1.1買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司
買(mǎi)公司就是買(mǎi)公司的未來(lái)（到公司結束為止）現金流折現——內在價(jià)值。
買(mǎi)股票應該在公司股價(jià)低于其內在價(jià)值時(shí)買(mǎi)。至于低多少（安全邊際），則完全由投資人自己的機會(huì )成本情況來(lái)決定。
折現率是相對于投資人的機會(huì )成本而言的。最低的機會(huì )成本就是無(wú)風(fēng)險回報率，比如國債利率。
未來(lái)現金流的折現不是算法，是思維方式。
1.2投資理念
投資中最重要的3R——right business、right people、right price（對的商業(yè)模式、對的企業(yè)文化、對的價(jià)錢(qián)）。
投資的信仰指的是：相信長(cháng)期而言股市是稱(chēng)重機，對沒(méi)有信仰的人而言，股市永遠是投票器。每個(gè)人都有一顆投機的心，所以才需要信仰。我對信仰的理解就是“做對的事情”，或者說(shuō)知道是“不對的事情”就別做了。人們熱愛(ài)做“不對的事情”是因為這類(lèi)事情往往有短期誘惑。
短期股價(jià)是由供求（買(mǎi)賣(mài)量）決定的，長(cháng)期股價(jià)是由價(jià)值決定的。
理解價(jià)值投資不等于就能在股市上賺到錢(qián)，就像知道要“做對的事情”的人不一定具備“把事情做對”的能力一樣?！鞍咽虑樽鰧Α?strong>需要有很多年的辛苦積累，不是看一兩本書(shū)或者上幾個(gè)“高手”的博客就能學(xué)會(huì )的。
投機的很多理由是和市場(chǎng)上其他人的觀(guān)點(diǎn)有很大關(guān)系的，而其他人的觀(guān)點(diǎn)（市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)）可以變化的很快，所以投機人可能需要每天根據他自己投機的理由的變化做出調整。厲害的投機者（比如索羅斯）確實(shí)也有機會(huì )賺（虧）大錢(qián)，但是很累且不好學(xué)。
索羅斯的東西不好學(xué)，至少一般人很難學(xué)會(huì )。
老巴的東西好學(xué)，懂的馬上就懂了。其實(shí)老巴這么多年講來(lái)講去就是那一句話(huà)——買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。關(guān)于怎么投資的書(shū)，我覺(jué)得最重要的書(shū)是巴菲特寫(xiě)給股東的信，其次是巴菲特平時(shí)的言論。把巴菲特說(shuō)過(guò)的所有東西都看20遍（如果一遍看不懂的話(huà)），再悟20年，就知道有沒(méi)有可能做好了
林奇是個(gè)能同時(shí)買(mǎi)幾百只股票的人，學(xué)他會(huì )累死你。
認為A股只是博傻的想法是大錯特錯的。其實(shí)在A(yíng)股中真正最后真正賺到大錢(qián)的還是那些價(jià)值投資者，和別的任何市場(chǎng)一樣。
“小投資者”之所以很容易一直是“小投資者”，最重要的是他們可能會(huì )因為自己小而想賺快錢(qián)，從而鋌而走險。其實(shí)這個(gè)世界上沒(méi)有投資人不想賺快錢(qián)，只是不知道怎么才能快速變富而已。
為什么巴老幾乎完全公開(kāi)了其估值＋選股邏輯與方法、對市場(chǎng)看法、商業(yè)模式看法，而且還舉了無(wú)數的例子，但是卻鮮有人可以達到他的長(cháng)期業(yè)績(jì)呢？——因為極少人像他那樣愿意慢慢地變富。
我是非常相信“市場(chǎng)有效論”的，但市場(chǎng)的有效不是及時(shí)的。這話(huà)的意思是市場(chǎng)早晚會(huì )反映價(jià)值，所以是有效的。但市場(chǎng)一定會(huì )有胡來(lái)的時(shí)候。只要市場(chǎng)足夠長(cháng)期，它一定會(huì )回歸事物的本源。但是多長(cháng)沒(méi)有人知道。但是我的經(jīng)驗是，好像在我的經(jīng)驗當中沒(méi)有超過(guò)三年。
大多機構（基金）是很難做真正的價(jià)值投資者的，因為他們的考核體系是用一年來(lái)計算的，很難不做短線(xiàn)。機構這些人的問(wèn)題不是傻而是都太聰明了。
經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是要比投資容易些。雖然這兩者其實(shí)沒(méi)有什么本質(zhì)差別，但經(jīng)營(yíng)企業(yè)總是會(huì )在自己熟悉的領(lǐng)域，犯錯的機會(huì )小，而投資卻總是需要面臨很多新的東西和不確定性，而且投資人會(huì )非常容易變成投機者，從而去冒不該冒的風(fēng)險，而投機者要轉化為真正的投資者則可能要長(cháng)得多的時(shí)間。
投資最重要的動(dòng)機是保值，保持購買(mǎi)力不下降，其他都是附帶的。投資回報本來(lái)就和自己的預期無(wú)關(guān)。我對投資的認識是過(guò)程比結果重要，或者說(shuō)是謀事在人成事在天，只要過(guò)程對了，結果自然會(huì )好。長(cháng)期而言，跑過(guò)銀行存款應該是最基本的要求，保住購買(mǎi)力不變才叫不虧。對投資的長(cháng)期回報基本希望是能略好于長(cháng)期國債，比如8%。
人們很喜歡用一年的回報率來(lái)衡量，但大資金的年回報率是沒(méi)機會(huì )特別高的。
投資衡量重要標準長(cháng)期看只有投資回報率。
投資是一個(gè)謀事在人成事在天的事情，當你有一個(gè)類(lèi)似于“年復合增長(cháng)率20%”或what ever的目標時(shí)，你可能就要開(kāi)始犯錯誤了。個(gè)人認為投資的決策過(guò)程比短期結果重要。只要你過(guò)程出錯少，最后的結果應該就會(huì )很好。比來(lái)比去很容易失去平常心，從而導致犯錯誤。設定投資目標其實(shí)就是比來(lái)比去的一個(gè)表現。
一個(gè)人認為自己可以戰勝指數的時(shí)候，他可能已經(jīng)失去平常心了。我覺(jué)得好的價(jià)值投資者心中是不去比的。但結果往往是好的價(jià)值投資者會(huì )最后戰勝指數。
投資就是要看懂現金流、看懂公司的生意的問(wèn)題。
2.1能力圈
“能力圈”的意思就是你能夠判斷未來(lái)現金流折現的范圍。
知道自己的能力圈有多大往往比自己能力圈有多大要重要的多。不要輕易去'擴大’自己的能力圈。搞懂一個(gè)生意往往是需要很多年的，不要因為看到一兩個(gè)概念就輕易跳進(jìn)自己不熟悉的領(lǐng)域或地方，不然早晚會(huì )栽的。
大多數人其實(shí)不碰股票就是最好的投資，除非你認為自己確實(shí)有自己了解的好公司處在便宜的價(jià)錢(qián)。
買(mǎi)了怕價(jià)格掉下來(lái)的投資最好離的遠遠的。如果需要問(wèn)別人的股票你最好別碰。買(mǎi)自己不懂的東西是為什么85%的人可以在牛市熊市都虧錢(qián)的原因。沒(méi)有比因為股票漲了很多而買(mǎi)入更荒唐的理由了。
風(fēng)險是決定是否投資的第一考量，在自己懂的東西上投資最重要的就是能看到風(fēng)險在哪。
恐懼程度和了解程度成反比。
2.2好公司
看公司主要看兩個(gè)東西，生意模式和企業(yè)文化。這兩樣東西中任意一樣我不喜歡我就不會(huì )再繼續看下去。如果生意模式我喜歡（當然至少要懂了的意思），企業(yè)文化也很好，那就老老實(shí)實(shí)等好點(diǎn)的價(jià)錢(qián)。
好的商業(yè)模式很簡(jiǎn)單，就是利潤和凈現金流一直都是杠杠的，而且競爭對手哪怕很長(cháng)的時(shí)間里也很難搶——護城河是否長(cháng)期堅固（產(chǎn)品的差異化的持續性，包括企業(yè)文化），長(cháng)期的毛利率是否合理（產(chǎn)品的可替代性），長(cháng)期的凈現金流（長(cháng)期而言其實(shí)就是凈利潤）是否滿(mǎn)意。
企業(yè)文化作為過(guò)濾器非常有威力，為我避免了很多錯誤。怎么選對的公司是能力問(wèn)題，不選錯的公司是是非問(wèn)題。評判一家公司企業(yè)文化的好壞，就是聽(tīng)其言觀(guān)其行。看這家公司過(guò)去都說(shuō)過(guò)啥、都怎么做的。
長(cháng)期而言（10年以上）堅持只投好的商業(yè)模式+好的企業(yè)文化的公司，大概率上是會(huì )有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。找到自己能想清楚10年的公司是非常不容易的，一生有那么10個(gè)機會(huì )就非常非常好了。
關(guān)注企業(yè)只能從關(guān)注產(chǎn)品開(kāi)始——只關(guān)心有自己喜歡的產(chǎn)品的公司。從這類(lèi)公司里找投資目標是件很享受的事情--既享受產(chǎn)品又享受投資帶來(lái)的回報。
看年報是了解企業(yè)的一個(gè)必經(jīng)的路徑。如果是完全新的公司，我會(huì )花些時(shí)間看財報。對比較了解的公司，財報以外的變化我覺(jué)得可能更重要些?？簇攬蟊容^在意的是負債、凈現金（賬面現金+短期可變現的如股票-負債）、現金流、開(kāi)銷(xiāo)合理性、真實(shí)利潤、扣除商譽(yù)的凈資產(chǎn)。看財報主要用于排除公司，也就是說(shuō)如果看完財報不喜歡或看不懂的話(huà)，就不看了。
如果凈利潤大于現金流時(shí)一定要更小心，要看清楚利潤到底是些什么。好多公司看起來(lái)賺很多錢(qián)，現金流卻一直在減少。那就有危險了。時(shí)間足夠長(cháng)的情況下，現金流實(shí)際上就是利潤。不賺錢(qián)的生意多少營(yíng)業(yè)額都是沒(méi)用的。
我對大多數公司的擔心是很多公司為了發(fā)展快些而去負債，結果某一天因為負債而陷入麻煩。為了追求進(jìn)入500大而盲目追求營(yíng)業(yè)額是危險的，但自然達到則是健康的。
控制成本和經(jīng)濟好壞無(wú)關(guān)，是個(gè)一直要做的事情。最好笑的就是經(jīng)?？吹缴鲜泄緸榱藵M(mǎn)足華爾街的預期去減成本，尤其是為了減成本而裁員。
其實(shí)最理想的公司是能把利潤繼續投入到原來(lái)的生意模式里的公司，分紅是其次的選擇。當然，分紅比亂花錢(qián)好100倍。
回購最多只能說(shuō)明大股東認為其股票被低估了。很多時(shí)候公司的回購經(jīng)常只是為了給市場(chǎng)一個(gè)姿態(tài)，實(shí)際上并不表示什么。大概只有一種情況能表示公司確實(shí)認為其股票真的被低估了，那就是完全私有化。
其實(shí)任何股票都只有一個(gè)真正的買(mǎi)家，那就是公司自己，別人都是過(guò)客。買(mǎi)股票的錢(qián)來(lái)自于盈利。只要把公司想象成非上市公司，而且只有一個(gè)股東，大概就能容易明白了。
是否回購或分紅都不是回報率的關(guān)鍵，但真正能賺到錢(qián)的好公司最后都一定會(huì )通過(guò)某個(gè)或某幾個(gè)途徑將利潤給到股東的。
長(cháng)期而言，送股除了能增加一點(diǎn)交易費用外是沒(méi)有任何意義的。
為了融資而分紅是件非常怪異的事，這種類(lèi)型的分紅是監管的問(wèn)題。
“凈資產(chǎn)收益率”是個(gè)很好的指標，可以用來(lái)排除那些你不喜歡的公司，但不能作為“核心指標”去決定你是否要投的公司。這個(gè)指標如果好的話(huà)，你首先要看的是債務(wù)（ROA更好）；如果沒(méi)有債務(wù)問(wèn)題則馬上要看文化，看這種獲利是否可以持續。最后還是要回到“ right business，right people，right price”。在沒(méi)有貸款的前提下，凈資產(chǎn)收益率高的公司當然是不錯的。但成長(cháng)型公司的初期可能凈資產(chǎn)收益率會(huì )很低。關(guān)鍵還是看你能不能看懂公司的未來(lái)（現金流）。
過(guò)多拜訪(fǎng)公司容易短視。很多人拜訪(fǎng)公司是為了了解公司短期運營(yíng)的狀況，這種心態(tài)對長(cháng)期投資的幫助不一定大。
就投資而言，好公司最重要，何時(shí)賣(mài)不那么重要?？炊艘患夜镜淖詈?jiǎn)單的標準就是你不會(huì )想去問(wèn)別人“我是不是看懂了這家公司”?？炊哪欠N大概就是怎么漲你都不想賣(mài)，大跌時(shí)你會(huì )全力再買(mǎi)進(jìn)的那種。
2.3好價(jià)格
價(jià)值投資并不是盲目的買(mǎi)進(jìn)并長(cháng)期持有。如果是好公司才值得在好價(jià)格時(shí)買(mǎi)進(jìn)并長(cháng)期持有。當然，好價(jià)格并不一定是抄底的價(jià)格（如果是當然好），好價(jià)格指的是10年后回頭看：哇塞，那真是好價(jià)格。
任何想市場(chǎng)、想時(shí)機的做法，可能都是錯誤的，我不看市場(chǎng)，我看生意。你說(shuō)某只股票貴，how do you know？站在現在看10年前，估計什么都是貴的。你站在10年后看現在，能看懂而且便宜的公司，買(mǎi)就行了。
看三年是比看十年難的，基本上可以說(shuō)，看得越短越難。知道什么會(huì )發(fā)生比知道什么時(shí)候會(huì )發(fā)生要容易的多。很多事情，不管是好事還是壞事，給他10年，大概率就會(huì )發(fā)生了。三年則未必，但三年會(huì )發(fā)生的概率顯然會(huì )比三天高，所以能看三年也好過(guò)看三天的。
忽略市場(chǎng)影響，看懂商業(yè)模式和企業(yè)文化，盡量想明白10年后企業(yè)會(huì )是啥樣子。如果拿著(zhù)10年都不上市依然能睡好覺(jué)，就可以買(mǎi)。
投資最簡(jiǎn)單的定義：如果有足夠的錢(qián)，就想在這個(gè)價(jià)錢(qián)買(mǎi)下整個(gè)公司，然后下市。
估值原則：毛估估（寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤）
對“估值”的定義基本上就是對企業(yè)的了解。要學(xué)會(huì )“估值”是要花很長(cháng)時(shí)間的，絕不是很多人以為的不知道哪里有一個(gè)神秘的公式，每當要估值時(shí)就用公式算一下就可以了。這個(gè)很長(cháng)的時(shí)間大概不是用小時(shí)或天來(lái)計算的，大概用很多年作為單位比較合適。
我一般只是想象如果某個(gè)公司是個(gè)非上市企業(yè)，我用目前的市值去擁有這家公司和我其他的機會(huì )比較，哪個(gè)在未來(lái)10年或20年得到的可能回報更高（這里的回報其實(shí)是指公司的盈利而不是股價(jià)的漲幅）。
大致的估值主要用于判斷下行的空間，定性的分析才是真正利潤的來(lái)源，這也可能是價(jià)值投資里最難的東西。一般而言，賺到幾十倍甚至更多的股票絕不是靠估值估出來(lái)的，不然沒(méi)道理投資人一開(kāi)始不全盤(pán)壓上。模糊的正確指的就是定性的重要性，或者甚至也可以說(shuō)是要先做對的事情。
給公司簡(jiǎn)單估值：基于未來(lái)現金流對國債收益率貼現后，打個(gè)6折
看PE但不看重。pe是歷史數據，我們買(mǎi)的是未來(lái)的現金流。所以除非你能從歷史中看到未來(lái)，否則沒(méi)意義。多少倍pe和平均長(cháng)期利息有關(guān)，12倍長(cháng)期pe應該可以了，我一般大概也用這個(gè)數左右。
相對于pe，我會(huì )更多用e/e （enterprise value企業(yè)價(jià)值=市值＋負債-現金）來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)。enterprise value的本意是如果你要買(mǎi)下這個(gè)公司真正要花的錢(qián)。
從來(lái)不看PB，不用PEG。成長(cháng)率對我來(lái)說(shuō)沒(méi)有任何意義。
大部分情況下，優(yōu)秀的企業(yè)都是處在合理的價(jià)格區間，可買(mǎi)可不買(mǎi)。偶爾會(huì )有不合理的時(shí)候，那往往就是機會(huì )。一個(gè)公司的價(jià)值不太會(huì )因為一個(gè)危機發(fā)生大的改變，但價(jià)格會(huì )。所以，危機時(shí)往往是加碼的機會(huì )，因為有很多好公司的價(jià)格會(huì )掉到價(jià)值以下。
真正的好公司非常非常難找，所以絕不要因為價(jià)格有點(diǎn)兒高就賣(mài)掉。好公司不輕易逃頂。只有當發(fā)現更被低估的投資標的或是我們覺(jué)得比較熟悉了解的公司時(shí)，才會(huì )考慮出售。最好的辦法可能是不擇時(shí)，只想10年后的情況，總體回報也可能是最好的。
如果你買(mǎi)了一個(gè)價(jià)值低估的股票，你就要等到價(jià)格達到你算出來(lái)的內在價(jià)值時(shí)賣(mài)掉，這是很難算的。但是如果你買(mǎi)了一個(gè)偉大的公司，你就坐那兒待著(zhù)就行了
關(guān)于“拿住”的觀(guān)點(diǎn)：買(mǎi)股票（公司）和其曾經(jīng)到過(guò)什么價(jià)無(wú)關(guān)，賣(mài)股票和買(mǎi)入價(jià)無(wú)關(guān)。不要老以為誰(shuí)是“高手”，也不要老想著(zhù)成為“高手”，老老實(shí)實(shí)找些自己能看懂的好公司，好價(jià)錢(qián)時(shí)買(mǎi)下拿著(zhù)就好了。
該賣(mài)的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢(qián)了”，不然的話(huà)，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價(jià)錢(qián)就賣(mài)了。買(mǎi)的時(shí)候也一樣，買(mǎi)的理由可以有很多，但這只股票曾經(jīng)到過(guò)什么價(jià)位不要作為你買(mǎi)的理由。判斷標準就是價(jià)值。
能夠拿得住的最主要原因還是對公司及其業(yè)務(wù)的了解，還有就是平常心了，不去想買(mǎi)入的成本，把焦點(diǎn)放在能理解的未來(lái)現金流上。
好的投資大多都是逆向的，但逆向的未必就是好投資。
沉入成本——如果是個(gè)坑就別再往下挖了?？纯从卸嗌偃嗽诮o自己挖坑就明白了。
持有＝買(mǎi)入，其實(shí)不是一個(gè)觀(guān)點(diǎn)而是一個(gè)事實(shí)，所以如果人們沒(méi)有持有一家非上市公司的心態(tài)的話(huà)，每時(shí)每刻都會(huì )有賣(mài)出的沖動(dòng)的。
2.4其他
宏觀(guān)經(jīng)濟還是要了解的好，至少要懂一般的經(jīng)濟現象，而不是花很多工夫去根據宏觀(guān)經(jīng)濟的短期數據來(lái)不斷調整自己的“投資”。經(jīng)濟學(xué)家大多比較宏觀(guān)，而投資往往非常微觀(guān)，不是一回事。能看懂國家大趨勢也是很了不起的事情，能幫你賺很多錢(qián)。
對大盤(pán)的判斷很簡(jiǎn)單。如果你有足夠的錢(qián)把所有股票買(mǎi)下來(lái)，然后賺所有上市公司賺的錢(qián)，如果你覺(jué)得合適，那這個(gè)大盤(pán)就不貴，不然就貴了。我買(mǎi)賣(mài)股票不是基于大盤(pán)的，所以和他是否高點(diǎn)無(wú)關(guān)。
不研究周期的問(wèn)題，只管公司便宜不便宜。其他的（大盤(pán)、牛熊）都是是否讓公司便宜不便宜的外部條件。
跟蹤每天的新聞沒(méi)有幫助。如果你投資了一家企業(yè)后還會(huì )為每天的新聞改變你對企業(yè)的看法，那大概就說(shuō)明你對這家企業(yè)其實(shí)不了解。當然，traders是需要根據每天的新聞去做事情的，基本上，那樣做應該會(huì )很累而且不太賺錢(qián)。另外，關(guān)心和跟蹤是有點(diǎn)不太一樣的。關(guān)心是一個(gè)享受的過(guò)程。
不看圖、不看線(xiàn)、不看盤(pán)。從來(lái)沒(méi)用k線(xiàn)圖決定過(guò)投資?？磮D看線(xiàn)實(shí)際上是有50%的準確率的，唯一的問(wèn)題是人們事先無(wú)法肯定哪次是對的?？磮D看線(xiàn)實(shí)際上就是看目前別人對股票的看法。所謂的價(jià)值投資者的心中是無(wú)圖無(wú)線(xiàn)的?？磮D看線(xiàn)的人只能通過(guò)寫(xiě)書(shū)、教人怎么看圖看線(xiàn)賺錢(qián)。
做波段是典型的投機。投資的眼睛是看著(zhù)投資標的，投機的眼睛是看著(zhù)別人的。抄底就是投機的概念。價(jià)值投資者不應該尋求抄底。抄底是在看別人，而價(jià)值投資者只管在足夠便宜的時(shí)候出手（不管別人怎么看）。
一般短線(xiàn)賺錢(qián)了的意思和去賭場(chǎng)賺了錢(qián)的意思一樣，人們喜歡把自己贏(yíng)的那把告訴別人，而不是整個(gè)故事。他大概是為了顯示自己短線(xiàn)也很厲害吧，看起來(lái)有點(diǎn)滑稽。
博弈是投機的概念。我也很喜歡打德州撲克，但不覺(jué)得這個(gè)游戲和投資的關(guān)系很大。投資的時(shí)候我是可以完全忽略別人的，但打牌的時(shí)候卻必須時(shí)刻關(guān)注別人的反應，所以覺(jué)得打牌確實(shí)像博弈。
投機是博弈，非常需要水平，比投資難學(xué)多了，但投機刺激，好玩，所以大多數人還是喜歡投機。需要膽量的是投機，投資不需要勇氣。當你需要勇氣時(shí)你就危險了。投資不需要任何勇氣。投資做的是“兩塊錢(qián)的東西，一塊錢(qián)賣(mài)給你”的生意，這不需要任何勇氣，只需要你確信它是值兩塊錢(qián)的。
對沖（量化）這種工夫花得越多賺得越少。對沖的好處是該賺時(shí)不多賺，該賠時(shí)不少賠。量化投資就像賭場(chǎng)里的看圖看線(xiàn)，有時(shí)候真準啊，就是沒(méi)辦法事先知道到底哪次會(huì )是準的。
統計上來(lái)看，買(mǎi)期權的大概率是賠的。老巴的“衍生品投機”實(shí)際上就是賣(mài)了個(gè)指數的長(cháng)期的put，還不用交押金的。我認為那是投資，相對于賣(mài)保險。買(mǎi)put的人才是投機，也可以說(shuō)是買(mǎi)保險。
其實(shí)option是個(gè)很好的工具，因為這個(gè)市場(chǎng)上有太多的源源不斷的投機的錢(qián)，賣(mài)option大概可以算最好的賺投機或對沖的錢(qián)的好辦法。賣(mài)put無(wú)非就是讓你更便宜買(mǎi)你原來(lái)想買(mǎi)的股票的辦法而已。賣(mài)put的前提和買(mǎi)股票是一樣的，你一定要很了解你的投資標的（和賣(mài)保險一樣）。賣(mài)put的最大壞處是可能會(huì )失去大漲所帶來(lái)的利潤。在股票價(jià)錢(qián)很低、恐慌、嚴重低估、上漲空間大時(shí)，最好不要賣(mài)put。
賣(mài)call最好是在所謂股價(jià)差不多時(shí)，既不怕股票大跌，又不舍得在眼前價(jià)錢(qián)全部賣(mài)掉。
不能用杠桿。
任何時(shí)候，只要你還想著(zhù)要空一把誰(shuí)，那就表示你還是個(gè)投機分子（以為自己比市場(chǎng)聰明）。做空不是價(jià)值投資，因為你經(jīng)常需要面對市場(chǎng)的瘋狂，最糟糕的是，你不知道市場(chǎng)到底有多瘋狂，所以做空會(huì )睡不好覺(jué)的?？偠灾?，價(jià)值投資就是那種能睡好覺(jué)的投資。
融資風(fēng)險非常大，因為你從事的是很長(cháng)期的事業(yè)，但是一融資就變成短期的投機了。
投資時(shí)最常見(jiàn)的狀態(tài)就是有錢(qián)沒(méi)目標和有目標時(shí)沒(méi)錢(qián)了。
我其實(shí)從來(lái)沒(méi)空倉過(guò)，多數情況下都是接近滿(mǎn)倉的，所以見(jiàn)到好股票就必須從別的地方倒騰現金過(guò)來(lái)。所以說(shuō)，當我見(jiàn)到便宜東西還能有錢(qián)買(mǎi)，有時(shí)確實(shí)是運氣好。
空倉是件非常難的事。巴菲特的經(jīng)驗是當有錢(qián)沒(méi)東西買(mǎi)的時(shí)候就很容易犯錯誤?？諅}總比犯錯好。
投資里最難的就是沒(méi)有具有“充分條件”的投資，只能從概率的角度考慮。越了解的公司，決策的把握越大，但從來(lái)沒(méi)有100%的贏(yíng)面。巴菲特說(shuō)，他的投資一般是在他認為有95%的把握時(shí)才出手。
錢(qián)少尤其要focus。好不容易找到一個(gè)好價(jià)格的好股票，不集中是不明白的表現。絕對的集中。
小額投資者應該去找些看得懂的中小市值公司，比較有機會(huì )回報高些。跟著(zhù)大盤(pán)股很難有大收獲的。
對大多數投資人而言，在指數便宜的時(shí)候投資指數是最好的辦法。
投指數就是投國家。對多數沒(méi)太多時(shí)間分析公司的人來(lái)說(shuō)，也許股市暴跌的時(shí)候買(mǎi)合適的指數是個(gè)挺好的辦法，比較安全，能睡好覺(jué)。
我自己不投指數基金，覺(jué)得那個(gè)太無(wú)趣。不過(guò)，不太懂投資的人最好別碰股票市場(chǎng)，非投不可的時(shí)候，指數基金是個(gè)很好的選擇，還有一個(gè)更好的選擇就是買(mǎi)老巴的股票。
沒(méi)人可以保證自己只做對的事情，所以需要建立stop doing list。
經(jīng)營(yíng)企業(yè)和投資一樣，少犯錯很重要。少犯錯通過(guò)堅持做對的事情來(lái)實(shí)現——發(fā)現是錯的事情就馬上停止，不管多大的代價(jià)都會(huì )是最小的代價(jià)。
1）不做空
2）不用杠桿
3）不懂不做
4）不走捷徑（fast is slow快即是慢） 價(jià)值投資是所謂投資的唯一一條路
5）不盲目擴大自己的能力圈
6）不頻繁決策（less is more少即是多） 一年出手一次就算很多了， 一輩子做20個(gè)投資決策就夠了
7）不做短期的投機 變現容易，進(jìn)出方便，是絕大多數人投資虧損的首因
8）對有負債的公司不太愿意重倉 經(jīng)營(yíng)中借錢(qián)和買(mǎi)股票用margin沒(méi)本質(zhì)區別，常用多半會(huì )倒在上面
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