一、前言
我是2010年開(kāi)戶(hù)的，算起來(lái)入市已有12個(gè)年頭。我將這12年的炒股、投資經(jīng)歷劃分成四個(gè)階段：第一階段：2010年-2015年，沉迷于技術(shù)分析，追漲殺跌，實(shí)時(shí)盯盤(pán)。只買(mǎi)自己熟悉的3-5家企業(yè)。5年總結發(fā)現：本金很少，只賺了點(diǎn)零花錢(qián)，浪費了時(shí)間、精力，得不償失。第二階段：2016年-2020年，安心從事自己的業(yè)務(wù)和事業(yè)，做好本職工作才是王道。遠離股市，那個(gè)錢(qián)難得賺到，還是不去關(guān)注了，節約時(shí)間和精力。第三階段：2021年1月-2021年10月，看到親戚140W進(jìn)去，浮盈44W，了解了企業(yè)情況和投資邏輯后，要了代碼，杠桿、全倉、all in一只股票，10個(gè)月的時(shí)間經(jīng)歷了從漲120%到跌至成本價(jià)的情景。第四階段：2021年6月-現在，一入唐門(mén)不回頭。（一）四步讀書(shū)法，精讀唐書(shū)房運用自己總結的四步讀書(shū)法，精讀唐書(shū)房的所有文章和書(shū)籍，并做好摘要。所謂的四步讀書(shū)法：先看目錄，一覽整體；通讀一遍，知曉大概；再次閱讀，記下要點(diǎn)，聯(lián)系自身情況，輸出應對策略；再回首，把書(shū)從厚讀薄，將核心思想和精髓加以運用。老唐所有的文章和書(shū)籍就是按這樣的方法閱讀的，記滿(mǎn)了厚厚的兩個(gè)大筆記本。通過(guò)深入的學(xué)習，正確的投資理念已經(jīng)深入骨髓，能坦然面對市場(chǎng)波動(dòng)了。（二）調倉，追求長(cháng)期的存在。痛定思痛后，發(fā)現資本市場(chǎng)短期內賺點(diǎn)錢(qián)不容易，不謀求短期翻倍，而是要在資本市場(chǎng)長(cháng)久的存在，追求15%的年化收益率。從全倉一只，到調整到騰訊、洋河、分眾、齊翔、陜煤五只個(gè)股上。（三）指導家人在2011年6月看了價(jià)投手冊（一）后，開(kāi)始嘗試定投寬基指數。2021年6月開(kāi)了個(gè)戶(hù)，給兩個(gè)孩子每月買(mǎi)入2000元的滬深300、2000元的滬深港500基金，已執行1年，計劃定投20年，待其走上社會(huì )后使用。母親有3-5年不用的錢(qián)要存銀行定期。在我的分析建議下，今年三月開(kāi)戶(hù)并買(mǎi)入滬深港500基金，并建議她少看、不看。在市盈率低于20倍的情況下，每月將部分養老金定投此基金。二、讀價(jià)投手冊（二）的八點(diǎn)感受5月5日搶了一個(gè)套裝和兩個(gè)單本，盼星星、盼月亮，終于在6月3日收到貨，在15日完成了第二遍的閱讀。和其他朋友忍不住先買(mǎi)平裝版搶先看不同，我硬是按捺住內心的期盼，努力學(xué)習、摘抄陪讀系列和書(shū)房拾遺，以此來(lái)迎接新書(shū)的到來(lái)。閱讀價(jià)投二已三遍，巴芒演義四遍，加上進(jìn)入書(shū)房一年多的學(xué)習，自我感覺(jué)是通透了，“收入是一連串事情，等待是其中的重要一環(huán)?！币哺永斫饬死咸扑裕赫嬷胁浑y！整本書(shū)閱讀過(guò)后有以下八點(diǎn)感受和心得：（一）悟道投資真諦--理念正確、慢慢變富1.投資及其真諦。真正的投資，是用現有的購買(mǎi)力去換取未來(lái)更多的購買(mǎi)力。以合適價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)企業(yè)的部分所有權，抵御通貨膨脹，享受企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不斷增長(cháng)的凈利潤。假以時(shí)日，耐心持有，靜待開(kāi)花結果，一年比一年有錢(qián)，財富一年比一年多，在復利效應的加持下，慢慢變富。慢慢變富并不意味著(zhù)一直窮著(zhù)，到老了突然變得有錢(qián)。實(shí)際上，慢慢變富的狀態(tài)是越來(lái)越富，一直快樂(lè )得富下去。沒(méi)有人愿意慢慢變富，最吸引和挑逗人類(lèi)內心貪婪和恐懼情緒的，永遠是暴富、短期致富、一夜暴富。而這往往是受騙、上當的根源，難以擺脫被割韭菜的下場(chǎng)，不僅不能致富，反而會(huì )導致心態(tài)失衡，追漲殺跌，浪費時(shí)間和精力，最終導致本金永久性的損失?；仡欁约?021年杠桿、全倉、all in一只股票的經(jīng)歷，后背發(fā)涼，這哪是什么投資??！這不僅僅是投機，簡(jiǎn)直就是賭博，市場(chǎng)先生的教育和閱讀唐書(shū)房所獲得的智慧，得以讓自己解脫出來(lái)。痛定思痛后，追求長(cháng)久的存在，追求15%的年化收益率。從全倉一只，到調整到五只個(gè)股上，把老唐當成了免費的基金經(jīng)理。2.破除長(cháng)期以往的錯誤投資觀(guān)念。正如老唐所言，剛入市的投資者很容易就認為投資回報來(lái)自電腦屏幕上那上躥下跳的數字，貌似只需要敲擊兩次鍵盤(pán)-買(mǎi)進(jìn)一次，賣(mài)出一次，鈔票就滾滾而來(lái)。老唐做了一個(gè)比喻，猶如財主兒子經(jīng)過(guò)認真觀(guān)察和思考后，終于明白大米原來(lái)產(chǎn)自米缸一樣。一龔姓朋友聽(tīng)說(shuō)有人買(mǎi)了某某股票，一年漲了5倍、10倍，故想學(xué)投資。準備了20W本金，問(wèn)有沒(méi)有什么好股票可以一年翻倍？表示要是股價(jià)天天不漲，就寢食難安，最好是幾天就賺錢(qián)最好！聽(tīng)完我哈哈一笑，天下那有這等的好事。明確告知，統計數據表明80%的時(shí)間股價(jià)是不漲的，只有20%的時(shí)間上漲，而這20%的時(shí)間中，關(guān)鍵的3-5天尤為重要，最好是一直都在。如果沒(méi)有正確的投資理念，買(mǎi)了股票，面對上躥下跳的股價(jià)，寢食難安，何必呢？萬(wàn)一被套，考慮該朋友的性格，割肉離場(chǎng)是必然。聽(tīng)說(shuō)別人一年五倍、十倍并不意味著(zhù)投資是正確的，完全可能養豬一年，殺豬三秒。目前投資類(lèi)的書(shū)籍他是看不進(jìn)去的，我建議其還是遠離市場(chǎng)，存銀行或貨幣基金比較好。3.樹(shù)立正確的投資理念。以格雷厄姆和巴菲特為主要代表的價(jià)值投資體系，反復講了幾十年，我將其總結為“324”投資理念，即三大基石、兩種變量、四個(gè)要點(diǎn)。(1)三大基石：①股票代表企業(yè)的部分所有權。買(mǎi)股票就是買(mǎi)企業(yè)，深刻認識到買(mǎi)股票是買(mǎi)企業(yè)真金白銀的盈利能力，股東的真正回報是企業(yè)每年產(chǎn)生的真金白銀，而不是上躥下跳的股價(jià)；股權這種財富形式，它的價(jià)值取決于它的盈利能力。②無(wú)情地利用市場(chǎng)先生的差價(jià)。市場(chǎng)先生的出價(jià)只能利用，不能預測；只有兩種狀況下需要關(guān)注：市場(chǎng)先生低價(jià)拋售，而你剛好有能力買(mǎi)，市場(chǎng)先生高價(jià)搶購，而你剛好準備賣(mài)；其他時(shí)候都是噪音，是為了騙你下場(chǎng)賭博的障眼法。③堅持買(mǎi)入時(shí)的安全邊際。必須有明顯的便宜占才交易。(2)兩種變量：股價(jià)由企業(yè)真實(shí)盈利和市盈率兩個(gè)變量決定，選擇企業(yè)真實(shí)盈利確定增加+市盈率位于偏低或合理位置的企業(yè)投資。重心是獲取企業(yè)盈利增長(cháng)推動(dòng)的股價(jià)上升，市盈率變動(dòng)視為意外之財。(3)四個(gè)要點(diǎn)：①投資就是比較。永遠在自己能力圈的范圍內比較，將手頭資產(chǎn)放到盈利能力更高的目標資產(chǎn)上。②投資理念中，沒(méi)有牛市和熊市。下注市值和價(jià)值之間的收斂，才是價(jià)值投資的核心本質(zhì)。買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入，賣(mài)點(diǎn)賣(mài)出，中間呆坐。③正確面對低估后的下跌。在股價(jià)下跌到合理區間后開(kāi)始買(mǎi)入，越跌越買(mǎi)是正常操作。沒(méi)有人知道什么時(shí)候是底，遇到極端買(mǎi)點(diǎn)，手頭沒(méi)錢(qián)買(mǎi)才是持續賺錢(qián)、賺大錢(qián)的模樣。一定要克服懊悔自己買(mǎi)得太高，而出現浮虧的心理。理解了投資的底層邏輯后，既要關(guān)注投資企業(yè)又要少看股票市值變化，遠離市場(chǎng)。有錢(qián)繼續買(mǎi)，沒(méi)錢(qián)就忍著(zhù)、等著(zhù)。靜待市場(chǎng)情緒恢復平靜，然后打掃戰場(chǎng)，收獲戰利品。④永遠只用3-5年內不用的閑錢(qián)投資，避免在極端情況下被迫離場(chǎng)。(二）洞悉股市本質(zhì)，擁抱股模式1.股票和股市的本質(zhì)（1）股：船的部分所有權?；氐焦善闭Q生的大航海時(shí)代。船，就是企業(yè)。股，船的一部分所有權；持股人享受船的收益，并以出資為上限，承擔船只沉沒(méi)或被搶的風(fēng)險。（2）票，交易的媒介。（3）兩種不同的獲利模式：①股模式。以返航回報為主要獲利來(lái)源；不依賴(lài)交易，僅僅靠長(cháng)期持有股權，就能夠獲得超過(guò)銀行理財、信托、債券等類(lèi)現金資產(chǎn)的收益率。大多數擁有這些資產(chǎn)的人都會(huì )得到回報，所需要的只是時(shí)間的流逝、內心的平靜、充足的多元化以及交易和費用的最小化。②票模式。價(jià)格由短期的供求決定，追求買(mǎi)賣(mài)之間的價(jià)差，你買(mǎi)我賣(mài)，一個(gè)人賺的就是另外一個(gè)人賠的，總體是個(gè)零和游戲，并沒(méi)有新錢(qián)產(chǎn)生?，F在有朋友想了解投資，我一般是按照上面的內容進(jìn)行講述，如果有興趣，再詳細介紹；如果一上來(lái)就問(wèn)代碼，對股票的本質(zhì)和盈利模式?jīng)]有興趣，一般適可而止，不過(guò)多講述。2.做難而正確的事情，擁抱股模式知道了股票和股市的本質(zhì)，知曉了股模式和票模式的盈利區別后，作為投資者，應該果斷、徹底拋棄零和游戲的票模式，真的知道自己沒(méi)有追漲殺跌、高拋低吸，獲取短期內市場(chǎng)波動(dòng)的利潤的能力。擁抱以返航回報為主要獲利來(lái)源的股模式。投資很簡(jiǎn)單，但并不容易。不容易的核心原因是因為市場(chǎng)經(jīng)常會(huì )重獎錯誤的行為，以鼓勵他們下一次慷慨赴死。而堅持做且只做正確的事，并愿意為此放棄市場(chǎng)頒發(fā)給錯誤行為的獎金，這就是股市長(cháng)久盈利的核心秘訣，是投資的核心之道。什么是正確的事？理解并堅信可持續的投資收益主要來(lái)自于企業(yè)的成長(cháng)，而不是市場(chǎng)參與者之間的互摸腰包。3.擁抱股模式后的投資指南選一個(gè)良好前景的生意，一個(gè)歷史顯示值得信賴(lài)的伙伴，等待一個(gè)自己覺(jué)得劃算的價(jià)格入伙，然后靜靜等待“她”來(lái)幫你掙錢(qián)。除非市場(chǎng)瘋狂到一個(gè)高的離譜的價(jià)格收購你持有的股份，否則絕不退伙。股市里最難的不是買(mǎi)賣(mài)，而是什么也不做，就靜靜地看股價(jià)上躥下跳，當然，這是我們需要習慣的。（三）打造睡后收入，實(shí)現終生投資財富來(lái)源，分為睡前和睡后兩種收入。睡前收入，干活就有、睡著(zhù)了就沒(méi)有的那種，用體力或智力換錢(qián)。睡后收入，被動(dòng)性收入，哪怕你睡著(zhù)了，它也在自動(dòng)增值。投資終究是一個(gè)錢(qián)生錢(qián)的行當，投資成功=本金*年限*收益率。做好本職工作，增加自己的收入，積累更多的本金，是我們在財務(wù)自由初級階段的努力方向。我個(gè)人目前是盡可能的把現金換成股權，每月的結余收入，投入到資本市場(chǎng)。認可投資是一件持續終生的事情，那么投資開(kāi)始的越早越有利。與此同時(shí)，作為一個(gè)上有老、下有小，快四十歲的中年人，我也開(kāi)始重視身體健康，早睡早起，堅持鍛煉。像巴菲特學(xué)習，爭取活到90來(lái)歲還能跳著(zhù)踢踏舞上班。按80歲壽命估算，還有40多年的投資剩余時(shí)間，時(shí)間越長(cháng)復利效果發(fā)揮得得越充分。至于收益率，只要建立了正確的投資系統，10%左右的收益率是有能力也必須達到的收益率，10%-15%的收益率，在投資領(lǐng)域是一個(gè)相對合理、實(shí)現概率比較大的目標。至于更高的長(cháng)期年化收益率，坦率說(shuō)，真要看命，看運氣。只能當做意外之財對待。明確了投資成功的三個(gè)要素，需要我們在以上這三個(gè)方面下功夫，多攢本金、盡早開(kāi)始（身體健康）、建立健全正確的投資系統。老唐根據自身經(jīng)驗，在書(shū)房多次分享過(guò)開(kāi)啟價(jià)投生活的條件：有家庭年度開(kāi)支的20倍資產(chǎn)（不含自住房）、有至少經(jīng)歷一個(gè)以上牛熊考驗過(guò)的投資體系，就可以開(kāi)始優(yōu)哉游哉的價(jià)投生活了。因為10%左右的年化基本是唾手可得的，這樣拿一半作為生活開(kāi)支后，還能讓本金滾大，三五年后生活開(kāi)支占比基本可以忽略了。未來(lái)的5-8年對我來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，爭取早日開(kāi)啟價(jià)投生活。（四）明白股權是最好的資產(chǎn)西格爾的經(jīng)典著(zhù)作《股市長(cháng)線(xiàn)法寶》，研究了美國1802-2012年的全部數據后得出結論：1802年投入1美元，分別投資于股票、長(cháng)期國債、短期國債、黃金，并將這期間所得收益繼續再投入，到2012年年化收益率分別是8.09%、5.07%、4.16%、2.14%。倫敦商學(xué)院的研究成果《投資收益百年史》，涉及五大洲19個(gè)主要國家，從1900-2012年，在剔除了“幸存者偏差等影響因素外，得出的結論依然是：長(cháng)期而言，股票投資收益率最高。老唐以1994年-2021年作為研究時(shí)間段，分別投入20W本金到不同項目為開(kāi)始，把股權投資與購買(mǎi)理財產(chǎn)品、購買(mǎi)黃金、北京三環(huán)全款買(mǎi)房、首付三成在北京三環(huán)邊買(mǎi)房對比，得出結論：優(yōu)秀股權的投資回報是最高的，遠高于其他投資手段，甚至超過(guò)了北京那傳奇般的房?jì)r(jià)漲跌。無(wú)論是國外一兩百年的長(cháng)期跟蹤研究，還是以國內市場(chǎng)27年的中長(cháng)期研究，數據最終都證明了：長(cháng)期而言，股票投資收益率最高。從1998年-2021年，對于普通人而言，人無(wú)房產(chǎn)不富；考慮到房地產(chǎn)及其造富神話(huà)已成明日黃花。發(fā)達國家走過(guò)的路，就是發(fā)展中國家正在走的路，未來(lái)一定是人無(wú)股權不富。明白了上述三個(gè)研究結果，相信我們不難做出正確的選擇。很多時(shí)候，選擇大于努力。（五）明明白白賺錢(qián)股票收益的來(lái)源一共有三種：企業(yè)經(jīng)營(yíng)增值；企業(yè)高價(jià)增發(fā)新股或分拆下屬子公司IPO融資；股票投資者情緒波動(dòng)導致的股價(jià)無(wú)序波動(dòng)。前兩項是市場(chǎng)參與者購買(mǎi)的目標資產(chǎn)發(fā)生變動(dòng)；第三項則是市場(chǎng)參與者之間以企業(yè)股權為籌碼的博弈，與企業(yè)無(wú)關(guān)。上述三項收益來(lái)源，前兩項整體是確定獲利的。而追逐短期無(wú)序波動(dòng)的人，交易本身是零和游戲，加上印花稅和傭金，整體必然是虧損的，這也是確定的?！蹲x史可以明智--對貴州茅臺的全面回顧和展望》一文中，老唐分享了茅臺7年22倍的故事，22倍是由三部分構成：（一）凈利潤的增長(cháng)，貢獻了3.5倍；（二）市盈率從嚴重低估的8.7倍，回到無(wú)風(fēng)險收益率對應的估值中樞30倍水平，貢獻了另外一個(gè)3.5倍；（三）從估值中樞30倍到高估的55倍，貢獻了最讓市場(chǎng)激動(dòng)的1.8倍。其中（一）和（二）的3.5*3.5=12，是投資者深度研究的功勞；包括（一）對企業(yè)利潤增長(cháng)的研究和（二）對符合老唐估值法三大前提的企業(yè)，合理市盈率必然向無(wú)風(fēng)險收益率靠攏的邏輯理解。這12倍漲幅，屬于我們有能力賺到，也應該賺到的錢(qián)。后面的1.8倍，屬于市場(chǎng)先生情緒的饋贈，是意外之財。應該歸功于運氣，以及這個(gè)“不適合價(jià)值投資”的A股市場(chǎng)。三者疊加，帶來(lái)了茅臺7年22倍的神話(huà)。了解了股票收益的三種來(lái)源，觀(guān)摩了老唐對7年22倍收益的茅臺背后的抽絲剝繭，我們應該明白來(lái)資本市場(chǎng)到底是賺那種錢(qián)！是賺企業(yè)利潤增長(cháng)的錢(qián)，賺企業(yè)市盈率向無(wú)風(fēng)險收益率靠攏的錢(qián)！這是我們應該能賺到的錢(qián)。至于市盈率從估值中樞變到50、55、60倍甚至更高，是可遇而不可求的，有最好，沒(méi)有也無(wú)所謂。明白了這一點(diǎn)，我們也就不需要做什么高拋低吸的游戲，純粹浪費時(shí)間。企業(yè)的盈利水平并不是三五天、一兩個(gè)月就會(huì )有明顯的變化的，這就提醒我們不需要時(shí)刻盯著(zhù)股價(jià)，完全沒(méi)有必要。2021年本人全倉的一只股票，半年時(shí)間，股價(jià)上漲了120%，但因市盈率只達到38倍，沒(méi)有高估，沒(méi)有賣(mài)出。到11月、12月，股價(jià)暴跌，跌到成本線(xiàn)，浮盈歸零。家人和朋友覺(jué)得很可惜、很不理解，怎么不拋？如果當時(shí)拋了，四五十萬(wàn)盈利到賬，現在啥也沒(méi)了。當時(shí)我說(shuō)道，本就是浮盈，股市里來(lái)的，股市里拿去，也正常。又不是只做這一筆交易，長(cháng)期地在股市里面，機會(huì )還有很多。話(huà)是這么說(shuō)的，但內心還是覺(jué)得有點(diǎn)小遺憾。讀了本書(shū)，我一下子豁然開(kāi)朗了。我們買(mǎi)入股權的本來(lái)目的就是盡可能不賣(mài)，一是我們的目的就是獲取長(cháng)期的企業(yè)增長(cháng)。優(yōu)秀企業(yè)的增長(cháng)本身已經(jīng)足夠令我們滿(mǎn)意，不需要浪費時(shí)間去高拋低吸追求額外的利潤。二是高拋低吸也不是想做就能做成的。它的難題在于，我們不可能準確預見(jiàn)傻子的顛狂程度。找頂行為，反而會(huì )導致因為拋出后繼續暴漲而后悔，進(jìn)而去做各種所謂的優(yōu)化，結果動(dòng)作變形而失敗。只有嚴重高估時(shí)才賣(mài)出，這是市場(chǎng)給我們的意外之財。得到了，錦上添花；錯過(guò)了，也不感覺(jué)到遺憾。（六）立足先盈的指數基金假傳萬(wàn)卷書(shū)，真傳一句話(huà)。指數基金追求的是搭上全社會(huì )經(jīng)濟持續增長(cháng)的順風(fēng)車(chē)，基本不需要投資者費心費力。背后的邏輯鏈是：滬深300指數基金代表上市公司群體中相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)群體，所以滬深300指數基金的收益率＞全部上市公司的平均收益率＞全國所有企業(yè)的平均收益率≥名義GDP增長(cháng)率＞實(shí)際GDP增長(cháng)率＞類(lèi)現金資產(chǎn)收益率。以2013年3月6日易方達滬深300指數基金成立之初每份1元起步，截止2021年12月31日該基金價(jià)格為2.292元，共計8.85年總收益率129.2%，年化收益率為9.83%明白了指數基金的邏輯鏈和市場(chǎng)真實(shí)收益情況后，對于初入市場(chǎng)者而言，可以以定時(shí)定額的方式將“睡前收入”的剩余部分投資于滬深300指數基金，獲取10%±2%的收益率。有沒(méi)有更好的方法？有！定投的2.0版本。大盤(pán)指數不跌，按照原計劃買(mǎi)入，越跌買(mǎi)得越多。例如，指數下跌了10%，該月就投入原資金*1.1；下跌50%，該月就投入原資金*1.5。同時(shí)在滬深300指數市盈率達到20倍時(shí)停止定投，達到25倍時(shí)清倉，買(mǎi)入類(lèi)現金資產(chǎn)，等待市盈率回調到合適位置后再買(mǎi)入。（七）大道至簡(jiǎn)的估值法1.老唐估值法在“估值就是比較”偉大理念的幫助下，老唐估值法簡(jiǎn)化為三句話(huà)：（1）符合三大前提的企業(yè)，三年后合理估值=第三年預計自由現金流*（1/無(wú)風(fēng)險收益率），資產(chǎn)負債率≥70%的高杠桿企業(yè)打七折；（2）三年后合理估值的50%為目前的理想買(mǎi)點(diǎn)。三年后合理估值*150%或者當年50倍動(dòng)態(tài)市盈率，二者中較低值為一年內賣(mài)點(diǎn)；（3）買(mǎi)點(diǎn)買(mǎi)入，賣(mài)點(diǎn)賣(mài)出，中間呆坐不動(dòng)。進(jìn)入市場(chǎng)，如果發(fā)現一家企業(yè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單（能弄清楚業(yè)務(wù)模式、明白靠什么產(chǎn)品/服務(wù)賺錢(qián)的）；利潤含金量高(不靠應收賬款、處理家當、公允價(jià)值波動(dòng)）；歷史凈資產(chǎn)收益率高；低負債四個(gè)特性，可以按照老唐估值法操作。 2.席勒估值法再運用分眾傳媒和陜西煤業(yè)是老唐運用席勒市盈率法，給周期股進(jìn)行估值，是彌足珍貴的學(xué)習案例。學(xué)習完后，讓我蠢蠢欲試，讓我想到了曾經(jīng)2009年-2014年工作的企業(yè)--三一重工。她是2005年股權分置改革的首家企業(yè)，也是一家秉承“國家之責大于企業(yè)之利”的優(yōu)秀公司，上市以來(lái)給股東創(chuàng )造了巨大的回報。目前股東人數排名A股前三、高位被套人數非常多、極其典型的周期股。雖然對企業(yè)看得懂、對管理層非常尊敬、對企業(yè)戰略和社會(huì )責任非常認同，但礙于其周期特性，多次詢(xún)問(wèn)了財務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)核心崗位的原同事后，一直不敢下手。此次決定按席勒市盈率法進(jìn)行估值，各年利潤見(jiàn)下表：三一重工2013-2022年凈利潤
年份凈利潤（億）年份凈利潤（億）
201329.04201861.16
20147.092019113.26
20151.392020154.35
20162.032021120.33
201720.92202299（券商預測）
2013-2022年，三一凈利潤累計約608.57億，十年平均凈利潤60.8億，強周期行業(yè)按25倍市盈率取值，合理估值60.8*25=1520億。按照合理估值的七折買(mǎi)入，合理估值上限的150%賣(mài)出。買(mǎi)入位置為1520*70%=1064億，賣(mài)出位置為1520*150%=2280億?？紤]到其銷(xiāo)售模式，其代理商從三一拿貨，再銷(xiāo)售給終端客戶(hù)。而絕大部分代理商都是三一內部人員轉制而成，渠道壓貨是常有的事情，銷(xiāo)售所得并不都是真金白銀，而是應收賬款。故估值打8折，理想買(mǎi)點(diǎn)為1520*80%*70%=852億。結論：低于1100億開(kāi)始買(mǎi)入，每下跌10%翻倍增持，到達860億時(shí)買(mǎi)滿(mǎn)15%。高于2300億賣(mài)出。市值在1100-2300億波動(dòng)，持股不動(dòng)。(八）如何分析企業(yè)老唐以福壽園為例，講述了如何從零開(kāi)始研究一家企業(yè)。感受頗深，我將其總結如下，簡(jiǎn)稱(chēng)為“分析企業(yè)六步法”。1.看懂企業(yè)“四問(wèn)”。能回答下面這四個(gè)問(wèn)題，代表著(zhù)已經(jīng)對企業(yè)有一定了解，可以繼續深入研究了。（1）這家公司靠什么商品和服務(wù)獲取利潤？（2）他的客戶(hù)為何從她這里購買(mǎi)，而不選其他機構的商品或服務(wù)？（3）資本的天性是逐利。眼見(jiàn)這家公司坐享豐厚利潤，為什么其他資本沒(méi)有提供更高性?xún)r(jià)比的商品或服務(wù)，搶占她的市場(chǎng)份額，或者逼迫它降低利潤空間？（4）假設同行或者其他產(chǎn)業(yè)巨頭挾巨資參與競爭，該公司能否保住甚至繼續擴大自己的市場(chǎng)份額？2.用ROE和資產(chǎn)負債表鳥(niǎo)瞰企業(yè)。（1）用ROE作為篩選企業(yè)的第一項標準。高ROE是投資者的路標和指示牌。他的作用是指引我們去發(fā)現某種沒(méi)有被記錄在資產(chǎn)負債表，卻能給公司帶收入的“經(jīng)濟商譽(yù)”資產(chǎn)。具備高經(jīng)濟商譽(yù)的企業(yè)，往往都有某種競爭優(yōu)勢，值得投資的概率很大。計算出企業(yè)的ROE、歸母ROE、少數股東ROE。再比較三者ROE的大小?？纯瓷贁倒蓶|ROE是否正常，思考有沒(méi)有關(guān)聯(lián)人掏公司腰包或者少數股東有什么特殊資源沒(méi)有體現在財報上？（2）制作簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負債表。了解資產(chǎn)端和負債端各項數字及其背后企業(yè)的特征，并順著(zhù)這些展開(kāi)思考。3.運用波特五力競爭模型分析企業(yè)。從供給端、需求端、現有競爭、替代商品/服務(wù)、潛在競爭者五個(gè)方面分析。4.對行業(yè)和企業(yè)宏觀(guān)環(huán)境（PEST）分析。對企業(yè)所處的政策、經(jīng)濟、社會(huì )、技術(shù)這四大類(lèi)影響企業(yè)的主要外部環(huán)境因素進(jìn)行分析。5.分析企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢、威脅、機會(huì )（SWOT）。6.分析企業(yè)可能存在的風(fēng)險。有了以上“分析企業(yè)六步法”，研究企業(yè)就可以克服“老虎吃天無(wú)從下口”的窘境了。三、投資有道，一二之外進(jìn)入唐書(shū)房，估摸著(zhù)快一年了，這一年除了學(xué)習投資外，老唐還給我帶來(lái)了投資之外的巨大感動(dòng)和收獲：（一）閱讀開(kāi)啟新希望。在2021年9月4日的實(shí)盤(pán)周記中，老唐分享了在成都的書(shū)房和藏書(shū)。百萬(wàn)字背后的書(shū)房文章以及問(wèn)答都是在這個(gè)地方產(chǎn)生的。我想，它們就是書(shū)房座右銘“日拱一卒、不期而至”的最好闡釋?zhuān)彩恰袄咸频穆殬I(yè)是閱讀”的最好注釋?？吹嚼咸频臅?shū)房、研究的領(lǐng)域、閱讀過(guò)的書(shū)籍，讓我想到了一句話(huà)：沒(méi)有誰(shuí)的成功是容易的、是不需要付出努力的，你認為誰(shuí)的成功簡(jiǎn)單、容易，那是因為你沒(méi)有看到他們背后默默得付出。老唐自述沒(méi)讀過(guò)大學(xué)，沒(méi)從事過(guò)任何和財務(wù)有關(guān)工作，他對財報、白酒的全部理解，都來(lái)自日復一日讀過(guò)的這一本本書(shū)籍，沒(méi)有任何神奇的秘訣。而回報他的，是數以千萬(wàn)級的財富和平靜淡定的投資生涯。老唐可以，我們可不可以？老唐認為是可以的，我個(gè)人認為也是可行的。即使達不到他的100%，哪怕達到其10%也是不錯的。關(guān)鍵取決了我們的行動(dòng)，多閱讀、多鉆研、多思考、多輸出。（二）兩利多贏(yíng)的處世哲學(xué)。老唐在2021年第九次書(shū)房拾遺中，分享了自己成功的秘訣；1.幾十年來(lái)，每一個(gè)和我接觸的人，都從我身上得到了超過(guò)他們期望的好處。2.這樣做的結果，一是主動(dòng)找我合作的機會(huì )多出很多，讓我有更多的選擇余地；二是在生活和事業(yè)上，但凡遇到可左可右的事情時(shí)，一般都會(huì )有人幫忙向有利于我的方向左一左。3.每次都好一點(diǎn)點(diǎn)，長(cháng)期疊加下來(lái)，可能結果差距就會(huì )很大很大。4.樂(lè )于吃虧，及時(shí)認識并從內心界定那些老是占便宜，從無(wú)反饋意圖的人，將其劃分為不可幫助的人?！边@樣的利己利他、兩利多贏(yíng)的處世哲學(xué)，一是幫助了和他接觸的人；二是無(wú)形中老唐也幫助了自己，朝著(zhù)更好的方向發(fā)展；三是鑒定了所接觸人的成色，幫助可以幫助的人；四是老唐站在對方的角度去考慮問(wèn)題的思維方式，是他持續受到大家尊敬、佩服、愛(ài)戴的基礎。老唐分析自己的處世哲學(xué)，讓我想到了李嘉誠的傳家秘籍：如果一份合作七三開(kāi)是公平合理的，爭取一下甚至八二開(kāi)也是可以的，此時(shí)堅持自己只拿六，想不發(fā)財都難。（三）不為名利的豁達胸襟。楊天南稱(chēng)老唐是投資界著(zhù)名的隱士。盡管在投資界名震江湖，但老唐卻堅持不拋頭、不露面、謝絕了包括央視在內的二十多家知名媒體的采訪(fǎng)。雖然早已聞名遐邇，卻極少有人見(jiàn)過(guò)他的真容和真名。在2021年當當網(wǎng)第七屆影響力作家評選中，其他作者都是真名和頭像，而老唐是筆名和一頭大象。雖然可以發(fā)起私募，卻堅定地選擇了做一名個(gè)人投資者，給無(wú)數在投資大海里迷航的朋友們點(diǎn)亮了一座燈塔，“幫助百萬(wàn)以下的人成長(cháng)，比幫富人賺錢(qián)更快樂(lè )”。老唐不為名利的豁達胸襟，值得我們晚輩用心學(xué)習、揣摩和體會(huì )。理解了投資的底層邏輯，知道投資永遠是比較，我們就敲開(kāi)了終生投資的大門(mén)。我們人生所有的努力和奮斗，就是為了讓自己面臨選擇時(shí)，有能力選中大概率正確的那個(gè)選項。我想以下面這段話(huà)，作為本次讀書(shū)心得的結束語(yǔ)：最好的說(shuō)服，是事實(shí)、時(shí)間，如果形勢不在我們這邊，在此之前做好自己就可以了。而人生最得意的事，是本來(lái)抓到一副爛牌，卻冷靜著(zhù)，步步為營(yíng)，將每副爛牌都發(fā)揮出最大能量，而且期間還靠自己的敏銳，抓住了對手的低級失誤，最終大勝收場(chǎng)。
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