yè)的“創(chuàng )業(yè)”之路十分坎坷，其累積的問(wèn)題僅乎積重難返。在這種情況下，“新三板”作為一個(gè)與主板和創(chuàng )業(yè)板相銜接的、新的、層次更低的區域性市場(chǎng)，它推出之后又將遭遇怎樣的命運？如果不能吸取主板和創(chuàng )業(yè)板的經(jīng)驗教訓（更多的恐怕是教訓），在市場(chǎng)制度設計上有質(zhì)的革新和突破，那么，所“最后的盛宴”，究竟又將是為誰(shuí)——而設？
2013年6月10日 12時(shí)
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