www.stockstar.com 2007-10-6 8:14:03 李冰心 理財周報
中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)單位利潤率低、市盈率高于國際鋼鐵巨頭、鋼材出口面臨各種壓力……投資有風(fēng)險，但風(fēng)險也正是篩選牛股最強有力的篩子。
理財周報邀來(lái)國信證券鋼鐵
行業(yè)首席分析師鄭東、安信證券鋼鐵行業(yè)首席分析師趙志成、國金證券鋼鐵行業(yè)首席分析師周濤，共同探討如何從行業(yè)風(fēng)險中挖掘個(gè)股投資價(jià)值。
“鋼鐵現在是朝陽(yáng)行業(yè)”
理財周報記者：有關(guān)“鋼鐵產(chǎn)業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的說(shuō)法一直在學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界存在爭議，不知各位如何看待？
周濤：我不同意，目前中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展的平穩時(shí)期，遠未到發(fā)展末期。另外，由于產(chǎn)業(yè)分部廣、區域發(fā)展不平衡，中國鋼鐵市場(chǎng)需求也呈現“此消彼長(cháng)”的態(tài)勢，這都將帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的周期延長(cháng)。我認為鋼鐵產(chǎn)業(yè)至少將保持5年以上的平衡增長(cháng)，5年內都談不上夕陽(yáng)行業(yè)。
鄭東：現在還有人持這樣的觀(guān)點(diǎn)？只要你看好中國宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展、中國的工業(yè)化城市化進(jìn)程，就可以看到鋼鐵產(chǎn)業(yè)的未來(lái)趨勢。中國城市人口到2015年的目標是8億，與之相對應的是鋼材需求量到2015年前有望達到8－9億噸。還有很重要的一點(diǎn)，目前全球的造船業(yè)、機械制造業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)都在向中國轉移。所以我認為現在全球市場(chǎng)背景下的中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。
趙志成：鋼鐵的國際產(chǎn)業(yè)轉移是必然趨勢，而中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)在達到頂峰后會(huì )慢慢回落，這也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必然趨勢。實(shí)際上，從2003年以來(lái)，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的增速已經(jīng)有所回落，當然隨著(zhù)技術(shù)進(jìn)步投資結構也發(fā)生了變化。鋼鐵行業(yè)歷來(lái)都不是長(cháng)期投資的標的，所以我認為討論未來(lái)多少年的長(cháng)期趨勢無(wú)實(shí)際意義，也沒(méi)有誰(shuí)能真正看清。
鐵礦石價(jià)格影響很大
理財周報記者：鋼鐵股最大的市場(chǎng)風(fēng)險是什么？
鄭東：從產(chǎn)業(yè)自身風(fēng)險來(lái)看，首先，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度低，造成市場(chǎng)競爭激烈和缺乏國際話(huà)語(yǔ)權，這也就是目前管理部門(mén)大力推動(dòng)（淘汰落后、產(chǎn)業(yè)升級）產(chǎn)業(yè)整合的原因；其次，國內的鐵礦石資源緊張，掌握礦產(chǎn)資源的鋼鐵企業(yè)畢竟是少數，沒(méi)有資源的企業(yè)就存在一定的風(fēng)險，規模不大的生存嚴峻。
從外部環(huán)境來(lái)看，短期受政策風(fēng)險影響會(huì )形成一定的波動(dòng)，比如國家加大宏觀(guān)調控力度、貸款利率上升、對鋼鐵出口控制和節能降耗指標等方面的政策壓力，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展都有一定的抑制。
周濤：從長(cháng)期來(lái)看，鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險5年內不存在。短期的風(fēng)險包括政策風(fēng)險和成本風(fēng)險。一是政策面的不確定性；另一方面是成本風(fēng)險，鐵礦石進(jìn)口談判尚在進(jìn)行中，我們預測鐵礦石價(jià)格漲幅可能達到25％甚至更高。鐵礦石和煤炭成本占整個(gè)鋼鐵企業(yè)總成本的60％以上，因此鐵礦石價(jià)格漲幅是否超出預測對企業(yè)的影響很大。
趙志成：從短期風(fēng)險來(lái)看，一是鋼鐵產(chǎn)能的新增量都是被國外市場(chǎng)消化，對國際市場(chǎng)需求依賴(lài)嚴重，一旦國際市場(chǎng)需求下降，對中國鋼鐵企業(yè)將是致命打擊。二是國家政策層面短期對鋼鐵產(chǎn)業(yè)的抑制，影響了整個(gè)行業(yè)的景氣。
談到財務(wù)風(fēng)險，我認為企業(yè)的一些調整行為都是正常的，不過(guò)由于海運費波動(dòng)幅度很大，有部分企業(yè)與國際礦石供貨商簽訂長(cháng)期運費合同，運費高于歷史平均水平，一旦運費繼續下跌，對企業(yè)還是會(huì )有一定影響的。
關(guān)注3龍頭和并購預期公司
理財周報：從行業(yè)整合角度看，哪些公司很可能被替代或者兼并掉？哪些又是龍頭股？
趙志成：我的觀(guān)點(diǎn)是真正意義上的并購時(shí)代尚未到來(lái)，那是3－5年后將發(fā)生的狀況，我還是堅持鋼鐵股不適宜長(cháng)期投資，所以現在來(lái)談未來(lái)發(fā)展沒(méi)意義。
周濤：國內鋼鐵行業(yè)龍頭的整合并購主要有三種途徑，第一種是寶鋼的全國布點(diǎn)式，目前針對 八一鋼鐵和包鋼的并購都已經(jīng)披露，我們預測寶鋼未來(lái)還將繼續選取一些其他公司進(jìn)行并購整合；第二種是鞍鋼從區域整合形成壟斷地位再向全國市場(chǎng)突破的模式，比如之前鞍鋼對本鋼、凌鋼等當地企業(yè)的并購，武鋼基本上也是采取的這種模式，但成果不如鞍鋼那樣明顯。濟鋼、萊鋼等對本省資源的整合基本也是這種模式，但這些企業(yè)未來(lái)也有可能再被更大企業(yè)集團并購；第三種是民營(yíng)的沙鋼的整合，當然沙鋼目前整合的還主要是一些地方小企業(yè)。
鄭東：目前從噸鋼利潤來(lái)看，我們的大型鋼鐵集團寶鋼的噸鋼利潤也只有200美元左右，而國外行業(yè)龍頭的噸鋼利潤都是八九百美元有的甚至達到1000美元。只有經(jīng)過(guò)大規模整合重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，才能帶來(lái)整體利潤率的提高。首先要關(guān)注的是寶鋼、鞍鋼、武鋼等幾個(gè)大企業(yè)，尤其寶鋼。然后是關(guān)注整體上市整合并購的預期（寶鋼系的 邯鄲鋼鐵、馬鋼股份）。
今日中鋁＝明日寶鋼
理財周報：綜合來(lái)看，哪些企業(yè)抗風(fēng)險能力更強、哪些較弱？哪些企業(yè)更具有投資價(jià)值？
周濤：我想從三個(gè)方面著(zhù)重講，圍繞成本上升的風(fēng)險來(lái)看，自有鐵礦石資源的個(gè)股自然抗風(fēng)險性更強，比如 酒鋼宏興；從市場(chǎng)風(fēng)險來(lái)看，目前可以確定的是造船業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢明顯，以面向造船業(yè)為主，生產(chǎn)中厚板的企業(yè)利潤更有保障，值得關(guān)注的是中厚板市場(chǎng)前兩大企業(yè) 濟南鋼鐵和新華股份；從企業(yè)抗風(fēng)險的綜合實(shí)力來(lái)看，大型企業(yè)集團由于具有規?；芾韮?yōu)勢，成本控制好，必然比中小規模企業(yè)具有更強的抗風(fēng)險能力，那么就一定要提到寶鋼、鞍鋼、武鋼三大集團。
趙志成：首先，鋼鐵股的上漲不一定來(lái)自于基本面，而主要取決于相對估值水平。如果我們已經(jīng)確認了牛市將會(huì )持續下去，那么鋼鐵股自然會(huì )隨著(zhù)指數的上漲繼續上漲。但是，牛市里投資者更希望獲得的是超額收益。我認為要發(fā)現價(jià)值首先要關(guān)注企業(yè)縱向一體化戰略的實(shí)施，擁有了礦石和煤炭資源，縱向一體化戰略實(shí)施好的大型企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注；其次是關(guān)注產(chǎn)品結構，產(chǎn)品盈利能力處于底部的那些企業(yè)存在利潤上升空間，比如生產(chǎn)冷軋、熱軋的企業(yè)（寶鋼武鋼）目前毛利率只有5％，這一利率增至10％應該不難做到；另外節能減排指標對于行業(yè)有負面影響，寶鋼、鞍鋼、武鋼等由于擁有先進(jìn)環(huán)境設施，抵御此類(lèi)風(fēng)險的能力就明顯強于行業(yè)。
鄭東：在這些風(fēng)險中尋求價(jià)值投資，首先要關(guān)注的是寶鋼、鞍鋼、武鋼、幾個(gè)大企業(yè)，尤其是寶鋼，可以說(shuō) 中國鋁業(yè)的今天就是寶鋼的明天。
