全球性流動(dòng)性緊縮、新股發(fā)行帶來(lái)的結構性沖擊、宏觀(guān)調控進(jìn)一步加強的預期，成為制約三季度Ａ股市場(chǎng)發(fā)展的三大因素，決定了三季度市場(chǎng)注定不會(huì )簡(jiǎn)單，調整將不可避免，不過(guò)由于是牛市中的調整，預計今后的下跌空間不會(huì )太大，今后下方１５００點(diǎn)將是一個(gè)重要支撐位。
我們分析認為三季度市場(chǎng)總體上風(fēng)險大于機遇，不過(guò)三季度的市場(chǎng)就像６月的天氣，一場(chǎng)雷陣雨似乎不可避免，既然是夏天，在冬天來(lái)臨之前，還有一個(gè)沉甸甸的秋天。
由于是牛市中的調整，三季度投資者的主要工作是耐心等待市場(chǎng)的調整機會(huì )，選擇戰略性品種進(jìn)行中線(xiàn)建倉，為下一階段的行情做好準備。
出于對未來(lái)宏觀(guān)調控進(jìn)一步強化的判斷，我們建議投資者三季度主要采取防御型策略，輕指數重個(gè)股，將投資的重點(diǎn)集中在消費升級、自主創(chuàng )新、人民幣升值、新股發(fā)行這四大主題。
消費升級：旅游
消費升級，一直是主導證券市場(chǎng)發(fā)展的重要投資主線(xiàn)。本輪行情以來(lái)，消費升級主題均有很好的表現，這也是我們長(cháng)期看好的一個(gè)投資主題，尤其在宏觀(guān)調控的大背景下，消費升級板塊更加具有避險的防御功能，其中旅游、食品是近期三季度投資關(guān)注的重點(diǎn)。
根據國際經(jīng)驗，人均ＧＤＰ超過(guò)１０００美元時(shí)，國民的旅游消費將進(jìn)入啟動(dòng)期，中國自２００３年末人均收入首次超過(guò)１０００美元大關(guān)，數據顯示，２００２年開(kāi)始我國居民旅游人均消費已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入增長(cháng)期。
根據統計，１９９４年以來(lái)的旅游行業(yè)收入增長(cháng)率與ＧＤＰ增長(cháng)率之間的相關(guān)系數為０．９２，說(shuō)明我國ＧＤＰ的快速增長(cháng)是旅游行業(yè)收入增長(cháng)的根本動(dòng)力。
?。玻埃埃的曛袊司鶉鴥龋牵模羞_到１７０３美元，為旅游消費的啟動(dòng)提供了充分的動(dòng)力。
旅游行業(yè)中的景點(diǎn)子行業(yè)，由于其資源的壟斷性，在旅游行業(yè)中具有獨特的優(yōu)勢。目前我國擁有自然類(lèi)景區３６２處，其中有國家級風(fēng)景名勝區１５１處。根據國際旅游組織的統計，有７４％的游客首選的旅游消費品就是景點(diǎn)觀(guān)光，在旅游消費剛剛啟動(dòng)初期，這一特點(diǎn)尤為明顯。其中擁有景點(diǎn)壟斷性資源的上市公司，是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。旅游行業(yè)重點(diǎn)上市公司有Ｇ黃山、
麗江旅游、Ｇ峨眉山。
人民幣升值：房地產(chǎn)
今年前５個(gè)月我國實(shí)現貿易順差４６７．９億美元同比增長(cháng)４１％其中５月份順差達１３０億美元。這已是我國連續２５個(gè)月實(shí)現貿易順差目前我國外匯儲備已超過(guò)９０００億美元穩居世界第一。
除了貿易順差因素外，最新公布的５月宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，廣義貨幣Ｍ２大幅增長(cháng)１９．１％、人民幣新增貸款余額同比增長(cháng)１６，前５個(gè)月新增貸款達到２．１２萬(wàn)億，完成全年央行目標的８５％，貨幣流動(dòng)性風(fēng)險大大增加，人民幣升值，已經(jīng)成為緩解貨幣流動(dòng)性風(fēng)險的一項重要調控措施。
近期人民幣在貿易順差與宏觀(guān)調控的雙重壓力下，跌破８元重要關(guān)口，可以看作人民幣升值進(jìn)入加速過(guò)程的信號，預計下半年升值進(jìn)程將超過(guò)上半年，從國際經(jīng)驗來(lái)看，貨幣升值將給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)巨大的升值潛力。
最新公布的宏觀(guān)數據顯示固定資產(chǎn)投資增長(cháng)繼續加快，房地產(chǎn)行業(yè)預計將成為今后一段時(shí)間調控的重點(diǎn)領(lǐng)域，給二級市場(chǎng)房地產(chǎn)行業(yè)的走勢帶來(lái)很大的不確定性，但長(cháng)期來(lái)看，近期出臺的一系列房地產(chǎn)調控措施，將進(jìn)一步強化優(yōu)質(zhì)企業(yè)的行業(yè)地位，壓制房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求，從而延長(cháng)了房地產(chǎn)行業(yè)的景氣周期。
人民幣升值將是影響并決定房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)期趨勢的最主要因素，我們分析認為人民幣升值進(jìn)程目前只是處于上升周期的前期，短期內不會(huì )結束，同時(shí)利率的緩慢提升進(jìn)一步鞏固了房地產(chǎn)的上漲趨勢，由此預測房地產(chǎn)的上漲趨勢今后兩年內仍將延續，中級階段性的調整均是房地產(chǎn)板塊的中長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)入機會(huì )。預計今后房地產(chǎn)調控政策將進(jìn)一步緊縮土地的供給，具有大量土地資源貯備的上市公司，是關(guān)注的重點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)重點(diǎn)上市公司有Ｇ華僑城、Ｇ中糧地、Ｇ萬(wàn)科。
自主創(chuàng )新主題：裝備制造
中國加工型經(jīng)濟增長(cháng)模式，如今正不斷面臨著(zhù)能源、原材料，環(huán)境的制約，同時(shí)由于生產(chǎn)終端環(huán)節過(guò)度向我國集中，造成其他國家對歐美的貿易順差大幅向中國轉移，我國的外匯儲備持續激增，導致國際貿易摩擦持續升溫。
尤其在近期人民幣升值加速的大背景下，經(jīng)濟模式轉型、提高科技含量已經(jīng)成為我國經(jīng)濟的當務(wù)之急。“十一五”計劃發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)：
裝備制造業(yè)：主要在高效清潔發(fā)電和輸變電、大型石油化工、先進(jìn)適用運輸裝備、高檔數控機床、自動(dòng)化控制、集成電路設備和先進(jìn)動(dòng)力裝置等領(lǐng)域實(shí)現突破，提高研發(fā)設計、核心元器件配套、加工制造和系統集成的整體水平。
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)：大力發(fā)展信息、生物、新材料、新能源、航空航天等產(chǎn)業(yè)，培育更多新的增長(cháng)點(diǎn)。
信息產(chǎn)業(yè)：大力發(fā)展集成電路、軟件等核心產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)培育數字化音視頻、新一代移動(dòng)通信、高性能計算機及網(wǎng)絡(luò )設備等信息產(chǎn)業(yè)群。
生物產(chǎn)業(yè)：依托資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，面向健康、農業(yè)、環(huán)保、能源和材料等領(lǐng)域的重大需求，努力實(shí)現關(guān)鍵技術(shù)和重要產(chǎn)品研制的新突破。
國防科技工業(yè)：要堅持軍民結合、寓軍于民，繼續調整改造和優(yōu)化結構，健全軍民互動(dòng)合作的協(xié)調機制，提高產(chǎn)品的研發(fā)和制造水平，增強平戰轉換能力。
黨中央在“十一五”規劃中提出：“十一五”期間要把增強自主創(chuàng )新能力作為科學(xué)技術(shù)發(fā)展的戰略基點(diǎn)和調整產(chǎn)業(yè)結構、轉變增長(cháng)方式的中心環(huán)節。長(cháng)期以來(lái)制造業(yè)一直對我國經(jīng)濟發(fā)展起到重要的支撐作用。根據“十一五”規劃，將加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)放在推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級的首位，而其中裝備制造業(yè)成為優(yōu)先發(fā)展的領(lǐng)域。裝備制造業(yè)自主創(chuàng )新重點(diǎn)上市公司有Ｇ中信、Ｇ沈機、振華港機。
新股發(fā)行：大型國企上市
缺乏大型藍籌公司一直是制約國內Ａ股市場(chǎng)發(fā)展的重要因素，目前境外上市公司７０％以上的市值和利潤由能源、金融、通訊三個(gè)壟斷性最強、利潤最高的行業(yè)構成，而國內這三個(gè)行業(yè)的市值與利潤僅占３０％。中國最大的資源類(lèi)公司，分別是代表石化、煤炭、有色金屬的中國石油、神華集團、中國鋁業(yè)。最大的服務(wù)性公司分別代表銀行、保險、電信的建行、中國人壽、中國移動(dòng)，均未在國內上市。正是由于以上原因，中國股票市場(chǎng)還不能真正反映中國經(jīng)濟的增長(cháng)，國內投資者也無(wú)法分享中國經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的豐厚回報。
新加坡即將在９月推出國內股指期貨，在加快推出股值期貨的壓力下，加快大批巨型優(yōu)良國有企業(yè)從香港市場(chǎng)回歸，增強國內市場(chǎng)的流動(dòng)性與穩定性，就顯得尤為緊迫。
目前計劃發(fā)行Ａ股的國企Ｈ股公司有：中石油、中國移動(dòng)、中國鋁業(yè)、交通銀行、廣深鐵路、國航、大唐發(fā)電、首創(chuàng )置業(yè)等。大型藍籌Ｈ股公司的回歸，不僅使Ａ股市場(chǎng)投資者能夠分享國內經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)的豐厚投資回報，而且利于重塑Ａ股市場(chǎng)的價(jià)值投資理念，成為我國證券市場(chǎng)發(fā)展的重要推動(dòng)力。
