經(jīng)濟學(xué)家謝百三

　　(一)這次與2007年的通脹迥然不同

　　中國貨幣政策面臨著(zhù)咄咄逼人的通脹壓力，不得不收緊了。

　　中國通脹已高達4.4%。從2009年11月以來(lái)，它一直在緩緩、頑強地上漲；2009年11月為0.6%；12月為1.9%；2010年1月為1.5%；2月為2.7%；3月為2.4%；4月為2.8%；5月為3.1%；6月為2.95%；7月為3.3%；8月為3.48%；9月為3.61%；10月為4.4%。

　　我國在2007年7月-2008年4月通脹也曾高達5.6-8.5%，但到2008年11月下降為0.95-1.2%。但那時(shí)與這次有很多不同之處，那時(shí)的房?jì)r(jià)僅現在的2/3高，國家對房地產(chǎn)調控還不像現在這么嚴厲，房地產(chǎn)市場(chǎng)還可以吸收大量的流動(dòng)性資金。此外，美國當時(shí)處于次貸危機、兩房危機的沖擊之中，還處于慌亂之中，沒(méi)有時(shí)間和精力來(lái)逼著(zhù)中國人民幣升值，也沒(méi)想到用量化寬松的貨幣政策來(lái)大量印發(fā)美元嫁禍于人，沒(méi)有向中國等新興國家傾瀉流動(dòng)性。因此，只能是一種幾個(gè)月的短期現象?，F在的情況比當時(shí)要嚴峻得多?，F在是內外夾擊，有多種不可抗力所致，如果再不制定戰略性的大舉措，放任下去，通脹將持續、長(cháng)期地向嚴重方向發(fā)展，后果堪憂(yōu)。

　　(二)中國貨幣政策明顯趨緊

　　進(jìn)入2010年以后，中國貨幣政策經(jīng)歷了趨緊、放松、適中、又趨緊的反復過(guò)程。年初就調高了準備金率，但到10月-11月，通脹形勢一天天嚴峻，于是破天荒地加了次利息，又連續兩次(在9天之內)提高準備金率，達到18%，這是目前世界各國中最高準備金率了(歷史上還有更高的國家).

　　中國央行還通過(guò)窗口指導，11月23日，在“貨幣信貸工作座談會(huì )”上，要求銀行控制好今年后兩個(gè)月信貸投放節奏和力度，使信貸投放總量符合宏觀(guān)調控要求，即希望不要突破7.5萬(wàn)億。到10月底已新增貸款為6.88萬(wàn)億，后兩個(gè)月僅6200億元，本月的新增信貸仍較快，那么12月的貸款額度會(huì )很緊。這不禁使人想起了2007年10月下旬，銀監會(huì )宣布后2-3個(gè)月，貸款額度會(huì )很緊的事。但是那時(shí)指數在6000點(diǎn)上方，貨幣政策比現在更緊得多。那次打招呼的結果，宣告兩年大牛市的結束(股市從此由6124點(diǎn)向1600點(diǎn)的深淵跌去).

　　目前所知的趨緊的貨幣政策還有，明年為了全力對付通脹，有人主張大幅收緊信貸，把新增貨幣貸款約束在5-6萬(wàn)億，但綜合分析，大約在6.5萬(wàn)億。假如這種分析成真，明年的貨幣政策其實(shí)是很緊的。今年新增貸款為7.8萬(wàn)億左右。明年還要生800萬(wàn)-1000萬(wàn)小孩，還要擴大再生產(chǎn)，新增貸款被壓縮，對經(jīng)濟的冷卻作用將會(huì )很大。

　　此外，這種9天中兩次提高準備金率的做法是很罕見(jiàn)的，以后還會(huì )發(fā)生多次。這說(shuō)明中國政府與央行非常警覺(jué)，高度重視通脹局勢。但目前打擊游資炒商品的作用是不會(huì )持久的，應該釜底抽薪，不要揚湯止沸。

　　(三)何以不太敢提高利率

　　何以中國不太敢多動(dòng)利率呢？

　?、偬岣呃蕰?huì )更進(jìn)一步擴大中美利差，使美國、歐洲熱錢(qián)大量流入中國，造成更嚴重的輸入性通脹。②會(huì )增加利息負擔，每提高一個(gè)百分點(diǎn)，會(huì )增加700億利息支出，等于28座上海南浦大橋。③更可怕的是，存款利率提高到4.5-5.5%時(shí)，貸款利率將上升到7.5-8.5%，很多“房貸”一族、“房奴”一族，立即陷入困境之中，賣(mài)房潮一片，對房地產(chǎn)業(yè)打擊極大，對中國經(jīng)濟打擊極大。因此，國外很少使用的調整準備金率這一重型武器，在我國已成了常規武器，而利率調整卻會(huì )十分慎重。因此，有專(zhuān)家稱(chēng)，未來(lái)12個(gè)月，中國將加息3-4次，約加到6.31%；本人深表懷疑，如果存款利率高達6.31%，則目前房地產(chǎn)貸款利率將從5%多上漲到8-9%，則中國千百萬(wàn)“房貸”一族，馬上就會(huì )陷入入不敷出的境地！而房地產(chǎn)泡沫必全面破滅。但準備金率則完全可能一次次提高了。

　　(四)貨幣政策趨緊下的股市運作

　　貨幣政策對股市有決定性影響。2007年10月，央行一聲“實(shí)行適度從緊的貨幣政策”就把中國股市從1萬(wàn)點(diǎn)的夢(mèng)中驚醒，從此開(kāi)始了從6124點(diǎn)到1600點(diǎn)的長(cháng)達13個(gè)月的大熊市。因此，中國央行的貨幣政策向趨緊變動(dòng)，一定要引起高度注意。

　　目前的形勢是：海外熱錢(qián)大量涌入，國內前期貨幣投放量太多，居民儲蓄開(kāi)始搬家(負利率下人們重新尋找投資方向)；由于在通脹時(shí)期，存銀行是保本保息不保值，買(mǎi)股票是不保本不保息保值，因此，涌向股市的游資是多的。

　　但是對付高通脹的緊縮政策又對股市有較大的殺傷力，曾記否20世紀90年代，通脹高達15-25%，利率(保值貼補率)總值也高達15-25%，股價(jià)總在500-1400點(diǎn)之間徘徊。

　　現在與九十年代完全不同，利率不會(huì )提得太高，大盤(pán)藍籌股股值不高，因此，不會(huì )像當時(shí)那么大起大落，但無(wú)論如何，對于通脹與緊縮政策要多一份戒心。要針對個(gè)股選好，再選好。