導讀：近日，聯(lián)儲啟動(dòng)了所謂QE2，希望借此推動(dòng)美國乃至全球經(jīng)濟增長(cháng)。MarketWatch專(zhuān)欄作家鄧肯(Richard Duncan)指出，某種程度上說(shuō)來(lái)，這一輪大衰退的歷史也可以說(shuō)是數次量化寬松的歷史。量化寬松只能延緩危機，而不可能從根本上解決問(wèn)題，而一旦此措施失效，后果將是更加災難性的。

　　11月3日，聯(lián)儲宣布他們將在未來(lái)八個(gè)月的時(shí)間增發(fā)6000億美元，用這些資金來(lái)收購美國政府的債券。對于這最新一輪的量化寬松政策，媒體已經(jīng)給它起了“QE2”的綽號，但是實(shí)際上，這已經(jīng)是第三輪大規模的貨幣增發(fā)了，而且這一輪的行動(dòng)，對于全球經(jīng)濟尤其危險。

　　事實(shí)上，如果我們從這三輪寬松的目標和結果著(zhù)眼，倒是可以找到一個(gè)更好的角度審視全球經(jīng)濟危機的緣起和發(fā)展進(jìn)程。

　　第一輪寬松倒不是聯(lián)儲主導的，主導者是日本、中國大陸、臺灣、韓國，以及其他若干擁有外貿盈余的國家和地區的央行。

　　從2000年到2008年，這些央行客觀(guān)上的聯(lián)合行動(dòng)，其結果就是增發(fā)了總價(jià)值相當于5萬(wàn)億美元的他們各自的貨幣，而這些國家和地區的目的，不必說(shuō)就是為了支撐各自的出口導向型經(jīng)濟發(fā)展。

　　他們印刷自己的貨幣，用來(lái)收購美元，這樣客觀(guān)上就達到了使自己的貨幣相對貶值的目的，讓自己的外貿優(yōu)勢得以持續。

　　對于所有卷入進(jìn)來(lái)的國家和地區而言，這種政策在推動(dòng)當地經(jīng)濟增長(cháng)方面都取得了非凡的成功，但是這種政策的結果卻已經(jīng)不是他們各自的邊境所能限制。他們將自己所獲得的美元再投資于美國的國債、房利美(FNMA)和房地美(FMCC)的債券，以及其他美國企業(yè)的債券和股票，結果就是推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格上漲，壓制了利率，導致美國出現了令人吃驚的資本配置不當的局面。

　　聯(lián)儲主席伯南克意識到了這種資本流動(dòng)的影響，將其歸因于所謂的“全球儲蓄過(guò)剩”。然而，他在對這個(gè)問(wèn)題的理解上，其實(shí)是犯下了糟糕的錯誤。他所看到的其實(shí)并不是外國投資者的儲蓄，而是美國貿易伙伴們所創(chuàng )造的貨幣，后者在相當程度上應該對美國經(jīng)濟的泡沫化負擔責任。

　　在如此之短的時(shí)間內，如此之多的錢(qián)被創(chuàng )造出來(lái)，這種情況在歷史上從未有過(guò)先例。正是這一輪量化寬松——我們可以稱(chēng)為QE 1——和美國貿易赤字聯(lián)合作用，導致了全球經(jīng)濟的泡沫和其在2008年的破滅。第一輪寬松早就了危機，而第二和第三輪則是危機的必然產(chǎn)物。

　　第二輪量化寬松，即真正意義上的QE 2，是開(kāi)始于美國泡沫破滅之后，由聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行和國際貨幣基金組織聯(lián)手推行的，其規模數以萬(wàn)億美元計。

　　這一次，貨幣被創(chuàng )造出來(lái)是為了防止那些全球最大的銀行破產(chǎn)，為了確保全球金融系統不至于崩潰。QE 1所創(chuàng )造出來(lái)的資金被借給了美國、英國、西班牙、希臘和其他的那些貿易赤字國家，導致了巨大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這泡沫的規模是如此驚人，以至于一旦其宣告破滅，整個(gè)銀行中介都受到了根本的威脅。

　　為了防止世界儲蓄體系坍塌，西方各國的央行無(wú)中生有，創(chuàng )造出大量資金，用以收購這些銀行所持已有的資產(chǎn)。如果他們沒(méi)有這么做的話(huà)，全球經(jīng)濟早就不可收拾了。實(shí)質(zhì)上，QE 2是在2009年年底宣告完成的。

　　至于最新一輪的寬松行動(dòng)，其動(dòng)機和前兩輪截然不同，是為了推動(dòng)股票價(jià)格上漲，借此來(lái)創(chuàng )造財富和消費，以幫助美國經(jīng)濟擺脫重新墜入嚴重衰退的可能。

　　增發(fā)6000億美元來(lái)在未來(lái)八個(gè)月內收購國債，意味著(zhù)聯(lián)儲將在這一時(shí)期內為美國的預算赤字融資，哪怕這赤字是非常巨大的。將政府赤字采用這種手段貨幣化，意味著(zhù)聯(lián)儲將“擠入”私營(yíng)部門(mén)。那些原本應該去購買(mǎi)6000億美元國債的投資者將不得不去尋找些其他的購買(mǎi)目標，比如股票。

　　股票價(jià)格的上漲將讓美國人獲得更多可以投入消費的資金。美國人的消費將推動(dòng)美國從世界其他地方進(jìn)口的增長(cháng)，進(jìn)而帶動(dòng)全球經(jīng)濟前進(jìn)。未來(lái)大約一年左右的時(shí)間當中，很多人都將享受到這政策帶來(lái)的好處。

　　問(wèn)題在于，對于危機的真正根源，這政策顯然是無(wú)能為力的——歸根結底，還是美國經(jīng)濟嚴重缺乏全球競爭能力。事實(shí)就是，伴隨時(shí)間的演進(jìn)，美國制造業(yè)殘存的部分也將逐漸轉向海外，轉向那些工人非常高興獲得每天5美元報酬的地方。QE 3顯然不可能解決這方面的問(wèn)題，相反倒是會(huì )進(jìn)一步延長(cháng)，甚至加劇全球這種不均衡的狀況。

　　到了2011年年中，即聯(lián)儲的新貨幣政策全部結束的時(shí)候，我們將無(wú)法找到新的增長(cháng)推動(dòng)器來(lái)代替它，盡管屆時(shí)股票價(jià)格和消費開(kāi)支都當達到相對較高的水平，但是這些顯然都是人造的，是難以持續下去的。

　　當聯(lián)儲停止增發(fā)貨幣，停止買(mǎi)進(jìn)資產(chǎn)，股市的基礎就將崩塌，消費就將收縮，衰退就將回歸，而且很可能比以前更加嚴重。因此，聯(lián)儲一旦開(kāi)始就難以停下自己的腳步。他們將不得不一而再再而三地增發(fā)貨幣，購買(mǎi)資產(chǎn)，每一輪的QE都將比前一輪規模更大。

　　毋庸贅言，美國央行的每一次增發(fā)貨幣，都意味著(zhù)貨幣本身價(jià)值的損失。不過(guò)，這些做法的真正后果絕非僅限于貨幣匯率的范疇之內。

　　不計食品和能源的消費價(jià)格膨脹將繼續保持低迷，這不必說(shuō)，主要是因為全球工業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，因為有無(wú)數滿(mǎn)足于每天5美元的勞動(dòng)力。股票和債券的價(jià)格將由供給(即股票和債券的發(fā)行情況)和需求(聯(lián)儲將繼續干涉，因此債券收益率將保持較低，股票價(jià)格將上漲到足夠的水平，至少可以支持一定程度的增長(cháng))。

　　商品價(jià)格同樣將由供給和需求決定。貨幣的加速增發(fā)一般都會(huì )推動(dòng)需求的整體性增加，但是不同商品的供給是否能夠跟上這速度，就要具體問(wèn)題具體分析了。

　　比如，原油(86.93,-0.88,-1.00%)的價(jià)格是由一個(gè)嚴密控制著(zhù)供給的卡特爾管理著(zhù)的。因此，油價(jià)其實(shí)是由這個(gè)卡特爾是否能夠成功地管理價(jià)格所決定的。黃金(1400.20,-3.10,-0.22%)則不同，產(chǎn)量和儲量都有限，而且被廣泛視為財富的儲備手段，因此每一輪貨幣增發(fā)顯然都會(huì )促進(jìn)其價(jià)格上漲。至于土地就更加直觀(guān)，新土地的供給是不存在的，其價(jià)格顯然會(huì )迅速上揚。

　　伴隨更多的貨幣被創(chuàng )造出來(lái)，土地價(jià)格猛漲，這就將使得生長(cháng)在上面的食品價(jià)格相應上漲，達到許多人難以承受的水平——要知道，在我們這個(gè)星球上面，還有20億人每天的生活開(kāi)支不足2美元。太多的金錢(qián)出現，導致饑饉上演，這是頗有諷刺意味的一幕，也是一場(chǎng)令人恐懼的悲劇。

　　或許，這才是最終極的證據，證明政府增發(fā)貨幣這種做法本質(zhì)上是無(wú)法擺脫固有的邪惡的。(子衿)