（騰訊證券 龐克） 股民受傷的心還沒(méi)來(lái)得及平復，就再次被突如其來(lái)的大跌擊倒。
在繼上周遭遇7年來(lái)最大周跌幅后，6月25日，A股再次遭遇“黑色星期四”，上證指數跳水逾3%，盤(pán)中一度失守4500點(diǎn)，兩市近2500股下挫，逾百股跌停。好不容易反彈兩天的行情，猶如被潑了水的小火苗，面臨夭折。
“后市不容樂(lè )觀(guān)啊，”一位職業(yè)投資者對騰訊證券表示，“市場(chǎng)很可能還在尋底的過(guò)程中?！?/p>
是反彈完畢？還是伺機抄底？縈繞在投資者心頭的疑問(wèn)，恐怕遠比這多。而臨收盤(pán)前17分鐘的A股走勢，給明天的行情蒙上一層陰影。
“錢(qián)荒”兩周年 大盤(pán)開(kāi)啟殺跌模式
6月25日大盤(pán)再次上演驚心動(dòng)魄一幕，上午多空雙方還勢均力敵，午后就變成“空軍”的獨角戲，14點(diǎn)30分“空軍”突然進(jìn)攻，滬指在17分鐘內連續跌破4600、4500整數關(guān)口，隨后指數略有回升。
今日最能影響盤(pán)面的消息無(wú)疑是昨天通過(guò)的《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案(草案)》，草案借鑒國際經(jīng)驗，刪除了貸款余額與存款余額比例不得超過(guò)75%的規定，將存貸比由法定監管指標轉為流動(dòng)性監測指標，這被業(yè)內廣泛視為利好，但今天的跳水，讓已高度緊張的市場(chǎng)情緒，再次被擊潰。
值得注意的是，今天是6·25“錢(qián)荒”兩周年紀念日，2013年的此日，中國股市在經(jīng)歷了近20%的兩個(gè)星期拋售潮后，最終在1849點(diǎn)探底回升。騰訊“證券研究院”專(zhuān)家、交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝表示，回過(guò)頭來(lái)看，2013年6月25日是中國市場(chǎng)在過(guò)去7年來(lái)的最低點(diǎn)，也應該可以認為是本輪牛市的開(kāi)始。
洪灝稱(chēng)，過(guò)去一周里猛烈的拋售潮以及2015年6月23日大盤(pán)戲劇性的逆轉在過(guò)去二十年里都可以堪稱(chēng)是“史詩(shī)”級別。然而，盡管這些歷史性的事件對短期交易有顯著(zhù)的意義，但仍然不能太確定它們對于市場(chǎng)交易更長(cháng)期的展望。
對于迎來(lái)“利好”表現卻乏力的銀行板塊，洪灝的觀(guān)點(diǎn)可能更能說(shuō)明問(wèn)題。
他稱(chēng)，低估值大盤(pán)藍籌股的復蘇必然會(huì )消耗大量的市場(chǎng)流動(dòng)性，并降低市場(chǎng)整體估值倍數。如果市場(chǎng)整體盈利增長(cháng)無(wú)法彌補估值倍數的下滑，那么市場(chǎng)指數在大盤(pán)股復蘇的背景下仍然可以回落。
另一個(gè)值得關(guān)注的事件是，市場(chǎng)的流動(dòng)性持續在遭受威脅。6月24日，證監會(huì )按法定程序核準了28家企業(yè)的首發(fā)申請，其中上交所10家、深交所中小板10家、創(chuàng )業(yè)板8家，包括讀者出版傳媒、沈陽(yáng)桃李面包、三夫戶(hù)外用品等知名企業(yè)在內。這意味著(zhù)，短期市場(chǎng)還將面臨被“抽血”。
“強者恒弱”？“神創(chuàng )板”徹底告別神壇
市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)是，此前一直強勢的創(chuàng )業(yè)板在最近兩天的反彈中持續表現不佳。
周四創(chuàng )業(yè)板大幅下跌，盤(pán)中跌逾6%，一度失守3200點(diǎn)，逾八成個(gè)股下挫。這種情況在以往的走勢中極為罕見(jiàn)。
分析人士稱(chēng)，即使從簡(jiǎn)單的盤(pán)面表現看，創(chuàng )業(yè)板指反彈一直未能沖破5日均線(xiàn)壓制，說(shuō)明當前市場(chǎng)仍較弱勢。
“強者恒強的‘神創(chuàng )板’表現持續低迷，這是不好的信號?！币晃凰侥?a target="_blank">基金經(jīng)理向騰訊證券表示。
業(yè)內人士稱(chēng)，在此輪牛市中，創(chuàng )業(yè)板股指翻了數倍，其中平均的市盈率在130倍附近，此次大跌，創(chuàng )業(yè)板調整幅度強于主板，但是反彈力度卻弱于主板，因而有必要加以防范可能的分化走勢，對此要保持必要的謹慎，不宜輕易抄底創(chuàng )業(yè)板，需要繼續耐心觀(guān)察后續的走勢，再做決定為宜。
反彈完畢vs.抄底在即？A股下一步機會(huì )在哪里
當然，技術(shù)信號僅提供指引，更深層影響來(lái)自牛市背后的邏輯。牛市結束了嗎？
這個(gè)問(wèn)題，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文似乎更有話(huà)語(yǔ)權。
在安信證券今日召開(kāi)的中期投資策略會(huì )上，高善文表示，今年以來(lái)股市的驅動(dòng)更多轉向博弈特征，從博弈的角度看，今年年底前，貨幣緊縮風(fēng)險非常小，籌碼供應尚不會(huì )井噴，主題概念依然刺激股市上漲，牛市結束跡象不明顯。
高善文表示，股市今年以來(lái)展現出更多博弈色彩，AH的溢價(jià)超40%，港股更接近內在價(jià)值，A股所貴出的40%更多來(lái)自交易價(jià)值。從博弈的角度看，流動(dòng)性、籌碼供給和新的題材刺激決定著(zhù)牛市是否繼續。流動(dòng)性方面，年底前貨幣緊縮風(fēng)險非常??；籌碼供給方面，籌碼供應三季度前不會(huì )井噴式上升，紅籌股回歸、注冊制推行都需要時(shí)間準備；維持牛市需要新的題材不斷刺激，估值相對不高的板塊上，國企改革和對經(jīng)濟復蘇憧憬等題材可能不斷刺激股市上漲。
這或許給投資者吃了一顆定心丸，不過(guò)短期的風(fēng)險或將需要更多時(shí)間消化。
國泰君安認為，高風(fēng)險偏好的增量資金將驅動(dòng)行情繼續向成長(cháng)股轉化，藍籌類(lèi)公司的機會(huì )仍然會(huì )以轉型和主題機會(huì )為主。市場(chǎng)風(fēng)格轉換的時(shí)點(diǎn)并未到來(lái)，催化劑出現的時(shí)間最快可能出現在三季度中后期。
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