道指解讀美國股市成長(cháng)史
1896年5月26日，道瓊斯公司第一次計算并對外公布了道瓊斯工業(yè)平均數（DJIA，這便是后人通稱(chēng)的“道指”），當日指數為40.94點(diǎn)。后來(lái)的美國人便將這一天視為道指的“生日”。100年后的今天，它終于穩穩地站在了1萬(wàn)點(diǎn)之上。道瓊斯工業(yè)平均數一直是世界上最重要、最有影響力的股價(jià)指數。
100多年來(lái)，道指以其獨到的計算方法為專(zhuān)利，以一流的藍籌股為樣本，以百折不撓的精神、從不間斷的計算保證了道指百年來(lái)的一貫性與可比性。這正是道指“長(cháng)生不老”的秘訣之所在。100多年來(lái)道指走過(guò)的“路”，不僅折射出了它自身旺盛的生命力和強烈的時(shí)代氣息，同時(shí)，它更具歷史價(jià)值地記錄下了美國股市的百年歷程，可供后人研究與思考。
一、30年代大蕭條“吃掉”道指33年的“積累”
1896年5月26日，道指（DJIA）從40.94點(diǎn)艱難起步。經(jīng)過(guò)30多年的風(fēng)風(fēng)雨雨，道指緩慢“成長(cháng)”。1929年9月3日，道指收至歷史最高點(diǎn)位381點(diǎn)。其間，美國股市經(jīng)歷了美國海外軍事擴張、第一次世界大戰、柯立芝繁榮三大“利好”階段，這一時(shí)期也是美國走向世界霸主地位的重要轉折時(shí)期。因此，在這一階段，美國股市一路順風(fēng)，從40點(diǎn)到接近400點(diǎn)，道指走了33年時(shí)間。
否極泰來(lái)、樂(lè )極生悲。正當美國人民沉浸在繁榮與幸福之中不能自拔時(shí)，一場(chǎng)歷史上罕見(jiàn)的大危機正在悄悄逼近美國人民。1929年10月28日，美國東部時(shí)間星期一，上午開(kāi)市不久，道指狂跌不止，當日收于260點(diǎn)，日跌幅達12.82%。這便是美國人聞風(fēng)喪膽的“黑色星期一”。正是以此為導火索，拉開(kāi)了30年代世界性大蕭條序幕。
次日（10月29日），道指收盤(pán)再大跌11.73%，收于230點(diǎn)。隨后，道指伴隨1929——1933年的大蕭條一路下跌不止，一直跌到1932年6月30日43點(diǎn)收盤(pán)。
從40點(diǎn)出發(fā)，33年漲至400點(diǎn)附近，接著(zhù)只用兩年半的時(shí)間便狂跌至“原點(diǎn)”。后人也稱(chēng)之為“大股災”。大股災、大蕭條，讓富有的美國人幾乎在一夜之間淪為了“窮光蛋”。如今想來(lái)，依稀如夢(mèng)。
二、重鑄基石：40年后道指首破1000點(diǎn)
20世紀30年代大蕭條后，美國人從“自由放任”的盲目自信中醒來(lái)，重新審視必要的法制與宏觀(guān)調控。俗話(huà)說(shuō)“一朝被蛇咬，十年怕井繩”。大蕭條永世難忘的“痛”讓美國人走向了另一個(gè)極端：對金融業(yè)實(shí)行最嚴厲的管制，這樣做的好處：對高風(fēng)險的金融業(yè)，尤其是對證券市場(chǎng)嚴加管制，有利于抑制金融投機，抑制金融泡沫，有利于整固金融秩序，從而有效控制金融風(fēng)險。
另一方面，羅斯福新政的成功施行，以及第二次世界大戰美國從中“漁利”，使美國成為真正的、絕對的世界霸主，而且經(jīng)濟實(shí)力與軍事實(shí)力同步增強。從50年代初開(kāi)始，美國經(jīng)濟完全走出了“大蕭條”的陰影，進(jìn)而步入到了60年代世界資本主義國家發(fā)展的一段“黃金時(shí)期”。
隨著(zhù)美國經(jīng)濟的一路走好，作為經(jīng)濟晴雨表的道指也一并向上。1956年5月12日，道指首破500點(diǎn)大關(guān)。從道指生日算起，從40點(diǎn)到500點(diǎn)，道指整整走了60年。這60年應該算是道指苦難的60年，其經(jīng)歷坎坷曲折，它從生到死，再到重生。這一曲折的過(guò)程也教會(huì )了美國人如何看待投機、如何對自己的投機行為負責。當然，最主要的就是，它將美國股市引入了嚴厲的“法治”之道。
60年代的“黃金十年”將美國經(jīng)濟帶上了一個(gè)新的高潮。這一高潮終結的標志是1972年11月14日，道指首破1000點(diǎn)。這是道指的第一個(gè)“千點(diǎn)”，若從大蕭條的43點(diǎn)算起，它整整花了40年來(lái)跨越它的首個(gè)“千點(diǎn)”關(guān)口；若從道指誕生時(shí)算起，它則花了76年的時(shí)間來(lái)攻克這1000點(diǎn)大關(guān)。由此可見(jiàn)，這一千點(diǎn)的基石的確是夠扎實(shí)的。
然而，經(jīng)濟的周期性波動(dòng)規律是市場(chǎng)經(jīng)濟的必然規律。二戰結束后，美國經(jīng)濟經(jīng)過(guò)了長(cháng)達20多年的快速增長(cháng)，經(jīng)濟泡沫及通貨膨脹已積聚到相當程度。到了該停下來(lái)喘息的時(shí)候了，于是，從70年代初開(kāi)始，美國經(jīng)濟又步入了前所未有的“滯脹”時(shí)期。為此，剛上千點(diǎn)不久的道指又面臨著(zhù)巨大的大跌考驗。1974年末、1975年初，道指一度暴跌至550點(diǎn)上方，幾乎吃掉1956年以來(lái)的戰果。好在自大蕭條以來(lái)，美國股市一直處在嚴加管制的狀態(tài)，泡沫與風(fēng)險才能較快的順利化解。
1976年末，道指重返千點(diǎn)之上。但由于美國經(jīng)濟并未真正好轉，因此，道指很快又回到了千點(diǎn)的下方，從1977——1982年的5年間，道指一直在800點(diǎn)之上、1000點(diǎn)之下作窄幅整理。從1972——1982年的10年間，除1974年與1975年之交有過(guò)短暫的下落外，其他時(shí)間均保持在800點(diǎn)以上運行，這應該再次證明了美國股市在嚴厲的“法治”下的有效性。
三、第二個(gè)“黑色星期一”考驗道指：有驚無(wú)險
1982年，美國經(jīng)濟逐漸走出“滯脹”的陰影，國民經(jīng)濟景氣指數開(kāi)始上升。當年底，道指再次穩穩地站上1000點(diǎn)關(guān)口。1985年底，道指首次突破1500點(diǎn)。從1000點(diǎn)跨越至1500點(diǎn)，道指花了13年的時(shí)間。隨后一路繼續飆升，1987年1月8日，道指首破2000點(diǎn)大關(guān)。
1987年10月19日，又是一個(gè)“黑色星期一”，道指當天狂跌508點(diǎn)，日跌幅達22.61%，道指從前日收市的2246.74點(diǎn)跌至1738.74點(diǎn)收盤(pán)。這一日跌幅排道指有史以來(lái)的第二高。美國爆發(fā)的這一“股災”，也引發(fā)了全球股市的同步暴跌。但當年年底，道指又重拾2000點(diǎn)。
這一次股災的有驚無(wú)險，應該主要歸功于三大因素：
一是美國經(jīng)濟的快速恢復與增長(cháng)，以及國際經(jīng)濟形勢的好轉。
二是美國股市前期管制的功效。道指花了76年的時(shí)間始終在1000點(diǎn)以下“筑底”，牢牢夯實(shí)的基石，是美國股市大廈后來(lái)不倒的重要原因之一。道指首破1000點(diǎn)后，僅有兩次回探的記錄；1500點(diǎn)更是一次性通過(guò)，沒(méi)有出現過(guò)任何反復；2000點(diǎn)也僅在1987年和1988年有過(guò)兩次短暫的反復。這是美國股市“成熟”的標志，同時(shí)，也是美國股市低風(fēng)險的表現。
三是美國股市的上市公司（包括來(lái)自全球一流的企業(yè)）實(shí)力已是今非昔比，一流的上市公司，必然具備一流的投資價(jià)值。因此，大批世界一流的上市公司，正是美國股市的中流砥柱，它們優(yōu)良的投資價(jià)值足以化解股市泡沫與投機風(fēng)險。
80年代末，道指繼續保持了向上的趨勢。應該說(shuō)，道指與美國股市的一同成長(cháng)并不斷長(cháng)大，這除了歸因于成功的市場(chǎng)監管外，主要原因是一流的上市公司、一流的投資價(jià)值，讓投資者與股市共享國民經(jīng)濟的繁榮與成長(cháng)。
四、持續增長(cháng)的“新經(jīng)濟”將道指送入萬(wàn)點(diǎn)通道
自20世紀90年代初開(kāi)始，隨著(zhù)“網(wǎng)絡(luò )時(shí)代+知識經(jīng)濟”的驅動(dòng)，美國經(jīng)濟進(jìn)入了一個(gè)長(cháng)達100多個(gè)月的持續增長(cháng)，這是美國歷史上罕見(jiàn)的一個(gè)“長(cháng)周期”經(jīng)濟增長(cháng)。伴隨著(zhù)美國經(jīng)濟的節節攀升，道指承接80年代末的慣性繼續發(fā)力、不斷通關(guān)。
1991年4月17日，道指首破3000點(diǎn)；1995年2月23日，道指首破4000點(diǎn)；1995年11月21日，道指首破5000點(diǎn)；1996年10月14日，道指首破6000點(diǎn)；1997年2月13日，道指首破7000點(diǎn)；1997年7月16日，道指首破8000點(diǎn)；1998年4月6日，道指首破9000點(diǎn)；1999年3月29日，道指首破10000點(diǎn)大關(guān)。2000年1月14日，道指創(chuàng )下歷史最高記錄，11723點(diǎn)。
截止2001年“911”發(fā)生前，道指從3000點(diǎn)一路上漲至10000點(diǎn)之上，其間的各個(gè)“千點(diǎn)”整數關(guān)口，均為一次性通過(guò)，幾乎沒(méi)有出現反復。這正如我們搭蓋房子，如果基石不穩、不牢，房子就蓋不高、蓋不穩，弄不好會(huì )“推倒重來(lái)”，弄不好會(huì )搞出一個(gè)“豆腐渣”工程。相反，只要基石夯實(shí)扎穩，則大廈搭蓋起來(lái)就越快，而且樓房也會(huì )越有質(zhì)量。
由于美國股市隨經(jīng)濟持續了100多個(gè)的月的上漲，泡沫成份逐漸顯現，上漲已有些過(guò)頭。于是，正常的技術(shù)回調隨之開(kāi)始。道指連續下穿11000點(diǎn)和10000點(diǎn)關(guān)口，并且于2001年3月20日直抵9721點(diǎn)。正當美國股市技術(shù)性回調至關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，讓美國人最不信的大事件發(fā)生了，這就是2001年9月11日在美國發(fā)生的“911”恐怖襲擊事件。“911”不僅讓美國人意外，更讓世界為之震驚，全球股市也為之恐慌。
在這一特殊背景下，美國股市從“技術(shù)回調”轉換為“恐慌下跌”。“911”后道指很快首次下穿9000點(diǎn)，并直逼8000點(diǎn)關(guān)口。2001年9月21日，道指跌至8236點(diǎn)。2002年3月19日再上萬(wàn)點(diǎn)，達10635點(diǎn)。2005年底再次逼向11000點(diǎn)。2007年2月20日，創(chuàng )下了至今的歷史最高點(diǎn)位12845點(diǎn)。
這就是美國股市，一個(gè)世界性的、全球性的股市！它的成長(cháng)是一、兩百年的經(jīng)歷，它的成長(cháng)絕不是“急來(lái)的”，更不是“一夜成名”的，也正因如此，道指也才能隨它一步步長(cháng)大，顯而易見(jiàn)，道指能從40點(diǎn)“長(cháng)大”成今天的10000點(diǎn)之上，它絕非一日之功、一步到位。因此，股市的成長(cháng)，不能急功見(jiàn)利，應一步一個(gè)腳印，做實(shí)它，就是對后人負責。
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