策劃人手記
2月9日，央行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，明確了開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)的有關(guān)事項，我國人民幣利率互換市場(chǎng)即將誕生。
開(kāi)展利率互換交易試點(diǎn)，是為了滿(mǎn)足銀行間債券市場(chǎng)投資者利率風(fēng)險管理及資產(chǎn)負債管理的迫切需要，也是加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的必然要求。建立利率互換市場(chǎng)對推進(jìn)利率市場(chǎng)化，完善貨幣政策傳導機制，提高金融宏觀(guān)調控能力，提高市場(chǎng)的資源配置效率具有重要意義。
利率互換作為資本市場(chǎng)的核心工具，它打通了過(guò)去相對獨立封閉的貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)、個(gè)人消費信貸市場(chǎng)之間的價(jià)格聯(lián)系，并通過(guò)外匯遠期市場(chǎng)打通了國內和國際資本市場(chǎng)之間的價(jià)格聯(lián)系，使整個(gè)金融市場(chǎng)成為聯(lián)系更加緊密的整體，將大大提高金融市場(chǎng)的資源配置和定價(jià)效率。通過(guò)把資本市場(chǎng)工具和貨幣市場(chǎng)利率掛鉤，對完善貨幣政策傳導機制、提高貨幣政策傳導效率和宏觀(guān)調控能力發(fā)揮重要作用。
為此，我們邀請了央行金融市場(chǎng)司官員和率先推出利率互換產(chǎn)品的國開(kāi)行資金局專(zhuān)家，對其意義以及需要解決的問(wèn)題進(jìn)行了全面闡述，希望投資者深刻理解管理層意圖，把握市場(chǎng)機會(huì )。
利率互換是指交易雙方同意在未來(lái)的一定期限內，根據同種貨幣約定數量的名義本金交換現金流的金融合約。作為一種重要的金融衍生工具，利率互換通常用于降低籌資成本，進(jìn)行利率風(fēng)險與資產(chǎn)負債結構管理。自1982年國際金融市場(chǎng)的第一筆利率互換業(yè)務(wù)發(fā)生以來(lái)，利率互換在海外已經(jīng)成為企業(yè)和投資者很重要、交易規模很大的金融衍生工具。截至2003年底，全球未平倉的利率互換名義本金為42.31萬(wàn)億美元。
推出人民幣利率互換的緊迫性近年來(lái)，我國債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，債券交易量迅速增長(cháng)，市場(chǎng)規模持續擴大，交易產(chǎn)品和交易工具不斷增加。截至2005年末，我國債券市場(chǎng)存量達7.22萬(wàn)億元，比2004年增長(cháng)39.80%；債券總成交量達到25.51萬(wàn)億元，比2004年增長(cháng)42%；累計債券發(fā)行量為41791.33億元，比2004年增長(cháng)55.22%。
我國債券市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，也對市場(chǎng)投資者的利率風(fēng)險管理及資產(chǎn)負債管理帶來(lái)了挑戰。一方面由于我國債券市場(chǎng)絕大多數債券為固定利率品種，投資者和發(fā)行人持有大量的固定利率債券資產(chǎn)或負債，積聚了巨大的利率風(fēng)險，迫切需要通過(guò)避險工具來(lái)化解；另一方面，債券市場(chǎng)產(chǎn)品的豐富也使得投資者資產(chǎn)負債結構日益復雜，迫切需要相應的衍生工具進(jìn)行管理。同時(shí)，隨著(zhù)我國利率市場(chǎng)化改革步伐的不斷加快，金融機構尤其是商業(yè)銀行管理人民幣利率風(fēng)險的難度越來(lái)越大，對避險工具的需求也日益迫切。
2004年人民銀行發(fā)布《關(guān)于調整金融機構存、貸款利率的通知》（銀發(fā)[2004]251號），允許商業(yè)銀行發(fā)放中長(cháng)期固定利率貸款，宣布放開(kāi)貸款利率上限后，資金來(lái)源主要是居民短期存款的商業(yè)銀行可能出現大量存貸款利率不匹配的情況。我國債券市場(chǎng)的這種狀況對避險工具提出了更高的要求。從2004年起，有關(guān)市場(chǎng)主管部門(mén)一直致力于避險工具的推動(dòng)工作，先后推出了買(mǎi)斷式回購、債券遠期等工具，在此基礎上，市場(chǎng)主管部門(mén)又推出了人民幣利率互換試點(diǎn)，滿(mǎn)足了銀行間債券市場(chǎng)投資者利率風(fēng)險管理及資產(chǎn)負債管理的迫切需要，標志著(zhù)我國金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展又邁出了重要的一步。
利率互換的作用利率互換市場(chǎng)的流動(dòng)性和深度是反映一個(gè)國家金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)成熟度的重要標志。開(kāi)展人民幣利率互換對加快我國利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，提高金融市場(chǎng)效率和金融機構利率風(fēng)險管理水平，進(jìn)而提高整個(gè)金融體系利率風(fēng)險的承受能力，維護金融穩定，促進(jìn)我國金融市場(chǎng)健康快速發(fā)展具有深遠意義。
豐富投資者選擇，提高資產(chǎn)負債管理水平。金融工具的豐富與否與金融市場(chǎng)的功能能否充分發(fā)揮密切相關(guān)。目前，我國債券市場(chǎng)交易工具僅有現券買(mǎi)賣(mài)、回購交易和債券遠期交易幾種，無(wú)法滿(mǎn)足投資者多樣化交易需求。利率互換產(chǎn)品的推出為債券市場(chǎng)提供了新的交易工具，有利于豐富投資者的選擇。
此外，隨著(zhù)我國金融市場(chǎng)改革進(jìn)程的不斷推進(jìn)，金融產(chǎn)品創(chuàng )新力度不斷加大，創(chuàng )新產(chǎn)品不斷增加。我國債券市場(chǎng)產(chǎn)品已從單一的國債擴大到包括國債、政策性金融債券、商業(yè)銀行次級債券、商業(yè)銀行一般性金融債券、國際開(kāi)發(fā)機構債券、資產(chǎn)支持證券、證券公司短期融資券、企業(yè)短期融資券、企業(yè)債券等多個(gè)品種。金融產(chǎn)品的豐富也使得投資者的資產(chǎn)負債結構日益復雜。開(kāi)展利率互換交易有利于投資者提高資產(chǎn)負債管理水平，完善資產(chǎn)負債結構，降低風(fēng)險，提高收益。
促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展。盡管近幾年來(lái)我國債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，但流動(dòng)性不高依然是我國債券市場(chǎng)目前面臨的最突出的問(wèn)題。其原因主要是債券市場(chǎng)投資者以存款類(lèi)機構為主，呈現較大的同質(zhì)性，市場(chǎng)缺乏避險工具，無(wú)法及時(shí)有效管理債券投資風(fēng)險。利率互換的推出將為投資者提供有效的避險工具和更多的投資選擇，從而提高了投資者的投資和交易熱情。另外，做市商在與對手進(jìn)行利率互換的同時(shí)要通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券進(jìn)行對沖操作，這將極大地提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性和定價(jià)效率，從而促進(jìn)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。
促進(jìn)利率市場(chǎng)化，提高貨幣政策傳導效率。當前，我國金融改革正處于關(guān)鍵時(shí)期，利率市場(chǎng)化改革是金融改革的重要組成部分。利率市場(chǎng)化改革的逐步推進(jìn)對金融機構尤其是商業(yè)銀行的利率風(fēng)險管理提出了更高的要求。在管制利率時(shí)期，盡管中央銀行也會(huì )根據經(jīng)濟形勢的需要不定期地調整貸款利率，但這種利率調整具有可預見(jiàn)性，隨著(zhù)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，市場(chǎng)利率的波動(dòng)在很大程度上是隨機的，這極大地增加了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險，也加大了商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理的難度。
開(kāi)展利率互換交易為商業(yè)銀行提供了有效管理資產(chǎn)負債以及對沖利率風(fēng)險的工具。此外，通過(guò)商業(yè)銀行向其客戶(hù)提供利率互換產(chǎn)品，不僅可以滿(mǎn)足客戶(hù)利率風(fēng)險管理的需要，提高對利率風(fēng)險的承受能力，降低客戶(hù)貸款的利息成本，而且有助于降低商業(yè)銀行貸款的信用風(fēng)險，實(shí)現與客戶(hù)的雙贏(yíng)。從這個(gè)意義上來(lái)講，一個(gè)具備良好的風(fēng)險管理功能的利率互換市場(chǎng)，有利于金融機構利率風(fēng)險管理機制的形成，促進(jìn)利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，也有利于提高貨幣政策的傳導效率。
防范金融風(fēng)險維護金融穩定金融穩定事關(guān)經(jīng)濟和社會(huì )穩定，維護金融穩定是國民經(jīng)濟持續健康發(fā)展的根本保證。利率互換的推出有利于防范金融風(fēng)險，維護金融穩定。
首先，開(kāi)展利率互換可以為銀行體系提供有效的避險工具，化解利率風(fēng)險。當前我國銀行體系積聚了巨大的利率風(fēng)險，為金融穩定埋下了風(fēng)險隱患。特別是中央銀行允許商業(yè)銀行發(fā)放中長(cháng)期固定利率貸款，宣布放開(kāi)貸款利率上限，逐步實(shí)現利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行面臨更大的利率風(fēng)險，而通過(guò)利率互換交易可以有效地對沖商業(yè)銀行固定利率貸款的利率風(fēng)險。此外，商業(yè)銀行作為債券市場(chǎng)的主要投資主體，利率互換的高效避險功能，有利于商業(yè)銀行為巨額債券資產(chǎn)規避利率風(fēng)險，也有利于通過(guò)開(kāi)展利率互換交易化解商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限錯配所帶來(lái)的風(fēng)險。
其次，利率互換有利于提高我國銀行體系的抗風(fēng)險能力，增強承受對外開(kāi)放帶來(lái)的沖擊的能力。利率互換作為國際金融市場(chǎng)上發(fā)展成熟的風(fēng)險管理工具，已為大多數國際一流銀行普遍運用。
在我國商業(yè)銀行抓緊股份制改革，準備進(jìn)入全面對外開(kāi)放，迎接入世挑戰的緊要關(guān)頭，利率互換的推出對提高我國銀行業(yè)風(fēng)險管理水平和抗風(fēng)險能力，增強承受對外開(kāi)放帶來(lái)的沖擊的能力，進(jìn)而維護我國金融穩定具有重要意義。
第三，利率互換也可以為其他金融機構提供避險工具。隨著(zhù)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，利率風(fēng)險已經(jīng)成為各類(lèi)機構普遍面臨的風(fēng)險。其他機構包括銀行貸款客戶(hù)也可以通過(guò)利率互換對其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨的利率風(fēng)險進(jìn)行規避。
此次人民幣利率互換試點(diǎn)的開(kāi)展，將為人民幣利率互換的全面推出創(chuàng )造條件?？梢灶A期，在有關(guān)市場(chǎng)主管部門(mén)的大力推動(dòng)下，金融產(chǎn)品創(chuàng )新將進(jìn)一步加快，遠期利率協(xié)議等更多的金融衍生產(chǎn)品會(huì )陸續面世，我國金融市場(chǎng)將迎來(lái)更加美好的明天。(作者任職于中國人民銀行金融市場(chǎng)司)
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利率互換（InterestRateSwap）是指交易雙方約定在未來(lái)的―定期限內，根據約定數量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。最初，利率互換主要是為了滿(mǎn)足在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有不同比較優(yōu)勢的雙方降低融資成本的需要，隨著(zhù)越來(lái)越多的投資者利用利率互換進(jìn)行利率風(fēng)險管理或資產(chǎn)負債管理，利率互換市場(chǎng)迅猛發(fā)展，目前已成為全球最大的金融市場(chǎng)之一。
建立利率掉期市場(chǎng)克服制約發(fā)展瓶頸
戎志平
2月9日，中國人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，這是我國利率市場(chǎng)化和金融市場(chǎng)建設取得的重大進(jìn)展，將對我國金融市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。
人民幣利率掉期市場(chǎng)的建立，是市場(chǎng)建設邁出的第一步。目前還存在許多制約市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾問(wèn)題，需要在發(fā)展的過(guò)程中逐步解決。
貨幣市場(chǎng)利率指數問(wèn)題。影響利率掉期市場(chǎng)發(fā)展的最大問(wèn)題是沒(méi)有一個(gè)適當的貨幣市場(chǎng)利率指數，即能反映貨幣市場(chǎng)利率水平，又有大量的資本市場(chǎng)工具，包括長(cháng)期浮動(dòng)利率債券和長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款的利率與之掛鉤。目前，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性最高的交易品種是隔夜和7天期回購，其利率指數水平比較客觀(guān)地反映了貨幣市場(chǎng)的資金供求狀況。但是，長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款和浮動(dòng)利率債券的利率都不與回購利率掛鉤，因此，若用回購利率指數作為利率掉期的參考利率，其應用受到很大限制。在目前情況下，主要是那些在債券市場(chǎng)進(jìn)行交易套利和在人民幣遠期外匯市場(chǎng)進(jìn)行造市、投機和套利交易的金融機構有現實(shí)需求。
現在，我國發(fā)行的浮動(dòng)利率債券除個(gè)別是與7天期回購平均利率掛鉤的以外，基本上都是與人民銀行制定的1年期定期存款利率掛鉤。金融機構多是希望以1年期定期存款基準利率或貸款基準利率作為掉期浮動(dòng)端的參考利率。這種掉期產(chǎn)品存在比較大的問(wèn)題：一是1年期定期存款利率或貸款基準利率都不是市場(chǎng)利率，不能代表金融機構市場(chǎng)融資或投資的成本和收益，以它為參考利率進(jìn)行利率掉期交易，仍不能達到完全規避利率風(fēng)險的目的；二是利率掉期的做市商很難對掉期組合進(jìn)行對沖和管理，這將加大做市商的操作成本，制約做市商業(yè)務(wù)的發(fā)展，其結果是掉期市場(chǎng)的流動(dòng)性不會(huì )很高。
掉期市場(chǎng)的發(fā)展迫切需要加快培育貨幣市場(chǎng)，形成有足夠流動(dòng)性和深度的貨幣市場(chǎng)，形成期限3個(gè)月或6個(gè)月的貨幣市場(chǎng)利率指數，滿(mǎn)足浮動(dòng)利率債券和浮動(dòng)利率貸款等資本市場(chǎng)工具的需要，這樣才能從根本上解決利率掉期浮動(dòng)端參考利率的問(wèn)題。
筆者認為可以從幾個(gè)方面著(zhù)手發(fā)展貨幣市場(chǎng)：（一）銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行記賬式商業(yè)票據和大額存單。商業(yè)票據或大額存單的發(fā)行制度應適應貨幣市場(chǎng)的要求，簡(jiǎn)化發(fā)行和上市程序，允許以詢(xún)價(jià)方式發(fā)行。通過(guò)一段時(shí)間的培育，由中介機構編制期限3個(gè)月或6個(gè)月的票據市場(chǎng)利率指數，這個(gè)指數代表了主要銀行在貨幣市場(chǎng)融資的成本，可以作為浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率貸款的參考利率，也就具備了作為利率掉期浮動(dòng)端參考利率的條件。這種做法在新興市場(chǎng)國家和我國臺灣地區都有成熟的經(jīng)驗；（二）建立貨幣市場(chǎng)做市商制度，由具備實(shí)力的銀行向市場(chǎng)連續提供期限1年以?xún)炔鸾?回購雙邊報價(jià)，承擔維持流動(dòng)性的義務(wù)，提高貨幣市場(chǎng)資金配置和定價(jià)效率。
市場(chǎng)準入問(wèn)題。市場(chǎng)準入問(wèn)題主要有兩個(gè)方面：一是那些沒(méi)有獲得銀監會(huì )頒發(fā)的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的銀行類(lèi)金融機構能否作為衍生產(chǎn)品的最終用戶(hù)，以避險為目的開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易；二是對非銀行金融機構包括證券、保險、基金等機構的市場(chǎng)準入問(wèn)題。
2004年，銀監會(huì )發(fā)布實(shí)施了《金融機構衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），用于監管銀監會(huì )管理范圍內金融機構的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)。銀監會(huì )在起草這個(gè)《辦法》的時(shí)候，人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)尚未建立，金融機構的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)僅限于外幣?！掇k法》雖然考慮到了將來(lái)人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要，但是，對建立人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)后金融機構對衍生產(chǎn)品的需求估計不足，限制了絕大多數金融機構開(kāi)展人民幣衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)。銀監會(huì )的《辦法》頒布后，中資銀行中僅有十幾家（四大商業(yè)銀行、國開(kāi)行和進(jìn)出口行、部分全國性股份制銀行）獲得了開(kāi)展業(yè)務(wù)的資格。對于那些沒(méi)有獲得衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格的金融機構，意味著(zhù)他們即不能開(kāi)展衍生產(chǎn)品造市、投機性交易業(yè)務(wù)，也不能作為衍生產(chǎn)品的最終用戶(hù)，以避險為目的開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)。
在利率市場(chǎng)化的形勢下，金融市場(chǎng)所有參與者都要承擔利率波動(dòng)的風(fēng)險，不允許這些中小金融機構以利率避險為目的進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易對這些機構是不公平的，也不利于提高市場(chǎng)效率。因此，建議監管部門(mén)根據人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要，按國際通行的衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監管規則，把衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的參與者明確分為"中介"和"最終用戶(hù)"兩類(lèi)，允許所有市場(chǎng)參與者作為衍生產(chǎn)品的"最終用戶(hù)"，以避險為目的開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)。
對于證券、保險、基金等機構的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，相應的監管部門(mén)尚未出臺監管規定，對這些機構是否可以開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)沒(méi)有明確的說(shuō)法。我們認為，為了使這些機構適應利率市場(chǎng)化的要求，也應該允許他們作為衍生產(chǎn)品的"最終用戶(hù)"，以避險為目的開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易。對于條件好的券商，應鼓勵他們創(chuàng )造條件，開(kāi)展中介業(yè)務(wù)。
流動(dòng)性問(wèn)題。影響掉期市場(chǎng)流動(dòng)性的因素主要有兩個(gè)：一是市場(chǎng)買(mǎi)方和賣(mài)方嚴重不平衡。買(mǎi)方是眾多的商業(yè)銀行，而賣(mài)方主要是國家開(kāi)發(fā)銀行一家。"一對多"的市場(chǎng)結構使做市商難以開(kāi)展業(yè)務(wù)；二是做市商套期手段和工具不足。由于沒(méi)有債券和利率期貨、不允許賣(mài)空債券、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)基礎工具流動(dòng)性不高，使得做市商難以及時(shí)進(jìn)行套期交易，不得不承擔利率敞口風(fēng)險。這兩個(gè)因素嚴重制約了做市商開(kāi)展做市業(yè)務(wù)。
為提高流動(dòng)性，可以從以下幾個(gè)方面開(kāi)展工作：一是引入保險、基金等非銀行機構進(jìn)入掉期市場(chǎng)，創(chuàng )造不同的需求，改變市場(chǎng)"一對多"的結構；二是盡快推出融券業(yè)務(wù)，為做市商套期提供工具；三是探索與掉期市場(chǎng)"一對多"結構特點(diǎn)相適應的交易方式，提高市場(chǎng)效率。
產(chǎn)品問(wèn)題。如前所述，由于沒(méi)有適當的貨幣市場(chǎng)利率指數，銀行浮動(dòng)利率貸款、浮動(dòng)利率債券不與貨幣市場(chǎng)利率掛鉤，使掉期產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)應用受到很大限制。鑒于這種情況，在當前市場(chǎng)條件下以7天期回購利率和1年期定期存款利率為浮動(dòng)端參考利率作為產(chǎn)品推廣的重點(diǎn)。7天期回購利率掉期的潛在用戶(hù)首先是人民幣外匯遠期市場(chǎng)做市商，由于利率掉期為做市商提供了人民幣固定利率融資和投資工具，可以作為遠期匯率定價(jià)和套期工具。同時(shí)，人民幣債券交易商也可以據此進(jìn)行投資組合風(fēng)險管理。因為，1年期定期存款利率掉期的潛在客戶(hù)主要是商業(yè)銀行和公司客戶(hù)，商業(yè)銀行可以用于資產(chǎn)負債管理，公司客戶(hù)可以用于貸款或公司債券的債務(wù)風(fēng)險管理。
利率掉期產(chǎn)品推廣的另外一個(gè)方向是，商業(yè)銀行利用利率掉期和利率封頂、保底為公司或個(gè)人客戶(hù)設計理財產(chǎn)品，用于公司或個(gè)人資產(chǎn)管理。
市場(chǎng)基礎建設。這其中包括法律問(wèn)題、會(huì )計問(wèn)題和行業(yè)自律組織建設問(wèn)題。
中國金融市場(chǎng)的對外開(kāi)放，客觀(guān)上要求掉期市場(chǎng)與國際接軌。在國際市場(chǎng)上，金融機構之間的衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)都是以ISDA協(xié)議為基礎，外資金融機構在國內開(kāi)展人民幣利率掉期業(yè)務(wù)受法律問(wèn)題的困擾，直接影響到他們參與人民幣利率掉期業(yè)務(wù)。建議有關(guān)部門(mén)盡快研究解決與ISDA協(xié)議接軌的辦法，使中國掉期市場(chǎng)盡早與國際接軌。
另外，我國衍生產(chǎn)品交易的會(huì )計制度尚不健全，與國際會(huì )計準則有較大差距。會(huì )計準則問(wèn)題直接影響到對金融機構和企業(yè)衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險監控和社會(huì )監督，影響到市場(chǎng)效率。因此，建議主管部門(mén)參照國際會(huì )計準則，結合我國的實(shí)際情況，盡快推出與國際接軌的衍生產(chǎn)品會(huì )計準則，適應人民幣衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。
同時(shí)，利率掉期作為場(chǎng)外市場(chǎng)的交易工具，需要有一個(gè)功能性的行業(yè)自律組織來(lái)承擔部分重要的市場(chǎng)建設職能，維護市場(chǎng)的正常運行，其中包括制定衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議、交易慣例，建立爭議協(xié)調和仲裁機制、與有關(guān)部門(mén)協(xié)調，組織市場(chǎng)成員交流、培訓以及發(fā)布定盤(pán)價(jià)格等日常工作。
人民幣利率掉期是我國金融市場(chǎng)的新生事物。盡管目前發(fā)展中還存在這樣或那樣的諸多問(wèn)題，我們相信，在利率市場(chǎng)化的大環(huán)境下，通過(guò)廣大市場(chǎng)成員共同努力，利率掉期市場(chǎng)一定會(huì )得到迅速發(fā)展，它在我國金融市場(chǎng)發(fā)展中將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。
?。ㄗ髡邽閲议_(kāi)發(fā)銀行資金局資金交易室副總經(jīng)理）
