| 鐵路運輸需求增速強勁 1999年以來(lái)，我國鐵路貨運周轉量的增速逐步提高，鐵路運輸需求增勢迅猛，貨運請車(chē)量從2003年初的每天16萬(wàn)多車(chē)攀升至2004年每天28萬(wàn)車(chē)的高水平。相對應的是請車(chē)滿(mǎn)足率從2003年的51.5%下降至2004年的35%，鐵路運力的供需缺口進(jìn)一步擴大。 目前鐵路無(wú)論是客運還是貨運價(jià)格均僅為公路運輸價(jià)格的1/4-1/5，鐵路運輸與公路運輸相比具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢。另外隨著(zhù)沿海地區經(jīng)濟交往的逐步密切，公路堵車(chē)現象趨于嚴重，而我國鐵路歷經(jīng)了5次提速，客車(chē)運行速度基本在120公里/小時(shí)以上，因此，鐵路運輸對客貨源的吸引力逐步提高，超過(guò)了公路運輸。 一旦提價(jià)將獲巨額利潤 目前加快鐵路建設已成為我國最為迫切的任務(wù)，鐵路的投融資體制面臨重大改革：鐵道部將通過(guò)包括上市在內的權益融資渠道來(lái)獲取鐵路的建設資金。 一方面，政府將選取效益較好的路段進(jìn)行改制上市試點(diǎn)，以募集資金投入鐵路建設。另一方面，鐵道部很可能利用現有的上市公司資源，包括廣深鐵路（0525HK）、鐵龍股份（600125）、中鐵二局（600528）等進(jìn)行籌資活動(dòng),這意味著(zhù)公司獲得做大做強鐵路主業(yè)的重大契機。 根據已上市的廣深鐵路的經(jīng)驗，政府一般會(huì )批準上市鐵路收費價(jià)格上浮20-50%，這將帶來(lái)對應路段利潤的大幅增長(cháng)。另外，早在2002年我國政府即批準合資的朔黃線(xiàn)貨運運費為0.12元/噸公里，比該線(xiàn)路主要貨品煤炭折算單位運費0.033元/噸公里高出2.6倍。 另外，物價(jià)局決定從4月1日開(kāi)始煤炭每噸公里運價(jià)上調0.5分錢(qián)。由于煤炭平均運距在580公里左右，2005年僅運價(jià)上調即可增加鐵路局系統收入29.76 億元。 假設部分路段改制上市后運輸價(jià)格比目前提高20%-50%，員工工資提高20%，固定資產(chǎn)評估增值55%（根據廣坪鐵路評估溢價(jià)計算），稅金按比例計增，據我們的估算，利潤將是價(jià)格上調前的10－30倍。 相關(guān)公司面臨發(fā)展良機 鐵路行業(yè)重點(diǎn)推薦公司為廣深鐵路和鐵龍物流，對其的投資評級為推薦和審慎推薦。 鐵龍物流業(yè)務(wù)以合作經(jīng)營(yíng)鐵路客貨運為主（無(wú)相關(guān)鐵路路權），輔助房地產(chǎn)及混凝土生產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)。 去年11月，公司大股東變?yōu)橹需F集裝箱運輸有限責任公司，為鐵龍股份未來(lái)的主業(yè)轉換和發(fā)展提供了廣闊空間，但是鐵龍股份具體資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)變化要視其對母公司的資產(chǎn)收購進(jìn)度而定。 公司收購16.3公里的沙鲅鐵路支線(xiàn)。該鐵路主要為營(yíng)口港運輸服務(wù)，公司將以營(yíng)口港為依托，打造集裝卸、倉儲、運輸為一體的物流中心，拓寬港鐵合作的經(jīng)營(yíng)模式。 在全國鐵路行業(yè)重組的政策背景下，鐵龍股份作為鐵道部的上市公司資源之一，將獲得迅速做大鐵路主業(yè)的重大發(fā)展契機。到2020年，我國鐵路投資資金存在5000億以上的缺口；在鐵道部下屬公司難于實(shí)現IPO且鐵路資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)良的前提下，我們預計，包括鐵龍股份在內的現有上市公司資源將得到充分利用。 預計未來(lái)較長(cháng)時(shí)期內，公司現有六條鐵路客運線(xiàn)路高達86.65%的毛利率水平可持續。 |
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