2020年3月15日（美東時(shí)間），美聯(lián)儲宣布緊急降息100個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從1%-1.25%降至0-0.25%，并推出7000億美元規模的量化寬松計劃，購買(mǎi)5000億美元的國債以及2000億美元的抵押擔保證券，以緩解市場(chǎng)動(dòng)蕩。美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì )上表示，新冠病毒對經(jīng)濟構成一系列重大挑戰，政策制定者需要盡一切所能，緩解困難的情況。疫情可能拖累今年的通脹表現，金融市場(chǎng)一些領(lǐng)域顯示出來(lái)受到壓力的跡象，購債可以創(chuàng )造更寬松的環(huán)境，每周或每月的資產(chǎn)購買(mǎi)規模沒(méi)有上限，美聯(lián)儲將“大力”購買(mǎi)資產(chǎn)。
一、回顧美國歷史上三輪量化寬松（QE）
2008年美國爆發(fā)金融危機，2009-2012年美聯(lián)儲先后實(shí)施了三輪量化寬松，期間大量購買(mǎi)國債、聯(lián)邦機構債券、抵押貸款支持債券（MBS），美聯(lián)儲總資產(chǎn)規模從1萬(wàn)億美元最高擴張至4.5萬(wàn)億美元。
（1）第一輪QE（2008-2010）
2008年11月25日，美聯(lián)儲首次宣布將購買(mǎi)機構債和MBS，標志著(zhù)首輪量化寬松政策的開(kāi)始，2010年4月28日首輪量化寬松政策正式結束，美聯(lián)儲在首輪量化寬松政策的執行期間共購買(mǎi)了1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)。QE1主要購買(mǎi)國家擔保的問(wèn)題金融資產(chǎn)，重建金融機構信用，向信貸市場(chǎng)注入流動(dòng)性，用意在于穩定信貸市場(chǎng)。
（2）第二輪QE（2010-2011）
美聯(lián)儲2010年11月4日宣布，啟動(dòng)第二輪量化寬松計劃，在2011年第二季度以前進(jìn)一步收購6000億美元的較長(cháng)期美國國債。QE2寬松計劃于2011年6月結束，購買(mǎi)的僅僅是美國國債，通過(guò)增加基礎貨幣投放，解決美國政府的財政危機。同時(shí)，美聯(lián)儲再通過(guò)向其它國家'出售'國債，套現還原成美元現金，增加了儲備的規模(準備金大幅度增加 )，為解決未來(lái)的財政危機準備了彈藥。
（3）第三輪QE（2012-2014）
2012年9月13日，美聯(lián)儲宣布第三輪量化寬松，指令紐約聯(lián)儲銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作以每月400億美元的額度購買(mǎi)更多機構抵押支持證券(MBS)。2012年12月13日，美聯(lián)儲宣布每月采購450億美元國債，替代扭曲操作，加上QE3每月400億美元的的寬松額度，聯(lián)儲每月資產(chǎn)采購額達到850億美元。
二、量化寬松期間主要資產(chǎn)價(jià)格表現
表1 資產(chǎn)價(jià)格漲跌幅
道瓊斯指數 | 倫敦金 | LME銅 | 10年期美債收益率 | 美元指數 | 波羅的海干散貨指數 | WTI原油 |
28.15% | 61.26% | 212.60% | 34.15% | -3.09% | 54.05% | 97.19% |
15.43% | 40.39% | 1.21% | -50.91% | 3.50% | -48.28% | 21.25% |
43.76% | -24.95% | -17.00% | 10.15% | 13.33% | -52.52% | -48.26% |
三、兩次危機和量化寬松的比較分析
1.相同點(diǎn)：兩次量化寬松都發(fā)生在金融市場(chǎng)動(dòng)蕩期間，全球股市暴跌，引發(fā)流動(dòng)性危機，各國紛紛出臺救市措施，包括向市場(chǎng)投放流動(dòng)性和限制做空等。
2.不同點(diǎn)：2008年金融危機主要是由次貸危機引發(fā)，當時(shí)美國經(jīng)濟處于周期的拐點(diǎn)，可以說(shuō)是經(jīng)濟運行內在規律導致，破壞性更大、持續時(shí)間更長(cháng)。2020年金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，是由新型冠狀病毒疫情引發(fā)，為應對疫情擴散，各國紛紛采取隔離措施，國內外經(jīng)濟活動(dòng)受到限制，全球供應鏈中斷，經(jīng)濟秩序遭到破壞，可以說(shuō)是外在因素導致經(jīng)濟被迫停滯。
從經(jīng)濟周期的角度來(lái)看，本輪經(jīng)濟運行的高點(diǎn)出現在2017年四季度，2018年開(kāi)始進(jìn)行下行周期，截止2019年四季度，全球經(jīng)濟已經(jīng)運行到了相對低位，摩根大通全球制造業(yè)PMI逼近歐債危機時(shí)的低點(diǎn)，與2008年明顯不同。我們認為，受新冠肺炎疫情的沖擊，本輪經(jīng)濟是復蘇初期的再次探底，預計持續的時(shí)間不會(huì )太久，隨著(zhù)疫情的結束，經(jīng)濟秩序將恢復正常。
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