國正在越來(lái)越多地將經(jīng)濟過(guò)熱的問(wèn)題歸咎于熱錢(qián)涌入，并決心對此加以限制，不過(guò)要實(shí)現這一點(diǎn)并不容易。

打擊熱錢(qián)也可能產(chǎn)生某些副作用，很可能會(huì )限制中國國內金融市場(chǎng)的發(fā)展。

分析師們稱(chēng)，海外投資者一直在尋求如何規避中國嚴格的資本管制措施，以便將大量資金投資到中國，享受人民幣升值和高利率帶來(lái)的好處。這導致了中國國內流動(dòng)性增強，再加上食品和能源價(jià)格的飆升，令通貨膨脹率升到了11年來(lái)最高水平，這已然成為了最讓中國政府頭痛的問(wèn)題之一。

不過(guò)中國政府在控制熱錢(qián)流入方面遇到了一大難題：他們甚至沒(méi)有辦法鑒別出到底哪些是投機資本。

中國央行(People Bank of China)南京分行行長(cháng)孫工聲周日稱(chēng)，管理熱錢(qián)涌入的主要困難是鑒別問(wèn)題。

孫工聲說(shuō)，央行正在建設一套跟蹤外資流向的信息系統，不過(guò)系統尚未完成。

在投機資本識別上遇到的難題可能會(huì )促使貨幣管理機構在他們能夠控制的領(lǐng)域限制資本流入。手段之一就是限定商業(yè)銀行的短期貸款規模。

中國已經(jīng)調減了這一限額，而且為降低流動(dòng)性似乎還準備進(jìn)一步下調。

中國央行天津分行行長(cháng)郭慶平周日向道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)表示，中國已經(jīng)決定今年采取從緊的貨幣政策，當然會(huì )繼續控制外匯資金流入。

當被問(wèn)到銀行短期外債限額是否會(huì )進(jìn)一步受限時(shí)，郭慶平說(shuō)，央行將繼續加強對外債規模的控制。

不過(guò)上述措施可能會(huì )對國內主要金融市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。


美元借款成本上升


中國央行下屬的國家外匯管理局(State Administration of Foreign Exchange, 簡(jiǎn)稱(chēng)：外管局)去年3月份稱(chēng)，將分階段下調銀行短期外債限額。

第四次也是最后一次調整將于3月31日生效，中資銀行短期外債余額將調減為2006年核定指標的30%，非銀行金融機構以及外資銀行調減為2006年核定指標的60%。

中國央行在全國人民代表大會(huì )(National People‘s Congress)會(huì )議間隙發(fā)布的貨幣改革報告中表示，調減短期外債余額指標有助于抵御短期資本流動(dòng)的沖擊。市場(chǎng)觀(guān)察人士稱(chēng)，這是因為央行擔心中國可能成為資金流向突變的受害者。1997至1998年的亞洲金融危機中，一些國家曾出現過(guò)這種情況，并產(chǎn)生了破壞性影響。

限額下調大大增加了美元借款成本，從而使外匯掉期市場(chǎng)成為美元融資渠道。外匯掉期通常用于對沖利率風(fēng)險，而美國和中國的利率近來(lái)在朝著(zhù)相反方向變動(dòng)，有效對沖機制的缺失使出口商在最需要這種有效工具的時(shí)候卻無(wú)法獲得。

這對正在試圖向發(fā)達國家看齊、發(fā)展有效金融體系的中國是一種障礙。

關(guān)于外管局計劃再度下調短期外債余額指標的傳言在過(guò)去兩周中推動(dòng)國內美元貸款利率上升。1年期美元－人民幣外匯掉期貼水近期呈上升態(tài)勢，上周五收于6700/6100點(diǎn)，遠高于2月20日的4730/4450點(diǎn)。

外債余額指標調減也使外資銀行受到重大沖擊。中資銀行擁有獨立的美元供應方（當地出口商將美元存在中資銀行），而進(jìn)入中國時(shí)間很短的外資銀行尚未發(fā)展起同樣的客戶(hù)基礎，因而在美元供應方面要依賴(lài)中資銀行。


流動(dòng)性過(guò)剩


與此同時(shí)，孫工聲表示，中國政府在解決流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹問(wèn)題時(shí)將更多地依賴(lài)于提高銀行存款準備金率，而不是加息；另外，發(fā)行央行票據對于吸收流動(dòng)性也很重要。

不過(guò)，這些措施并未奏效，既沒(méi)有限制資本流入，也未能抑制中國龐大的經(jīng)常項目盈余，而這二者也是中國流動(dòng)性問(wèn)題的主要誘因。

中國監管部門(mén)稱(chēng)，熱錢(qián)是推高股票和房地產(chǎn)價(jià)格、加重通貨膨脹、刺激過(guò)度投資的罪魁禍首。市場(chǎng)廣泛預期，人民幣兌美元匯率今年將上漲10%，而國際金融市場(chǎng)正在努力擺脫美國次級債危機的不良影響，對于那些能夠避開(kāi)中國政府嚴格資本控制措施的投資者來(lái)說(shuō)，人民幣被認為是一個(gè)安全的避風(fēng)港。

密切關(guān)注中國的紐約外交關(guān)系協(xié)會(huì )(Council on Foreign Relations)成員布拉德•塞瑟爾(Brad Setser)估計，2007年流入中國的熱錢(qián)規?？赡艹^(guò)2,000億美元，遠高于中國當年吸引的826.6億美元外商直接投資。

熱錢(qián)問(wèn)題可能還在惡化。上周某外國媒體援引未具名消息人士的話(huà)報導稱(chēng)，中國1月份外匯儲備增加616億美元。2007年第四季度，中國外匯儲備每月平均增長(cháng)300億美元多一些。外匯儲備數據每季度公布。

原中國國家統計局局長(cháng)李德水上周六指出，投機資本流動(dòng)將對經(jīng)濟穩定構成威脅。李德水曾于2003至2006年間擔任中國國家統計局局長(cháng)。

他說(shuō)，如果不能有效擋住新的“熱錢(qián)”流入，將會(huì )進(jìn)一步加劇中國國際收支不平衡的狀況，也使流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題更加嚴重，增加中國資本市場(chǎng)的不確定因素，并推動(dòng)經(jīng)濟走向過(guò)熱，同時(shí)還會(huì )增大通貨膨脹壓力，甚至可能引發(fā)金融風(fēng)險。

中國總理溫家寶在全國人民代表大會(huì )開(kāi)幕式上講話(huà)時(shí)表示，中國將加強對跨境資本流動(dòng)的監管。