有一則流傳很廣的關(guān)于哲學(xué)的小故事,說(shuō)從前有一個(gè)老和尚帶著(zhù)徒弟坐帆船云游,帆在風(fēng)中呼呼作響。船夫說(shuō)帆在動(dòng),徒弟說(shuō)不是帆在動(dòng)而是風(fēng)在動(dòng),老和尚卻不以為然,他告訴徒弟,那是你的心在動(dòng)。套用這個(gè)故事也許可以更清楚地說(shuō)明關(guān)于股票價(jià)格波動(dòng)三個(gè)層面的因素。
(大盤(pán)會(huì )沖向1000點(diǎn)嗎？) 對大股東而言,股票的價(jià)值更多地體現在資產(chǎn)價(jià)格上及重置價(jià)格,但流通股股東卻認為決定價(jià)格的是公司未來(lái)的現金流,就象是風(fēng)在動(dòng)而不是帆在動(dòng)。流通股股東認為資產(chǎn)的多少與公司利潤沒(méi)有直接的關(guān)系,如果以資產(chǎn)的多少作為定價(jià)的依據,那么投資資產(chǎn)收益率高的股票一定會(huì )獲得超額收益,但有效的市場(chǎng)是不會(huì )讓系統性的超額收益出現的,因此與平均收益相一致的定價(jià)只能以未來(lái)的現金流作為基準。
但不像帆,風(fēng)是多變的,所以以未來(lái)的業(yè)績(jì)?yōu)槎▋r(jià)的基準,投資者實(shí)際上就是把自已放在了價(jià)格波動(dòng)的火山口上。從統計規律看,平均不到十年,上市公司就會(huì )至少發(fā)生一次收購、重組、多元化投資及業(yè)務(wù)轉型之類(lèi)的改變,資產(chǎn)的類(lèi)型發(fā)生了變化,盈利能力自然也會(huì )發(fā)生變化。但是所有的證券研究分析師并不會(huì )對此進(jìn)行預測,盡管上市公司的PE大部分是多于10倍的,也就是說(shuō)分析師對任何一個(gè)上市公司持續經(jīng)營(yíng)假設的年限至少是十年以上,這種假設犯錯的概率很大,因此也是投資者仍可以從市場(chǎng)上獲得超額收益的理論基礎。目前光明乳業(yè)就面臨著(zhù)一次這樣的震蕩,由于使用回收奶丑聞的曝光,光明乳業(yè)2季度業(yè)績(jì)很可能出現大幅下滑,就像是風(fēng)向或風(fēng)速實(shí)然變了,而且誰(shuí)也不知道以后還會(huì )怎么變,投資者沒(méi)有辦法對未來(lái)做出明確的判斷。
(瞄準：大跌中的逆市領(lǐng)頭羊！) 影響股價(jià)第三個(gè)層面的因素來(lái)自于每個(gè)投資者的行為,首先是投資者的心理,比如羊群效應、過(guò)度自信、贏(yíng)利錯覺(jué)等等,這方面的研究已經(jīng)比較充分,每個(gè)希望從股市上掙錢(qián)的投資者都應該了解；其次是供需對價(jià)格的影響,比如國內A股市場(chǎng)鋼鐵股和煤炭股的供給很多,但如果通過(guò)配置的方式投資,那么市場(chǎng)對這些股票的需求將會(huì )少于供給,其結果是這兩個(gè)行業(yè)的股票價(jià)格很可能會(huì )長(cháng)期偏低。再比如全流通后必然會(huì )帶來(lái)股票發(fā)行的市場(chǎng)化,市場(chǎng)化的股票發(fā)行會(huì )帶來(lái)大量質(zhì)地平庸股票的供給,而需求沒(méi)變,因此,這些股票的價(jià)格在全流通后可能會(huì )面臨較大的壓力。最后投資理念及目標也對股價(jià)產(chǎn)生重大影響,上世紀末在美國網(wǎng)絡(luò )股流行時(shí),資金大量涌向成長(cháng)型基金,這推升了股價(jià)也使這類(lèi)基金的表現更加出色,從而吸引更多的資金涌入。但從2000年起已連續5年成長(cháng)型基金的表現要落后于價(jià)值型基金,而今年在石油價(jià)格的暴漲同時(shí),我們也發(fā)現大量的對沖基金現身其中。(廣發(fā)基金 朱平)
