04年10家港口公司業(yè)績(jì)增長(cháng)27%——港口股價(jià)值分析
www.hexun.com 【2005.04.19 14:19】中金在線(xiàn)/德鼎投資
『和訊股票池』『漲停先鋒』『價(jià)值尖鋒』『股道風(fēng)險評估』『股道沙龍－早盤(pán)評述』『股市大戰』投資要點(diǎn)：
2004年，10家港口類(lèi)上市公司業(yè)績(jì)繼續保持比較快的增長(cháng)率；
港口股一季度整體市場(chǎng)表現強于大盤(pán)，但部分品種由于市盈率已經(jīng)明顯高于大盤(pán)，中期上升空間有限；
從投資角度出發(fā)，建議投資者繼續關(guān)注增長(cháng)情況好于行業(yè)平均水平或估值低于行業(yè)平均水平的個(gè)股；
個(gè)股建議重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)口港 （600317 ）、深赤灣A （000022 ）和廈門(mén)港務(wù) （000905 ）。
截至4月18日，滬深兩市11家港口股中已有10家公布了2004年報。尚未公布年報北海新力此前已發(fā)布了業(yè)績(jì)預虧公告，因此，已公布的10家港口股年報應該可以代表港口行業(yè)上市公司2004年的整體業(yè)績(jì)狀況。從這已公布的10份年報來(lái)看，作為回避宏觀(guān)調控、原材料漲價(jià)、大盤(pán)股發(fā)行、利率和匯率可能出現變動(dòng)等不利因素影響的操作策略，港口這一防御性行業(yè)的股票已經(jīng)成為機構投資者尤其是基金經(jīng)理壓箱底的籌碼。
2004年，10家港口公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)27.00%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤同比增長(cháng)21.84%，凈利潤同比增長(cháng)14.05%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面，增幅超過(guò)平均水平的有5家，包括重慶港九(81.31%)、深赤灣A(48.18%)、天津港(41.37%)、營(yíng)口港(32.52%)及廈門(mén)港務(wù)(29.67%)。
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤方面，增幅超過(guò)20%的有6家。造成主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤增長(cháng)幅度低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)幅度的原因是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本大幅增長(cháng)。統計顯示，2004年10家公司的毛利率為50.21%。費用的增長(cháng)使得10家公司的利潤總額增幅進(jìn)一步下降到17.85%，凈利潤增長(cháng)幅度下降到14.05%。
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤及凈利潤增幅保持不斷上升的公司有蕪湖港、深赤灣A、錦州港，顯示這3家公司在成本和費用控制方面做得相對較好。
11家港口股1-3月的平均漲幅要明顯好于同期上證指數的漲幅，這與以基金為代表的機構投資者重倉持有該板塊不無(wú)關(guān)系。11家個(gè)股中有9家上漲，深赤灣A以31.64%的漲幅位居第一，上港集箱位居第二，廈門(mén)港務(wù)位居第三。從基本面角度看，漲幅好的個(gè)股明顯是受到基本面的支持。
有2家個(gè)股出現了下跌，其中，南京港的跌幅接近14%，這與該股上市定位過(guò)高有很大關(guān)系；錦州港的下跌同樣是由于其估值偏高(雖然其2004年凈利潤增幅超過(guò)了60%)。
作為具有高成長(cháng)性+高壟斷性的交通運輸基礎設施行業(yè)，從盈利能力來(lái)看，港口行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率略差于機場(chǎng)行業(yè)和高速公路行業(yè)，但凈資產(chǎn)收益率要高于后兩者。綜合來(lái)看，港口行業(yè)的成長(cháng)性要好于機場(chǎng)和高速公路行業(yè)。2000-2004年港口業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的年復合增長(cháng)率達22%，而同期機場(chǎng)和高速公路分別為20%和14%。我國在進(jìn)入到重化工業(yè)時(shí)代后，對煤炭、原油、金屬礦石等大宗貨物需求增加，資源充足地區與資源需求地區的分布不平衡導致對能源和原材料的運輸需求激增，而水運作為煤炭、金屬礦石和礦物性建筑材料等大宗散貨運輸成本最低的方式，近年來(lái)吞吐量增速逐步加快，目前水路運輸周轉量已占我國全部運輸方式的55%以上。2004年世界港口貨物吞吐量增速達到最高點(diǎn)，2005年增速有所放緩，但仍保持較高景氣水平。
目前深滬兩市11家港口行業(yè)上市公司中，既有上港集箱、深赤灣、鹽田港A、天津港和廈門(mén)港務(wù)等沿海大港，也有錦州港、營(yíng)口港、北海新力等沿海小港以及南京港、重慶港九、蕪湖港等內河港口。從行業(yè)內部來(lái)看，南方沿海大港由于經(jīng)濟腹地發(fā)達，貨源充足，且主要以利潤率較高的集裝箱貨物為主，盈利能力最強，鹽田港A、深赤灣、天津港和上港集箱的每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率在上市公司中都居于前列。
從目前的股價(jià)及市盈率來(lái)看，截至4月15日兩市港口股平均市盈率為28.79倍，以上分析的幾個(gè)行業(yè)龍頭股屬于沿海大港，它們的市盈率也均高于行業(yè)平均市盈率，對于它們的操作建議等股價(jià)跌下來(lái)再買(mǎi)入，但有例外：深赤灣A增長(cháng)情況好于行業(yè)平均水平，值得繼續關(guān)注；廈門(mén)港務(wù)(原名廈門(mén)路橋，2004年通過(guò)重組進(jìn)入港口綜合物流業(yè)務(wù))，目前該股估值低于行業(yè)平均水平；營(yíng)口港目前股價(jià)低于可轉債轉股價(jià)，也值得投資者關(guān)注，可能有不小的投機機會(huì )。而一些沿海小港和內河港口由于成長(cháng)性相對較差，市盈率也較低，但綜合而言，蕪湖港目前的價(jià)位還是具有相當吸引力的，建議投資者關(guān)注。
重點(diǎn)個(gè)股：
營(yíng) 口 港 （600317 ）：隨著(zhù)公司泊位條件的改善和新增有品項目的投產(chǎn)，公司貨物吞吐量和集裝箱吞吐量將繼續保持穩定增長(cháng)。預計2005年貨物吞吐量增長(cháng)30%，集裝箱吞吐量增長(cháng)15%?？傮w來(lái)看，東北地區鋼鐵業(yè)的迅速擴張以及帶動(dòng)的鐵礦石進(jìn)口需求，同時(shí)北煤南運的市場(chǎng)格局，煤炭市場(chǎng)的持續緊張成為公司吞吐量增長(cháng)的重要保證。即將投產(chǎn)的油品業(yè)務(wù)成為公司2005-2006年利潤大幅增長(cháng)的重要保障。預計公司2005年每股收益0.513元。
深赤灣A （000022 ）：深圳港2005年集裝箱吞吐能力仍呈緊張局面，公司集裝箱業(yè)務(wù)將繼續持續快速增長(cháng)。公司13#泊位和媽灣5#泊位在2005年初完成，加上原有泊位仍未完全飽和，2005年增長(cháng)基本不存在硬件瓶頸。公司裝卸費率相對鹽田仍屬較低水平，未來(lái)將繼續提升。在我國的進(jìn)出口增長(cháng)趨勢，未發(fā)生顯著(zhù)改變的情況下，公司的泊位需求將持續保持旺盛局面。保守預計公司2005年吞吐量為400萬(wàn)TEU，增速30%左右。公司股價(jià)近期漲幅很大，不過(guò)，從估值看，仍較其他港口類(lèi)公司有明顯優(yōu)勢。預計2005年公司每股收益約1.42元左右。
廈門(mén)港務(wù) （000905 ）：需求上升仍將繼續支持碼頭業(yè)務(wù)的自然增長(cháng)，此外，兩個(gè)散貨泊位的收購計劃和內貿集裝箱碼頭的擴建將為公司產(chǎn)能擴張帶來(lái)機會(huì )。但碼頭市場(chǎng)競爭依然存在，費率有一定的下調壓力。1-3月，廈門(mén)港貨物吞吐量同比增長(cháng)15%，東度碼頭1-2月集裝箱吞吐量3.08萬(wàn)TEU，同比增長(cháng)38%。業(yè)務(wù)增長(cháng)比較樂(lè )觀(guān)，港口物流、船務(wù)業(yè)務(wù)有望繼續增長(cháng)20%左右。預計公司2005年每股收益0.385元(一季度0.112元)，目前估值偏低。
