“根本就不存在‘貨幣戰爭’?！眹H貨幣基金組織(IMF)金融顧問(wèn)兼貨幣與資本市場(chǎng)部主任何塞·維納爾斯日前接受《第一財經(jīng)日報》專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)強調。對于這個(gè)曾被傳得沸沸揚揚的詞,維納爾斯說(shuō)它是個(gè)“糟糕的名稱(chēng)”。
近期,日本等發(fā)達國家極度寬松的貨幣政策引發(fā)了各界對“貨幣戰爭”(競爭性貶值)風(fēng)險的廣泛擔憂(yōu)。但IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中稱(chēng),這一風(fēng)險“被過(guò)度渲染了”,并認為當前全球主要貨幣“似乎并未出現任何大幅偏離中期基本面的情況”。
維納爾斯認為,發(fā)達經(jīng)濟體的寬松貨幣政策有利于全球經(jīng)濟增長(cháng)。但他同時(shí)表示,為了不讓央行“唱獨角戲”,發(fā)達國家的財政政策需要發(fā)揮更大作用,“貨幣政策為每個(gè)人買(mǎi)來(lái)的時(shí)間,要被政府利用在結構性改革上”。并且,發(fā)達國家政府也需要制定可靠的中期財政整頓計劃。
中國需謹慎對待影子銀行風(fēng)險
第一財經(jīng)日報:在IMF看來(lái),中國目前最大的金融風(fēng)險是什么?
維納爾斯:過(guò)去數年里,中國在金融系統改革和加強監管方面取得了巨大進(jìn)展,我認為這是一個(gè)很好的起點(diǎn)。當然,中國的信貸在這幾年里也出現了快速增長(cháng),因此監管層有必要確保銀行有充足的資本金來(lái)應對潛在的不良貸款。
另外,我認為很重要的一點(diǎn)是,監管層要繼續謹慎對待快速增長(cháng)的影子銀行部門(mén)。盡管影子銀行一方面反映了資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展,對經(jīng)濟增長(cháng)也有積極作用,但由于這些金融體系和產(chǎn)品對消費者而言還較為陌生,也未受到嚴格監管,就有必要讓金融監管網(wǎng)絡(luò )覆蓋到這些非銀行體系的金融媒介和產(chǎn)品,從而確保資本市場(chǎng)的改善與金融穩定相一致。
日報:中國目前是否還存在經(jīng)濟增長(cháng)的風(fēng)險?對于第一季度GDP同比增長(cháng)7.7%的數據,IMF是否感到驚訝?
維納爾斯:我認為中國經(jīng)濟已經(jīng)在一定程度上實(shí)現了“軟著(zhù)陸”。目前中國經(jīng)濟增速依然很高,當然與過(guò)去幾年內的平均增速相比略有降低。IMF預計中國今年將增長(cháng)8%。我認為目前的增速仍然是可觀(guān)的,中國目前最重要的是要實(shí)現國內經(jīng)濟再平衡,增加消費相對投資的比重,讓國內需求來(lái)主導經(jīng)濟。我認為8%左右的增速不會(huì )讓中國經(jīng)濟過(guò)熱。
“貨幣戰爭是個(gè)糟糕的名稱(chēng)”
日報:你認為“貨幣戰爭”是一個(gè)錯誤概念,還是一項切實(shí)的風(fēng)險?
維納爾斯:我認為“貨幣戰爭”是一個(gè)糟糕的名稱(chēng),因為根本就不存在“貨幣戰爭”。我看到的是,在過(guò)去數年里,全球失衡是下降的,因為存在經(jīng)常賬戶(hù)盈余的國家已經(jīng)降低了盈余,赤字國家也降低了赤字。這是令人滿(mǎn)意的。而實(shí)際有效匯率的變動(dòng)也幫助實(shí)現了這一變化。我認為這是好的進(jìn)展。
如果你指的是發(fā)達經(jīng)濟體實(shí)行的寬松貨幣政策,或許通過(guò)資本流動(dòng)加速對新興市場(chǎng)造成了溢出效應,那么我要說(shuō)的是,寬松貨幣政策只是新興市場(chǎng)資本流入的因素之一,其他吸引因素還包括新興市場(chǎng)的高增長(cháng)以及更好的經(jīng)濟基本面。另外,發(fā)達經(jīng)濟體的寬松貨幣政策也讓整個(gè)世界經(jīng)濟變得更好,因為沒(méi)有這些政策的話(huà),發(fā)達經(jīng)濟體會(huì )崩潰,全球經(jīng)濟會(huì )陷入衰退。所以我認為沒(méi)有理由說(shuō)這是“貨幣戰爭”。
日報:除了對新興市場(chǎng)的溢出效應,對于發(fā)達經(jīng)濟體本身,你認為這些寬松貨幣政策是否會(huì )導致中期內的通脹風(fēng)險?
維納爾斯:在主要發(fā)達經(jīng)濟體,例如美國和歐元區,通脹預期都很穩定,而日本的問(wèn)題則是通縮。但我認為很重要的一點(diǎn)是,這些貨幣政策為每個(gè)人買(mǎi)來(lái)的時(shí)間,要被政府利用在結構性改革上。例如,美國要解決財政問(wèn)題;日本要采取結構性改革來(lái)提高潛在增長(cháng)率;歐元區也要通過(guò)結構性改革提高增長(cháng)潛力,采取慎重的財政緊縮政策,修復脆弱的銀行系統。所以,好好利用寬松貨幣政策買(mǎi)來(lái)的時(shí)間去做正確的事情才是關(guān)鍵。因為這樣才能讓這些寬松貨幣政策更早地撤回,才能把這些風(fēng)險甩在身后。
日報:IMF最新公布的《全球金融穩定報告》提醒新興市場(chǎng)決策者要警惕跨境資本流動(dòng)增加和國內金融脆弱性不斷上升帶來(lái)的風(fēng)險。你認為新興市場(chǎng)國家該如何抵御資本流動(dòng)風(fēng)險?是否應該使用資本管制措施?
維納爾斯:對于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō),能夠吸引資本流入很重要,我們認為這是有利的。但有時(shí)如果資本流入過(guò)多,流入太快,就可能造成經(jīng)濟過(guò)熱并威脅到金融穩定。新興市場(chǎng)有一些可用措施來(lái)緩解宏觀(guān)經(jīng)濟和金融穩定風(fēng)險。例如,讓匯率發(fā)揮作用,用更靈活的匯率來(lái)緩解資本波動(dòng);外匯儲備水平較低的國家,在一些情況下也可以增加外匯儲備。多數情況下,可以通過(guò)調整貨幣與財政政策組合或使用宏觀(guān)審慎政策來(lái)抵御資本流動(dòng)風(fēng)險。在特定情況下,也可以使用資本管制。但不能濫用這些措施來(lái)替代其他必要的調整。
央行不應“唱獨角戲”
日報:但全球主要央行要找到合適的“退出”策略以及最佳的“退出”時(shí)機是很難的。
維納爾斯:是的。必須避免過(guò)早退出導致經(jīng)濟重陷衰退,同時(shí)也要避免其他決策者不作為、央行“唱獨角戲”的情況,因為這種局面持續得越久,寬松貨幣政策對金融穩定造成的副作用就會(huì )越大,風(fēng)險也會(huì )越大。
日報:為了避免央行“唱獨角戲”,財政政策該如何發(fā)揮更大的作用?
維納爾斯:如果看一下美國,美國需要設計出一項可靠的中期財政戰略,這樣才能走向更可靠的財政調整道路。日本也是如此,日本政府目前正在推出新的財政刺激計劃,但這么做的同時(shí)必須要有一項可靠的中期財政戰略來(lái)支撐公共財政可持續性,從而支撐主權債務(wù)信心。這是至關(guān)重要的,因為在日本,很多銀行都持有日本國債,確保中期財政可信度是根本問(wèn)題。
日報:但目前為止日本還沒(méi)有出臺這樣的中期財政計劃。
維納爾斯:日本應該有這樣的計劃,而且IMF也如此建議。
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