9月7日滬深兩市大漲影響市場(chǎng)多空預期。一些私募本周提高醫藥、消費和電子等行業(yè)股票倉位，凈值獲得一定增長(cháng)。樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)認為，A股市場(chǎng)即將完成2009年8月3478點(diǎn)以來(lái)長(cháng)達3年的調整，開(kāi)啟上升周期。

　　多方：

　　深圳市金中和投資管理有限公司首席執行官曾軍

　　中長(cháng)期底部構筑已經(jīng)完成，A股市場(chǎng)將進(jìn)入另外一個(gè)上升周期，目前正在外地調研相關(guān)上市公司。我們的投資策略為，在市場(chǎng)恐慌的底部區域，選擇優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)全面介入，耐心持有。

　　空方：

　　展博投資管理有限公司研究總監羅四新

　　目前整體倉位控制在兩三成。經(jīng)濟回落超出市場(chǎng)預期，從8月經(jīng)濟數據看，經(jīng)濟增速在三季度見(jiàn)底的難度較大。我們適當提高倉位參與反彈行情，特別看中結構性機會(huì )，但是仍然比較謹慎。

　　多空論劍

　　9月7日滬深兩市大漲影響市場(chǎng)多空預期。一些私募本周提高醫藥、消費和電子等行業(yè)股票倉位，凈值獲得一定增長(cháng)。樂(lè )觀(guān)觀(guān)點(diǎn)認為，A股市場(chǎng)即將完成2009年8月3478點(diǎn)以來(lái)長(cháng)達3年的調整，開(kāi)啟上升周期。

　　目前整體倉位控制在兩三成。經(jīng)濟回落超出市場(chǎng)預期，從8月經(jīng)濟數據看，經(jīng)濟增速在三季度見(jiàn)底的難度較大。我們適當提高倉位參與反彈行情，特別看中結構性機會(huì )，但是仍然比較謹慎。

　　本報實(shí)習記者楊蘇

　　曾軍 ：全面介入優(yōu)勢行業(yè)

　　中國證券報：繼9月7日大漲后時(shí)間已有一周，現在對市場(chǎng)有何判斷？

　　曾軍：A股市場(chǎng)即將完成2009年8月3478點(diǎn)以來(lái)長(cháng)達3年的中期調整，進(jìn)入另外一個(gè)上升周期，挑戰高點(diǎn)。

　　即使我國經(jīng)濟未來(lái)5年維持5%至6%的增長(cháng)率，目前股市的估值水平也是偏低的。在這一點(diǎn)上，市場(chǎng)已經(jīng)嚴重錯判，一年前國內主流觀(guān)點(diǎn)認為，歐美經(jīng)濟已經(jīng)陷入絕境，并對我國產(chǎn)生強力沖擊；一年后的歐美經(jīng)濟卻在緩慢穩步復蘇，股市表現更是與我國大相徑庭。

　　我國的基建投資和城鎮化進(jìn)程仍然沒(méi)有完結，將繼續支撐經(jīng)濟總量的增長(cháng)速度；消費增長(cháng)的關(guān)鍵在于居民收入增長(cháng)和社會(huì )保障體系的完善，如果大規模減稅，效果則立竿見(jiàn)影。

　　中國證券報：很多觀(guān)點(diǎn)認為政策實(shí)質(zhì)性變化的內容和幅度不大，市場(chǎng)的反應超預期。你如何看待？

　　曾軍：政策的實(shí)質(zhì)變化需要新一屆國家領(lǐng)導人上任以后才能正式確定，包括未來(lái)十年的政策的邏輯、重點(diǎn)、改革措施等，現在還難以預測。

　　中國證券報：8月CPI漲幅為2%，與7月比有所反彈；美國推出QE3等寬松貨幣政策。結合發(fā)改委近期批萬(wàn)億元基建項目，這些因素會(huì )對A股市場(chǎng)產(chǎn)生何種影響？

　　曾軍：政策刺激只能短期利好股票市場(chǎng)。長(cháng)期來(lái)看，完善市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境才是根本。例如，貨幣政策的市場(chǎng)化、透明化，房地產(chǎn)調控的量化目標，民間資本與國有資本的平等地位。我國經(jīng)濟高速發(fā)展30余年，上層建筑如何適應新的經(jīng)濟形勢，是擺在未來(lái)新一屆政府面前的挑戰?？傊?，社會(huì )資源高效的自發(fā)配置、流動(dòng)，才能創(chuàng )造新的經(jīng)濟動(dòng)力和為經(jīng)濟轉型打下堅實(shí)基礎。我國大多數傳統行業(yè)已處于產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩階段，目前出現全面通脹尚不具備條件。局部結構性?xún)r(jià)格上漲，例如農產(chǎn)品，對長(cháng)期供給的保障有利，所以短期負面因素不足以構成長(cháng)期困擾。大宗商品價(jià)格上漲并沒(méi)有帶動(dòng)歐美通脹，也不會(huì )沖擊國內商品價(jià)格。

　　中國證券報：一些私募表示本周適當調高了倉位，你近期在投資策略方面有哪些新的變化？

　　曾軍：在市場(chǎng)恐慌的底部區域，選擇優(yōu)勢行業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)全面介入，耐心持有。

　　中國證券報：醫藥、消費、電子等行業(yè)成為私募增持較多的行業(yè)，在調研過(guò)程中，你是否重點(diǎn)關(guān)注了上述行業(yè)？

　　曾軍：醫藥、消費行業(yè)是A股市場(chǎng)長(cháng)期投資主體，電子行業(yè)周期性較強，節能環(huán)保行業(yè)在國內的發(fā)展空間巨大，相關(guān)細分行業(yè)與個(gè)股將保持長(cháng)期超額收益。金融創(chuàng )新會(huì )驅使券商 、保險等行業(yè)進(jìn)入新的投資周期。傳統行業(yè)有階段性投資機會(huì )，但對投資者的專(zhuān)業(yè)水平是重要考驗。

　　羅四新：經(jīng)濟未見(jiàn)底謹慎低倉位

　　中國證券報：最新的情況是美聯(lián)儲推出QE3，加上此前歐洲寬松政策，你觀(guān)察到的對市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響有哪些？

　　羅四新：對經(jīng)濟的影響短期來(lái)說(shuō)比較有利，因為釋放了一定的流動(dòng)性。但同時(shí)帶來(lái)兩個(gè)弊端：通貨膨脹和房?jì)r(jià)上漲預期。因為國內經(jīng)濟主要依靠制造業(yè)，那么QE3推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲后，對國內產(chǎn)業(yè)的原材料成本不利。如果前期的流動(dòng)性存在過(guò)剩的情況，現在可能更需謹慎。

　　中國證券報：9月出現經(jīng)濟增速好轉的可能性有多大？相對于前兩輪QE，本次市場(chǎng)反應是否有所不同？

　　羅四新：通過(guò)觀(guān)察國內經(jīng)濟數據，我認為出臺相關(guān)政策的目的在于緩沖經(jīng)濟增速的進(jìn)一步下滑。之前大家對于GDP增幅下滑沒(méi)什么分歧，但是對下滑的幅度和方式分歧不小。我認為過(guò)程可能比較緩慢，因為企業(yè)也需要適應期。但是按照經(jīng)濟本身的規律，出現好轉的概率不高。QE對于市場(chǎng)短期會(huì )產(chǎn)生刺激，但是我對此比較謹慎。

　　中國證券報：滬綜指在8月底為何創(chuàng )出新低？經(jīng)濟增速會(huì )在近期見(jiàn)底嗎？

　　羅四新：主要的原因是經(jīng)濟增速回落幅度超過(guò)市場(chǎng)預期，從8月數據看經(jīng)濟在三季度見(jiàn)底的難度比較大。年初時(shí)大家可能認為二季度見(jiàn)底，但是并沒(méi)有，目前看三季度也不一定見(jiàn)底。我認為經(jīng)濟增速見(jiàn)底沒(méi)有那么快，也許在四季度，甚至在明年。

　　中國證券報：9月7日反彈后，你的操作策略有哪些變化？未來(lái)會(huì )否出現結構性行情？

　　羅四新：我們的總體倉位控制在兩三成。其實(shí)單從行業(yè)指數看，很多行業(yè)，比如食品、醫療等指數比較高。這些數據顯示許多公司的估值并不便宜。9月初的反彈中我們適當提高了倉位，我們將密切關(guān)注市場(chǎng)超跌后可能出現的反彈機會(huì )。

　　中國證券報：近幾日，市場(chǎng)頻頻發(fā)出對上周五發(fā)改委批復項目不同的解讀，有分析認為市場(chǎng)判斷比較過(guò)度，你如何看待？

　　羅四新：管理層有意圖烘托較好的市場(chǎng)氛圍。當然，其中一些項目可能已經(jīng)開(kāi)始建設，只是在公布時(shí)放在一起而已，加上歐洲有寬松政策刺激，致使市場(chǎng)出現較為強勁的反彈。但是根據本周，尤其是周五QE3推出后的觀(guān)察來(lái)看，股市還是走得比較弱。

　　展博投資管理有限公司研究總監

　　羅四新

　　深圳市金中和投資管理有限公司

　　首席執行官曾軍