日前召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，將完善多層次資本市場(chǎng)體系列入我國改革金融體制、優(yōu)化金融結構、發(fā)展直接融資的五項重點(diǎn)措施之首。業(yè)內人士指出，以主板、中小板為代表的主板市場(chǎng)體系和以新三板為代表的場(chǎng)外市場(chǎng)體系加速步入制度完善期，戰略新興板明年推出已成定局，從而有力推動(dòng)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略的實(shí)施。多層次資本市場(chǎng)體系的建設將利于資本市場(chǎng)的資源配置作用更有效的發(fā)揮，我國資本結構的“倒金字塔”現狀有望加速“轉正”。
戰略新興板支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸A股
建立上交所戰略新興板，是我國資本市場(chǎng)繼深交所設立中小板和創(chuàng )業(yè)板后的又一重大舉措。上交所理事長(cháng)桂敏杰此前透露，戰略新興板將定位于服務(wù)規模稍大、已經(jīng)越過(guò)成長(cháng)期，相對成熟的戰略新興企業(yè)。其定位與創(chuàng )業(yè)板有一定銜接，總體目的在于推動(dòng)資本市場(chǎng)在支持戰略新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。業(yè)內人士認為，未來(lái)戰略新興板可以支持未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A(yíng)股市場(chǎng)發(fā)行上市，在境外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望回歸A股。
華林證券相關(guān)人士指出，推動(dòng)特殊股權結構類(lèi)創(chuàng )業(yè)企業(yè)在境內上市，現有上市規則將有重大突破?！拔覈厥夤蓹嘟Y構類(lèi)創(chuàng )業(yè)企業(yè)，主要是VIE結構的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，此前由于特殊股權結構類(lèi)企業(yè)不符合A股市場(chǎng)首次公開(kāi)募股上市標準，再加上IPO注重企業(yè)盈利指標，致使不少優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇境外上市，而未來(lái)這種局面必將得到改變?！?/p>
民生證券研報估算，目前市場(chǎng)上有意愿且符合戰略新興板上市標準的企業(yè)保守約380家，主要分為拆除VIE架構回歸的中概股、行業(yè)地位顯著(zhù)的新興企業(yè)、主板IPO排隊企業(yè)、新三板符合條件的成熟企業(yè)等四類(lèi)。川財證券則指出，戰略新興板為大量在股權結構或盈利指標方面未達到現有場(chǎng)內市場(chǎng)要求的企業(yè)提供了上市窗口，該板的推出將增加各證券市場(chǎng)間的良性競爭。
三板四板建設將持續推進(jìn)
機構人士指出，從做市制度推出到分層方案落地，新三板市場(chǎng)從2013年底開(kāi)始擴容到今年開(kāi)始取得飛躍發(fā)展。憑借包容性和市場(chǎng)化基因，新三板為中小微企業(yè)和初創(chuàng )公司提供了資本運作的平臺，也在中國金融市場(chǎng)化改革中發(fā)揮了試驗田的作用，在我國多層次資本市場(chǎng)體系建設中成為最亮眼的一環(huán)。中國社科院原副院長(cháng)李揚認為，新三板市場(chǎng)發(fā)展有利于企業(yè)部門(mén)去杠桿，同時(shí)也為經(jīng)濟轉型升級提供了容納試錯、鼓勵創(chuàng )新的金融制度。
全國中小企業(yè)轉讓系統信息研究部總監孟浩分析指出，新三板市場(chǎng)的快速發(fā)展，一方面得益于國家全面深化改革和大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的戰略機遇，另一方面，新三板自身包容的制度理念也高度契合了中小微企業(yè)的特點(diǎn)和需求，新三板在創(chuàng )新、創(chuàng )業(yè)中擔負著(zhù)越來(lái)越重要的角色。
業(yè)內認為，2016年新三板市場(chǎng)有望從多個(gè)層面繼續完善市場(chǎng)制度建設。一方面，在融資上，將放開(kāi)掛牌即定增時(shí)新增股東35人的限制，可以采取路演、詢(xún)價(jià)、網(wǎng)上發(fā)行等方式向合格投資人發(fā)行股票，相當于小型IPO。
另外，掛牌企業(yè)很快將能夠發(fā)行非公開(kāi)債券，創(chuàng )新層企業(yè)有望公開(kāi)發(fā)行債券。另一方面，交易層面也將完善現有交易制度，包括建立價(jià)格穩定機制和盤(pán)后大宗交易制度等。此外，公募基金入市工作也有望獲得實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。隨著(zhù)多項制度紅利的持續釋放，企巢新三板學(xué)院院長(cháng)程曉明預計，新三板未來(lái)會(huì )成為中國最大的證券市場(chǎng)。
證監會(huì )副主席方星海25日指出，區域性股權市場(chǎng)即各個(gè)省市批準的“四板”市場(chǎng)，今后的管理模式將是，證監會(huì )制定全國各地的股權交易市場(chǎng)統一的監管標準，標準的執行、風(fēng)險的防范以及區域性股權交易市場(chǎng)的日常管理都是在地方政府，從而形成一個(gè)行業(yè)標準制定在證監會(huì )，其他日常監管責任在地方省市區政府的模式。要搞好“四板”市場(chǎng)，要循序漸進(jìn)，特別是要做好投資者適當性管理工作，不是誰(shuí)都可以進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)，也不是什么產(chǎn)品都可以在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)。業(yè)內人士分析認為，明確監督管理職責分工、控制風(fēng)險、規范發(fā)展將是區域性股權市場(chǎng)建設下一步著(zhù)力推進(jìn)的工作重點(diǎn)。
“倒金字塔”結構可望翻轉
業(yè)內人士認為，為特殊股權結構類(lèi)企業(yè)境內上市打開(kāi)綠燈、建立上交所戰略新興板、未盈利企業(yè)有望A股上市、推出新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)等等措施，均為政府發(fā)出的一連串鼓勵創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)型企業(yè)直接融資的信號。資本市場(chǎng)降低門(mén)檻，給予企業(yè)上市融資更加靈活的安排，有助于支持大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新，以及推進(jìn)經(jīng)濟轉型升級。
隨著(zhù)多層次資本市場(chǎng)體系建設的推進(jìn)，我國此前相對高風(fēng)險的“倒金字塔”結構有望“翻轉”。申萬(wàn)宏源證券相關(guān)分析師介紹說(shuō)，資本市場(chǎng)可以分為兩大類(lèi)市場(chǎng)和五個(gè)層次，即公開(kāi)市場(chǎng)類(lèi)和非公開(kāi)市場(chǎng)類(lèi)。其中公開(kāi)市場(chǎng)類(lèi)包括主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板和全國股份轉讓系統，非公開(kāi)市場(chǎng)則對應區域性股權轉讓市場(chǎng)。一般意義上，因為中小微企業(yè)占比較大，大中型企業(yè)占比較小，所以理想的多層次資本市場(chǎng)結構是金字塔形狀。
但從我國現狀來(lái)看，長(cháng)期以來(lái)，滬深主板市場(chǎng)的“藍籌股市”一直是當之無(wú)愧的“老大”，中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)無(wú)論從掛牌家數還是從市值規模來(lái)說(shuō)都遜于主板市場(chǎng)，新三板、四板市場(chǎng)的規模則更加弱小。以2013年為例，主板市場(chǎng)1357家，中小企業(yè)板市場(chǎng)693家，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)355家，新三板市場(chǎng)344家，其他場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌公司家數和交易更顯清淡。
中國政法大學(xué)教授朱偉指出，我國資本市場(chǎng)體系長(cháng)期以來(lái)的“倒金字塔”結構頭重腳輕，很不利于穩定。一方面是中小微企業(yè)融資難，另一方面國內可選擇的投資渠道少，導致資金涌向房地產(chǎn)行業(yè)從而造成行業(yè)發(fā)展的不均衡。
申萬(wàn)宏源證券分析師表示，近年來(lái)，隨著(zhù)三板、四板市場(chǎng)的擴容，尤其是新三板投融資平臺屬性的日益增強，無(wú)疑將加速?lài)鴥攘鲃?dòng)性轉移，如此，不僅可以扭轉實(shí)體經(jīng)濟嚴重依賴(lài)房地產(chǎn)行業(yè)的不利局面，能夠有效改變中小微企業(yè)融資難和國內投資渠道狹窄等顯著(zhù)問(wèn)題，同時(shí)也將加速翻轉我國長(cháng)期以來(lái)的“倒金字塔”資本市場(chǎng)結構，使多層次資本市場(chǎng)發(fā)展形態(tài)更有利于科技振興和經(jīng)濟結構轉型的實(shí)現。
聯(lián)系客服
