國務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng )業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng )新若干政策措施的意見(jiàn)》指出，優(yōu)化資本市場(chǎng)。規范發(fā)展服務(wù)于中小微企業(yè)的區域性股權市場(chǎng)，推動(dòng)建立工商登記部門(mén)與區域性股權市場(chǎng)的股權登記對接機制。 連日來(lái)，《意見(jiàn)》引發(fā)業(yè)內人士對于如何更好地構建多層次資本市場(chǎng)問(wèn)題的熱議。十二屆全國人大財經(jīng)委員會(huì )副主任委員、中國人民銀行原副行長(cháng)吳曉靈認為，打造多層次資本市場(chǎng)的目的就是要讓所有想創(chuàng )業(yè)的人都能找到一個(gè)可以融資的地方，讓所有采取股份制架構的企業(yè)都能找到一個(gè)股份可以流通的地方。
四板市場(chǎng)發(fā)展迅猛
“目前，中國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機會(huì )大量涌現，新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)作用更加凸顯，生產(chǎn)小型化、智能化、專(zhuān)業(yè)化已經(jīng)成為新的特征。這就意味著(zhù)新興的創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新企業(yè)的成長(cháng)路徑將發(fā)生重大變化，在成長(cháng)的各個(gè)階段不僅需要各類(lèi)投資機構的資金接力支持，而且還需要這些機構提供全方位的戰略、管理、技術(shù)、財物等方面的服務(wù)，共同打造一個(gè)要素齊全、平臺多樣、銜接順暢的創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新支持體系?！鄙钲谧C券交易所總經(jīng)理宋麗萍說(shuō)。
宋麗萍表示，今年３月，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化體制機制改革加快實(shí)施創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略的若干意見(jiàn)》，旨在從完善整個(gè)創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)體系的高度突破各種體制、機制的政策性障礙，全面營(yíng)造有利于創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)的制度和社會(huì )環(huán)境。正是基于這種認識，深交所作為資本市場(chǎng)的組織者，努力把各項工作融入到全國和區域性的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)體系當中，形成平臺、要素、信息的整體對接。而這其中的一項重要工作，就是加大對區域性股權市場(chǎng)的支持力度。
“認識到區域性股權市場(chǎng)在服務(wù)當地中小企業(yè)便利性、草根性的作用，深交所積極支持場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。特別是２０１２年以來(lái)，區域性股權市場(chǎng)即四板市場(chǎng)發(fā)展迅猛，基本形成了一省一市場(chǎng)的局面，并且逐漸形成規模?！彼嘻惼冀榻B說(shuō)，據不完全統計，截至今年４月份，在國內已經(jīng)運行的３３家區域性股權市場(chǎng)中，掛牌企業(yè)合計超過(guò)３０００家，托管企業(yè)將近５０００家，展示企業(yè)將近２．５萬(wàn)家，企業(yè)實(shí)現融資２０００多億元。
融資融智并駕齊驅
“我認為現在對于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，僅靠‘新三板’還不足以滿(mǎn)足企業(yè)融資需求。還有一些剛剛出生、連到‘新三板’掛牌都不夠格的企業(yè)也需要直接融資。在這種情況下，我希望能更多地發(fā)展區域性的股權交易市場(chǎng)，即股權交易中心?！眳菚造`表示，以目前辦得比較好的區域性股權市場(chǎng)深圳前海股權交易中心為例，該股權交易中心并不掛牌交易而是對企業(yè)進(jìn)行掛牌展示，之后則可以幫助小企業(yè)轉讓股權或者進(jìn)行債務(wù)融資。同時(shí)，還會(huì )對掛牌小企業(yè)進(jìn)行培訓，融資和融智并舉。
“關(guān)于區域性市場(chǎng)的發(fā)展方向和作用，經(jīng)過(guò)近兩三年的摸索，業(yè)內已基本達成共識：區域性股權市場(chǎng)就是通過(guò)集聚一個(gè)地方的小微企業(yè)，達到為其提供信息發(fā)布、登記托管、投融資對接、規范培訓等綜合性服務(wù)的目的。在該過(guò)程中，區域性市場(chǎng)將成為政府特別是地方政府支持小微企業(yè)各項政策落地的平臺。因為四板市場(chǎng)信息比較公開(kāi)透明，是財政支持實(shí)現透明化、公平化、市場(chǎng)化運作的最好渠道?！彼嘻惼急硎?，為做好服務(wù)，深交所成立了專(zhuān)門(mén)的服務(wù)團隊，在產(chǎn)品、技術(shù)、信息、企業(yè)培育等方面強化與各區域性股權市場(chǎng)的合作，全力支持各區域股權市場(chǎng)的發(fā)展。以北京四板市場(chǎng)為例，深交所通過(guò)與中關(guān)村管委會(huì )、北京市金融局、北京市海淀區政府共建“中關(guān)村創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)上市培育基地”，并聯(lián)合啟動(dòng)“中關(guān)村創(chuàng )新１００上市培育工程”，實(shí)現了１００家中關(guān)村企業(yè)與創(chuàng )業(yè)板的無(wú)縫對接。
與此同時(shí)，深交所還進(jìn)一步延伸服務(wù)鏈條，通過(guò)實(shí)施科技型中小企業(yè)成長(cháng)路線(xiàn)圖計劃，將服務(wù)的覆蓋面延伸到成長(cháng)早期的企業(yè)和科技成果轉化；通過(guò)創(chuàng )辦中小企業(yè)之家、高校之家、金融辦之家、投資者之家、會(huì )員之家、媒體之家，為廣大中小企業(yè)營(yíng)造創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)培訓與交流的公共平臺。
“過(guò)去１１年，深交所先后推出中小板和創(chuàng )業(yè)板，積極探索出一條科技型中小企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強的發(fā)展道路?！彼嘻惼急硎?，目前深交所上市公司已經(jīng)達到１７２１家，其中主板４８０家，中小板７６５家，創(chuàng )業(yè)板４７６家，其中大部分是科技型企業(yè)?！暗沁h遠不夠，還要不斷擴大資本市場(chǎng)的包容度和覆蓋面，豐富整個(gè)科技金融生態(tài)?！彼嘻惼急硎?，深交所當前正以修訂證券法預期的推出為預期，積極推動(dòng)尚未盈利的企業(yè)到創(chuàng )業(yè)板上市，完善發(fā)行審核制度，力爭讓更多的科技型企業(yè)盡快登上資本市場(chǎng)的舞臺。
“場(chǎng)內二級市場(chǎng)的發(fā)展會(huì )提升市場(chǎng)的信心，促進(jìn)場(chǎng)外一級市場(chǎng)的發(fā)展。應該讓場(chǎng)內二級市場(chǎng)很好地帶動(dòng)三板、四板市場(chǎng)的發(fā)展，讓實(shí)體企業(yè)未來(lái)有機會(huì )進(jìn)入更高流動(dòng)性、估值比較有利的市場(chǎng)，從而為這些企業(yè)帶來(lái)更好的預期和更高的估值?！眳菚造`認為，充分建設三板、四板市場(chǎng)，為企業(yè)融資和成長(cháng)打好基礎是更重要的制度性建設。如果只有企業(yè)上市的注冊制改革卻沒(méi)有前端企業(yè)的培養，則很難保證持續發(fā)展。
聚焦股權眾籌平臺建設
滿(mǎn)足中小企業(yè)融資需求，不只是要大力搭建四板市場(chǎng)。業(yè)內人士表示，以股權眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)作為傳統金融的重要補充，在“十三五”期間將成為滿(mǎn)足我國企業(yè)融資需求的主要發(fā)展方向。為此，部分區域性股權市場(chǎng)已將目光投向股權眾籌平臺建設。
“伴隨著(zhù)股權眾籌平臺的快速發(fā)展，其風(fēng)險的隱蔽性、傳染性、廣泛性、突發(fā)性有所增加，實(shí)踐中也出現了一些問(wèn)題。這些問(wèn)題和風(fēng)險的解決都為區域股權交易市場(chǎng)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金托管、登記確權等相關(guān)業(yè)務(wù)提供了可能性和必要性?！北本┧陌迨袌?chǎng)相關(guān)人士表示，自２０１３年年底正式開(kāi)業(yè)以來(lái)，北京四板市場(chǎng)與中國證券登記結算公司簽署了戰略合作協(xié)議，在登記結算業(yè)務(wù)規則建設、賬戶(hù)體系架構和一碼通賬戶(hù)應用、轉板銜接等方面開(kāi)展合作；為了保證交易和資金的安全，北京四板市場(chǎng)還同中國工商銀行、中國建設銀行、北京銀行等建立了資金第三方存管機制。
“股權眾籌平臺在本質(zhì)上是主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)、‘新三板’市場(chǎng)和區域股權交易市場(chǎng)的自然延伸，是我國多層次資本市場(chǎng)中的重要組成部分，未來(lái)有望成為我國的‘新五板市場(chǎng)’?！北本┧陌迨袌?chǎng)相關(guān)人士表示，區域股權交易市場(chǎng)參與股權眾籌平臺登記結算工作具有天然的可行性。一方面，目前尚未存在專(zhuān)門(mén)的、具有公信力的股權眾籌登記結算平臺，利用各區域股權交易市場(chǎng)現有的登記結算功能，可以有效降低建設成本；另一方面，區域股權交易市場(chǎng)與股權眾籌平臺同為我國多層次資本市場(chǎng)中的重要組成部分，由其承接登記結算職能，實(shí)現互聯(lián)互通，有利于引導股權眾籌項目向四板市場(chǎng)輸送，并在培育成熟后向更高層次資本市場(chǎng)導入，建立漸次有序的輸送機制，優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)的金字塔型結構。
“目前，北京四板市場(chǎng)已借助自身公立、公益性質(zhì)的登記托管平臺，探索建立了區域股權交易市場(chǎng)參與股權眾籌平臺建設的‘北京模式’?！北本┧陌迨袌?chǎng)相關(guān)人士表示，在這種運營(yíng)模式下，四板市場(chǎng)登記托管平臺承接投資者賬戶(hù)管理和交易登記結算工作，股權眾籌平臺回歸至“交易所”中介平臺的職能定位。同時(shí)，投資者亦可借助四板市場(chǎng)完成股權轉讓實(shí)現退出。此種模式可明晰各市場(chǎng)主體的職能定位，帶動(dòng)實(shí)現整個(gè)行業(yè)的自律管理。
