通過(guò)比較美國狹義貨幣供應量（M1）增幅和倫敦銅價(jià)格同比增幅的關(guān)系,可以發(fā)現前者對于后者有一定引導關(guān)系,時(shí)間大致是20-24個(gè)月。依此模型,一個(gè)大膽的預測是:銅價(jià)大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開(kāi)始,價(jià)格同比最大漲幅則可能在2011年8月出現。

　　當然,由于該模型實(shí)際上是一個(gè)單因素回歸方程,不能僅憑貨幣供應一個(gè)變量先驗地預測銅價(jià)格。但該模型所部分呈現的持續松貨幣政策對商品價(jià)格的長(cháng)期影響,卻是值得深思的。

　　四季度以來(lái),基本金屬展開(kāi)冬季攻勢,價(jià)格強勁上漲,其原因歸結為兩點(diǎn):其一是資金無(wú)慮,其二是政策無(wú)憂(yōu)。十一月初的美歐央行利率會(huì )議為年內貨幣政策定了方向,確定了寬松貨幣政策仍然延續,而11月16日結束的APEC會(huì )議則明確了成員國不會(huì )實(shí)施過(guò)早的緊縮政策,在確保經(jīng)濟增長(cháng)的目標下,寬松貨幣、積極財政這兩個(gè)自今年二季度以來(lái)推升各種資產(chǎn)價(jià)格上漲的最主要的外部因素,政策層面得到肯定并還將延續。

　　目前金屬市場(chǎng)價(jià)格用狹義基本面即基于生產(chǎn)、消費的供需關(guān)系已經(jīng)很難解釋,由資金供應充裕所引發(fā)的投資需求,已經(jīng)將需求曲線(xiàn)大大地向右移動(dòng);并且今年以來(lái)包括原油在內的大宗商品價(jià)格的持續上漲也使金屬冶煉成本增長(cháng),供應成本曲線(xiàn)上移,尾部更陡。

　　如果想弄清楚極度寬松貨幣政策對于金屬價(jià)格影響的周期以及程度,從理論上講應當計算新增貨幣總量,而其中會(huì )有多少比例將流入商品市場(chǎng),顯然不論是總量計算還是比例估算都有很大困難。巴克萊資本最新發(fā)布報告提供了一個(gè)數據,今年截至目前為止,流入商品市場(chǎng)的資金總額已經(jīng)接近于550億美元,超出了在2006年全年創(chuàng )下的510億美元歷史記錄。今年商品市場(chǎng)很可能將吸引創(chuàng )記錄的600億美元資金,截至今年年底為止,接受管理的商品資產(chǎn)總額很可能將會(huì )增加至2300億美元到2400億美元。不過(guò)這反映的仍然是存量部分,對于未來(lái)增量仍無(wú)法預估。

　　我們采用了一個(gè)簡(jiǎn)易辦法:通過(guò)比較美國狹義貨幣供應量（M1）增幅和倫敦銅價(jià)格同比增幅關(guān)系,發(fā)現前者對于后者有一定引導關(guān)系,時(shí)間大致是20-24個(gè)月,也即銅價(jià)的同比增幅在M1增長(cháng)率見(jiàn)頂之后20-24個(gè)月進(jìn)入頂部。當然增長(cháng)率見(jiàn)頂并不意味著(zhù)價(jià)格見(jiàn)頂,價(jià)格仍然可能在頂部區域振蕩,甚至再創(chuàng )新高,但就行情而言增長(cháng)率見(jiàn)頂說(shuō)明主升浪結束。

　　通過(guò)將后置24個(gè)月的M1同比增長(cháng)率和銅價(jià)的同比增長(cháng)率進(jìn)行相關(guān)性分析,發(fā)現二者在大部分時(shí)間內確實(shí)存在正相關(guān)性。近50年來(lái),美國M1同比超過(guò)10%的持續增長(cháng)僅在1985年8月至1987年7月,以及1992年1月至1993年12月這兩段時(shí)期出現,而之后的兩年當中,銅價(jià)也大體處于漲勢,并且上漲高點(diǎn)（1988年12月、1994年12月）也和M1增長(cháng)率的高點(diǎn)（1987年1月、1992年12月）基本對應。

　　由于2008年9月以來(lái),美國貨幣供應大幅增長(cháng),特別是11月份至今其M1同比達到兩位數增長(cháng),僅依此模型,一個(gè)大膽預測是:銅價(jià)大幅度的上漲有可能在2010年9月（或更早）開(kāi)始,同比最大漲幅則可能在2011年8月出現。

　　當然,由于該模型實(shí)際上是一個(gè)單因素回歸方程,一方面經(jīng)濟的實(shí)際增長(cháng)、供需狀況（價(jià)格也會(huì )改變供需）等重要因素并未加以考察;另一方面,金融危機后資產(chǎn)去杠桿化可能導致貨幣供應對商品價(jià)格影響的周期縮短,程度加大,所以不能僅憑貨幣供應一個(gè)變量先驗地預測銅價(jià)格。但該模型所部分呈現的,持續的松貨幣政策對商品價(jià)格的長(cháng)期影響,卻是值得深思的。