亚洲欧美日韩在线专区精品_ 關(guān)于投資與投機的思辯

因為二馬經(jīng)常會(huì )做高拋低吸的動(dòng)作，很多人認為二馬不是價(jià)值投資者，而是價(jià)值投機者。關(guān)于這一點(diǎn)，雖然二馬經(jīng)常會(huì )做一些聲明或者論證，證明自己是投資者，而不是投機者。但是認可我作為價(jià)值投資者的人并不多。

有朋友說(shuō)，管他是投資還是投機，賺錢(qián)是硬道理。這貌似是對的，其實(shí)完全沒(méi)有邏輯。沒(méi)有正確的體系，長(cháng)期是很難賺到錢(qián)的。

本來(lái)對于我是價(jià)值投資，還是價(jià)值投機，我并不需要關(guān)注別人的觀(guān)點(diǎn)。自己對于自己有認知即可。今天為什么還是想寫(xiě)一下，主要是我的讀者中，在我看來(lái)，大多數人都是以為自己在做投資的投機者（一個(gè)被別人看做投機者的人，又認為大多數所謂的投資者都是投機者，這是不是有些諷刺及可笑）。我還是想通過(guò)邏輯的思辯，幫助大家認識什么是正確的投資理念。

所有的思辯必須基于一個(gè)共同的認識，否則辯論就沒(méi)有基礎。例如，一個(gè)相信輪回的人和一個(gè)不相信輪回的人辯論時(shí)完全有一種雞同鴨講的效果。我們今天思辯的基礎是相信價(jià)值投資的人，大家的爭論的重點(diǎn)是什么是真正的價(jià)值投資。

我們先對價(jià)值投資做一個(gè)定義：

價(jià)值投資就是基于價(jià)值的投資，買(mǎi)入價(jià)格要低于公司價(jià)值，賣(mài)出價(jià)格要高于公司價(jià)值（當然，如果有更好的機會(huì )，也可以以低于價(jià)值的價(jià)格賣(mài)出A公司股票，去買(mǎi)更合適的B公司股票）。那么進(jìn)一步，什么是價(jià)值。價(jià)值就是公司存續期的自由現金流折現。

如果有人不認可關(guān)于價(jià)值投資的定義，也可以提出自己的觀(guān)點(diǎn)。

根據這個(gè)定義，我們看看什么人，或者說(shuō)什么場(chǎng)景不是價(jià)值投資。

1、看靜態(tài)估值而不看自由現金流折現的人不是投資者

我們經(jīng)?？吹揭恍┤苏f(shuō)某某公司PE很低、PB很低，基于靜態(tài)思維看公司。我認為他們不是投資者。他們中的多數人是一些缺乏對于企業(yè)長(cháng)期認知的，希望賺短期市場(chǎng)錢(qián)的投機者。往往越是買(mǎi)靜態(tài)低估（動(dòng)態(tài)可能并不低估）的人，越是想賺短期估值提升的市場(chǎng)的錢(qián)的投機者。

2、長(cháng)期持有某公司，只想賺企業(yè)發(fā)展的錢(qián)，不想賺市場(chǎng)估值變化的錢(qián)的人

我們將這個(gè)人群分為兩類(lèi)。

A、長(cháng)期持有，且能夠看懂企業(yè)未來(lái)的人。--- 這個(gè)要求其實(shí)非常高。就我投資及從事實(shí)業(yè)20年的經(jīng)歷，做到這一點(diǎn)的人鳳毛麟角。這也是為什么很多投資者貌似看懂了一些公司，但是當公司經(jīng)營(yíng)出現一些波折，或者股票持續下跌時(shí)，就慌了的原因。就我接觸的大A投資者，這方面做的最好的是樂(lè )趣老哥，對于行業(yè)的認知甩其他人（包括我）幾條街。

B、長(cháng)期持有，但是對于企業(yè)長(cháng)期發(fā)展似懂非懂的人。我認為這個(gè)人群占大多數。這里如果再細分一下，我估計多數屬于在順境時(shí)號稱(chēng)可以做到長(cháng)期持有，當企業(yè)的逆周期來(lái)的時(shí)候，抵抗一下也就跑了。我們將這類(lèi)人稱(chēng)之為B1，B1人群更符合普通人一些。股票持續下跌就慌了。這類(lèi)人還好，因為他們還清楚自己并不是很懂，所以不死扛，下跌時(shí)虧損不會(huì )太多。

關(guān)于B1 人群，其實(shí)代表了大多數價(jià)值投資者，我認為也包括我自己。因為我們認為自己看懂的企業(yè)，可能在10年，甚至更長(cháng)的時(shí)間都表現不錯。哪怕公司有些年份經(jīng)營(yíng)不好，但是總體公司業(yè)績(jì)及股價(jià)的螺旋式上漲強化了我們對于公司的認知，認為這就是好公司，過(guò)程中的波折需要我們耐心對待。對于B1 類(lèi)人群，當公司真的出現不可逆的反轉時(shí)，不固執、及時(shí)撤離就顯得尤為重要。

我最近在觀(guān)察格力電器，看看格力會(huì )不會(huì )成為B1類(lèi)人群投資的一個(gè)典型企業(yè)。

還有一個(gè)人群，就是自己堅決的以為自己看懂了，死扛型的，甚至下跌后還加杠桿的。美名其曰買(mǎi)的更便宜了。這類(lèi)人下場(chǎng)往往很慘。但是從人群占比來(lái)說(shuō)，這種一根筋的人應該不多。

3、買(mǎi)入好公司，根據估值做高拋低吸的人。

二馬就是這類(lèi)人，從邏輯上看，這類(lèi)人是價(jià)值投資者。因為他們的行為完全符合價(jià)值投資的定義。但是做到這一點(diǎn)非常難。因為對于一個(gè)公司的價(jià)值判斷是一個(gè)非常難的事。巴菲特雖然提出了自由現金流折現，但是他并沒(méi)有真的對于一個(gè)公司去折現。而且自由現金流折現涉及到對于一個(gè)公司未來(lái)發(fā)展的諸多預判或者說(shuō)假設，出現偏差的概率及幅度會(huì )非常大。

非常難的價(jià)值計算導致想根據估值做高拋低吸在現實(shí)中變的非常困難。

那么這個(gè)思路或者說(shuō)方法到底是否可取呢，二馬認為意義是很大的。精確的估值計算是困難的。但是根據鐘擺及周期理論，市場(chǎng)每隔一定的年份，一定會(huì )出現非常高估或者低估的情況，也就是牛市或熊市。這個(gè)時(shí)候，我們可以認為價(jià)格已經(jīng)明顯的高于或低于價(jià)值。這個(gè)時(shí)候，我們是可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作的。

截至目前，我自己并沒(méi)有采用這種牛熊之間買(mǎi)賣(mài)，7-8年做一次高拋低吸的行為。說(shuō)到底還是耐心和認知不夠。我目前是設置一個(gè)高估區，在股票進(jìn)入高估區后，以一定的倉位做高拋低吸。這樣做的好處是在大量的垃圾時(shí)間依舊可以賺到市場(chǎng)的錢(qián)，舒緩一下自己的短期盈利壓力。畢竟拿7-8年才做一次操作，這個(gè)非?？简炄说恼J知及耐力。壞處是遇到超級牛市時(shí)，因為之前在初步高估階段已經(jīng)開(kāi)始拋售，在大牛市下收益會(huì )減少。

整體上我認為我的操作方式有一種對沖的思路在里面，平時(shí)做波段提前兌現收益，大牛市來(lái)時(shí)，收益少。這種平滑收益的手段，對于普通人是有益的。

4、希望判斷短期股價(jià)走勢的人不是投資者。

無(wú)論一個(gè)公司的股價(jià)有多么的低或者高，我們都無(wú)法判斷其短期是漲是跌。一個(gè)公司的股價(jià)可能確實(shí)高估，這個(gè)時(shí)候，你可以賣(mài)掉手上的股票，這是投資行為。但是你不能做空他。因為做空意味著(zhù)你認為他需要在一個(gè)短時(shí)間內下跌，這個(gè)認知是不靠譜的。當對于估值走向的判斷和一個(gè)時(shí)間綁定時(shí)，這就是投機。

為什么我在做股票期權時(shí)，只做賣(mài)期權，而且和etf綁定，這是因為我從不判斷市場(chǎng)走勢，只是根據市場(chǎng)走出來(lái)的結果去加倉或者減倉etf。而絕大多少的期權參與者都是在判斷市場(chǎng)短期漲跌。賭性是人性的一個(gè)重要組成，而且明明在輸面很大的情況下還愿意參賭。這是因為人們總想以小博大，不勞而獲。

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