股指期貨漸行漸近，坊間又有傳言，國債期貨將作為中國金融期貨交易所(下稱(chēng)“中金所”)的第二張“王牌”進(jìn)入醞釀程序。
“我認為在股指期貨推出半年之內就應該推出國債期貨。”10月10日，北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長(cháng)胡俞越向本報記者表示，2007年是中國入世后金融全面開(kāi)放的第一年，是年推出國債期貨對于中國金融市場(chǎng)發(fā)展有諸多利處。
跨三部委協(xié)調
“目前國債期貨的推出是萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)。”作為研究期貨多年的專(zhuān)家，胡俞越一直是國債期貨“復出”的熱心鼓動(dòng)者。國債期貨從1995年被暫停至今已有11年半的時(shí)間，其間中國金融市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的巨變，當前期貨市場(chǎng)已經(jīng)相當規范，風(fēng)險控制能力以及法律法規等問(wèn)題都已完善，市場(chǎng)環(huán)境已具備推出的相應條件，亟待解決的條件便是相關(guān)主管部門(mén)的監管協(xié)調問(wèn)題。
“不少接口現在還連不上。”財政部的一位知情人士也坦言國債期貨推出過(guò)程中仍有一些問(wèn)題急需處理。目前國債現貨買(mǎi)賣(mài)在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，由銀監會(huì )監管，同時(shí)根據相關(guān)規定，銀行從事任何金融期貨業(yè)務(wù)也都屬于銀監會(huì )的監管范圍，而且從目前的數據來(lái)看，銀行仍然是國債最大的持有主體。國債期貨的推出必然少不了銀監會(huì )的監管參與。
另一方面，國債期貨擬在中金所上市，而中金所從籌備到成立一直由證監會(huì )作為主力在推動(dòng)，其監管權掌握在證監會(huì )期貨部手中。
此外，作為國債的發(fā)行機構，財政部亦是“國債期貨研究小組”三個(gè)成員之一，另外兩家是中國人民銀行和證監會(huì )，從產(chǎn)品研發(fā)到相關(guān)制度擬定，財政部?jì)A注了相當的力量參與其中。
“(國債期貨)放在中金所上市，但是需要一個(gè)跨相關(guān)部門(mén)的協(xié)調監管機制進(jìn)行協(xié)調監管。”胡俞越建議。
“我們正在和證監會(huì )協(xié)調，會(huì )按照銀行系基金公司的監管方法進(jìn)行監管。”10月10日，中國銀監會(huì )的一位官員向本報透露，銀行參與金融期貨的監管方式將是：由銀監會(huì )批準銀行從事某種金融期貨的資格，然后由證監會(huì )批準其進(jìn)入中金所交易的準入資格，如此形成兩個(gè)層面的監管。
“屆時(shí)銀行有自營(yíng)、代客以及其他的一些資格。”上述人士透露。
短期內推出尚有障礙
“情況沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。”上述銀監會(huì )知情人士表示，事實(shí)上，到目前銀行還不被允許進(jìn)行金融期貨和股票交易。
雖然目前已經(jīng)過(guò)數次討論的《期貨交易管理暫行條例》的修改稿中解除了現行條例中“嚴禁金融機構和信貸資金入市、嚴格限制國有企業(yè)入市”的規定，為銀行從事金融期貨交易開(kāi)了一個(gè)口子，但是《期貨交易管理條例》修改稿即使能通過(guò)也要等明年二三月份人大開(kāi)會(huì )時(shí)才能確定，也只有在那時(shí)，銀行進(jìn)行金融期貨的法律障礙方能被消除。
“而在這之前，銀行在中金所能做的只是清算業(yè)務(wù)。”前述銀監會(huì )人士透露，目前銀監會(huì )和證監會(huì )正在商討批準一批銀行作為中金所清算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)銀行。
“允許銀行自營(yíng)等資格都還需要各方面進(jìn)一步更充分的準備。”該銀監會(huì )官員表示，由于目前銀行尚不能直接參與股市，所以股指期貨的推出與銀行的關(guān)聯(lián)還不至于那么大，但是銀行作為國債的最大持有主體，期貨將是銀行規避風(fēng)險必須用到的一種工具，因此將賦予銀行自營(yíng)權限，但這其中有很多問(wèn)題還需要慢慢摸索解決。
不過(guò)，另一位研究人士透露了目前國債期貨籌備中的主要難題，“事實(shí)上，產(chǎn)品設計、監管安排等都不是問(wèn)題，現在所亟待解決的是：國債期貨1995年已經(jīng)被叫停，再次推出，主管部門(mén)如何說(shuō)服市場(chǎng)各方以及決策層相信不會(huì )再現‘327事件’”。
“一冷一熱”兩種說(shuō)法
胡俞越分析說(shuō)，目前基準利率的形成機制還沒(méi)有完全市場(chǎng)化，2007年金融全面對外開(kāi)放后，利率波動(dòng)將會(huì )更加頻繁，國債期貨推出后其價(jià)格將為基準利率提供一個(gè)參照體系。
但另一種聲音認為，“推出后，很可能也火不起來(lái)。”財政部上述人士對于中國的國債期貨的交易前景沒(méi)有那么樂(lè )觀(guān)，據其分析，一個(gè)主要原因是：原來(lái)炒國債期貨是超保值補貼率，而現在保值補貼早已經(jīng)取消，“投資者參與動(dòng)力不足。”
上述人士還進(jìn)一步分析認為，由于目前國債現貨交易清淡，作為最基礎的現貨市場(chǎng)和回購市場(chǎng)熱不起來(lái)，國債期貨推出后很可能將面臨門(mén)面冷清的尷尬局面，“即使有具備自營(yíng)資格的銀行參與也難以讓這種冷清的局面改觀(guān)。”他說(shuō)。
對此，胡俞越提出不同意見(jiàn)，銀行更希望通過(guò)場(chǎng)內和場(chǎng)外的互動(dòng)來(lái)增加流動(dòng)性，減少風(fēng)險，因此，可以預見(jiàn)的，國債期貨市場(chǎng)交易的活躍程度將遠遠大于期貨市場(chǎng)，交易量也將高出許多。
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