上半年股市“跌跌不休”，令股民直呼“傷不起”，下半年A股能否否極泰來(lái)？券商紛紛判斷，下半年A股將見(jiàn)底回升，估值合理區域2500-2600點(diǎn)有望成為市場(chǎng)底部。在此，我們將大型券商的中期策略報告逐一盤(pán)點(diǎn)，為您的投資獻上最新、最具代表性的觀(guān)點(diǎn)，以助您更準確地把握下半年市場(chǎng)動(dòng)向，做到心中有數。

下半年見(jiàn)底回升

盡管大盤(pán)近期頻頻創(chuàng )出新低，但券商對A股市場(chǎng)下半年的行情普遍并不悲觀(guān)。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預計，下半年A股行情將呈先抑后揚特征。其中，2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認為是底部區域，3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認為是反彈可能達到的區域。

將現三大見(jiàn)底信號

從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟軟著(zhù)陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場(chǎng)完成熊牛轉變的先決條件，這三大見(jiàn)底信號可能在8月后相繼出現。

多空看臺：

【多方】

中金公司：2600-3200點(diǎn)

招商證券：下半年觸底回升

國信證券：2500-3500點(diǎn)

華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行

光大證券：市場(chǎng)重心上移

湘財證券：滬指看至3300點(diǎn)

國金證券：先抑后揚

廣州證券：觸底回暖

民生證券：8月反轉行情

平安證券：市場(chǎng)震蕩上行

【空方】

國泰君安：悲觀(guān)中筑底最低看到2400點(diǎn)

興業(yè)證券：多看少動(dòng)波段操作

三大因素主宰下半年

【因素一】經(jīng)濟是否軟著(zhù)陸

股市是經(jīng)濟的晴雨表。本輪市場(chǎng)調整，主要體現的就是投資者對經(jīng)濟下行周期的憂(yōu)慮。如果順著(zhù)這一思路，未來(lái)的市場(chǎng)也必然會(huì )對經(jīng)濟企穩以及新增長(cháng)周期的啟動(dòng)進(jìn)行提前反映。

對于下半年經(jīng)濟形勢，券商并未過(guò)度悲觀(guān)，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點(diǎn)。中金公司表示，我國經(jīng)濟增速將軟著(zhù)陸。由于需求仍然保持較快增長(cháng)，隨著(zhù)短期供給面不利因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現反彈。預計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成，經(jīng)濟增速出現大幅下滑的風(fēng)險不大。

廣州證券也認為，下半年將是經(jīng)濟新一輪周期的關(guān)鍵轉折點(diǎn)，經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸的概率較大。隨著(zhù)股市整體估值進(jìn)入合理區域，下半年市場(chǎng)有望演繹觸底回暖的行情。

當然，經(jīng)濟走向從來(lái)都最難把握，因而對一些潛在風(fēng)險投資者仍需保持謹慎，一旦潛在風(fēng)險變成現實(shí)，軟著(zhù)陸的預期也可能會(huì )隨之徹底破滅。民生證券認為，國內經(jīng)濟的風(fēng)險有二：一是在緊縮政策下，中小企業(yè)生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間；二是美國經(jīng)濟增長(cháng)如果階段性放緩，我國今年前幾個(gè)月表現不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑，則短期國內經(jīng)濟快速下滑的概率將大增。

【因素二】通脹會(huì )否下行

通脹不去，牛市不來(lái)。無(wú)疑，目前市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向，成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素。不少券商認為，在經(jīng)濟數據中，通脹回落走勢將最為明朗，通脹已是強弩之末。

光大證券研究所首席宏觀(guān)分析師徐高預測，通脹將于今年6月見(jiàn)頂，自8月起明顯下滑。一方面，從總量來(lái)看，包括增長(cháng)、貨幣、國際大宗商品價(jià)格在內的宏觀(guān)因素預示通脹高點(diǎn)應出現在6月；另一方面，從結構分析來(lái)看，勞動(dòng)力成本增速并未明顯加快，制造業(yè)價(jià)格應可以保持穩定，而對CPI影響顯著(zhù)的豬價(jià)可能在今年年中出現拐點(diǎn)。

招商證券提出了通脹已是強弩之末的三大原因。首先，經(jīng)濟回落是通脹回落的前提，中美經(jīng)濟增速三季度有可能疊加回落，需求將繼續放緩，從而為通脹回落創(chuàng )造出基本的前提條件。其次，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值、抑制油價(jià)符合美國利益，對中國而言，美元溫和升值、抑制油價(jià)無(wú)疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開(kāi)始復蘇，預計在今年下半年產(chǎn)能陸續投放，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，經(jīng)濟復蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。

【因素三】貨幣政策能否放松

相對于經(jīng)濟、通脹走勢的“一致預期”，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來(lái)，反彈行情能否出現，關(guān)鍵在于下半年政策是否會(huì )放松。

光大證券認為，三季度可能是確認通脹壓力消退的觀(guān)察期。通脹見(jiàn)頂后的政策轉向可能出現在四季度。這將令經(jīng)濟增長(cháng)在年末之前重新進(jìn)入上升通道，景氣向好。

“下半年股市的機會(huì )來(lái)自于政策力度的放松。”國信證券策略分析師黃學(xué)軍判斷，買(mǎi)點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫存開(kāi)始。而隨著(zhù)QE2的結束，外匯占款的流動(dòng)性緩解，預計買(mǎi)點(diǎn)首先可能出現在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷，預計買(mǎi)點(diǎn)會(huì )出現在7~8月。

華泰聯(lián)合則認為經(jīng)濟滯后指標回落等將催發(fā)政策微調。政策變化的領(lǐng)先指標在于：首先，滯后指標(如通脹)的回落往往領(lǐng)先于政策微調，而目前其同比已經(jīng)開(kāi)始出現回落跡象；其次，經(jīng)濟最敏感區域開(kāi)始出現企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現象，如目前國內部分地區的中小企業(yè)困境。