管理層收購MBO在證券市場(chǎng)發(fā)達的國家曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)，在國外已有20多年的歷史，但在中國，MBO近些年才開(kāi)始試行并逐步興起。中國更有專(zhuān)家將2003年定為MBO年。中國已有宇通客車(chē)、粵美的、深圳方大、佛塑股份等上市公司試行了MBO方案。
MBO 相關(guān)圖片 MBO在西方發(fā)起的動(dòng)因主要是解決經(jīng)理人代理成本等問(wèn)題，意在解決公司的所有者結構、控制權結構及企業(yè)的資產(chǎn)結構。而中國的產(chǎn)權制度不同于西方的產(chǎn)權制度，這就決定了中國MBO的動(dòng)因和特點(diǎn)決然不同于西方。同時(shí)，MBO在西方的興起也是因為可以綜合應用各種完善的融資工具的結果，而中國證券市場(chǎng)還缺乏有效的融資工具，因此在中國現階段的MBO操作與國外的MBO操作必然有著(zhù)明顯不同的特點(diǎn)。本文試圖結合中國企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)分析MBO理論及其操作實(shí)踐，力圖詮釋中國本土化的MBO方案，希望對MBO感興趣的企業(yè)能夠從中獲益。
管理層收購，又稱(chēng)“經(jīng)營(yíng)層融資收購”，國內一般譯為管理者收購、管理層收購或管理層融資收購，即為管理層利用杠桿融資對目標企業(yè)進(jìn)行收購，具體來(lái)說(shuō)是指目標公司的管理者或經(jīng)營(yíng)層利用借貸所融資本或股權交易收購該公司的股份的行為，從而改變公司所有者結構、控制權結構和資產(chǎn)結構，進(jìn)而達到重組該公司目的、并獲取預期收益的一種收購行為，是二十世紀七十年代在傳統并購理論基礎上發(fā)展起來(lái)的一種新型的并購方式，是企業(yè)重視人力資本提升管理價(jià)值的一種激勵模式。通過(guò)收購，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者變成了企業(yè)的所有者，完成由單純的企業(yè)管理者到企業(yè)主人的轉變。MBO的實(shí)行，意味著(zhù)對管理作為一種資源價(jià)值的承認。通常，上市公司管理層和員工共同出資成立職工持股會(huì )或上市公司管理層出資成立新的公司作為收購主體，一次性或多次通過(guò)其受讓原股東持有的上市公司國有股份，從而直接或間接成為上市公司的控股股東。
MBO通過(guò)設計管理層既是企業(yè)所有者又是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的特殊身份，希望企業(yè)在管理層的自我激勵機制，以及在高負債的外部約束下充分挖掘企業(yè)潛力，實(shí)現企業(yè)價(jià)值的最大化。也就是說(shuō)，MBO最重要的目標是“做大蛋糕”，管理層在“蛋糕”的增量中利用融資杠桿獲得超額利潤，同時(shí)給MBO融資的一方也在增量“蛋糕”中獲得高額回報。
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