一、影響匯率的長(cháng)短期因素

影響匯率的長(cháng)期因素基本上都是一些基本面因素，而短期因素則很多，包括經(jīng)濟數據、經(jīng)濟新聞以及中央銀行對市場(chǎng)的干預。其中經(jīng)濟數據有時(shí)可以改變基本面因素，因為數據本身就是基本面的反映。而隨著(zhù)匯市交易量的不斷增長(cháng)，中央銀行的干預也越來(lái)越頻繁，手段也多種多樣，但是效果卻大不相同。

現在有許多證據表明，貨幣當局經(jīng)常使用沖銷(xiāo)干預，但它們這樣做時(shí)，僅取得部分成功，以致外匯市場(chǎng)干預經(jīng)常對貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應。由此看來(lái)，外匯市場(chǎng)干預在減少外匯市場(chǎng)波動(dòng)性方面可能有效。外匯市場(chǎng)干預并沒(méi)有完全為貨幣當局所沖銷(xiāo)。將德國和日本基礎貨幣的變動(dòng)，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進(jìn)行比較，我們發(fā)現，在德國，美元匯率和德國基礎貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。從1980年代中期開(kāi)始，這種反向關(guān)系并不明顯。這種現象的解釋是，當美元價(jià)值在1970年代期間下降時(shí)，歐洲和日本的貨幣當局為了減緩美元的貶值而一直在進(jìn)行干預。這些干預增加了這些國家的基礎貨幣。在1980年代前期，當美元升值時(shí)，則出現相反的情況。正如前面所指出的那樣，這種現象在德國比較明顯。在1970-1973年和1977-1979年期間，美元兌馬克的匯率迅速貶值。結果，也引起德國貨幣供給迅速膨脹。1980年代前期，則出現相反的情況。美元出現升值，德國貨幣增長(cháng)率則明顯下降。盡管不是很顯著(zhù)，日本也有相同的趨勢。自1980年代中期以來(lái)，這種現象不是很明顯。這種情況的出現或者是由于干預較少或者是由于沖銷(xiāo)干預一直比較成功。

前面現象的一個(gè)重要結果是主要工業(yè)化國家的利率一直相關(guān)。從美國、德國和日本政府債券的收益率來(lái)看，兩個(gè)事實(shí)比較突出。第一，美國政府債券的收益率從1960至1980一直處于上升趨勢。同樣的現象也出現在德國和日本。第二，與我們的分析更加相關(guān)，德國的年度利率變化趨向于美國利率的變化。日本也是這樣，只不過(guò)程度低些。第三，在固定匯率與浮動(dòng)匯率期間，利率的共同變化似乎沒(méi)有出現較大的差別。以日本為例，固定匯率期間的利率共同運動(dòng)似乎一直少于浮動(dòng)匯率時(shí)期。

從前面的實(shí)際觀(guān)察來(lái)看，我們可以得出下列結論。主要國家的貨幣當局（日本和德國）經(jīng)常大量干預外匯市場(chǎng)，盡管它們避免這些干預對國內貨幣市場(chǎng)的影響，但它們并沒(méi)有經(jīng)常取得成功。其結果看似矛盾，在浮動(dòng)匯率時(shí)期，這些國家的貨幣當局一直遵循“游戲規則”,即當對本國貨幣存在超額需求（美元超額供給）時(shí)，擴張國內貨幣供應量；當國內貨幣存在超額供給（美元存在超額需求）時(shí)，收縮貨幣供應量。這種政策反映應該有利于穩定美元匯率。 然而，外匯市場(chǎng)上的這類(lèi)干預在穩定匯率的長(cháng)期偏離方面明顯無(wú)能為力。為什么貨幣當局難以影響匯率較大和較長(cháng)時(shí)期的變化，盡管干預經(jīng)常伴隨著(zhù)正確的（即穩定的）貨幣政策？換句話(huà)說(shuō)，為什么非沖銷(xiāo)干預難以發(fā)揮穩定匯率的作用？

答案與貨幣當局自身對特定的目標匯率缺少義務(wù)相關(guān)。換句話(huà)說(shuō)，目前可以利用的證據顯示，外匯市場(chǎng)上的非沖銷(xiāo)干預不足以在較大程度上影響匯率。為了使這類(lèi)干預政策發(fā)揮作用，干預必須同時(shí)有對特定匯率（匯率區間）的明確義務(wù)。 為什么義務(wù)對穩定匯率如此重要？運用“近似理性”的模型，我們可以對此作出解釋。由于極端的不確定性，當基本面在預測將來(lái)匯率的權重較低時(shí)，影響基本面的政策效應較小。經(jīng)濟代理人不能評價(jià)這些政策對于匯率的重要意義。匯率將繼續為向后看的規則（BACKWARD-LOOKINGRULES）所驅動(dòng)，偶爾也為一時(shí)的觀(guān)點(diǎn)所驅動(dòng)。這將導致匯率持續偏離經(jīng)濟模型所預測的均衡匯率。匯率的這種偏離不可能輕易地為貨幣當局所阻止，即使它們奉行改變一些重要基本面的政策。 只有對特定匯率承擔義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機制?？尚诺牧x務(wù)可以作為將來(lái)匯率預期的穩定器。沒(méi)有這種穩定器，經(jīng)濟代理人在預測將來(lái)匯率所面臨的不確定性非常大，以致這些代理人在預測將來(lái)時(shí)，又回到向后看的規則。如果這種義務(wù)在可信度方面是成功的，經(jīng)濟代理人沒(méi)有理由再使用向后看的規則來(lái)預測將來(lái)。貨幣當局的義務(wù)穩定了經(jīng)濟代理人的預期。其結果是，自1970年代以來(lái)主要貨幣非常典型的真實(shí)匯率的無(wú)目標運動(dòng)將會(huì )消失。

 

近似理性行為理論也說(shuō)明，傳統的沖銷(xiāo)干預與非沖銷(xiāo)干預的區別可能只有有限的實(shí)際意義。傳統理論告訴我們，沖銷(xiāo)干預不起作用，而非沖銷(xiāo)干預有效。近似理性行為理論認為，兩種干預之間的區別可能并不重要。理由是，當經(jīng)濟代理人不知道引起匯率變動(dòng)的真正重要的模型和基本面變量，改變經(jīng)濟基本面變量的干預可能不比沒(méi)有改變經(jīng)濟基本面變量的干預有效。用近似理性預期的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，只有存在保持匯率接近某個(gè)目標的義務(wù)時(shí)，干預才會(huì )有效。

一、中央銀行干預外匯市場(chǎng)的目標自從浮動(dòng)匯率制推行以來(lái)，工業(yè)國家的中央銀行從來(lái)沒(méi)有對外匯市場(chǎng)采取徹底的放任自流的態(tài)度，相反，這些中央銀行始終保留相當一部分的外匯儲備，其主要目的就是對外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預。一般來(lái)說(shuō)，中央銀行在外匯市場(chǎng)的價(jià)格出現異常大的、或是朝同一一方向連續幾天劇烈波動(dòng)時(shí)，往往會(huì )直接介人市場(chǎng)，通過(guò)商業(yè)銀行進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以試圖緩解外匯行市的劇烈波動(dòng)。對于中央銀行干預外匯市場(chǎng)的原因，理論上可以有很多解釋?zhuān)瑸榇蠖鄶等怂词艿脑虼笾掠腥齻€(gè)。

 第一，匯率的異常波動(dòng)常常與國際資本流動(dòng)有著(zhù)必然聯(lián)系，它會(huì )導致工業(yè)生產(chǎn)和宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展出現不必要的波動(dòng)，因此，穩定匯率有助于穩定國民經(jīng)濟和物價(jià)?，F在國際資本跨國界的流動(dòng)不但規模很大，而且渠道很多，所受到的人為障礙很小。工業(yè)國家從70年代末開(kāi)始放寬金融方面的規章條例，進(jìn)一步為國際資本流動(dòng)提供了方便。在浮動(dòng)匯率制的條件下，國際資本大規模流動(dòng)的最直接的結果就是外匯市場(chǎng)的價(jià)格浮動(dòng)。如果大批資本流人德國，則德國馬克在外匯市場(chǎng)的匯價(jià)就會(huì )上升，而如果大批資本流出美國，外匯市場(chǎng)上的美元匯價(jià)必然下降。從另一方面來(lái)看，如果人們都期待某一國貨幣的匯率會(huì )上升，資本就勢必會(huì )流向該國。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相對性變化對一個(gè)國家的國比經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)有著(zhù)重要的影響。例如，當一個(gè)國家的資本大量外流，導致本國貨幣匯價(jià)下跌時(shí)，或者當人們預計本國貨幣的匯價(jià)會(huì )下跌，導致資本外流時(shí)，這個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價(jià)必然出現有利于那些與對外貿易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動(dòng)。任何一個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)從對外貿易角度來(lái)看，可分為能進(jìn)行對外貿易的產(chǎn)業(yè)和無(wú)法進(jìn)行對外貿易的產(chǎn)業(yè)兩種。前者如制造業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品可出口和進(jìn)口，后者如某些服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)和消費必須在當地進(jìn)行。當資本流出貨幣貶值時(shí)，能進(jìn)行對外貿易的產(chǎn)業(yè)部門(mén)的物價(jià)就會(huì )上升，如果這一部門(mén)工資的上漲速度不是同步的話(huà)，追加這一部門(mén)的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會(huì )增加，但是從國內的產(chǎn)業(yè)結構來(lái)看，資本就會(huì )從非貿易產(chǎn)業(yè)流向貿易產(chǎn)業(yè)。如果這是一種長(cháng)期現象，該國的國民經(jīng)濟比例就可能失調。因此，工業(yè)國家和中央銀行是不希望看到本國貨幣的匯價(jià)長(cháng)期偏離它認為的均衡價(jià)格的。這是中央銀行稈本國貨幣持續疲軟或過(guò)分堅挺時(shí)直接干預市場(chǎng)的原因之一。 資本流動(dòng)與外匯行市變化的相關(guān)性對國比經(jīng)濟的另外一個(gè)重要影響在于，大量資本流出會(huì )造成本國生產(chǎn)資本形成的成本上升，而大量資本流入又可能造成不必要的通貨膨脹壓力，影響長(cháng)期資本投資。美國從80年代初實(shí)行緊縮性的貨幣政策與擴張性的財政政策，導致大量資本流入，美元匯價(jià)逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行（聯(lián)儲會(huì )）在1981年至1982年間對外匯市場(chǎng)又徹底采取自由放任的態(tài)度。西歐國家為了防止資本外流，在歐洲貨幣的匯率不斷下跌時(shí)，被迫經(jīng)常直接干預外匯市場(chǎng)，并一再要求美國的聯(lián)儲會(huì )協(xié)助干預。

第二，中央銀行直接干預外匯市場(chǎng)是為了國內外貿易政策的需要。一個(gè)國家的貨幣在外匯市場(chǎng)的價(jià)格較低，必然有利于這個(gè)國家的出口。而出門(mén)問(wèn)題在許多工業(yè)國家已是一個(gè)政治問(wèn)題，它涉及到許多出口行業(yè)的就業(yè)水平、貿易保護主義情緒、選民對政府態(tài)度等許多方面。任何-個(gè)中央銀行都不希望看到本國的出口因為本國貨幣的匯率太高而受到阻礙，也不希望看到本國外貿順差是由于本國貨幣的匯率太低而被其他國家抓住把柄。因此，中央銀行為這一目的而干預外匯市場(chǎng)，主要表現在兩個(gè)方面。

中央銀行為了保護出口，會(huì )在本國貨幣持續堅挺時(shí)直接干預外匯市場(chǎng)。對那些出口在國民經(jīng)濟中占重要比重的國家來(lái)說(shuō)，這樣做就更有理由。1992年4月以前，澳元一路看漲，而且漲勢平緩。但是，在3月30日澳元對美元的匯率漲到0.77美元時(shí)，澳大利亞中央銀行立刻在市場(chǎng)上拋澳元買(mǎi)美元。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后，馬克的匯價(jià)隨著(zhù)德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位德國政府極力主張實(shí)行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一一個(gè)范圍內。

從國際外匯市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，利用本國貨幣貶值來(lái)擴大出門(mén)是許多國家在早期經(jīng)常采用的政策，它被稱(chēng)為“乞鄰政策”（beggar-thy-neghbor policy），在經(jīng)濟不景氣時(shí)，常引起兩國的貿易戰。由于現在非關(guān)稅貿易壁壘名白繁多，這一人為干預外匯市場(chǎng)的政策已很少采用，而且也會(huì )明顯地引起其他國家的指責。

第三，中央銀行干預外匯市場(chǎng)是出于抑制國內通貨膨脹的憂(yōu)慮。宏觀(guān)經(jīng)濟模型證明，在浮動(dòng)匯率制的情況下，如果一個(gè)國家的貨幣匯價(jià)長(cháng)期性地低于均衡價(jià)格，在一定時(shí)期內會(huì )刺激出口，導致外貿順差，最終卻會(huì )造成本國物價(jià)上漲，工資上漲，形成通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹已經(jīng)較高的時(shí)候，這種工資一物價(jià)可能出現的循環(huán)上漲局面，又會(huì )造成人們出現未來(lái)的通貨膨脹必然也很高的期待，使貨幣當局的反通貨膨脹政策變得很難執行。此外，在一些工業(yè)國家，選民往往把本國貨幣貶值引起的通貨膨脹壓力作為政府當局宏觀(guān)經(jīng)濟管理不當的象征。所以，在實(shí)行浮動(dòng)匯率制以后，許多工業(yè)國家在控制通貨膨脹時(shí)，都把本國貨幣的匯率作為一項嚴密監視的內容。 英鎊自80年代以來(lái)的波動(dòng)，很清楚地說(shuō)明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。70年代，幾乎所有工此國都陷入兩位數的通貨膨脹，英鎊也在劫難逃。在整個(gè)80年代，美國和西歐國家的中央銀行都把反通貨膨脹作為貨幣政策的首要或重要日標，美國、德國等都取得明顯效果，而英國則效果較差。歐洲貨幣體系在1979年成立后，英國在撒切爾夫人執政時(shí)期出于政治等因素的考慮始終不愿加入，在抑制本國通貨膨脹方面也做了很大的努力。在頂了10多年后的1990年，英國終于在梅杰任首相后宣布加入歐洲貨幣體系。其首要原因就是希望通過(guò)歐洲貨幣體系，把英鎊的匯價(jià)維持在一個(gè)較高的水平，使英國的通貨膨脹得到進(jìn)一步的控制?？墒呛镁安婚L(cháng)，1992年歐洲貨幣體系出現危機，外匯市場(chǎng)猛拋英鎊、里拉等，終于導致意大利里拉正式貶值。同樣是基于反通貨膨脹的考慮，英國政府花了60多億美元在市場(chǎng)干預，德國中央銀行為了維持英鎊和里拉的幣值，也花了120多億美元在外匯市場(chǎng)干預。在英鎊繼續大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時(shí)宣布仍要繼續執行反通貨膨脹的貨幣政策。

 

二、中央銀行干預外匯市場(chǎng)的手段與效益關(guān)于什么是中央銀行對外匯市場(chǎng)的干預，有一個(gè)較為正式的定義。80年代初，美元對所有歐洲國家的貨幣匯率都呈升勢，圍繞著(zhù)工業(yè)國家要不要對外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預，1982年6月的凡爾賽工業(yè)國家高峰會(huì )議決定成立一個(gè)由官方經(jīng)濟學(xué)家組成的“外匯干預工作小組”,專(zhuān)門(mén)研究外匯市場(chǎng)干預問(wèn)題。1983年，該小組發(fā)表了“工作組報告”（又稱(chēng)“杰根森報告”），其中對干預外匯市場(chǎng)的狹義定義是：“貨幣當局在外匯市場(chǎng)上的任何外匯買(mǎi)賣(mài)，以影響本國貨幣的匯率”,其途徑可以是用外匯儲備、中央銀行之間凋撥，或官方借貸等。其實(shí)，要真正認清中央銀行干預外匯市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)和效果，還必須認清這種干預對該國貨幣供應及政策的影響。因此，在中央銀行干預外匯市場(chǎng)的手段上，可以分為不改變現有貨幣政策的干預（stehlized intervention,又稱(chēng)“消毒的干預”）和改變現有貨幣政策的干預（nonsterilized intervention,又稱(chēng)“不消毒的干預”）。所謂不改變政策的干預是指中央銀行認為外匯價(jià)格的劇烈波動(dòng)或偏離長(cháng)期均衡是一種短期現象，希望在不改變現有貨幣供應量的條件下，改變現有的外匯價(jià)格。換言之，一般認為利率變化是匯率變化的關(guān)鍵，而中央銀行試圖不改變國內的利率而改坐本國貨幣的匯率。中央銀行在進(jìn)行這種干預時(shí)可采取雙管齊下的手段中央銀行在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯時(shí)，同時(shí)在國內債券市場(chǎng)上賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)債券，從而使匯率變而利率不變化。例如，外匯市場(chǎng)上美元對日元的匯價(jià)大幅度下跌，日本中央根行想采取支持美元的政策，它可以在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)美元拋日元。由于大量買(mǎi)進(jìn)美元拋出日元，美元成為它的儲備貨幣，而市場(chǎng)上日元流量增加，使日本貨幣供應量上升，而利率呈下降趨勢。為了抵消外匯買(mǎi)賣(mài)對國內利率的影響，日本中央銀行可在國內債券市場(chǎng)上拋債券，使市場(chǎng)上的日元流通量減少，利率下降的趨勢因此而抵消。需要指出的是，國內債券和國際債券的相互替代性越差，中央銀行不改變政策的干預就越有效果，否則就沒(méi)有效果。 中央銀行在外匯市場(chǎng)上通過(guò)查詢(xún)匯率變化情況、發(fā)表聲明等，影響匯率的變化，達到干預的效果，它被稱(chēng)為干預外匯市場(chǎng)的“信號效應”.中央銀行這樣做是希望外匯市場(chǎng)能得到這樣的信號：中央銀行的貨幣政策將要發(fā)生變化，或者說(shuō)預期中的匯率將有變化等等。一般來(lái)說(shuō)，外匯市場(chǎng)在初次接受這些信號后總會(huì )作出反應。但是，如果中央銀行經(jīng)?？俊靶盘栃眮?lái)干預市場(chǎng)，而這些信號又不全是直的，就會(huì )在市場(chǎng)上起到“狼來(lái)了”的效果。所消改變政策的外匯市場(chǎng)干預實(shí)際上是中央銀行貨幣政策的一種轉變，它是指中央銀行指接在外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯，而聽(tīng)任國內貨幣供應量和利率朝有利于達到干預目標的力向變化。例如，如果馬克在外匯市場(chǎng)上不斷貶值，德國中央銀行為了支持馬克的匯價(jià)，它可在市場(chǎng)上拋外匯買(mǎi)馬克，由于馬克流通減少，德國貨幣供應下降，利率呈上升趨勢，人們就愿意在外匯市場(chǎng)多保留馬克，使馬克的匯價(jià)上升。這種干預方式一般來(lái)說(shuō)非常有效，代價(jià)是國內既定的貨幣政策會(huì )受到影響，是中央銀行看到本國貨幣的匯率長(cháng)期偏離均衡價(jià)格時(shí)才愿意采取的。 判斷中央銀行的干預是否有效，并不是看中央銀行干預的次數多少和所用的金額大小。從中央銀行干預外匯的歷史至少可以得出以下兩個(gè)結論。 第一，如果外匯市場(chǎng)異常劇烈的波動(dòng)是因為信息效益差、突發(fā)事件、人為投機等因素引起的，而出于這些因素對外匯行市的扭曲經(jīng)常是短期的，那么，中央根行的干預會(huì )十分有效，或者說(shuō)，中央銀行的直接干預至少可能使這種短期的扭曲提前結束。

第二，如果一國貨幣的匯率長(cháng)期偏高偏低是由該國的宏觀(guān)經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預從長(cháng)期來(lái)看是無(wú)效的。而中央銀行之所以堅持進(jìn)行干預，主要是可能達到以下兩個(gè)目的：首先，中央銀行的干預可緩和本國貨幣在外匯市場(chǎng)上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)對國內宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)分沖擊。其次，中央銀行的干預在短期內常常會(huì )有明顯的效果。其原因是外匯市場(chǎng)需要一定的時(shí)間來(lái)消化這種突然出現的政府干預。這給中央跟行一定的時(shí)間來(lái)重新考慮其貨幣政策或外匯政策，從而作出適當的調整。 三、中央跟行干預外匯市場(chǎng)的歷史發(fā)展從1973年到現在，工業(yè)國家的中央銀行經(jīng)常在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行直接干預，成功和失敗的兼而有之。

（1）1992年夏季美國等中央銀行對外匯市場(chǎng)的干預年3月中旬開(kāi)始，外匯市場(chǎng)對期待已久的美國經(jīng)濟復蘇再次失望，在德國高利率和美國堅持寬松的貨幣政策影響下，開(kāi)始不斷拋售美元，致使美元幾乎對所有歐洲貨幣的匯價(jià)都一路下跌。美國與歐洲國家的中央銀行分別在7月20日和8月11日兩次大規模干預外匯市場(chǎng)。這兩次干預從性質(zhì)上來(lái)說(shuō)，都是屬不改變各自經(jīng)濟政策的干預，雖然有短時(shí)的效果，從中、長(cháng)期來(lái)看卻完全是失敗的。

 

第一次干預是7月20日馬克與美元的匯價(jià)沖擊1991年2月以后的新高點(diǎn)1.4430時(shí)進(jìn)行的，美國等15個(gè)工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場(chǎng)拋馬克買(mǎi)美元，經(jīng)過(guò)3次干預后，美元對馬克的匯價(jià)一下子從1.4470上升到1.5000,美元在兩天內反彈了500多點(diǎn)。但是這次干預并沒(méi)有止住美元的跌勢。在經(jīng)過(guò)半個(gè)多月的徘徊后，美元又繼續下跌。美國等13個(gè)工業(yè)國家的中央銀行于8月11口再次聯(lián)手干預，但效果比第一次還要差。第一輪干預使美元對馬克的匯率從1.4620馬克反彈到1.4780,僅上升150點(diǎn)，而且時(shí)效僅維持了半個(gè)多小時(shí)。以后美元重新下跌。美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )在3個(gè)多小時(shí)內分別在美元兌馬克的匯率1.4715、1.4730和1.4770等處4次干預市場(chǎng)，拋馬克買(mǎi)美元，但僅僅使美元略有反彈。在這次干預中，美國等工業(yè)國家共動(dòng)用了10至15億美元。然而，兩天以后，美元又跌過(guò)干預前的最低點(diǎn)。

這次干預之所以失敗，除了上面所說(shuō)的屬于不改變政策的干預外，外匯市場(chǎng)對這些干預早有期待也是個(gè)重要原因。對外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最能推動(dòng)市場(chǎng)的是突發(fā)性事件，而預料之中的事件往往會(huì )提前反映到外匯行市中去。這是第一次干預比第二次干預有效一些的原因。而這兩次干預最終不能改變美元的弱勢，原因是中央銀行不能使外匯市場(chǎng)相信，美元的匯價(jià)應該比市場(chǎng)價(jià)高一些。

（2）1992年9月歐洲貨幣體系成員國對外匯市場(chǎng)的干預年9月歐洲貨幣體系出現危機，外匯市場(chǎng)猛烈地拋售成員國中幾乎所有的疲軟的貨幣，英鎊、意大利里拉、愛(ài)爾蘭鎊等無(wú)不出現大幅度幣值下跌的情況。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場(chǎng)上也出現大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。這次干預中，歐洲共同體的成員國幾乎都花了很大的代價(jià)。德國中央銀行花了120多億美元，英國花了近60億，而法國向德國中央銀行借調外匯進(jìn)行干預的錢(qián)，到11月初才還清。這次干預使歐洲貨幣體系的矛盾有所緩和，但遠遠沒(méi)有解決問(wèn)題。

中央銀行直接干預外匯市場(chǎng)所反映的根本問(wèn)題是，既然在市場(chǎng)經(jīng)濟和浮動(dòng)匯率制條件下，外匯匯率應由市場(chǎng)本身來(lái)決定。如果相信市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì )自動(dòng)調節外匯的長(cháng)期匯率，中央銀行的直接干預充其量只有短期效應，或緩和猛烈的漲勢或跌勢，而從長(cháng)期來(lái)看是徒勞的。要真正控制外匯匯率，對中央銀行來(lái)說(shuō)只有實(shí)行固定匯率制。而固定匯率制在目前的世界經(jīng)濟形勢下是否行得通，是經(jīng)濟學(xué)研究的另一個(gè)問(wèn)題。但是，對外匯市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，認清中央銀行干預外匯市場(chǎng)的原因、途徑、效果和規律，對提高投資效益是很有意義的。

（3）2003年初日本央行在117.00附件再度入市與以往不同的是，入市干預并沒(méi)有高調進(jìn)行，而是在市場(chǎng)上靜靜的買(mǎi)入美元。這次的干預是否能成功，請拭目以待！

外匯市場(chǎng)是新興市場(chǎng)，200年前牛頓管大英帝國的金融系統的時(shí)候定了個(gè)"goldstandard"黃金本位，確定了英鎊和大英帝國在國際金融界的大哥的地位，然而到了公元1945年，大英帝國和英鎊沒(méi)落，美帝稱(chēng)霸世界的時(shí)候一到，英國的財長(cháng)和美國的財政部長(cháng)來(lái)了個(gè)一個(gè)協(xié)議，就是以美金為主的“goldstandard"黃金本位，每個(gè)國家的貨幣都得跟著(zhù)美金固定，美金固定在黃金，這樣穩定了戰后世界經(jīng)濟和美國的霸主的地位，后來(lái)，到了1971年，美帝在越南戰爭的花費弄垮了金融系統，各個(gè)國家都不相信美帝霸主的“黃金本位“，美國總統尼克松決定放棄“黃金本位”，就是說(shuō)，美金的輝煌的歷史到此為止，各個(gè)國家好自為之，重要的日子,公元1971－8－15日美國的早晨，這就是我們現在知道的外匯市場(chǎng)的出生日，好幾個(gè)大國的外匯自由波動(dòng)，自由買(mǎi)賣(mài)，那以后大趨勢是，美英帝國的貨幣對其他國家的貨幣大跌的趨勢，偶然的反彈也改不了這個(gè)風(fēng)水逆轉的大趨勢到了，2001年又來(lái)了個(gè)歐元，想挑戰美元的老大的地位，與此同時(shí)，美帝的金融系統越來(lái)越糟糕,仿佛1971年美金大泄的前夕，好像偶然的猛烈的反彈也改不了風(fēng)水逆轉的大趨勢，一切都要等到另一個(gè)在亞洲的強國挑戰美金的霸主的龍座，在來(lái)確定外匯市場(chǎng)的另一個(gè)大轉變.30年河東,30年河西.皇帝輪流做,今年到我家!!英國早就淘汰現在只不過(guò)是外匯市場(chǎng)的二線(xiàn)貨幣，日本，中國，歐盟，美國四個(gè)諸侯的影響力最大，可以說(shuō)是一線(xiàn)演員選擇權。

外匯市場(chǎng)是非常龐大的，全世界最大的市場(chǎng)一天的交易量是1萬(wàn)9千億美金的市場(chǎng)，比起它，世界的股票市場(chǎng)像一個(gè)馬路邊的大排檔，平時(shí)銀行之間5千萬(wàn)美金是最多的一單，所以，假如我買(mǎi)10億美金，要花時(shí)間一路做下去倫敦交易
量多的時(shí)候，1億美金左右不了5-10 點(diǎn)的歐元和日元的價(jià)格有的時(shí)，10億元也不過(guò)如此所以，日央行有的時(shí)要一天花150億美金才穩定市況這不是窮國的玩意中國，日本，歐盟，美國才玩得起。
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第二課：各地主要外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

(1)亞洲市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)是24 小時(shí)運作的.不過(guò)一切銀行都是9-5 上下班.其他時(shí)間他們的地區等于收市的狀態(tài).收市以后一切銀行只留幾個(gè)人看市下去.作用不大.一切銀行的大客戶(hù)都下班.等于睡眠狀態(tài).他們上班了才算開(kāi)市.

總的來(lái)說(shuō)外匯市場(chǎng)是24小時(shí)開(kāi)的，除了星期六和星期天，中國和阿拉伯國家,另外算在這個(gè)24小時(shí)運作的市場(chǎng)里對幾個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)的了解對匯市運作有幫助,從悉尼市場(chǎng)開(kāi)始這個(gè)市場(chǎng)非常小參加的人也不多，大部分匯市大戶(hù)還在睡眠中，不過(guò)，這個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)就是想偷步的人給個(gè)機會(huì )，大部分規模不大的阻擊手出現在悉尼市場(chǎng)先走一部的例子很多，問(wèn)題是他們的看法有否得到亞洲市的大戶(hù)跟著(zhù)他們的做法的問(wèn)題，亞洲市從東京開(kāi)始，亞洲市最大的市是東京，新加坡，香港，上海，參加的大戶(hù)大部分不是日本人就中國人，美國和歐盟的大戶(hù)比率不大，交易量最多的時(shí)候是東京市開(kāi)始以后的一個(gè)小時(shí)以?xún)鹊氖?，以后慢慢下?lái)，假如，東京市開(kāi)始的時(shí)候肯定了悉尼的偷步看法，那亞洲市一邊到的趨勢市的可能性非常大，否則，悉尼偷步的人要改變立場(chǎng)，偷步失敗，大多數日元的大動(dòng)作就是東京市開(kāi)始以后一個(gè)小時(shí)以?xún)劝l(fā)生，以后一直到倫敦市，日本民族一窩蜂的民族性非常明顯的表現在匯市的運作里，假如，東京市開(kāi)了以后一個(gè)小時(shí)以?xún)?，日元，日元的盤(pán)開(kāi)始一面到的跳的話(huà)，最好跟著(zhù)他們，（注：偷步有三種，假如我有情報知道某某要買(mǎi)進(jìn)20億歐元，我就他買(mǎi)進(jìn)以前買(mǎi),以后座他的順風(fēng)車(chē)下車(chē)，另一類(lèi)，就是數據出來(lái)以前，得到情報以后，早點(diǎn)部署，另一類(lèi)，就是估計亞洲市場(chǎng)的方向早點(diǎn)部署，成功率一般，例如,我有情報,y機構要今天買(mǎi)
進(jìn)20億美金/鎊,時(shí)間是倫敦開(kāi)市開(kāi)始，那末我先在東京市買(mǎi)進(jìn)等他在倫敦買(mǎi)進(jìn),美金/鎊升了獲利平倉，天天發(fā)生的事，）

(2)倫敦市場(chǎng)的特點(diǎn)和作用

倫敦市場(chǎng)是世界最大和最重要的外匯市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)一天交易量的70% 以上在倫敦市場(chǎng)交易，這種龐大的交易量給大部分的大戶(hù)的匯商在倫敦市場(chǎng)出現百家爭鳴的機會(huì )，大部分的匯市的趨勢的開(kāi)始和結束都在倫敦市場(chǎng)發(fā)生的，最重要的時(shí)間是倫敦市場(chǎng)開(kāi)始以后的第一個(gè)小時(shí)和最后一小時(shí)，這個(gè)時(shí)候可以看到當天的趨勢是大概怎么樣發(fā)展的，就是中國時(shí)間下午4-5點(diǎn),在匯市的一天里非常關(guān)
鍵的時(shí)刻，以直到倫敦收市,晚上11-30分的時(shí)候.

(3)紐約市的特點(diǎn)和作用

紐約市不是很大,比東京市大一點(diǎn)而已，不過(guò),NY市開(kāi)始以后的一個(gè)小時(shí)以?xún)?又是充滿(mǎn)文章，第一,美國經(jīng)濟數字都是這個(gè)時(shí)候出,影響短期匯市的波動(dòng)，第二 大多數規模大的期權,OPTIONS,都在這時(shí)結束，所以 NY市 開(kāi)始 也是非常重要的時(shí)刻，匯市的超級的牛熊奮斗的時(shí)刻，大部分匯商都在數據出以前不做買(mǎi)賣(mài)除了少數知內情人士以外，選擇權方面攻方和守方的激烈的搏斗是要看誰(shuí)的策略高和銀包大和運氣而已，這是只有內行參加的關(guān)系到一天幾十億到幾百億美金的買(mǎi)賣(mài)的動(dòng)作，不過(guò)對短期匯市影響特別大,左右價(jià)格，OPTION 的巨大的影響也是一個(gè)主要的為何技術(shù)分析有這摸多出錯的基本原因，比起倫敦市各有千秋，
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第三課：在匯市影響力大的幾個(gè)國家的財政部和中央銀行

(1)美國財政部(US Treasury Department)與聯(lián)邦銀行

在美國制定美元政策和管理的機構是美國聯(lián)邦政府的財政部，一切美元和外匯方面的問(wèn)題都是它管的范圍內，假如要干預外匯市場(chǎng)就是他們決定的，自從2001 年開(kāi)始的美元的弱勢也是跟他們的大肆宣傳很有關(guān)系，所以美財政部的一舉一動(dòng)是外匯市場(chǎng)非常關(guān)注的部門(mén)之一，現行的政策是利用弱美元解決他們的越來(lái)越嚴重的貿易赤字和財政赤字的問(wèn)題和勞務(wù)市場(chǎng)的問(wèn)題，

(2)美國的聯(lián)邦銀行
(TheFederalReserve,FED)是美國的中央銀行，它的存在還沒(méi)有一百年，它是負責發(fā)行美元鈔票和利率政策和其他金融政策的部門(mén)，聯(lián)邦銀行的政策會(huì )關(guān)系到整個(gè)美國和國際經(jīng)濟系統的問(wèn)題和美元的價(jià)值的問(wèn)題，特別是他們的貨幣供應量和利率的動(dòng)向是左右美元在外匯市場(chǎng)的價(jià)格的問(wèn)題，美元的貨幣供應量多，利息低，那美元想轉強都非常困難的事，相反，貨幣供應量少，實(shí)際的利率高，對美元走強非常有利，現在美元有了加息周期的預期的支持反彈就是這個(gè)道理，問(wèn)題是加息的周期對美元資產(chǎn)市場(chǎng)是一個(gè)災難，股票，債券，房地產(chǎn)都會(huì )遭殃，特別是好多公司和老百姓負債太多，這次的加息周期肯定是他們的受難期，對短期的美元的支持可能到了這些資產(chǎn)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候也維持不了美元的反彈，美元可能要繼續它在2001 年開(kāi)始的跌勢，

(3)日本財政部和日央行

日本財政部（ministry of finance,MOF)
是個(gè)外匯市場(chǎng)的最活躍的一分子，他們專(zhuān)門(mén)負責日元政策和外匯市場(chǎng)干預的工作，跟別的大國的財政部唯一不同的地方就是他們特別喜歡常常在匯市混水摸魚(yú)，去年日元干預中花了2800億美元，今年花了1800億美元，有錢(qián)真不簡(jiǎn)單
，這莫多錢(qián)好多國家看都沒(méi)看過(guò)，有的時(shí)候一天干預花掉150億，他們的最主要的目的就是不想日元對人民幣升得太多，不過(guò)美/日1元的變化關(guān)系到一年10
億美金的中日買(mǎi)一之間的利潤而已，無(wú)論怎樣，這位仁兄是神州的匯市殺手們每天要對付的對象，
日央行本來(lái)是個(gè)財政部底下的一個(gè)機構，前四年終于翻身作了獨立的央行，負責印刷鈔票，利率政策，和其他金融方面的問(wèn)題，差不多10年用了“零利率政策“對付1989 年以來(lái)日本的經(jīng)濟的衰退，每次財政部決定干預匯市的時(shí)候他們是需要央行的幫忙的，央行本身是利用20幾個(gè)先選好的銀行當中用幾個(gè)銀行部署匯市的干預，有些心術(shù)不正的銀行利用這個(gè)情報從中混水摸魚(yú)，日央行知道了當然要發(fā)火，美林就是給日本央行開(kāi)除的當中一個(gè)，日本的經(jīng)濟過(guò)了十幾年的苦難以后終于有了好像復蘇的跡象，這很可能對日元以后的趨勢會(huì )有利好的因素，

(4)歐洲央行和歐盟財政委員會(huì )

ECOFIN,就是歐盟財政委員會(huì )是每個(gè)成員國的財長(cháng)組成的，他們就負責關(guān)于歐元的政策，匯市干預也是他們的范圍內，他們每一個(gè)財長(cháng)都有否決權，歐洲央行，(European Central Bank,ECB)是只有3年歷史的非常新的央行，不過(guò)他們也是常常在外匯市場(chǎng)出現的大忙人，他們的行長(cháng)是每個(gè)成員國的央行行長(cháng)輪班做的，現任行長(cháng)是法國人，他們的最大的問(wèn)題是怎樣把這么多國家的經(jīng)濟問(wèn)題拿歐洲央行的一棍子解決的問(wèn)題，每個(gè)國家的經(jīng)濟情況和問(wèn)題都不同，歐洲央行的政策是只有一個(gè)，統一的實(shí)行在每個(gè)成員國的不同的情況里，難度非常高的動(dòng)作，

(5) G-7
 
七國集團財長(cháng)(英國、加拿大、法國、德國、意大利、日本和美國)會(huì )議G-7 原來(lái)是個(gè)Rockefeller的主意，他那個(gè)時(shí)候的構想是為了幾個(gè)大工業(yè)國設一個(gè)互相溝通和調節世界經(jīng)濟問(wèn)題的論壇式的機構，慢慢變成“富有國俱樂(lè )部"，有的時(shí)候他們把匯率的問(wèn)題也討論，那要看每一次會(huì )議的議程而定，例如，上次G-7的時(shí)候他們號召亞洲各國采取有彈性的匯率，其實(shí)是沖著(zhù)中國來(lái)的，后來(lái)，日元從115 升到 105，可能是美國號令日本先走一步的關(guān)系吧，胡書(shū)記拆他們的招是請美國的專(zhuān)家一起來(lái)研究未來(lái)人民幣的自由浮動(dòng)的問(wèn)題，現在還在研究中.

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第四課：實(shí)戰操作知識和技巧
一．入市知識準備
讀什么書(shū)從1971 年開(kāi)始有"外匯買(mǎi)賣(mài)"這個(gè)行業(yè)以來(lái),匯市一天的成交量超過(guò)一萬(wàn)八千億美金,好多大的銀行都試過(guò)利用他們的成交想找個(gè)必勝法,不過(guò)都失敗了..要想在匯市長(cháng)期立足需要四個(gè)因素，1,良好的心理因素,2,良好的對匯市的知識3.良好的實(shí)盤(pán)經(jīng)驗,4,良好的運氣(運氣偏愛(ài)最努力的人).

假如有些朋友想靠別人的分析在匯市的鱷魚(yú)灘里立足的話(huà),請三思而后行，最好慢慢自己學(xué)習可以有主見(jiàn)的時(shí)開(kāi)始加強鍛煉是可行的辦法99.9% 的所謂分析師包括世界級的頂幾高手本身也不能在匯市的鱷魚(yú)灘里不能生存的貨色,要想靠他們發(fā)達,簡(jiǎn)直是個(gè)笑話(huà),盲人帶路另一個(gè)盲人一起走向懸崖絕壁前進(jìn)，自學(xué)成才是個(gè)唯一可行的路，參考有水準的分析不是沒(méi)用,只不過(guò)絕對不能靠人家的觀(guān)點(diǎn)去做買(mǎi)賣(mài).

日本蠟燭技術(shù)
是本有實(shí)用價(jià)值的書(shū)，在那里學(xué)會(huì )轉市的征兆和持續的市的征兆兩個(gè)東西，其他沒(méi)什莫實(shí)用價(jià)值，最要緊要學(xué)會(huì )贏(yíng)輸自如的心態(tài)，這一關(guān)大部分聰明/糊涂人過(guò)不了，大部分人對技術(shù)如癡如醉，其實(shí)，那只不過(guò)是次要的問(wèn)題，良好的心態(tài)訓練最要緊，他們理都不理，所以，好多聰明人失敗收場(chǎng)，
匯市中的三種人和周期
哪一個(gè)市場(chǎng)都有3種人和周期，第一種人，對市場(chǎng)的價(jià)值為他們買(mǎi)賣(mài)的標準，就是說(shuō)，有價(jià)值的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)，沒(méi)價(jià)值買(mǎi)出，這種人對價(jià)格的小小變化不是很敏感，買(mǎi)進(jìn)價(jià)值區，賣(mài)出非價(jià)值區，他們看的圖就是周線(xiàn)圖和日線(xiàn)圖，其他看都不看，央行，大的基金屬于這一類(lèi)的人，他們很少輸錢(qián)，通常在市勢的底或頂出現扭轉市勢的就是他們，第二類(lèi)人，比第一類(lèi)人遲鈍一點(diǎn)不過(guò)還是對市勢的影響非常重要，大部分的基金屬于這一類(lèi)，他們認識到市勢扭轉的嚴重性以后拼命轉方向，這時(shí)市場(chǎng)變得一日千里，賺錢(qián)最容易的時(shí)候，第三種人是最遲鈍的那種人，，升了好多才發(fā)現才覺(jué)得機會(huì )不可失，全面投入，大部分市井小民屬于這一類(lèi)，他們全面勇敢的投入的時(shí)候就是早入市的人派發(fā)給他們的好機會(huì )，市勢逆轉調整，以后，新的周期在開(kāi)始，同樣的游戲，就是人的愚蠢和貪婪是無(wú)限的，

投資者在金融市場(chǎng)成敗的基本因素

孫子曰，知己知彼百戰百勝，這也是金融市場(chǎng)的座右銘因為市場(chǎng)就是戰場(chǎng)，

那莫市場(chǎng)上的知己是哪一個(gè)因素呢，那是關(guān)于投資者在市場(chǎng)做買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候的心理的因素和資金管理和風(fēng)險管理的因素，這個(gè)因素的重點(diǎn)就是投資者本身的紀律和做買(mǎi)賣(mài)技巧的問(wèn)題，紀律和技巧當中紀律的重要性是壓倒性的，沒(méi)有紀律遲早會(huì )失敗收場(chǎng)，紅軍的三大紀律八項注意也是為何他們成功的最主要的理由之一，下一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是在市場(chǎng)上每個(gè)投資者都必要具備自己的有效的買(mǎi)賣(mài)系統，買(mǎi)賣(mài)技巧或買(mǎi)賣(mài)系統就是戰士的武器，武器的好壞也影響戰斗的成敗，鴉片戰爭的沉痛的教訓之一也是關(guān)于武器的好壞和戰術(shù)的問(wèn)題，好的買(mǎi)賣(mài)系統也是知己的非常重要的一部分，即是說(shuō)，投資者要有勝算高的買(mǎi)賣(mài)系統和鋼鐵般的買(mǎi)賣(mài)的紀律，缺一個(gè)就是不知己，就是戰場(chǎng)上遲早失敗，下一個(gè)就是知彼的問(wèn)題，就是關(guān)于投資者的對手，市場(chǎng)的問(wèn)題，這關(guān)系到對市場(chǎng)的情報和對市場(chǎng)的運作的知識的問(wèn)題，質(zhì)量高的情報就是要成功必備的先決條件，一般投資者可以得到市場(chǎng)情報的途徑有兩種，第一就是學(xué)習有關(guān)經(jīng)政資料，第二，學(xué)習圖表，不過(guò)，投資者要明白有些市場(chǎng)參加者的情報比他們的更快，更靈，這些看到的資料只不過(guò)是全世界都知道的二線(xiàn)資料，不算什莫靈的情報，不過(guò)，投資者有一個(gè)絕對的優(yōu)勢，那就是他們可以選擇做買(mǎi)賣(mài)的是時(shí)機，就是說(shuō)，找不到好的情報，找不到好的時(shí)機不做買(mǎi)賣(mài)，一直等到有利的情報，有利的時(shí)機來(lái)臨，下一個(gè)問(wèn)題就是對敵人，就是對市場(chǎng)的運作的認識，這需要學(xué)習和經(jīng)驗，不了解市場(chǎng)的運作和大戶(hù)們的慣用的伎倆和戰術(shù)很難在市場(chǎng)成功的，這就是我覺(jué)得在市場(chǎng)上要成功的必備的最起碼的條件。
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第五課：市場(chǎng)趨勢的判斷
找準市場(chǎng)的焦點(diǎn),才是常勝之道
外匯市場(chǎng)的焦點(diǎn)是左右趨勢的關(guān)鍵，這焦點(diǎn)天天變,每個(gè)星期變,每個(gè)月變,每年變，找到這焦點(diǎn)及時(shí)跟它走就是常勝之道，什么是左右市場(chǎng)的焦點(diǎn),那要看每個(gè)不同時(shí)期的某些地區和世界的政經(jīng)關(guān)系，

商品市場(chǎng)穩定下來(lái)以前千萬(wàn)不要買(mǎi)進(jìn)
日元,英鎊,澳元,加元..這些貨幣給商品市場(chǎng)牽著(zhù)鼻子走，既是說(shuō),商品價(jià)格繼續跌,它們還會(huì )跌，歐元受商品市場(chǎng)的影響程度沒(méi)這么夸大，不過(guò),商品價(jià)格跌,對歐元也是不利的，就是不利的程度不同,沒(méi)這么夸張.

周期的問(wèn)題

　　周期的問(wèn)題是哪一個(gè)市場(chǎng)都存在的問(wèn)題，例如，央行的利息的周期對資產(chǎn)市場(chǎng)的影響非常大，你把握了他們的利息的周期在資產(chǎn)市場(chǎng)獲利的機會(huì )也大，在外匯市場(chǎng)里的周期也是存在的，美國實(shí)際利率的變化是左右美元周期的最主要的因素之一，在短線(xiàn)來(lái)說(shuō)，也是有周期的，不過(guò)，影響短線(xiàn)周期的因素每次都不同而已，我是不相信有固定的周期的，在千變萬(wàn)變的市場(chǎng)求固定的周期不是在市場(chǎng)實(shí)事求是的作風(fēng)，所謂一切的周期就是對哪一個(gè)影響匯市的因素，消息，對市場(chǎng)發(fā)揮影響力的周期，市場(chǎng)本身就是消化預期的工具，例如，對美國的加息的預期的市場(chǎng)的周期過(guò)去了，市場(chǎng)會(huì )開(kāi)始新的周期，那個(gè)時(shí)候市場(chǎng)是圍繞著(zhù)什莫因素轉，那要到了那個(gè)時(shí)候才知道的，會(huì )不會(huì )是貿易赤字或政治問(wèn)題的周期，我們現在不能預料的事，更短期的周期是要看某些消息的影響力，例如，數據，突發(fā)性的的
政治或經(jīng)濟事件，即是說(shuō)炒消息的周期，每個(gè)周期，短，中，長(cháng)都有它的焦點(diǎn)和主角，我們的問(wèn)題是怎樣及時(shí)找到周期的變化，焦點(diǎn)的變化和主角，以后在那個(gè)周期期間唱哪手歌和怎樣跟主角共舞的問(wèn)題，因為每個(gè)周期期間每個(gè)貨幣的活動(dòng)能力都不同，都是需要一定程度的實(shí)況的經(jīng)驗的東西，

形成外匯市場(chǎng)的趨勢的緣由 （中，長(cháng)線(xiàn)篇）

保證金，期權，實(shí)盤(pán)都是一樣的，唯一的分別就是風(fēng)險控制方面的問(wèn)題和入市的適當的機會(huì )的問(wèn)題，假如你的保證金杠桿率高的話(huà)，開(kāi)始的時(shí)候入市的準確度要非常高才行，一旦盈利在手，都是一樣的，看重長(cháng)線(xiàn)，問(wèn)題是你要先知道怎分別中長(cháng)線(xiàn)的趨勢，

　　外匯市場(chǎng)中長(cháng)線(xiàn)的趨勢只要是視力還可以的人都可以分辨出來(lái)的，現在升或跌，問(wèn)題是什么因素會(huì )形成這樣的明顯的趨勢呢，理由非常簡(jiǎn)單不過(guò)，就是全世界的熱錢(qián)都向錢(qián)看，一個(gè)國家的股市，債券，房地產(chǎn)的穩定性和可升度是主宰這些幾萬(wàn)億美金的方向的理由，影響這些資產(chǎn)的穩定性和可升度就是要看 三個(gè)因素，第一，一個(gè)國家的相對的實(shí)際利率，就是說(shuō)表面的利率除掉通脹率，第二，一個(gè)國家的貨幣供應量，就是說(shuō)，貨幣生產(chǎn)的太多不值錢(qián)，第三，一個(gè)國家的經(jīng)濟和金融體系的基礎和周期，這是主宰這些國際熱錢(qián)的方向的基本理由，美金通常由5-7年的中，長(cháng)線(xiàn)趨勢的周期，在技術(shù)分析上分辨中，長(cháng)線(xiàn)趨勢的轉變要看 周線(xiàn)圖 和 40-50 周 平均線(xiàn)，其實(shí)好簡(jiǎn)單，周線(xiàn)圖出現了雙底或雙頂突破加上 40-50 周平均線(xiàn)的方向的變化，升或跌，那就是中長(cháng)線(xiàn)的周期的變化，做中長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)的人應該這時(shí)決定他們的買(mǎi)賣(mài)方向即可，命中率非常高，中長(cháng)線(xiàn)趨勢內的的調整市和分辨他來(lái)臨的辦法，下回再談，

超短線(xiàn)篇

我對超短期市場(chǎng)的宗旨是超短期市場(chǎng)是預測不了的，假如有人預測對了那是撞運氣而已，只有上帝可以準確的預測匯市，不過(guò)，我們不需要預測不可測的短期匯市才可以賺錢(qián)，每天在匯市里大資金流動(dòng)的時(shí)候搭順風(fēng)車(chē)就可以，大資金流動(dòng)的時(shí)候的跡象不是很難看出，最好是內幕消息，不過(guò)散戶(hù)可以拿到的情報有限，另一個(gè)出路是只要你懂得看圖的話(huà)看圖看對大資金的流動(dòng)的方向的幾率也很高，總之，對我來(lái)說(shuō)外匯買(mǎi)賣(mài)只不過(guò)是贏(yíng)面高低的問(wèn)題，贏(yíng)面高的話(huà)，進(jìn)場(chǎng)，低的話(huà)不進(jìn)場(chǎng)，就是這樣，還有，有人真地相信他可預測超短線(xiàn)匯市的話(huà)，不用止損做錯方向了，那是死路一條，一切中，長(cháng)線(xiàn)都是短線(xiàn)開(kāi)始，所以，短線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)都做不好的話(huà)，中長(cháng)線(xiàn)做好的機會(huì )也不是很高，

超短線(xiàn)最要緊就是風(fēng)險管理，價(jià)位要靈活.

期權買(mǎi)賣(mài)和期權的各種用法

期權買(mǎi)賣(mài)和期權的各種用法才是外匯市場(chǎng)的最專(zhuān)業(yè)和最精彩的地方，問(wèn)題是這些期權的買(mǎi)賣(mài)和圍繞期權運作的市場(chǎng)的波動(dòng)是只有參加銀行和銀行之間買(mǎi)賣(mài)的人知道的事，他們一早作買(mǎi)賣(mài)開(kāi)始以前的第一件事就是打探人家的期權在
哪里，多少錢(qián)，何時(shí)到期等等問(wèn)題，都是算是秘密的，其實(shí)在同行里不是這樣，例如，今天我知道的是，歐元1，17 有非常龐大的，今天紐約開(kāi)始的時(shí)候到期的期權，問(wèn)題是這些期權的主人一定為了保護它會(huì )花掉好多資金在那個(gè)附
近活動(dòng)，即是說(shuō)，非常好的liquidity 在那個(gè)附近存在，假如我成功的推下價(jià)格看到1.17的話(huà)，那末對方肯定在1，1750 開(kāi)始拼命出動(dòng)把那個(gè)地區的買(mǎi)賣(mài)弄得非常順利，1，17 推倒了以后還要用大量的資金重整他們的整個(gè)期權的組合因為他們肯定不會(huì )用一個(gè)簡(jiǎn)單的期權擺在哪里，大部分專(zhuān)業(yè)的期權組合是非常復雜的，還有只有雙方準確的知道的秘密，那我可以利用他們的補休期權的組合的運作的機會(huì )用他們的錢(qián)拼掉我的倉，就是大鱷吃大鱷的世界，這是一般的期權的問(wèn)題，有的期權是更有意思，例如，DNT,(double No Touch,double knockout)是另一種常常影響匯市波動(dòng)的東西，原理是跟上面大同小異，不過(guò)，這個(gè)東西只要你碰了一次，就死了，等于是止損盤(pán)，其實(shí)，大多數大的買(mǎi)賣(mài)好多時(shí)間都是現金和期權的對沖得買(mǎi)賣(mài)，因為這樣可以確保安全，　　

knockout-option 就是外匯市場(chǎng)流行的一種期權.例如,歐元1.1950
設個(gè)KNOCKOUT-OPTION.期限是明天紐約的開(kāi)市.PAYOUT 是一千萬(wàn).只要明天紐約開(kāi)市前1.1950 不到,一千萬(wàn)是OPTION買(mǎi)家的.反過(guò)來(lái),假如今天1.1950 到了,OPTION 買(mǎi)家要陪一千萬(wàn).好多短線(xiàn)外匯的動(dòng)作都跟這些OPTION 很有關(guān)，所以,為了得到 1 千萬(wàn),1.1950 變了攻擊的目標.得到.1950 和1 千萬(wàn)以后,那,下個(gè)目標,很可能在1.1850 或1.1800.既是說(shuō),今天的下個(gè)目標 就是這兩個(gè).這就是外匯市場(chǎng)的真山面目.

　
外匯市場(chǎng)是最不講民主的市場(chǎng)，誰(shuí)的錢(qián)大，誰(shuí)的情報靈就可以左右短期的市場(chǎng)，還有，這些真的有價(jià)值的情報是只有非常少數的人可以擁有的，非常不公平的地方，不過(guò)這是普通外匯投資者要勇敢面對的現實(shí)，他們唯一可以做到的是只找個(gè)勝算大的機會(huì )做買(mǎi)賣(mài)，其它時(shí)間卦個(gè)免戰牌，這樣就可以提高長(cháng)期的勝算，　　　

如此的"公正"的外匯市場(chǎng)（消息市）

每當外匯市場(chǎng)有干預的時(shí)候總是有些人先部署一步以后干預的時(shí)候平倉獲利，日本央行，歐洲央行，他們曾經(jīng)為了這些事情組織過(guò)調查組，后來(lái)日本央行發(fā)現美林可疑，以后把美林從他們的最親密的銀行名單中除掉，不再用他們的錢(qián)組織干預的活動(dòng)，可惜歐洲央行的調查什么都沒(méi)發(fā)現不了了之，美國是很少在匯市干預的國家，不過(guò)他們的重要的數據的公布對匯市的影響非常大的，問(wèn)題是最近每當重要的數據公布的時(shí)候總是有人在發(fā)布5分鐘以前先走一步，四月初發(fā)布失業(yè)率的時(shí)候也是有些人在發(fā)布的5 分鐘前先推高美元，以后出來(lái)的數據跟他們的部署是一樣的，后來(lái)記者們猛追美政府官員這到底何事，政府的官員
說(shuō)沒(méi)有走漏風(fēng)聲的事，調查都不肯，到了昨天，更奇怪的是，某些人數據還沒(méi)出來(lái)的5分鐘前先走錯一步，推高了歐元一百多點(diǎn)，后來(lái)真的對美元牛的數據出來(lái)了給市場(chǎng)殺個(gè)片甲不留，到底美國的政府放了個(gè)假消息給這些人嘗試一下偷消息的好處，或者是想知道到底誰(shuí)偷用消息放了個(gè)假消息，誰(shuí)也不敢肯定的事，無(wú)論怎樣這些都是美系的銀行干的好事，這中事情在股票市場(chǎng)發(fā)生的話(huà)，早就有人坐牢沒(méi)那末簡(jiǎn)單的事，就是全世界最大的市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)還沒(méi)有健全的監督系統可以管這些事，銀行之間的買(mǎi)賣(mài)都是絕對保密的事很可能導致這種不良的行為一直在外匯市場(chǎng)很流行 front-running，作為普通投資者來(lái)講，他有兩個(gè)選擇，第一，不做消息市，休息一天，第二，消息證實(shí)了以后才跟市做買(mǎi)賣(mài)，不跟消息出以前的動(dòng)作，那要慢走起碼一百點(diǎn)了，

月結日和外匯市場(chǎng)的關(guān)系

大部分月結的日子是外匯市場(chǎng)的大戶(hù)們?yōu)榱怂麄兊钠跈嗟慕Y賬特別忙的一天，這會(huì )為了保護自己的期權或吃掉人家的期權，在市場(chǎng)造成價(jià)格上下的動(dòng)蕩激烈的情況，特別是從倫敦市場(chǎng)和紐約市場(chǎng)開(kāi)市的時(shí)候期權攻防戰到達頂峰的時(shí)候，可能造成日元，歐元等一線(xiàn)貨幣的激烈的上下的震蕩，這就是外匯市場(chǎng)月結日子的特點(diǎn)
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第六課：交叉盤(pán)和直盤(pán)的關(guān)系

做好外匯買(mǎi)賣(mài)要了解非常廣泛的金融市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)和運作，各國的債券，股票，商品，地產(chǎn)市場(chǎng)是最起碼的要非常熟悉的地方，因為外匯市場(chǎng)的價(jià)格就是這些幾萬(wàn)億的熱錢(qián)為了更安全，更高的回報把錢(qián)從這個(gè)市場(chǎng)搬到那個(gè)市場(chǎng)，從這個(gè)國家搬到哪個(gè)國家才變化的結果，所以研究交叉盤(pán)和它在直盤(pán)里的影響是非常重要的一部分，不了解交叉盤(pán)等于是在外匯市場(chǎng)盲人摸象，直盤(pán)的買(mǎi)賣(mài)不能離開(kāi)交叉盤(pán)的分析，美元的總方向是會(huì )帶動(dòng)一切非美，升或跌，不過(guò)，在這總方向里，交叉盤(pán)的影響是非常大和深刻的，要好好選好的馬是非常關(guān)鍵的問(wèn)題，會(huì )關(guān)系到回報和風(fēng)險管理的問(wèn)題，例如，美元的趨勢是跌的話(huà)，要找個(gè)在交叉盤(pán)里最強的那只貨幣，就會(huì )事半功倍，回報和風(fēng)險管理會(huì )更好，現在的情況下，應該是英鎊
最好，美元的趨勢是升的話(huà)，找個(gè)交叉盤(pán)里最差的那一只貨幣，沽下去，也是事半功倍的，一樣的道理，做日元買(mǎi)賣(mài)，要看鎊/日，歐/日，瑞/日和澳/日，日元買(mǎi)賣(mài)一定要熟悉鎊/日和歐/日的走勢，缺一就像獨眼龍開(kāi)車(chē)，還有,做日元買(mǎi)賣(mài)一定要熟悉日經(jīng)指數 （注：日經(jīng)指數圖：www.futuresource.com），做鎊買(mǎi)賣(mài)，要看歐/鎊，鎊/瑞和鎊/日，做歐買(mǎi)賣(mài)要看，歐/鎊，歐/日 和歐/瑞，做澳買(mǎi)賣(mài)，要看日/澳，歐/澳，要先好好研究這些交叉盤(pán)以后下注，贏(yíng)面會(huì )更高，美元跌的話(huà)，狗雞都會(huì )升的，問(wèn)題是有的會(huì )升800點(diǎn)，有的升400點(diǎn)，所以要先看歐/鎊，歐/日，歐/瑞，歐/鎊跌，不要選歐，鎊/日升，不要選日，現在澳元和歐元是在交叉盤(pán)里最差的那個(gè)，所以要買(mǎi)的話(huà)，買(mǎi)最強的鎊，或瑞，當然要觀(guān)察每天的變化，換馬，在美元的升/跌大氣候里，歐/日和歐/鎊都升的話(huà)，歐元跌也跌不了多少，，歐/日和歐/鎊都跌的話(huà)，歐元升也升不了多少，鎊/日對日元的帶頭羊的影響力比鷗/日敏感些，歐/日對日元的方向參考慢一些，大概比鎊/日慢幾天，

（問(wèn)）昨天日元漲的時(shí)候，歐/日、鎊/日都漲，這是為什么呢？

（答）那是說(shuō)明美元全線(xiàn)跌，非美全線(xiàn)升，不過(guò)，交叉盤(pán)說(shuō)明鎊和歐元升的比日元多，這種時(shí)候要趕快換馬，

頂和底

我的買(mǎi)賣(mài)系統是大部分時(shí)間跟頂和底沒(méi)有多大關(guān)系，就是突破徘徊區以后跟市場(chǎng)的主流的系統，短期或中期都是一樣的原則的系統，其實(shí)我不認為每次的頂和底都可以準確的看出來(lái)，因為一切頂和底都是過(guò)去了以后才可以確定的
事，頂和底形成了以后看得出新的周期的開(kāi)始，75% 的準確率已經(jīng)是專(zhuān)業(yè)水平了，問(wèn)題是多數的錢(qián)不在頂和底，而在徘徊區突破后的趨勢里，即使是短線(xiàn)也是這樣，看出徘徊區的突破點(diǎn)其實(shí)不是很難，只要一定程度的視力和市場(chǎng)經(jīng)驗就可以，無(wú)論怎樣，我們常常在實(shí)況的情況下在這里可以討論周期的頂和底和新的周期的問(wèn)題，在實(shí)況理研究和采取適當的措施才有真正的意義，離開(kāi)了實(shí)況的對市場(chǎng)的未來(lái)的算命我是可以的話(huà)盡量避開(kāi)的，

其實(shí)‘最符合市場(chǎng)的運作規律的買(mǎi)賣(mài)辦法就是派發(fā)區/收集區突破以后跟勝方的辦法，因為，在這些區里買(mǎi)賣(mài)雙方都有自己的止損點(diǎn)，只要一方搞垮了對方的止損點(diǎn)，那個(gè)方不得不投向或棄暗透明轉方向，這樣的情況下你參加勝方
的那邊的話(huà)，贏(yíng)面高，當然風(fēng)險管理和資金管理的問(wèn)題是另外的問(wèn)題，短線(xiàn)，中線(xiàn)都是一樣的原理，
看圖與收集區和派發(fā)區

短線(xiàn)看2小時(shí)和8小時(shí)，還有看2小時(shí)圖里的收集區或派發(fā)區的突破點(diǎn)，一個(gè)市場(chǎng)是大概8小時(shí)，即是8小時(shí)圖，一個(gè)市場(chǎng)分4份就是2小時(shí)圖，比這個(gè)更短的圖可靠性不高因為大的資金不可能在太短的時(shí)間里運作，收集區和派發(fā)區簡(jiǎn)單的說(shuō)即是在2小時(shí)圖里，在1-5天的時(shí)間里以一定的幅度來(lái)回造成的雙底或雙頂的或密集區的突破，在市場(chǎng)真的做過(guò)推動(dòng)市場(chǎng)的方向的運作的人都會(huì )明白這是怎莫回事，大量的資金部署的結果，還有一方投向的結果，市場(chǎng)的一切運作不過(guò)于在一定的時(shí)間里收集和派發(fā)中間來(lái)回而已，一個(gè)可行的辦法是收集完了開(kāi)始突破收集區的時(shí)候進(jìn)場(chǎng)，以后進(jìn)去了超賣(mài)/買(mǎi)區/開(kāi)始離場(chǎng)，以后派發(fā)完了轉方向的時(shí)候，派發(fā)區突破的時(shí)候跟著(zhù)它，資金管理，和風(fēng)險管理方面，逐漸式的進(jìn)出，逐漸式的離場(chǎng)，不要一擲千金，假如收集區突破進(jìn)場(chǎng)以后發(fā)現收集還沒(méi)完畢，那要收集區的地點(diǎn)要離場(chǎng)，假如市場(chǎng)跟預測的方向走，加碼，追下去，以直到炒賣(mài)/賣(mài)區/或以直到派發(fā)完畢反方向，當然，這些都需要對市場(chǎng)的一定的經(jīng)驗的知識，哪個(gè)趨勢都受時(shí)間的限制的，即是說(shuō)每天，每個(gè)星期，沒(méi)個(gè)月的趨勢都不同，都變，市場(chǎng)的運作是這樣的，例如，4/28日，歐元市場(chǎng)亞洲市場(chǎng)一直在119，50-1，1880之間徘徊，后來(lái)碰了1，1950 以后一直推下1.1880，這個(gè)時(shí)候買(mǎi)賣(mài)雙方的大戶(hù)做的是stop-hunting,即是說(shuō)想逼對方投向到反方向為勝方牟利，每方都有止損/止轉點(diǎn)，只要這點(diǎn)到了輸方不得不投向或跟著(zhù)勝方走，所以，只要徘徊區已突破大部分情況下市場(chǎng)走的特別快，因為輸方投誠，棄暗投明參加了贏(yíng)方，雙倍的資金推向市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，即是說(shuō)，這種徘徊區可以說(shuō)是收集/派發(fā)區，一突破要跟，大的趨勢的變化的道理也是一樣的，時(shí)間長(cháng)短而以，突破區和支持區怎么鑒別？簡(jiǎn)單的說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)雙方在某些區買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，一方的力量壓倒性的推倒對方，引起那個(gè)區的一邊破掉的現象，例如，昨天的鎊，1，7950 是突破區，要跟，支持區是上次的突破點(diǎn)或上次的徘徊區，回順的時(shí)候要買(mǎi)，現在的鎊的話(huà)，在1.8050-1，7950區
，

基本面與技術(shù)面

我是大概用基本面50%，技術(shù)面50%，我常常問(wèn)自己“我現在這個(gè)時(shí)刻應該買(mǎi)或賣(mài)或按兵不動(dòng)“，例如，基本面說(shuō)美金可以買(mǎi)進(jìn)，我就看圖表，以后就找個(gè)跟我的觀(guān)點(diǎn)一致的突破點(diǎn)進(jìn)場(chǎng)，圖表的主要功能就是給我進(jìn)場(chǎng)，風(fēng)險管理，和出場(chǎng)的具體的位置，基本面的分析就是給我“賣(mài)或賣(mài)或按兵不動(dòng)“的問(wèn)題上給我準確的答案，除了匯市我看債券市場(chǎng)，商品市場(chǎng)，和政治上的東西，其實(shí)，“市場(chǎng)的一切運作只不過(guò)是收集和派發(fā)中間徘徊“，你只要對這個(gè)最要緊和最簡(jiǎn)單的問(wèn)題上下功夫很快會(huì )對市場(chǎng)有比較準確的理解和信心，我對技術(shù)面的分析是“無(wú)招勝有招“，我自己有自己的分析系統，關(guān)于這些市場(chǎng)流行的一千個(gè)理論我也以前埋頭研究過(guò)，差不多一百多本關(guān)于投資的書(shū)都看過(guò)了，不過(guò)，真正的有用的沒(méi)發(fā)現幾個(gè)，大部分都是浪費時(shí)間，浪費精力的東西，大部分都是個(gè)從來(lái)沒(méi)在市場(chǎng)賺過(guò)錢(qián)的外行文人寫(xiě)的無(wú)用的東西，我的好多外國的同行朋友們寫(xiě)這種書(shū)過(guò)日子的很多，后來(lái)在市場(chǎng)做的久了自己本身對市場(chǎng)有了些看法，有了自己的“土方“，以后一直用下去，這就是對基本面和技術(shù)面的我的簡(jiǎn)單的看法，有空的時(shí)再仔細的再交流一次，

怎樣樣研制買(mǎi)賣(mài)系統

投資者對市場(chǎng)有了個(gè)看法以后，下一個(gè)問(wèn)題是在哪里上車(chē)和下車(chē)的問(wèn)題，每個(gè)投資者都用自己的買(mǎi)賣(mài)系統，買(mǎi)賣(mài)系統的質(zhì)量問(wèn)題會(huì )影響回報和風(fēng)險管理的問(wèn)題，所以，今天簡(jiǎn)單的講怎樣自制和分別買(mǎi)賣(mài)系統的好壞，其實(shí)，賣(mài)出買(mǎi)賣(mài)系統的人很多，有的比買(mǎi)一雙鞋還便宜，問(wèn)題是研制這些買(mǎi)賣(mài)系統的人，本身對市場(chǎng)的認識太淺薄，根本沒(méi)什么市場(chǎng)的經(jīng)驗，所以他們研制出來(lái)的東西絕大部分都是個(gè)沒(méi)用的東西，會(huì )害人的東西，假如有人真的有了那末好的買(mǎi)賣(mài)系統，可以賺好多錢(qián)的系統，為何要為了幾毛錢(qián)把他賣(mài)出去，真的有用的買(mǎi)賣(mài)系統是有的，不過(guò)這些買(mǎi)賣(mài)系統也需要用的人知道怎莫用法還有嚴守紀律才能發(fā)揮它的真正的作用，可以說(shuō)，哪一個(gè)買(mǎi)賣(mài)的結果都是等于你的買(mǎi)賣(mài)系統的質(zhì)量的問(wèn)題加上去你的買(mǎi)賣(mài)紀律的問(wèn)題，

最要緊的問(wèn)題是要先搞清楚“趨勢" 的定義，時(shí)間的長(cháng)短，和它的開(kāi)始和結束的甄別辦法，只要這些問(wèn)題搞好了，其他的問(wèn)題好簡(jiǎn)單，趨勢可以分別為，長(cháng)，中，短期的趨勢，什莫是長(cháng)期，那要看投資者的看法，每個(gè)人的買(mǎi)賣(mài)時(shí)間的長(cháng)短不同，我是把我的看法講出來(lái)給大家參考以下，對我來(lái)說(shuō)長(cháng)期是1-3年的趨勢，在周線(xiàn)圖里不難發(fā)現和甄別，某些幅度的雙低或雙定突破，50均線(xiàn)的方向的變化，就可以確定長(cháng)期的趨勢的變化和新的周期的開(kāi)始，對美元指數來(lái)講2002/6月份就是新的周期的開(kāi)始，一直到現在，這種大的趨勢只要是視力不是很差，誰(shuí)都看出來(lái)的東西，假如跟了這個(gè)趨勢，2002/6開(kāi)始只做了一單買(mǎi)賣(mài)，回報是大概20%，每年10%左右，假如做了10倍的杠桿的保證金買(mǎi)賣(mài)，就是一年100%左右的回報，自從2002/6，在這長(cháng)期趨勢里有了4次的反彈，我是叫它，中線(xiàn)趨勢，即比如，2002/6月到2002/7月中是一個(gè)中期的趨勢，那以后2002/7月中到2002/11是新的中線(xiàn)趨勢，這樣中線(xiàn)的趨勢也不是很難甄別的事，可以用一樣的辦法，就是在日圖里某種幅度的雙頂和雙低的突破加上均線(xiàn)可以甄別，中線(xiàn)的趨勢也可以做買(mǎi)賣(mài)，還有它是最要緊的買(mǎi)賣(mài)的趨勢，因為中線(xiàn)的趨勢大概維持1-5個(gè)月的時(shí)間，適合投資者得到更好的回報的買(mǎi)賣(mài)，從2002/7月份開(kāi)始到現在有9次的中線(xiàn)趨勢的變化，跟著(zhù)中線(xiàn)趨勢做買(mǎi)賣(mài)的回報比長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)高50-100%，這個(gè)中線(xiàn)的趨勢可以當作做買(mǎi)賣(mài)的最主要的趨勢，

在這個(gè)中線(xiàn)趨勢里常常有好幾個(gè)短線(xiàn)趨勢，大概2-6周的長(cháng)的趨勢，這個(gè)也要利用做買(mǎi)賣(mài)，因為2-6周不是短短的時(shí)間，可以用8小時(shí)圖，用一樣的辦法可以甄別出來(lái)，保守的投資者可以只作中線(xiàn)趨勢方向的短線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)，安全的多，不過(guò)回報會(huì )有影響，中線(xiàn)趨勢可以用日圖的一定程度的幅度的徘徊區的突破確定，這是重點(diǎn)，可以使用50天均線(xiàn)，補充，這次的非美的中線(xiàn)趨勢是5月中開(kāi)始的，大概有1-5個(gè)月的時(shí)間可以運行，中間會(huì )有幾個(gè)相反的短線(xiàn)趨勢，只要沒(méi)有中線(xiàn)的趨勢結束和新方向出來(lái)以前一定要要跟著(zhù)現在的趨勢，，即是說(shuō)，不要摸頂，

一切非美的長(cháng)，中期趨勢都要先看美元的趨勢，就是美元指數的趨勢，在美元指數里確定了，長(cháng)，中期的趨勢以后，要看澳/日和歐/澳的長(cháng)，中趨勢，美元的長(cháng)，中期趨勢還在下跌中，這說(shuō)明澳元會(huì )對美元升，澳/日的長(cháng)線(xiàn)趨勢還沒(méi)有任何跡象要改變方向，澳/日的中期趨勢還在調整自從56到85的長(cháng)線(xiàn)升幅，這就說(shuō)明，澳/日的中線(xiàn)調整還沒(méi)完畢，影響澳元的表現，不過(guò)美元跌市的中長(cháng)線(xiàn)趨勢的影響下，澳元也會(huì )對美元有升幅，可能沒(méi)別的貨幣大而已，這種市況下，專(zhuān)門(mén)選澳/日升的那天揸澳元勝算高，
超短線(xiàn)，也可以用2小時(shí)圖的突破和均線(xiàn)做買(mǎi)賣(mài)，大概1-3天的趨勢，這個(gè)趨勢的穩定性沒(méi)有上面的趨勢好，需要好多經(jīng)驗可以充分利用，其實(shí)，不做這個(gè)超短線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)，只作短，中線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)也可以確保很好的回報，

最穩的買(mǎi)賣(mài)系統還是跟著(zhù)中線(xiàn)的趨勢作買(mǎi)賣(mài)的系統，做錯的機會(huì )不高，還有風(fēng)險管理方面更安全，我最近常常講的;不要摸頂;就是因為現在是非美中線(xiàn)升的趨勢的關(guān)系，希望大家都研制出更合適自己和回報更好的買(mǎi)賣(mài)系統，還有這些買(mǎi)賣(mài)系統是要不斷改善才行，因為市場(chǎng)的性格也常常變，
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第七課：投資紀律:投資－投機資金管理－風(fēng)險管理

　最好周末不要留倉，太危險

　寧可重金買(mǎi)開(kāi)始升的貨幣，勿買(mǎi)跌市中的貨幣

　 我參加過(guò)1997-1998年的亞洲金融風(fēng)暴時(shí)期的一個(gè)戰役，“香港保衛戰".個(gè)戰役期間為了打敗世界金融界的好多大名鼎鼎的基金們的對香港的猛烈的進(jìn)攻不得不研究他們的買(mǎi)賣(mài)系統和他們的基本作戰戰術(shù)和紀律，他們都是平時(shí)在世界金融界叱咤風(fēng)云的了不得的基金，他們都有不同的買(mǎi)賣(mài)系統，有的是momentum 追隨系統，有的是contrarian 系統，大部分都是人為的和系統的混合在一其，目的是為了應付以前沒(méi)發(fā)生過(guò)的緊急情況，不過(guò)，他們都靠這些系
統進(jìn)出市場(chǎng)，

　　紀律方面，大多數的基金采用逐漸式的資金投入和逐漸式的離場(chǎng)的系統，還有損失不超過(guò)資金的某些百分點(diǎn)的方式，就是說(shuō)，你知道了他們的離場(chǎng)點(diǎn)的話(huà)，想辦法把市場(chǎng)價(jià)格推到那個(gè)價(jià)格就行，其實(shí)，這個(gè)也是在外匯市場(chǎng)最常見(jiàn)的市場(chǎng)的stop-hunting.就是說(shuō)，你絕不能給市場(chǎng)知道你的立場(chǎng)點(diǎn)，找個(gè)某個(gè)時(shí)間內的趨勢，以后跟著(zhù)他做momentum買(mǎi)賣(mài)，一直到了炒賣(mài)/買(mǎi)的區，翻身做contrarian買(mǎi)賣(mài)，在反方向做買(mǎi)賣(mài)，最要緊的是要找個(gè)比較準確地在某個(gè)時(shí)間的范圍內可以確定趨勢的開(kāi)始和趨勢的超賣(mài)/買(mǎi)的買(mǎi)賣(mài)系統，

　　要成功，找個(gè)進(jìn)場(chǎng)的據點(diǎn)不是那末要緊的問(wèn)題，關(guān)鍵的問(wèn)題是進(jìn)場(chǎng)以后怎樣隨機應變沒(méi)想到的問(wèn)題，這就是左右成敗的問(wèn)題，常?？吹接行┩顿Y者找到了非常靈的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)的自我陶醉的消息，我的看法是對這些最起碼的進(jìn)場(chǎng)的東西這樣如癡如醉的就是還沒(méi)理解在市場(chǎng)上要知己知彼的道理的表現，進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)不是不重要，不過(guò)，更重要的東西在別的地方，就是說(shuō)，投資者要明白純靠進(jìn)場(chǎng)的效率想在投資市場(chǎng)成功是夢(mèng)想，要找個(gè)系統，這個(gè)系統作十次買(mǎi)賣(mài)五次失手也可以有錢(qián)賺的系統才行，大部分的基金和銀行的買(mǎi)賣(mài)系統都是基礎在一樣的原則上，即是說(shuō)，成功不在與贏(yíng)輸的次數，在于贏(yíng)輸的錢(qián)數，當然，進(jìn)場(chǎng)的命中率高不是壞事，這就是決大多數在市場(chǎng)上的常青樹(shù)的秘訣，longterm capital management 這樣的世界級的出色的班子也是只失敗一次變了個(gè)世界級的笑話(huà)，就是沒(méi)明白知己知彼的道理，每個(gè)投資者的辦法都不同，好像沒(méi)個(gè)武林高手的武器和生存方式不同一樣，簡(jiǎn)單的說(shuō)都是怎樣進(jìn)出市場(chǎng)的問(wèn)題 和怎樣管理資金和風(fēng)險的問(wèn)題，　　　　

止損篇

最近在這里常?？吹健拔冶惶鬃×恕斑@個(gè)字，我的第一個(gè)反應是，假如投資者做不到止損的動(dòng)作的話(huà)不應該參加投資的游戲，有的時(shí)候市場(chǎng)太快你已經(jīng)下了單，銀行做不到止損，那也要找個(gè)比較合理的價(jià)格做止損，止損就是做買(mǎi)賣(mài)的成本和雜費，問(wèn)題是這個(gè)市場(chǎng)常常讓投資者養成壞習慣，因為好多時(shí)候價(jià)格再回來(lái)，投資者等了幾個(gè)星期或幾個(gè)月價(jià)格就回來(lái)了，就覺(jué)得以后這樣做也無(wú)妨，問(wèn)題是這種做法遲早會(huì )滅頂的致命的策略和戰術(shù)，決不能用在投資/投機市場(chǎng)，一進(jìn)場(chǎng)就一定要有心理準備和止損的位置，假如沒(méi)有這種心理準備和位置的話(huà)，就不要進(jìn)場(chǎng)，就這莫簡(jiǎn)單，因為沒(méi)止損等于是開(kāi)著(zhù)沒(méi)有剎車(chē)功能的車(chē)子，你可以開(kāi)車(chē)出發(fā)，不過(guò)未必到達目的地，因為沒(méi)有剎車(chē)功能的車(chē)子遲早會(huì )出事，一切投資/投機的成敗的關(guān)鍵與這個(gè)風(fēng)險管理的問(wèn)題，在市場(chǎng)做了最起碼5年以上的人士都會(huì )明白這個(gè)最簡(jiǎn)單而最要緊的道理，“止損，止損，止損“，這應該是市場(chǎng)常青樹(shù)們的座右銘，實(shí)盤(pán)也是一樣的，就是給人的錯覺(jué)是“只要我不賣(mài)掉，沒(méi)事“，問(wèn)題是實(shí)盤(pán)會(huì )失去好多“機會(huì )成本"，即是說(shuō)，你已被套住了以后已經(jīng)變了市場(chǎng)
的俘虜，動(dòng)但不得，以后多磨好的機會(huì )來(lái)了也沒(méi)分，還有真正的更根本的問(wèn)題是，假如你買(mǎi)的貨幣一直跌下去的話(huà)那種慘烈的事怎末解決，外匯市場(chǎng)是什莫事情都可以發(fā)生的市場(chǎng)，所謂分析只不過(guò)是在一定的時(shí)間內勝算高低的東西而已，決不能準確地知道未來(lái)的事，所以，實(shí)盤(pán)，保證金盤(pán)都得用止損盤(pán)，

　
止損/止轉的技巧需要對市場(chǎng)運作的一定程度的了解和經(jīng)驗，不然，白白賠錢(qián)或造成非常尷尬的情況，我是看了一方勝利以后才入市的，假如實(shí)況突變贏(yíng)方控制不了局面，我會(huì )在收集/派發(fā)區的底破了止損離場(chǎng)，再觀(guān)望，因為短線(xiàn)買(mǎi)賣(mài)我是兩-三分式的逐漸入場(chǎng)，大部分情況下只有第一分的資金遭到這種待遇的多，第二，第三隊還沒(méi)機會(huì )入場(chǎng)，對整個(gè)資金影響不大，我的貢桿最多是本錢(qián)的10倍，即是說(shuō)，您的10萬(wàn)當作100 萬(wàn)做買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險不大，分二分，進(jìn)出市場(chǎng)，升的時(shí)，1/2 先進(jìn)，再升的話(huà)，跟1/2，出場(chǎng)的時(shí)候，后進(jìn)先出，也是逐漸式離場(chǎng)，這樣的部署對進(jìn)退都有好處，超過(guò)10：1的貢桿風(fēng)險非常大，好難操作，最好不要用，　　

鎖倉篇

在這里常常聽(tīng)到有些朋友要用“鎖倉“保護他的已經(jīng)輸掉的倉，因為這是關(guān)于資金管理和風(fēng)險管理的問(wèn)題，關(guān)系到匯民的在市場(chǎng)上的生存的問(wèn)題，所以要認真對待才行，我的出發(fā)點(diǎn)是，“鎖倉“是在專(zhuān)業(yè)的圈子里叫，“Texan-Hedge",即是說(shuō)“鄉巴佬的對沖“，專(zhuān)業(yè)的人士聽(tīng)到了以后會(huì )大笑一場(chǎng)的東西，即是說(shuō)，決不能用的東西，為何不能用呢，就是因為所謂”鎖倉“就是平倉，本來(lái)看升的，跌了，應該止損或止損/轉方向，不過(guò)為了不想付這莫最起碼的止損的雜費，就勇敢的決定“鎖倉“，在市場(chǎng)的運作里所謂鎖倉的過(guò)程就是平倉的過(guò)程，不但是這樣，這個(gè)“鎖倉“會(huì )帶來(lái)更災難性的后果，對鎖倉的人來(lái)說(shuō)，何時(shí)平掉兩個(gè)倉的問(wèn)題增加了本來(lái)好簡(jiǎn)單的問(wèn)題上更麻煩的問(wèn)題，因為沒(méi)有一個(gè)凡人可以準確地知道哪里是底或頂，，假如有人說(shuō)他可以預測準確的頂或低，他肯定沒(méi)有在市場(chǎng)參加過(guò)十年以上的實(shí)戰經(jīng)驗，亂吹，又要獲利，又要解決這個(gè)鄉巴佬的對沖沒(méi)這莫簡(jiǎn)單的問(wèn)題了，更要命的是，既然有了反方向的兩個(gè)盤(pán)，你對市場(chǎng)更模糊了，完全失去方向感，讓市場(chǎng)隨便擺布你，被動(dòng)的很，還有你的資金已經(jīng)全部給市場(chǎng)當俘虜去了，再好的機會(huì )來(lái)了也是非常被動(dòng)了，就是這樣本來(lái)就是非常簡(jiǎn)單的止損的問(wèn)題給你帶來(lái)了災難性的后果，“鎖倉”這個(gè)字絕不能存在于成功的投資者的字典里，在期權市場(chǎng)的對沖中用兩個(gè)期權看不同的方向的是有的，不過(guò)這個(gè)跟鄉巴佬的對沖是兩碼事，